7 月10 日晚间，大华股份发布公告，拟与控股股东傅利泉先生共同出资设立一家安全运营服务平台公司，统筹管理公司安全运营服务业务在全球范围的战略布局，进一步深化公司主业。该平台公司注册资本为 10 亿元人民币，其中上市公司持股 75%，傅利泉先生持股 25%。

　　事件评论

　　近年来安防巨头海康威视和大华股份都积极利用其资本、技术和渠道的优势，逐渐由产品供应商向行业解决方案提供商和安防运营服务商转型，通过提供差异化服务和增值服务的形式获取更大的利润。

　　大华股份是一家锐意进取的企业，不甘于在产品市场的辉煌业绩，在本次投入安防运营业务之前，已于2014 年开始全面向“产品+解决方案”转型，按行业划分事业部制运作分工明确，将显着提升大华股份项目承接能力，转型预计将于今年完成，后期业绩预计将会大幅提升。

　　本次公告的进军安防运营服务实际上是将产业链继续进行了延伸，依托公司在产品质量和市场知名度方面的优势，提前进行安防运营服务布局。公司此前与阿里合作推出了乐橙系列产品，对智能家居产品进行了早期布局。本次设立安防运营子公司将为旗下包括乐橙在内的一系列安防产品提供更好的运营管理服务(如向用户报警、向公安报警、派遣专员前往探视)，与之前的智能家居业务产生协同效应。

　　我国目前民用安防仅占国内安防总产值的6%，低于全球平均10%的水平，而在民用安防普及率最高的美国，民用市场的占比更是高达50%以上。民用安防产品与行业应用最大的不同在于无人值守，而安防运营平台正是解决这一不同的最佳选择，因此随着居民安全意识的提升，安防运营服务必将获得飞速发展。

　　大华股份今年进行了员工持股，运用的杠杆比例高达1:3，彰显了公司高层和核心员工对公司未来的信心。同时，最近公司将筹划第二次员工持股计划，且公司大股东及高管纷纷增持，显示出对公司的强力看好。在经历本轮深度回调之后，当前大华股份的2015PE 仅有22 倍，为公司历史估值底部，基于对公司长期发展的看好，我们维持“推荐”评级， 2015~2017 年预计EPS 为1.44、1.95、2.61 元。

　　其他机构评级

　　安信证券：大华股份买入评级

　　看好公司业绩拐点即将到来：我们此前已经通过深度报告《全面转型解决方案、互联网，拐点将至！ 》详细阐述大华股份投资逻辑。本文不再赘述投资，更新下我们近期产业链上下游调研信息：

　　第一，从供应链调研，五月份开始业务显着好转，原因一方面在于解决方案快速跟进，另一方面在于竞争模式发生变化，我们预计公司二季度业绩有望显着超出此前预期；

　　第二，下半年恢复高增长趋势，重要的是我们看到公司盈利能力的恢复，公司去年收入 35%增长，利润只增长 1%，一季度收入 5%增长，利润-49%，一旦进入收入和利润同时上升的良性轨道，业绩弹性很大，并将延续到明年，公司业绩增速将复制海康两年前开始的 50%增速，并由于较低的弹性，增速更高；

　　第三，从双寡头垄断格局看，历史大华与海康市值占比在 25-65%区间， 2010-2013年大华追赶海康是高清时代的复制路径， 2015 年开始是解决方案时代的复制路径；目前大华和海康市值比为 25%，处于历史最低水平；

　　第四，随着系统风险的泡沫回调，市场重现开始进入业绩为核心的驱动模式，业绩为核心的趋势值得重视；

　　不仅仅是业绩，估值也有上调空间：

　　一方面，来自运营业务的大投入，公司董事长在运营业务的决心很大，战略清晰；

　　另一方面，移动互联网的下一个大周期是以视频为核心的技术创新，大华股份这种视频企业有三种可能的参与方式：

　　其一，摄像头智能硬件为核心，与阿里等互联网企业合作的模式；

　　其二，视频会成为所有互联网企业重要的部分，但互联网企业自身不具备视频复杂的处理能力，大华股份可以成为基于视频的云计算和大数据平台，空间巨大；

　　其三，整合内容资源，讲硬件、视频处理与教育、娱乐、社交、医疗、金融等互联网内容结合，成为视频平台型企业。

　　投资建议：买入-A 投资评级，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.50 元、2.41 元、3.62 元，业绩将在下半年迎来明显拐点。6 个月目标价 45.00 元，对应约 30 倍 2015 年 PE。随着公司互联网战略的持续推进，市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值，估值上限可进一步打开。

　　风险提示：行业竞争加剧，解决方案转型不达预期