历时7年，东莞证券的上市之路终见曙光。

　　6月下旬，东莞证券向证监会提交了IPO申请并获受理，拟在深交所上市，保荐机构为东方花旗证券。

　　作为东莞本土的国有控股证券公司，东莞证券早在2008年便已开始筹划上市。然而，因为民资与国资为争夺控制权僵持不下，东莞证券直至2014年底才完成股改。据招股书披露，目前，现年52岁的东莞本土金融大鳄杨志茂控制的锦龙股份以40%的占股成为东莞证券第一大股东，但东莞市国资委通过旗下三家公司东莞控股、财信发展、金源实业间接控股55.4%，为东莞证券实际控制人。

　　“我们没有签任何的一致行动协议。我们在决策时，都会支持国资委的决定。目前也不存在股东之间的分歧。”东莞控股董秘李雪军在接受时代周报记者采访时表示。

　　从业绩来看，东莞证券2012-2014年，分别实现营收7.81亿元、10.67亿元和18.12亿元；净利分别为1.18亿元、2.63亿元和6.27亿元。不过，值得注意的是，经纪业务收入一直占比较大，并且收入主要来源于东莞本地，这也是东莞证券未来发展所面临的挑战。

　　股权之争由来已久

　　作为全国首批承销保荐机构之一，东莞证券于1988年6月成立。2008年，东莞证券已提出：争取年内改制成股份公司，三年内实现IPO上市。然而，上述计划都均因股权争夺而一再拖延。

　　在锦龙股份入股东莞证券之前，东莞市国资委就已经奠定了其控股地位。财信发展持股20%、城信电脑20%、金银珠宝20%、东糖集团15.6%、金源实业15.4%、汇富控股5%以及西湖大酒店4%。根据其中关联关系，东莞市国资委至少控股51%。

　　2007年6月起，本土金融大鳄杨志茂开始入股东莞证券，并因此将锦龙股份的注册地从清远迁至东莞。首先，杨志茂通过锦龙股份以每股1.9元的价格受让西湖大酒店持有的4%股权；后又先后将金银珠宝、汇富控股以及东糖集团的股份收入囊中。

　　不过，杨志茂的计划也并非进行得畅通无阻。

　　2007年6月，锦龙股份与城信电脑签订了20%股权的受让协议。而后不久，城信电脑悔约，双方终止协议。2008年4月，城信电脑转而与东莞控股签订协议，这部分股权最终落入东莞市国资委手中。

　　上述插曲，被外界看做是国资与民资之间的一场激烈博弈。杨志茂虽未得手，却也没有就此放手。

　　2012年8月，锦龙股份与东莞控股双双停牌，称正商议东莞证券增资扩股一事。作为东莞本土的券商，东莞证券一直有增资发展业务的需要，但由于双方增资控股的意愿都很强烈，最终未能达成一致意见，增资事宜不得不中止。

　　也正因股权争夺长期僵持不下，东莞证券股改迟迟未能落地。直至2014年底，东莞证券的改制终于完成，上市之路迈出了实质性的一步。

　　对此，李雪军向时代周报记者表示：“筹备上市需要一定的时间，很多IPO公司都要筹备好多年才上报材料，各有各的情况。”

　　招股书显示，锦龙股份现为东莞证券单一大股东，持股比例达40%，加上其控股股东新世纪科教持有的股份，合计持有东莞证券股份44.6%。尽管锦龙股份为第一大股东，但东莞证券的实际控制权依然在东莞市国资委手中。东莞国资委通过旗下财信发展、东莞控股和金源实业间接控制55.4%的股份。

　　曾传借壳锦龙股份

　　生于1963年的杨志茂，现年52岁，东莞人氏。下海前，他曾在国企工作。1992年，杨志茂开始在东莞凤岗镇兴办了新世纪英才学校，同时进入房地产开发行业。

　　杨志茂在东莞最先为人知的产业是新世纪科教，杨志茂与妻子朱凤廉分别持股80%和20%。近年来，杨志茂通过新世纪科教先后控股及参股锦龙股份、锦城房地产、博信股份和东莞证券等；经营领域也由当时的教育、房地产等行业扩展到银行、证券、基金、期货等金融领域。

　　2013年3月，杨志茂26亿元购得中山证券66%的股权，成为中山证券的实际控制人。而中山证券持有上海大陆期货51%的股份，益民基金20%的股份和世纪证券1.09%的股份，杨志茂因此成功实现了控股券商并参股基金公司。

　　加上新世纪科教持有东莞农商行1.44%的股权、锦龙股份持有清远农信社2.69%及华联期货3%的股权，杨志茂实际控股、参股的金融机构包括2家银行、3家证券公司、2家期货公司和1家基金公司，金融版图初具雏形。

　　对于入主东莞证券，杨志茂意在谋求上市。此前业内人士纷纷猜测，杨志茂或意图通过锦龙股份这一平台，实现东莞证券借壳上市。不过，锦龙股份董秘张丹丹对此向时代周报记者给予了明确否认。

　　目前，杨志茂的经营和投资足迹主要集中在广州、东莞、深圳、中山、清远等珠三角地区。尽管为人低调，但杨志茂依然未能逃脱“富豪榜”的关注。今年3月，福布斯发布“2015福布斯全球亿万富豪榜”，杨志茂以14亿美元净资产位列全球富豪1324名。今年2月公布的“2015星河湾胡润全球富豪榜”中，杨志茂及其家族则以130亿元人民币的财富总额排在该榜的779名。

　　经纪业务收入占比过半

　　2012-2014年东莞证券的营业收入分别为7.8亿元、10.66亿元和18.11亿元，实现净利分别为1.18亿元、2.63亿元和6.27亿元。盈利能力甚至一度高于东吴证券、山西证券等上市券商。

　　不过，东莞证券的经纪业务收入占总营业收入的比重依然较高。近三年，这一比重仍超50%，分别为53.28%、59.67%以及50.81%。同期，东莞证券的投资银行业务手续费净收入分别为3129万元、7335万元和14971万元，占比分别为4.01%、6.88%和8.26%；资产管理业务分别为1.20%、2.14%和1.70%。

　　对于证券经纪业务收入，除证券交易量的因素外，也会受交易佣金率影响。随着近年来行业竞争加剧，证券行业平均佣金率整体呈现下降趋势。

　　2012-2014年，行业平均佣金率水平分别为0.0788%、0.0792%和0.0667%。而东莞证券的平均佣金率水平分别为0.0910%、0.0903%和0.0785%，虽然略高于行业平均佣金率水平，但仍呈现逐年下降趋势。

　　此外，东莞证券的经纪业务还面临着收入区域集中风险。截至 2014 年末，东莞证券在全国设立了54 家经纪业务网点，其中 24 家位于东莞市。近三年中，东莞证券来源于东莞市经纪业务网点的代理买卖证券业务手续费净收入占比分别为82.57%、78.27%和 77.44%，比重较高。上市之后，作为区域性券商，东莞证券能否在全国拓展业务也将是一大考验。

　　东莞证券拟发行不超过16667万股，主要用于扩大融资融券类和新三板做市等业务规模。对此，在东莞证券工作多年的分析师李大霄向时代周报记者表示，对于券商来说，新三板的业务是一片蓝海，东莞证券把募集资金投向新三板，前景值得期待。