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金螳螂(002081)布局定制精装，践行国际化发展战略
金螳螂(002081)
1、与美的置业合作，积极推进定制精装战略
定制精装在保证传统精装房优点的基础上，还兼备个性化特点，购房业主主动参与、自主选择，在带给业主更好的参与感和体验感的同时，有效弥补了传统精装的不足；公司本次战略合作对象美的置业是美的控股下属重要成员企业，以房地产开发为主，涉足高端住宅、精品写字楼、五星级酒店等领域，连续两年入选中国地产百强企业，综合优势显着， 目前在建面积超过 500 万平米，定制精装需求大， 合作范围为美的置业在全国各地在建带精装修项目及后期新开发项目， 意向额度 10 亿元，占 14 年营收的 5%，主要合作方式为 B2B 及 B2C 模式。 此次合作能够有效推进公司定制精装战略，有利于公司定制精装业务开拓。
2、进军俄罗斯装饰市场，把握“一带一路”机遇，积极践行国际化发展战略
公司积极参与一带一路战略，积极开拓海外业务，此次与俄罗斯莲花广场集团战略合作，是公司海外战略迈出的实质性一步。莲花广场集团属于俄罗斯最大、世界排名前 10 位的制浆造纸企业伊利姆集团，是俄罗斯当地知名的高端房地产开发商。 此次合作一方面为公司拓展海外业务积累经验， 另一方面能提升公司在俄罗斯的品牌形象，为公司开拓俄罗斯市场提供支持。
3、 家装电商和供应链金融稳步推进，下半年家装电商订单有望放量
1）公司电商业务正经历从 0-1 的过程，上半年主要是铺垫工作，截止 15 年 6 月底，家装 e 站已在全国投入使用的中心仓有 34 个，城市分站接近 500 家，预计2015 年底城市分站将达 2000 家，同时有 AR 特效系统增强客户体验，家装白皮书、认证培训评价等保证服务标准；基础流程打通后下半年主要是订单放量， 预计 15、 16、 17 年订单量目标分别为 50、 300 与 1000 亿； 2）公司积极推进供应链金融建设， 公司此次定增 40.5 亿中，有 30 亿将用来支持供应链金融建设。通过金融平台为长期合作的供应商提供融资服务，既可以满足供应商资金需求，又可以降低公司自身拿货成本， 助力家装电商开拓， 实现双赢局面。
4、 优质白马，执行力强，家装电商有望放量， 维持“强烈推荐-A”评级
地产回暖带动产业链下游装饰业需求改善，公司管理好，执行力强，且家装电商有望放量，此外，公司股价近期已跌破增发价。 预计 15、 16 年对应 EPS 为 1.23与 1.44 元，对应 PE 为 20.7 与 17.7 倍， 维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：业绩低于预期，家装电商推进不及预期，回款风险（招商证券 戴计辉）
益佰制药(600594)肿瘤医疗产业的先行者
益佰制药(600594)
设立并购基金。 公司拟出资 1.5 亿与中钰资本设立肿瘤医疗产业并购基金，投资规模 30 亿，分三期出资。投资方向限于肿瘤医疗服务机构，主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等，被投标的项目未来可以由益佰优先收购。并购基金可为公司提供优质项目的选择和储备，有助于实现“聚焦大肿瘤、拥抱互联网” 战略，做大做强肿瘤医疗产业。
实际控制人及高管计划增持。 合计金额不低于 1 亿元，增持时间为复牌起六个月内，所增持股票自增持之日起六个月内不减持，显示董事长窦启玲女士及高管团队看好公司未来发展以及国内资本市场价值投资愿景。
股价具备有力支撑。 截至 6 月 29 日，员工持股计划已通过二级市场以均价 52.09 元购入 487 万股，占总股本的 1.23%。该计划锁定期为一年，即 2015 年 6 月 30 日至 2016 年 6 月 30 日。股东与员工的利益高度一致，股价具备有力支撑。
估值建议
维持 2015~2017 年 EPS 预期 1.58/1.96/2.30 元，分别同比增长 31%/25%/17%， 对应当前股价 P/E 为 31x/25x/22x。公司股价具备有力支撑，医疗服务与互联网转型值得期待， 维持“确信买入”评级， 重申目标价 80 元， 对应 2015 年 P/E 为 51x。
风险
非药品降价；中药材涨价；研发项目、新药审批、并购存在不确定性；药品不良反应。（中金公司 陈海刚,强静）
华峰超纤(300180)国内超纤革龙头企业，目前产销两旺
华峰超纤(300180)
投资要点： 超纤革是合成革的朝阳品种，公司目前订单饱满，销量增速快，定增扩建产能，预计 16 年将逐步分期投产
国内超纤革龙头企业，目前订单饱满。 华峰超纤主要从事超纤革的研发、生产、销售，公司目前拥有约 3600 万平米/年超纤革产能，公司目前满产满销，下游需求旺盛， 2014 年公司销售约 2700 万平米超纤革，国内市占率在 14%左右，是国内第一大超纤革企业。公司产品下游主要用于鞋、箱包、服饰、汽车等领域，目前鞋和箱包领域仍然占公司收入一半以上，汽车领域近几年实现从无到有，预计 15 年在公司销量占比有望达到 7-8%。 2014 年，公司内销和外销分别占比 76%、 24%。
超纤革是合成革的朝阳品种，行业增速快，高端产品仍需进口。 超纤革是合成革的第三代品种，与 PVC 革和 PU 革相比，其内部结构、使用性能、外观质感均更优，与真皮相比，其价格只有真皮的 1/4-1/5，因此过去几年超纤革行业高速发展，其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域，消费复合增速过去 10 年在 30%以上，过去 4 年在 20%以上。 2014 年，国内超纤消费量约 2 亿平米，其中进口约 0.8 亿平米，主要是高端产品，国内企业仍有很大的进口替代市场。
公司近几年销量增速快，计划定增扩建产能，预计 16 年将逐步分期投产。2010-2014 年，公司销量从约 1000 万平米增长至约 2750 万平米，复合增速在 29%左右，这得益于公司迅速的产能扩建以及新产品新领域的不断拓宽。公司目前计划定增 15 亿在江苏启东新建 7500 万米/年项目中的一期 3750 万米/年产能，该项目预计 16 年 1 季度即可逐步投产，公司未来几年的增长得到保障。
维持公司“买入”评级。 作为国内超纤革的领先企业，我们看好超纤行业及公司的发展前景；我们预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.45、0.60 和 0.79元，维持公司“买入”投资评级， 6 个月目标价 15.00 元，对应 2015 年 33倍动态 PE。
风险提示： 1）原材料价格波动风险； 2）新增产能无法消化的风险。（海通证券 张瑞,刘威）
长安汽车(000625)合资业务表现靓丽 自主业务调整结构
预测盈利符合预期
长安汽车发布业绩预告，预计上半年净利润49~52 亿元，对应2Q15 净利润为24.2~27.2 亿元，与我们上周末的业绩前瞻中22~26 亿元的预期基本符合。
关注要点
我们测算长安汽车2Q15 的净利润中，长安福特贡献21~22 亿元，长安马自达贡献2~3 亿元。
长安福特产品竞争力强，翼虎销量表现出色。长安福特2Q15 的销量为210,467 辆，虽然环比小幅下降4.0%，但一方面产品结构优化，核心产品翼虎2Q15 销量达到39,065 辆，环比大幅增长30.9%，因此我们预计长安福特净利润环比或有小幅增长。长安马自达新品大卖，盈利贡献显着提升。受益于昂克赛拉和CX-5两款重量级新车型的热销，长安马自达今年上半年销售78,924辆，同比大幅增长89.9%。长安马自达2014 年以95,123 辆的销量实现了10.1 亿元的净利润，今年销量大幅增长九成，我们预计全年有望实现利润翻番。长安本部产品结构调整，期待下半年盈利能力提升。今年上半年重庆长安销量同比增长20.0%，但河北长安销量同比下滑25.0%，南京长安同比下滑31.4%，今年前5 个月交叉乘用车销量同比大幅下滑18.6%，因此我们预计在长安本部盈利能力的提升有赖于产品结构的进一步优化。
估值与建议
长安汽车净利润同比大幅增长35%~43%，而目前股价长安B 对应2015e 5.7 倍P/E，长安A 对应2015e 7.5 倍P/E，我们认为资本市场短期的系统性风险提供了买入长安的绝好机会，维持长安作为乘用车板块的首推标的。维持盈利预测和推荐评级。
风险
乘用车市场价格战加剧。（中金公司 奉玮,刘册）
用友软件(600588)提高软件业务效益，加速向企业互联网转型
用友软件(600588)
公司近况
（1）公司拟筹建CRM、社交与协同服务公司，推进软件与互联网业务融合发展；（2）公司调整用友优普的产品结构和销售模式。
评论
公司拟筹建CRM、社交与协同服务公司，推进软件与互联网业务融合发展。CRM（客户资源管理）、社交与协同服务公司的定位为基于移动互联网运营模式的CRM、社交与协同服务，用友优普的企业空间、S-CRM、营销助手等业务将整合入新公司。目前CRM、社交与协同服务是客户最急需的互联网化业务，预计公司将加速互联网化经营，加大向企业互联网转型的力度。
公司调整用友优普的产品结构和销售模式，提升优普的销售能力和毛利率。（1）产品方面，用友优普的企业空间、S-CRM、营销助手等业务将整合入CRM、社交与协同服务公司，U9 业务（含PLM）将整合进入母公司，与用友的高端业务形成资源整合协同效应；（2）销售方面，用友优普的销售模式将由直销与分销相结合转型为全分销模式。2014 年用友优普实现营收和净利润分别为4.86/1.67 亿元，占公司总收入/归属净利润的11.12%/30.33%，未来优普将加强产品（互联网化）、提高效益（销售能力和毛利率）。
估值建议
看好公司向企业级互联网的转型，重申推荐。（1）基于用户、技术等多层面优势，公司强化软件、企业互联网和互联网金融业务融合发展，加速向企业互联网的转型。筹建CRM、社交与协同服务公司后，公司企业互联网业务有望“战略提速，形成规模”；调整用友优普的产品结构和销售模式后，其软件业务将“聚焦经营，提高效益”；（2）维持公司2015/2016 年EPS 预测分别为0.54/0.63 元，重申推荐。
风险
（1）宏观经济不及预期；（2）云计算落地速度不及预期。（中金公司 卢婷,张向光）
三安光电(600703)航天军工半导体订单突破，国家队主力效用凸显
三安公告与上海航天电子通讯设备研究所签署《战略合作协议》并于13 日复牌。此前三安增发已经获得证监会审核通过，且大股东三安集团承诺6 个月内不减持。三安停牌前股价23.64 元已经接近大基金持股价和增发底价22.3 元。三安此次与航天研究所的合作，凸显三安布局的化合物半导体在军工领域的战略地位，而后续三安在大基金和国开行400 亿元支持下，在全球进行化合物半导体产业并购整合，再造三安，非常值得期待。我们预估三安15/16/17 年EPS 为0.9/1.25/1.57元，维持对公司“强烈推荐-A”评级，目标价60 元。
与航天研究所战略合作，跻身军工半导体。三安与上海航天电子通讯设备研究所签署为期十年的《战略合作协议》，将为航天研究所提供LiFi、车联网系统、光电智能监控产品芯片；航天研究所保证三安作为砷化镓、氮化镓最重要、优先的流片平台。凭借此次合作，三安砷化镓、氮化镓芯片成功跻身军工产业，凸显了国产化合物半导体在国家战略布局中的地位。大基金成为三安第二大股东后，公司正加紧在化合物半导体的布局，大基金和国开行合计400 亿元的资金支持，将力助三安进行全球外延并购整合，再造三安值得期待！
化合物半导体空间可观，通讯、军工、功率器件是主力领域。化合物半导体三大材料中，GaAs 是大头，主要用于通讯领域，全球市场容量约74 亿美元，主要受益通信射频芯片尤其是PA 驱动；GaN 大功率、高频性能更出色，主要应用于军事领域，目前市场容量不到2 亿美元，但未来望成长至10 亿美金；SiC 可用作大功率高频功率半导体如IGBT 和MOSFET，当前2 亿美金市场，未来有望成长至20 亿美金，化合物半导体总市场未来将超过100 亿美金。
三安内生外延双管齐下，望成为全球化合物半导体龙头。三安光电将砷化镓和氮化镓等III-V 族半导体为核心打造集成电路产业，前期增发预案拟建年产30 万片GaAs 和年产6 万片GaN 6 寸生产线，以制造商起步，与台湾的稳懋、宏捷类似，而随着大基金入股，公司望进一步做产业链延伸，有望成为IDM。公司手握400 亿专项资金在海外进行化合物半导体产业链整合将是更重要看点，我们整理了国外潜在标的列表，三安望成为全球化合物半导体龙头。
LED 需求增长产能扩张，提供坚实业绩支持。LED 在照明、汽车等市场的渗透率逐步攀升，需求持续增长。三安2014 年MOCVD 设备数为170 台，我们预计公司2015 年和2016 年MOCVD 机台数将达到270 和370 台，仅次于日亚和晶元光电，公司持续扩充MOCVD 产能，全球竞争力不断增强，为公司提供坚实业绩基础。
投资建议。作为我们大基金组合首推标的，我们看好三安强势跻身国家队之后的表现，公司手持近400 亿专项基金，通过内生和海内外并购迎接跨越式成长。我们预估三安15/16/17 年EPS 为0.9/1.25/1.57 元，半导体业务将再造三安，维持强烈推荐和60 元目标价。三安当前股价已经跌至大基金持股价和增发底价22.3 元附近，周一复牌后的强势反弹值得期待！
风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期，LED 芯片业务竞争加剧。（招商证券 鄢凡,潘东煦）
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