长园集团：布局新能源汽车产业 建立新的业务增长点
　　长园集团
　　热缩材料：发力汽车行业，开始新一轮高增长。热缩材料技术门槛高，国内市场空间近百亿元。公司市场占有率位居国内第一、全球第二。近年来，公司全面发力汽车行业，现已通过多家汽车厂商的产品认证，汽车用热缩材料的年销售收入已达2 亿元。公司的热缩材料业务有望在汽车行业续写消费电子行业的辉煌，并进入新一轮的高速增长期。
　　电路保护：国内PTC 第一大厂商，松下18650 电池认证的通过将是爆发点。公司在智能手机电池保护这一细分领域中已取得领先地位，未来将加快推进松下18650 电池保护的产品认证工作，成功后将使公司的PTC 业务进入新一轮快速增长期。除PTC 之外，公司还在积极推进过压保护、过温保护、电池管理系统等新产品的研发和推广，力争使目标市场由空间不足40 亿的PTC 小市场近十倍的放大为空间350 亿的整个电路保护元器件大市场。
　　电网设备：细分领域龙头，通过不断创新扩大领先优势。电网设备板块近年来通过不断的外延式并购和内生式发展，已成为公司主要收入和利润来源。保护及监控等二次设备、微机五防、电缆附件等产品都占据了国内细分领域龙头的位置。公司目前的电网设备产品线已完整的涵盖了变电、输电、配电、用电的各个环节，并覆盖中低压、超特高压等各个电压等级。未来公司将重点发展特高压监控与保护、配网自动化、在线监测、电力电子、超高压及直流电缆附件等产品，不断扩大电网设备领域的领先优势。
　　全产业链布局，充分受益新能源汽车产销量的井喷式增长。2014年，公司看准新能源汽车产业未来的发展机会，从动力电池上游材料的电解液添加剂和隔膜、到汽车动力电池、再到动力电池的精密检测，产业链各个环节均通过并购完成了布局。通过全产业链的布局、子公司之间的资源共享和协同、集团层面统一的战略方向规划、子公司考核制度的设计、优秀企业文化和精细化管理水平的植入等手段，公司在新能源汽车领域的话语权和产业链地位将大大提升，并可充分受益新能源汽车产销量的井喷式增长。
　　卓越的并购和整合能力是公司持续快速发展的关键。自2002 年上市以来,公司相继进行了长园共创、长园深瑞等不同规模和类型的收购。凭借卓越的并购整合能力，公司不断建立新的业务增长点。公司2014 年以来并购和投资的运泰利等公司均属于新能源汽车、消费电子产业链，与公司原有业务的关联性较强。通过新收购公司和原有公司之间的资源整合和共享，并借助上市公司平台满足新并购公司的资金需求，公司有望进入新的加速成长期。
　　投资建议：我们预测2015-2017 年公司EPS 分别为0.58、0.81、1.01元，对应市盈率为33X、23X 和19X。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　银河证券 张玲



　　清新环境：技术推动变革，跌后价值重现
　　清新环境
　　调研结论：
　　自2015年6月初以来，环保板块收益大幅回吐，仅一个月时间，环保板块相对收益由61%下降至20%。从个股走势来看，也是一片泥沙俱下景象。2015年6月15日至今不到一个月时间，所有环保个股均下跌，大部分跌幅在20%以上，半数以上环保个股跌幅超过50%。我们对目前环保上市公司的估值及盈利增长情况进行了梳理汇总，可以看到，清新环境已跌入价值区间，建议买入。
　　我们于近期对清新环境进行了调研，公司一直重视自主研发和创新，是以技术见长的环保行业领军民营企业。2014年下半年，在超净排放推行的大背景下，公司新研发SPC-3D(单塔一体化脱硫除尘深度净化技术)，为行业带来突破性变革。目前经营运转一切正常，凭借SPC-3D技术，公司2015年EPC订单有望实现翻5倍以上增长(2014年6亿，2015年有望达30亿以上)，从而带动业绩确定性的大幅提升，完成股权激励高增速要求。
　　我们预计，公司2015-2016年EPS分别为0.50元、0.72元，目前股价对应2015、2016年PE估值分别为31倍、21倍，而公司近两年复合增速为70%，暴跌之后公司PEG已低于1倍，股价已跌入价值区间，建议买入
　　招商证券彭全刚,张晨,朱纯阳




　　福能股份：成立产业基金，打造投资并购的战略平台
　　福能股份
　　公司与福能武夷签订《关于合作设立福能新能源产业投资和并购基金的框架协议》：公司和福建省福能武夷股权投资管理公司(简称“福能武夷”)拟共同发起设立福能新能源产业投资和并购基金(简称“福能新能源产业基金”)，就福能新能源产业基金设立运营等相关事宜签订《关于合作设立福能新能源产业投资和并购基金的框架协议》：各方同意设立由公司控股的福能新能源投资管理有限公司，注册资本5,000万元人民币，其中公司出资2,550万元，占51%股权，福能武夷出资2,450万元，占49%股权，作为福能新能源产业基金的基金管理人。基金总规模50亿元人民币，福建福能新能投资管理有限公司作为普通合伙人出资0.3亿元人民币，福能股份作为有限合伙人出资6亿元人民币，福能武夷以其管理的其他基金作为有限合伙人出资约5亿元人民币，普通合伙人面向社会其他有限合伙人募集约40亿元人民币。基金注册地址为福建平潭综合实验区；合作总期限为10年，单个项目从投入到退出的期限不超过5年(其中投资期不超过3年，退出期不超过2年)。
　　基金运营模式、收益分配方式和费用承担方式：( 1)基金将视不同项目分别采取不同的投资模式。( 2)优先级资金获取固定收益，基金管理人按固定费率收取基金管理费，基金剩余净收益在福能股份、福能武夷管理的其他基金和普通合伙人之间按一定比例分配。( 3)在基金发起、设立及运行过程中，基金相关费用、收益分配比例等事宜由参与基金各方另行商定。
　　投资领域：新能源(风能、核能、太阳能、生物质能、潮汐能、水能等)发电及全产业链的目标企业或资产。为了促进福能股份的主营业务发展，经各方协商同意，也可以将投资领域扩展至其他有良好市场前景的领域。
　　投资决策：基金设投资决策委员会，是合伙企业决定项目投资的最高权力机构，投资决策委员会委员由福能股份、福能武夷及福能新能源投资管理有限公司、其他出资人推荐人员组成。投资管理：福能武夷负责项目搜索、尽职调查、投资方案拟定、融资工具设计；福能股份负责标的资产的战略规划、行业研究和资源整合优化；福能新能源投资管理有限公司负责项目投后管理，基金投资或收购标的资产后，福能股份负责标的资产经营方案制定、完善组织管理体系和日常经营管理。投资退出：在项目达到各方约定的投资条件并符合各项监管规定时，由福能股份对项目资产予以收购；对不符合福能股份收购条件的项目，采取转让等方式择机退出。
　　维护公司股价稳定，积极探索股权激励、职工持股计划等方案：公司发布《关于维护公司股价稳定的公告》，公司控股股东福能集团承诺将一如既往地继续支持公司发展，切实履行福能集团在公司重组时做出的各项承诺，同时鼓励福能集团内部员工积极购买公司股票。公司鼓励公司股东和公司董事(独立董事除外)、监事及高级管理人员增持公司股票，并承诺在未来六个月内不减持公司股票。公司将根据相关法律、法规和规章制度，结合国有资产监管和自身的实际情况，积极探索股权激励、职工持股计划等方案，并在具备实施条件时积极推动和实施。
　　福能武夷是福能集团与兴业证券、兴业银行强强联合的高端金融品牌：福能武夷系2013年12月11日成立，是公司控股股东福能集团旗下金融服务板块成员单位，2014年5月26日经中国基金业协会登记的基金管理人，登记编号P1002582，管理基金类别为股权投资基金，注册资本5000万元；登记后备案福建福能武夷龙美股权投资中心(有限合伙)、福能海福(平潭)股权投资中心(有限合伙)两只基金产品。近期，福能武夷正在办理增资扩股的手续，引入平潭雄鹰创业投资合伙企业(兴业证券旗下)和嘉兴兴晟武能投资合伙企业(兴业银行旗下)作为新的战略股东，三方强强联合，定位高端金融，引入“智资融合、产融结合”的新理念，共同打造基金业务的一个新品牌、新形象。
　　福能新能源产业基金有望成为公司投资并购业务的战略平台：福能新能源产业基金主要投资新能源(风能、核能、太阳能、生物质能、潮汐能、水能等)发电及全产业链的目标企业或资产(也可以将投资领域扩展至其他有良好市场前景的领域)，有利于发挥公司和福能武夷的双方优势，为公司实施“大力发展新型清洁能源发电，做强做大热电联产业务”发展战略提供项目支持，合理降低各方投资新能源项目前期和并购新能源项目可能存在的风险，提高产业整合效率，巩固公司行业地位，实现外延式扩张、跨越发展和持续提升综合竞争力。
　　热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局，新项目凸显成长性：公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目)，筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权，气价补偿方案已经落地，2015年盈利增长无忧。2014年底已并网的452.5MW风电场盈利性极佳，在建、筹建447.5MW，储备超过1GW，积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网，全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案，宣告公司大举进军光伏领域，走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW) 10%的股权，2016年理论具备注入条件，上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权，上市公司参股600MW中核霞浦核电20%的股权(意向协议)，预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权，首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局，且大部分均有新项目落地，显示出公司强大的资源获取能力与执行力，未来成长性十足，不断增强公司的成长股属性。
　　电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升：公司在2014年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司，并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司，未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益；根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业500强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%，且明确提出“积极推动福能集团整体上市”，较此前的电力资产整体上市更进一步，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下，预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、0.90元和1.13元，业绩增速分别为19.2%、19.4%、25.6%，对应PE分别为14.2倍、11.9倍和9.5倍。预计2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，维持公司“买入”的投资评级，目标价32元，对应于2016年35倍PE。
　　风险提示：项目盈利不达预期；新项目投产进度不达预期；集团资产注入不达预期；融资不达预期。
　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　宝新能源：上半年业绩同比降30%，金融驱动逐步发力
　　宝新能源
　　上半年业绩同比降30%，符合预期
　　公司15年上半年实现归母净利润3.7亿元，同比减少约1.6亿元或30%，折合每股收益0.22元，业绩下滑主要源自于报告期内公司为员工持股计划提取约1亿元储备导致当期管理费用上涨以及地产业务剥离后对公司业绩减少。公司2014年2季度实现归母净利润2.2亿元，折合EPS为0.13元。
　　受益煤价下降，上半年火电盈利同比基本持平
　　公司上半年完成发售电量分别为39.0亿和36.7亿千瓦时，同比分别下降1.6%和2.0%，但受益于煤价下降，上半年，公司下属全资子公司宝丽华电力实现净利润4.0亿元，较去年同期小幅增长0.6%。
　　股权投资收益上涨弥补参股公司投资收益下滑
　　公司15年上半年实现投资收益1亿元，同比回落7.3%。具体来看：上半年可供出售金融资产实现投资收益5394万元，同比大幅减少6867万元或56%，但股权投资上半年合计实现收益5217万元，同比增长5799万元，基本弥补了参股公司投资收益下滑带来的负面影响。
　　当前公司股价较员工持股成本低约18%，维持公司买入评级
　　不考虑未来客商银行业务对公司业绩贡献，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.437元、0.416元和0.669元。公司于2015年6月5日通过二级市场买入的方式完成首期员工持股计划股票的购买，购买平均价为13.652元/股。按照7月10日收盘价(11.17元)计算，目前股价较员工持股成本低约18%，估值安全边际较高。维持公司“买入”评级。
　　客商银行筹建稳步推进，金融驱动逐步发力
　　公司在14年年报中明确提出其战略目标为：全力打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业，努力使公司发展成为新能源电力与金融控股联动发展的领先企业。首次将金融业务重要性提升至与电力主业同样的高度。根据公司发展规划，未来“宝新金控”将打造为涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台。目前公司已审议通过了关于发起设立客商银行的议案，此外报告期内公司又先后投资百合网(持股3.21%)和梅州宝善联合投资，在金融领域布局正逐步发力。
　　风险提示：火电利用小时降幅超预期，银行业务推进进度低于预期。
　　广发证券郭鹏,沈涛,安鹏


　　冠豪高新:营改增或临近，东海岛产能释放，业绩拐点显现
　　冠豪高新
　　国内特种纸行业龙头企业，央企控股：冠豪高新作为国内首家大规模生产热敏纸专业公司，拥有国内最先进生产设备及工艺的大型无碳复写纸、不干胶标签材料生产基地。公司控股股东为中国纸业投资总公司，其持有公司29.10%股份。实际控制人为中国诚通公司，系国资委直属央企。2014年，公司收入9.63亿，净利润1.26亿；公司无碳复写纸和热敏纸产量为5.44万吨，销量5.62吨，不干胶产量2.33万吨，销量2.14万吨。
　　增值税专用发票无碳复写纸独家供应商，“营改增”政策带来未来巨大需求空间。2015年7月，公司获得中国印钞造币总公司关于采购增值税专用发票专用无碳复写纸的重要订单，订单总金额约为9307万元，为公司业绩带来直接利好。后期，如果2015年能够顺利将“营改增”范围扩大至建筑业和不动产、金融保险业、生活服务业，则公司增值税专用发票专用无碳复写纸销量有望进一步大幅增加。
　　产能扩张驱动业绩提升。(1)公司2015H2无碳复写纸和热敏纸产能释放明显：公司湛江东海岛特种纸及涂布纸产业基地项目(一期)已于2014年4月正式投产，我们预计该项目特种纸设计总产能12.5万吨，且预计项目将于2015年下半年完工，如按照可释放50%估算，则2014年公司无碳复写纸和热敏纸实际产量5.44万吨，增幅一倍以上。(2)不干胶材料产能快速扩张：我们预计浙江平湖不干胶材料生产基地将于2016年初投入运营，预计未来投产后年产能可达7.5亿平方米，初步折算对应总产能12万吨以上，如2016年有20%比例投放，则2016年产能较2014年的2.33万吨亦将增长一倍以上。
　　进军下游印刷业务，开拓互联网彩票等新业务。2014年，公司增资收购珠海生龙条码科技有限公司和珠海市拱北生龙纸业有限公司，利于公司向下游印刷拓展，并进军物流快递领域；此外，2015年6月，公司向全资子公司北京冠豪科技增资，未来公司将以北京冠豪作为新业务拓展平台，以并购或合作经营等方式进入互联网彩票等业务。
　　投资建议：我们预计公司2015、2016年收入额分别为14.25、18.38亿，同比增48.0%、29.0%；净利润额为1.47、1.94亿，同比增17.1%、31.4%(2015年净利增速低于收入增速，主要考虑到营业外收入的影响)；EPS分别为0.12、0.16元，对应PE分别为74.84，56.96。给予“买入”评级。
　　股价催化剂：
　　(1)营改增在建筑业和不动产、金融保险业，以及生活服务业顺利落地。(2)中国诚通控股集团国企改革顺利推进，利好公司经营效率及盈利
　　中信建投花小伟


　　东富龙:制药工业4.0、精准医疗外延发展并驾齐驱；大股东增持计划，彰显公司长期发展信心
　　东富龙
　　1．事件
　　今日公司相继发布两份外延增资并购公告和大股东增持公告：1．通过全资子公司上海东富龙智能控制技术有限公司合计出资2,600万元，持有上海致淳信息科技有限公司(以下简称“致淳信息”)1,300万股，收购和增资完成后占致淳信息总股本的65%；
　　2．通过全资子公司上海东富龙医疗科技产业发展有限公司，与上海伯豪生物技术有限公司(以下简称“伯豪生物”)及其股东方共同签署《关于上海伯豪生物技术有限公司投资框架协议》,拟向伯豪生物单方增资不超过9,000万元，约占伯豪生物增资后总股本的34%，增资完成后，东富龙医疗将成为伯豪生物第一大股东；
　　3．公司实际控制人、董事长兼总经理郑效东先生，自本公告发布之日起三个月内，增持本公司股票不低于400万股，比例不低于公司总股本的0.63%。
　　公司于7月7日停牌，并于7月13日复牌，4个交易日内，公司相继完成两笔重要外延投资，夯实在制药工业4.0的龙头地位和奠定了外延发展精准医疗的基石。同时，公司实际控制人、董事长兼总经理郑效东先生大手笔增持，则再一次表明了公司制药工业4.0与精准医疗两大方向长期发展的信心与雄心。
　　2．点评
　　(一)信息化夯实制药工业4.0龙头地位
　　收购致淳信息，提升公司制药装备信息化软实力。
　　公司收购致淳信息，看重公司收购致淳信息在制药工业软实力发展中的技术优势，以及致淳信息夏跃坚管理团队在制药工业信息化发展中的行业领导地位。因此，公司通过增资与部分股权转让，形成与淳信息管理团队利益一致，成为公司在制药工业4.0信息化软实力的重要提升。
　　致淳信息成立于2014年6月，是一家主要从事制药装备信息化、软件系统、以及针对中国最新版GMP、欧美cGMP、FDA GMP、WHO GMP、ICH、GAMP5等验证服务的制药工业“软实力”供应商。致淳信息的实际管理人夏跃坚先生，曾在北美多家制药企业的信息化部门任职高管，从事药品临床软件，GMP药品生产数据采集系统(MES)软件的开发和药品企业，药品研发企事业单位的计算机系统国际化验证(CSV)工作。夏跃坚先生回国后承担和完成包括科技部重大新药创制专项(新药研发信息化技术平台)、国家药监局认证中心药品安全监测(GMP，GCP)信息系统、以及江苏省食品药品监督管理局GSP、GMP信息管理系统等多个国家和省级项目。致淳信息成立时间虽短，但在夏跃坚先生的带领下已经是具有中国制药工业信息化MES、CSV、以及各国GMP验证服务的核心优势。
　　致淳信息的主要产品都是围绕制药工业信息化的软件产品和验证服务，主要包括了MES系统、药品生产自动化监控系统、CVS、GMP和工艺验证咨询服务等。这些软件系统产品通过数据化、信息化的管理方式，可以有效的提高制药装备在自动化生产运行中的稳定性、连续性、以及生产效率。可以说致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀，可以最大化的发挥东富龙硬件设备技术过硬的优点，进一步扩大公司在制药工业4.0领域的领先地位。同时，东富龙在制药装备的行业地位和销售能力，也为致淳信息提供了一个广阔的平台，形成东富龙装备+致淳信息软件的1+1>2的协同模式。
　　MES系统是制造企业车间执行层的生产信息化管理系统，为企业提供包括制造数据管理、计划排程管理、生产调度管理、库存管理、质量管理、人力资源管理、工作中心/设备管理、工具工装管理、采购管理、成本管理、项目看板管理、生产过程控制、底层数据集成分析、上层数据集成分解等管理模块，是在自动化基础上进行顶层信息化管理的核心。因此，EMS系统将是即ERP系统之后，制药工业最为迫切需要升级的软件系统。
　　我国制药工业MES系统的应用尚处于起步期，已经远远落后于欧美先进的制药企业。现阶段，我国制药企业大多依靠半人力、半计算机化的进行数据收集和生产管理，导致完整、可靠的数据化信息非常困难。MES系统的出现为企业创造了一个数据收集、信息管理的协作平台，通过实时的生产数据，由中央管理层向生产线直接下达生产指令，可以说MES系统是一个生产企业的神经网络，以高效的方式传导、分析生产中的全部数据。
　　东富龙“交钥匙工程”已经走在制药工业4.0的最前沿，在制药装备上预留了MES系统接口。收购致淳信息是为公司版图拼接了智能模块，是为“交钥匙工程”插上了信息化管理的MES翅膀。
　　投资建议
　　预计2015、2016和2017年公司盈利4.23亿元、5.31亿元和6.59亿元，在不考虑增股等因素的摊薄情况下，对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.04元，对应2015-2017年PE为31倍、25倍和20倍。我们认为，公司在制药工业4.0领域发展已处于行业绝对领先位置，收购致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀。同时，公司发力布局精准医疗与医疗器械领域，今年外延先后兑现了医疗器械企业诺诚电气与基因测序企业伯豪生物，东富龙医疗已经全面启动，长期发展空间巨大。因此，我们维持给予公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　自动化、智能化技术的销售低于预期；“交钥匙工程”的销售低于预期；精准医疗的市场开拓低于预期。
　　银河证券李平祝


　　暴风科技:暴风来袭，打通用户流量变现多通路
　　暴风科技
　　暴风再度来袭，切入互联网演艺拓展变现通路。公司此次牵手“手势科技”再次体现了互联网平台型企业开放共赢的发展模式，基于现有海量的互联网视频用户拓宽了商业变现的渠道，由最初单纯的广告向秀场、增值服务等多元化形式发展已拉开序幕，实现了体验、服务模式及团队的整体提升，与原有主业及智能硬件也会形成较强的战略协同性，构建多层级视频产品频道流量导入模式，并形成丰富的内容支持，是未来全球DT大娱乐生态的重要环节。
　　线上线下联动，强化社交属性。“手势科技”拥有互联网演艺产业领先的运营团队，线上开发了软件产品，线下拥有主播团队、技术团队，标的公司将嫁接成熟的运营模式和产业经验，更重要的是秀场业务具备天然社交互动属性，可汇聚更多人气，扩充用户和主播的规模形成较强黏性，况且随着VR、TV等智能硬件的社交属性逐渐升级，未来公司软硬件相结合的互联网生态体系成长空间不可限量。
　　暴风TV和暴风魔镜值得期待，彰显入口价值。近期公司与日日顺、奥飞动漫、三诺数码等公司联合发布暴风TV，在渠道、内容IP、品牌、技术产品上打造核心竞争力且即将推出精品，同时暴风魔镜3发售以来也始终供不应求，后期有望推出更多版本，结合渠道模式升级销量有望超预期，总之智能硬件已成为重要的战略入口，彼此之间互联互通将体现更大的乘法效应。
　　给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2015-17年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.84元，公司具备纯正互联网基因，定位全球DT大娱乐平台和国内VR产业第一股，未来一段时间人才、用户、产品、技术的全面升级中，有望借助A股资本平台的机遇快速成长。
　　风险提示：智能硬件产品销量低于预期、市场竞争加剧、资金周转不畅
　　招商证券王京乐,顾佳
　　


　　天地科技:探索员工持股计划，央企改革迈出实质步伐；中报高送转、高管适时增持
　　天地科技
　　1．事件
　　公司公告在本次拟收购的标的公司中探索员工持股计划事宜已获得了中煤科工集团的同意，公司将于7月13日起复牌。
　　公司同时提出维护公司股价稳定的措施：公司2015年中期10转增10；中煤科工集团在未来6个月内不减持；公司高管在未来12个月内不减持，并适时增持不低于500万元公司股票，增持后6个月内不减持。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)员工持股计划推进，将激发拟收购标的活力公司作为科研院所改制而成的企业，员工持股计划等将极大地激活员工积极性，从而迈出央企改革的实质性步伐。
　　公司此前公告拟收购煤科院公司和上海煤科。煤科院公司主要从事煤炭转化与清洁利用、矿山安全环保与节能工程、矿用产品检测检验、煤矿自动化与信息化等技术研发和推广应用，重要资产之一即为高效煤粉工业锅炉系统。上海煤科前身自上海煤矿设计院分出，一直是我国煤炭行业主要的综合性技术研究机构和煤矿机电产品研制单位，主营采煤机、运输机等，和公司山西煤机(掘进机)、西北煤机(皮带机)、天地奔牛(刮板机)、天地支护(液压支架)等兄弟单位在“三机一架”及其他领域具有较强的协同性。
　　煤科院公司的高效煤粉工业锅炉系统正处于快速成长期，市场前景向好；上海煤科2014年净利率仅为2.43%，存在较大改善空间。我们认为，员工持股计划的实施，将激发两家公司的活力，促进煤粉锅炉系统迅速发展，快速提升上海煤科的盈利能力。
　　(二)中报高送转、股价稳定措施凸显发展信心
　　公司2015年中期10转增10，有利于股东分享公司发展收益。
　　中煤科工集团和公司高管均承诺不减持，同时公司高管承诺将增持超过500万元，充分体现了集团和公司高管对于公司发展的信心，也使得公司与股东的利益更加趋于一致。
　　(三)环保设备高效煤粉工业锅炉，迎来收获期
　　燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。
　　煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，将厚积薄发，近期签订了“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”设备销售合同。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。
　　我们认为煤粉锅炉业务前景向好。详见我们深度报告：《天地科技：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》(2014-12-2)。
　　(四)转型升级加快，服务板块和智能产品渐发力
　　2014年天地科技实施转型升级战略。一方面，公司通过收购集团优质资产，提升了公司整体集成能力。另一方面，成立了天地融资租赁有限公司，第一年新签合同约3.8亿元，转型升级初见成效。公司智能化产品研发取得了诸多成果，包括三位一体高效快速掘进系统(刷新世界快速掘进系统单月进尺记录)、智能控制刮板输送机(新闻联播进行报道)、智能化无人开采控制系统(填补国内空白)等，也加快了公司产品向智能化转型的进程。我们认为，公司未来将加快推进转型升级，不断提升核心竞争力，保持竞争优势，公司2015年业绩有望保持稳定。
　　(五)集团战略转型，央企改革典范，后续资本运作值得关注
　　公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机，积极推动改革。2014年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司，资本运作起步。作为集团的唯一上市平台，集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，煤科院公司和上海煤科的收购是集团切实履行承诺的表现，集团资本运作将持续推进。
　　南北车合并作为央企改革的标杆，获得了国家的高度支持，我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范。我们判断员工持股计划仅仅是第一步，未来在优质资产注入的过程中，将充分试验改革手段，完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元(包括本次拟收购的两家公司)，包括节能环保、煤炭贸易等多项业务，资产质量优秀。此外，公司在接受调研时表示未来不排除跨界实施资本运作，同时也已开始讨论如何在互联网、信息技术、电子商务等方面进行新的商业模式的探索。我们认为，集团和公司后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。
　　3．投资建议
　　暂不考虑本次收购，按照最新股本全面摊薄，预计2015-2017年公司EPS为0.81元/0.88元/0.96元，对应PE分别为18/16/15倍。考虑本次收购，假设两家公司均收购100%股权，备考业绩为0.90元/0.99元/1.08元，PE为16/15/13倍。公司估值在煤机行业中具备优势，未来将受益于央企改革，公司探索员工持股计划迈出央企改革实质性步伐。维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤机行业景气持续低迷，集团后续资本运作力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。
　　银河证券王华君,陈显帆


　　同有科技:斩获大订单，全年业绩高增长有保障
　　预中标4000万大订单，全年业绩高增长有保障，业绩拐点渐显。公司公告预中标某保密单位约4000万大订单，以2014年2.47亿营收总额测算，该订单占2014年公司营收16.23%，将奠定2015年业绩高增长基础，公司业绩拐点渐显。
　　大订单力证公司在中高端存储和政府军工行业的领先地位。参考公司2013-2014年年报数据，2013年前五名客户销售金额占年度总销售额16.4%、2014年占比为34.60%。公司近年来聚焦政府军工优势行业，集中发力中高端存储，大客户收入占比大幅提升和斩获大订单证明公司在中高端存储和政府军工行业的领先地位。
　　国内存储行业唯一上市公司，受益于自主可控和军民融合，内生外延双轮驱动打造国产存储龙头。1)公司是国内唯一专业存储上市公司，国产存储领导者，受益于数据跨越式增长，稀缺性凸显。2)存储行业外资巨头市场份额占比超过65%，国产化替代空间过百亿，网络安全法明确强调加强关键信息基础设施运行安全、对重要系统和数据库进行容灾备份，存储国产替代有望加速进行。3)公司2015年入选首届民营企业高科技成果展暨军民融合高层论坛，成为参展的唯一专业存储企业，全面受益于军队信息化提升和军民融合发展大趋势。4)资本运作加速进行，内生外延并重打造国产存储龙头。公司2015年实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作事务。2014年年报明确提出“加强与国内外优秀企业的技术合作”，“内生外延，进一步加强同有在存储行业的领先地位”，外延被作为重要战略重点提及。
　　投资建议：大订单奠定全年高增长基础，内生外延并重打造国产存储龙头。预计2015年-2016年EPS分别为0.26元和0.40元，维持“买入-A”评级，6个月目标价36元。
　　风险提示：项目处于预中标阶段，存在不确定性风险；政府军工客户投资低于预期
　　安信证券胡又文