公司拟出资 1.5 亿参与设立肿瘤医疗产业并购基金

　　公司近日发布公告， 拟出资 1.5 亿与从事医药医疗投资的专业金融服务机构中钰资本共同发起设立肿瘤医疗产业并购基金， 并购基金投资规模 30亿，分三期出资。投资方向限于与益佰制药战略发展规划相关的肿瘤医疗服务机构(肿瘤医院)，主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等，被投标的项目未来可以由益佰制药在同等条件下优先收购，或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。

　　肿瘤医疗产业将成为公司未来重点发展方向

　　①本次成立肿瘤医疗产业并购基金符合公司“聚焦大肿瘤、拥抱互联网” 的战略。在过去几年， 伴随着艾迪、康赛迪、洛铂等一批重磅抗肿瘤药的成长， 公司积累了丰富的肿瘤领域相关专家资源和学术资源。 ②在医保控费大背景下， 药品销售面临较大的不确定性， 公司在这样的情况下以本身特色肿瘤领域入手切入下游医疗服务领域，有望培育新的业绩增长点。③本次联手专业医疗投资机构， 可以借助其专业资源，提高后续投资的专业性和决策的科学性，分散财务风险和经营风险。

　　内生稳定增长， 外延肿瘤医疗方向扩张有望快速实现

　　内生方面， 2014 年公司处方药销售收入 27.37 亿，同比增长 14.07%，核心的抗肿瘤产品线实现收入 18.00 亿，同比增长 21.17%；心脑血管和妇科产品线等均有稳健的增长；医疗服务实现营业收入 2.42 亿，同比增长29.07%，内生动力强劲。 外延扩张，肿瘤医院方向的并购有望快速落地，推动大肿瘤战略的实施。

　　预计 15-17 年业绩分别为 1.56 元/股、 1.84 元/股、 2.18 元/股

　　公司已经成长为中药平台型企业，主导品种保持平稳增速，新品种蓄势待发。并且公司积极接触互联网，布局肿瘤大健康领域。我们预计 15-17年 EPS 分别为 1.56/1.84/2.18(2014 年 EPS 为 1.21 元)，现价对应 PE 为32/27/23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　外延并购、整合风险； 产品招标降价风险；

　　其他机构评级

　　中金公司：益佰制药买入评级

　　设立并购基金。 公司拟出资 1.5 亿与中钰资本设立肿瘤医疗产业并购基金，投资规模 30 亿，分三期出资。投资方向限于肿瘤医疗服务机构，主要方式包括但不限于并购、新建、合作经营等，被投标的项目未来可以由益佰优先收购。并购基金可为公司提供优质项目的选择和储备，有助于实现“聚焦大肿瘤、拥抱互联网” 战略，做大做强肿瘤医疗产业。

　　实际控制人及高管计划增持。 合计金额不低于 1 亿元，增持时间为复牌起六个月内，所增持股票自增持之日起六个月内不减持，显示董事长窦启玲女士及高管团队看好公司未来发展以及国内资本市场价值投资愿景。

　　股价具备有力支撑。 截至 6 月 29 日，员工持股计划已通过二级市场以均价 52.09 元购入 487 万股，占总股本的 1.23%。该计划锁定期为一年，即 2015 年 6 月 30 日至 2016 年 6 月 30 日。股东与员工的利益高度一致，股价具备有力支撑。

　　估值建议

　　维持 2015~2017 年 EPS 预期 1.58/1.96/2.30 元，分别同比增长 31%/25%/17%， 对应当前股价 P/E 为 31x/25x/22x。公司股价具备有力支撑，医疗服务与互联网转型值得期待， 维持“确信买入”评级， 重申目标价 80 元， 对应 2015 年 P/E 为 51x.

　　风险

　　非药品降价；中药材涨价；研发项目、新药审批、并购存在不确定性；药品不良反应。