金风科技：风机业务持续增长，中报业绩再超预期
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　金风科技发布上半年业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润 11.57~13.27亿元，同比增长250%-300%，对应EPS 为0.43~0.49元。据此推算，2季度实现归属母公司净利润9.09~10.74亿元，同比增长224.64%~283.72%，对应EPS 为0.34~0.40元。
　　事件评论
　　中报业绩超预期，装机大年持续高增长确定。公司1季报预计上半年实现归属母公司净利润同比增长200-250%，此次业绩预告超出此前预期。在风电标杆电价调整带来的抢装效应下，2015年风电装机大年确定，全年装机预计25GW左右，公司作为国内风机龙头，业绩弹性有望充分释放。
　　预计业绩超预期源于风机出货量增长与盈利水平上升。公司2季度归属母公司净利润9.09-10.74亿元：1)2015年1季度末公司风电场权益并网1.69GW，其中约150MW 已计入待售资产，150-250MW 为联营风电场(仅投资收益，剩余1.3-1.4GW 风电场并表，预计单季度风场运营贡献利润约为1.5亿元；2)目前公司子公司持有鼎立股份677万股，计入交易性金融资产，2季度预计贡献投资收益约3500万元；3)扣除风电场业务及投资收益，预计风机业务净利润7.0-9.0亿元。公司1季度风机业务收入约20亿元，对应约500MW 风机销售，净利润0.8-1亿元，净利率4%-5%。我们预估公司2季度风机销售1.8GW以上，风机业务净利率上升至8-10%，风机出货量增长与盈利水平提升是净利润增长的主要原因。
　　行业中期发展趋势明确，公司持续增长有保障。1)伴随成本下降与技术进步，目前风电发电成本已逐步接近发电侧平价，在国内发展可再生能源大背景下，风电规模化发展在即。目前国家规划2020年底装机200GW，后期有望进一步上调，年均新增装机25GW 有望成为保底水平，公司作为风机龙头将明显受益。
　　2)公司风电场战略明确，目前具备并网风电场约1.5GW，预计年底将达3GW，后期年均新增装机1GW 左右，是公司后期业绩主要增量之一。3)国家一带一路战略推进，海外市场业务有望加速扩张；随着国内海上风电需求启动，金风也是最具技术实力、项目经验的参与者之一。
　　维持推荐评级。公司设立金风环保公司，在之前水务项目投资运营积累上，积极布局水务产业链及环保产业，开拓新的经营增长点。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.12、1.35元，对应PE 为14、12倍，维持推荐评级。



　　东方雨虹：错杀白马，价值凸现
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　大行业小公司格局，消费升级逻辑依然坚挺
　　公司是防水材料龙头，凭借过硬产品品质和良好经营能力，业绩表现十分性感，上市7年来收入复合增速38.4%，业绩复合增速53.5%，白马基因雄厚。
　　15年看，在沥青价格下跌的助力下，业绩有望更胜层楼。
　　行业属于“大行业小公司”的格局，空间千亿，而雨虹作为行业龙头，市场份额8%不到，具备极大提升空间。再者，目前不少假冒伪劣产品充斥市场，随着消费者对于漏水问题愈发重视，良币会对劣币形成替代，行业份额会愈发向龙头如雨虹等集中。
　　民建新引擎展露锋芒，再造一个雨虹
　　民建业务是公司下一个主战场：目前收入占比仅10%，但却是中期战略布局重心。公司15年成立红网科技公司，通过材料施工一体化(公司通过虹哥汇已汇聚一定施工能力，后续通过滚动式培训快速做大规模)，打造线上线下垂直电商平台，同时也为对接金螳螂等专业电商网站做好线下入口准备。
　　同时，公司目前大力研发推广瓷砖胶、硅藻泥等产品，其空间均在千亿左右，目前国内渗透率极低，公司将凭借过硬的产品性能和强大市场开拓能力，迎接一个巨大的替代市场。整体看，家装业务或将再造一个雨虹。
　　地产回暖+超跌反弹，估值修复预期强烈
　　占比下游70%左右的地产，对于公司影响不言而喻，目前看其销售已有回暖，防水材料作为建筑后端材料将率先受益。经历本轮系统性错杀后，目前公司估值逼近历史底部，具备较强修复预期；预计15、16年EPS为0.96、1.30元，对应PE为21、17倍，重点推荐。



　　蓝鼎控股：全体高管增值彰显信心，业绩爆发铸就安全边际
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　全体高管增持彰显一致看好，利益分享共筑团结一心。近期A股市场连续非理性下跌，受系统性风险影响，蓝鼎控股市值深度回调，估值回落较多，投资价值凸显。在此时点，包括公司董事长在内的全体高管成员集体计划购入公司股票，并承诺未来至少六个月内不减持，同时公司控股股东承诺延迟不减持股票期限，以实际行动维护公司股价，释放出积极信号，表明公司全体董监高认为当前价值被低估，彰显对公司未来发展的坚定信心。
　　高升科技CDN和APM业务价值有待重估。由于公司过往的收入和利润主要来源于IDC业务，市场可能将其定位于IDC企业，但我们判断公司CDN和APM业务同样将成为重要的利润增长点，未来在公司的营收和利润结构中占比有望逐步提升。主要因在发展战略上，公司自下而上不断满足客户需求，提升用户粘性，在保持IDC业务高速发展的基础之上，重点布局和拓展CDN和APM业务，从BAT等互联网+巨头和行业领先企业吸引技术和销售团队，同时大力扩展CDN节点(我们判断年内有望达到300个)、带宽资源储备丰富(预估年内可实现4T带宽储备)，辅以上市后品牌效应和大力推广，公司CDN和APM业务即将爆发。
　　“IDC+CDN+APM”协同一体，提升护城河且打开成长空间。公司收购高升科技完成转型后，我们判断其三项业务均有望高速发展，而更重大的价值在于其协同互补效应明显，共同构建一体化基础云服务生态生态雏形，公司成长天花板无忧。1)客户复用，提供多维度的增值服务可充分挖掘客户价值，同时独有的产品和服务提升客户粘性；2)资源复用，互为保障。参考网宿和蓝汛，高升科技的全网IDC资质和全国范围的分布式IDC资源为其CDN业务提供了良好的保障，同时IDC和CDN为APM提供解决方案，而自上而下AMP往CDN和IDC业务中导入客户流量。3)我国CDN处于高速发展期，存量和增量市场巨大，尤其是长尾中小企业市场，而APM业务方兴未艾，对比欧美有十倍成长空间，公司成长空间无忧。
　　盈利预测：考虑到公司收购的高升科技在行业内多年的技术、资源和经验的积累，结合上市后公司各项业务大力的推广以及或有可能的资源整合，同时公司的业务均是高速发展的新兴产业，我们判断公司的业绩爆发只是时间问题。我们预判在未来3-5年内公司业绩有望持续爆发性增长，从而铸就较高的投资安全边际。因公司市值较小，且可预期的业务增速较高，理应给予一定的估值溢价，我们看好公司的投资价值。预估2015-2017年EPS为0.18、0.36和0.67元，维持“推荐”评级。



　　承德露露：股价跌回13年底水平，绝对捡漏品种
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　简评
　　股价超跌至历史低点，反弹强劲。
　　公司昨日开盘跌停至12.97元，较前期高点腰斩，市值破百亿，对应2015年20倍PE，至历史低点。在国家队入场解决流动性后表现出良好的超跌反弹特性，今日反弹之势继续强劲。
　　公司上层思路透出转变迹象，后续看具体变化落地。
　　公司今年一季度收入利润双降，低于市场对此大旺季的预期，此次下跌利空已经过度释放。同时我们了解到公司正积极采取一系列措施，预计二季度将一改一季度下滑趋势，销售端有较大同比增幅，半年报将恢复稳健增长通道。
　　改变正在有序进行中。
　　上半年大股东透露出来的积极求变的信号，各项具体计划均在有序落地。借助移动互联网+平台管理终端项目已上线50%，预计本月将全部上线，提升管理效率；电商团队组建完毕，不乏外聘有大公司运作经验的新鲜血液，正式应对下半年电商狂欢节的到来。其他计划也在稳步推进中。
　　盈利预测与估值。
　　15年是公司上层思路转变的变革元年，未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性，目前在顶层设计、激励机制、产品、外延并购等方面均有推进。公司未来看点颇多，此刻布局良机。我们预测公司15~17年EPS 为0.65、0.77、0.89元/股，给予15年30xPE ，“买入”评级，目标价20元。



　　梅花生物：上半年量价齐升，看好味精走势
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司
　　投资建议
　　暂不考虑伊品，预计公司2015-2016年EPS为0.37元、0.57元，对应目前股价PE 分别为16X、11X。公司是生物发酵领域龙头，看好味精提价趋势，赖氨酸有望底部回升，苏氨酸价格长期看好，具备行业景气度向上趋势的业绩高弹性，积极进军生物医药领域，股东逆势增持，维持“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　业绩符合预期：公司发布上半年业绩预增公告，预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约3.3亿元左右，同比增长150%左右，业绩符合预期。 n 受益量价齐升：2015上半年公司业绩大幅增长，主要是受益公司各产品量价齐升，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加，同时产品价格均有不同程度的上涨。全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放，内销大包装味精销量同比增长32.25%；苏氨酸市场复苏，单价同比增长15.73%，销量同比增长10.97%；赖氨酸销量同比增长46.40%。 n 味精涨价可期：公司味精2015年已经三次提价，未来持续提价可期。从供给来看，味精行情低迷逐步去产能，且未来无新增产能。从需求来看，随着调味品产品升级，预计未来需求将保持小幅持续增长。梅花并购伊品后行业格局将显著优化，阜丰和梅花将占据近90%的市场份额且两者份额差距不大，价格主导力大幅增强，有望形成两家之间双赢的理性竞争。 n 氨基酸值得期待：2015年4月公司赖氨酸、苏氨酸今年已全线提价，苏氨酸提价4000元/吨，赖氨酸提价500元/吨，继续看好赖氨酸和苏氨酸的价格走势。1、赖氨酸有望见底回升：产能最大的大成生化已陷入危机，随着行业去产能和开工率不断下滑，加上未来2-3年没有新增赖氨酸产能投放，国内赖氨酸供给过剩压力正在逐步减轻。在行业供给过剩压力逐步减轻和需求有增长的局面下，赖氨酸行业目前行业底部已确认，有望迎来阶段性反弹机会。2、看好苏氨酸的价格走势：(1)2014年3季度以来，养殖效益持续回升；(2)随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加，添加量增加，需求空间较大；(3)玉米价格上涨，苏氨酸成本上升；(4)2013年苏氨酸竞争整合的效果开始显现，领先企业市场份额在扩大，部分苏氨酸企业退出市场，没有新增产能进入。 n 股东逆势增持：公司股价近期大幅波动，使得公司目前股票市值不能完全反映公司价值，基于对公司未来发展的信心及对目前股票价值的合理判断，公司股东胡继军先生计划未来六个月之内(自2015年7月9日起) 通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式增持3.6亿元的梅花生物普通股股票。股东增持表明公司目前价值低估，股东看好公司未来发展前景，有利于增强市场信心。 n 积极进军新领域：生物疫苗、药用胶囊与氨基酸同属“大生物”产业范畴。梅花通过收购汉信医药，公司以此为平台进行产品和业务的整合，并在现有基础上引入行业内顶级技术团队打造的疫苗业务板块，成为梅花生物实质进军生物医药领域的重要的第一步。而对于收购广生医药，梅花可以将自身普鲁兰多糖原料生产和广生医药的渠道资源相结合，加速推进普鲁兰多糖在药用胶囊方面的拓展。 n 风险提示：行业竞争加剧；系统性风险。



　　中国人寿：新业务价值增速预计将达5年来顶峰
　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司
　　2015年上半年新业务价值增速或超15%。
　　2015年5月，中国人寿总保费收入同比增长19%，快于去年同期增速的7.5%。受益于公司过去18个月不断优化业务结构(2014年5年期以上产品保费收入占总首年期缴保费收入比同比增长9%至84%)，我们认为公司总保费收入增速提升意味着今年新业务价值将重返快速增长。同时代理人数同比快速增长13.8%，我们预计2015年上半年新业务价值增速将超过15%，并且下半年仍具上升潜力。我们上调2015年新业务价值增速假设，由9.5%上调至15%。
　　银保渠道销售受益于短期存款利率下降。
　　考虑到2014年11月以来，银监会持续发布降息利好，我们预计中国人寿短期储蓄型银保产品将受益于短期存款利率下降。尽管银保渠道新业务价值贡献仍然相对较小，但考虑到产品结构改善，我们认为2015年银保渠道利润率将有所改善。
　　我们调整了2015/2016/2017年净利润预测，调整幅度为-2%/1%/2%。
　　我们调整盈利预测，主要是基于：1)考虑到代理人产能改善，我们上调了15/16年个险渠道首年保费收入增速假设，分别上调5.4%/3.0%。同时上调15/16年新业务价值增速假设，分别上调6.0%/3.0%。2)我们对A股未来走势较为保守，因此我们将2015年净利润预测下调2.4%。我们的敏感性分析显示若A股市场下跌10%，中国人寿净资产将下降7%。
　　估值：小幅下调目标价至46.24元，维持“买入”评级。
　　我们根据DCF模型得出公司每股评估价值38.53元(贴现率12%)，假设公司每股评估价值对A股估值有20%折价，得到目标价46.24元。该目标价对应2015年2.56x P/EV或29.76x 隐含新业务倍数。考虑到公司新业务价值增速较高且16、17年净利润仍有望持续增长，我们维持公司“买入”评级。但值得注意的是目前公司H/A折价率已达35%，中国人寿A股价格或受一定压制。