刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 太钢不锈 钢铁行业  长江证券　　

报告要点 事件描述 公司与上海优拓融资租赁有限公司签署《售后回租租赁合同》,公司以自有生产设备作为融资租赁的标的物,与上海优拓融资租赁开展金额为9.48亿元的售后回租融资租赁业务。 事件评论 售后回租融资逾9亿缓解资金压力:本次融资租赁的资产主要为不锈钢电炉本体、酸再生氮氧化物处理装置等公司自有生产设备,设备净值10.11亿元。年租息率为4.37%,为中国人民银行公布的一年期贷款基准利率下调10%,资金成本相对较低。租赁期限为一年,在租赁期间租赁物所有权归上海优拓融资租赁所有,租赁期满,公司清偿所有债务后,上述设备所有权转移至太钢不锈。 受钢铁行业低迷影响,公司近年经营压力较大,此外,公司的资产负债率也不断上升,2015年资产负债率达到66.68%。在此背景下,公司售后回租融入资金,通过将固定资产盘活的形式获取短期流动资金,有助于缓解公司日常经营中面临的资金压力,增强公司可持续发展能力。 预计 2015、2016年EPS 分别为0.09元、0.15元,维持谨慎推荐评级。

       汪立亭 李宏科 深圳华强 综合类  海通证券

　　投资要点: 深圳华强公告:公司与纪晓玲、谢智全、纪双陆签署股权收购框架协议,拟以8550万元的预估价收购由深圳市捷扬讯科电子有限公司和捷扬讯科国际有限公司整合而成的标的公司30%股权。深圳捷扬和捷扬国际在收购前将进行整合,深圳捷扬直接或间接持有捷扬国际的全部权益,作为本次拟收购的标的公司。 (1)捷扬广泛的客户基础对接华强电子网B2B 服务:捷扬利用其广泛的、优质的OEM/ODM 客户基础,为华强电子网 B2B 服务带来更广泛、真实的客户长尾元器件需求信息,华强电子网的广大客户成为捷扬广泛的 OEM/ODM 客户的可选择的供应商,促进华强电子网的快速发展。 (2)深圳华强为捷扬提供持续丰富的元器件现货支持:深圳华强正在进行的对电子元器件分销行业的整合将为捷扬提供持续丰富的元器件现货支持,更好地加强捷扬的长尾需求服务的广度和深度。 (3)升级捷扬高效的交易系统作为华强电子网B2C 平台:华强电子网以捷扬自建的高效交易系统为基础,持续改造开发并将此系统升级为 B2C 交易服务平台。 (4)对接线上线下客户及市场资源,发展尾货交易平台:充分盘活和对接广泛的OEM/ODM 客户和线下分销平台的尾货库存市场,对接深圳电子商品交易中心平台,发展成为尾货竞价交易平台。 本次收购已获公司董事会通过,与交易对方签署的为框架协议,尚待签署正式收购协议。 简评。 捷扬讯科全程交易在线化,业务效率出众,客户资源丰富。捷扬讯科成立于2003年,是全球领先的电子元器件经销商,在深圳、苏州和香港均有办事处。捷扬讯科为客户提供包括现货长尾需求、前期设计、生产过程中服务、尾货库存管理等完整深入的全供应链服务。捷扬讯科凭借自建高效的内部IT 系统,实现了全程交易的线上信息化,服务质量及到货速度优于同类型公司。捷扬讯科在多年的经营中积累了数千家客户,其中包括几百家长期活跃客户,并与全球排名前20的OEM/ODM 客户形成长期的业务合作关系。 与湘海电子互补,推进元器件B2B 平台深入发展。公司先前收购了湘海电子实现了对线下电子元器件授权分销行业的布局,开启了对线下元器件分销平台的持续整合,本次收购捷扬讯科亦是公司持续整合电子元器件分销商的后续动作。公司对捷扬讯科的布局将有助于公司借助捷扬讯科在在线交易平台方面的优势,深入推进公司元器件分销B2B 平台的发展,与线下平台的布局互补,齐头并进。 布局元器件长尾需求,对接丰富客户资源。捷扬讯科通过高效的流程管理以及在线运营有效地满足了元器件长尾需求,与华强的合作将加强其元器件采购的支持,实现更大的服务广度和深度。同时华强也得以布局元器件长尾需求,有效拓展市场覆盖。捷扬讯科丰富而优质的客户资源也将有力支持华强线上线下平台各自的拓展以及相互融合的进程。 估值与业绩承诺。深圳捷扬分别由纪晓玲持股70%、谢智全持股30%,2014年收入3142万元,净利润36.78万元;捷扬国际分由纪晓玲持股90%、纪双陆持股10%,公平合理原则,以标的公司2014年扣除非经常损益后的归属净利润的15倍估算股权价值约2.85亿元,30%股权对应8550万元。如未来深圳华强获取标的公司控股权,则具体收购次数、每次收购股权比例及支付方式等由各方协商确定。 同时乙方承诺:标的公司在2015-2017年的净利润在2014年基础上的年复合增长率不低于15%。若未实现,则乙方当年进行现金补偿。 盈利预测。我们预计公司2015-2017归属净利润各为5.99亿、7.6亿和9.01亿,同比增长25.5%、26.8%和18.6%,EPS 各为0.83元、1.05元和1.25元(考虑公司对湘海电子的收购,以交易后7.21亿股本计)。 基于公司的战略内涵及远景,我们认为其估值应包含以下方面:(A)实体市场自有物业29.3万平米,重估价值120亿元;(B)以分销为核心的业绩高成长价值:预计未来2年公司有望收购8家左右电子元器件分销商,对应利润规模约7亿元,参考同业,以2016年70倍PE,对应估值490亿元;(C)电商交易平台价值:预计未来2年分销业务新增约100亿交易额,交易和创新服务平台有望将华强电子网交易向线上转化,创新成果产业化也有望提供潜在交易增量,假设以上合计为200亿元,参照行业水平,以200亿交易额按1.5倍PGMV,给予该业务300亿估值。综合以上,我们坚定看好公司价值,给以市值目标910亿元,对应12个月目标价136元(对应目前6.67亿股本),给予“买入”评级。 不确定因素。(A)宏观经济波动;(B)房地产行业风险;(C)转型进程不确定;(D)收购整合电子元器件分销商的不确定性;(E)电商业务和增值服务发展的不确定性。

　　郭哲 蒲强 梅花生物 食品饮料行业  平安证券

　   生物发酵行业景气提升贡献公司业绩增长,看好未来景气持续向上 梅花2015上半年业绩预增150%,主因味精和苏氨酸的价格提升。味精价格从年初的7900元/吨分多次提至目前8800元/吨左右,苏氨酸销售均价同比增长15.73%,目前销售均价在1.2-13万元/吨左右。同时,苏氨酸销量同比增长近11%,赖氨酸销量同比增长约46%,也带来了收入增加。我们继续维持看好生物发酵行业趋向寡头、景气拐点向上的观点,驱动力来自环保约束、规模效应、区位差异和产业政策等因素。味精下半年持续提价可期;苏氨酸需求增长迅速,有望造成供需紧张而再次大幅涨价;赖氨酸建议关注大成生化的重整,我们认为赖氨酸行业竞争者数量减少,集中度进一步提升的格局有望逐渐清晰,价格底部显著反弹可期。味精每提价500元,增厚公司业绩2.6亿元,苏氨酸每提价1000元,增厚公司业绩1.2亿元,赖氨酸每提价1000元,增厚公司业绩2.3亿元。 公司第二大股东3.6亿元大规模增持体现对公司股价信心 梅花第二大股东胡继军先生今日宣告在未来半年内增持公司股票3.6亿元,主因是认为公司股价近期大幅波动,目前股票市值不能完全反映公司价值。3.6亿元的大规模增持,在当下A股市场估计位居前列,体现出对公司未来股价的坚定信心。 投资建议 我们看好公司受益于行业景气持续向上的业绩高弹性,同时建议关注公司利用原有产业基础、经营积淀以及外延并购,积极向调味品食品和生物医药等消费品的战略延伸,有望复制国际同行巨头味之素和希杰的发展壮大之路,带来估值水平向这两家20-30倍历史平均市盈率水平的靠拢。我们预计2015/2016年公司的EPS分别为0.41和0.96元,对应当前股价PE分别为14.72和6.30倍。鉴于公司基本面向好和估值有望提升,我们继续给予梅花生物“强烈推荐”评级,目标价格18元。 风险提示 产品提价不及预期;行业整合波折。

　 郑恺 濮冬燕 喜临门 综合类  招商证券

　 事件: 公司公告被收购晟喜华视(即绿城传媒)将一周内开始第一次增持行为,增持总额人民币21,600 万元。公司股票自今日起复牌。 评论: 1、各方利益绑定,增持预期兑现 据公司6月初收购晟喜华视协议,应于交割日起8个月内,向交易各方的共管账户支付标的股权转让价款中的30%(即21,600万元)。周伟成、兰江承诺,应自喜临门将该 30%标的股权转让价款支付至共管账户后10个月内将共管账户里的资金全部用于从二级市场增持喜临门股票。公司将于一周内开始第一次增持行为,至此,公司大股东、核心高管以及交易各方利益基本锁定,后续增持预期持续兑现可期,打造全方位宣传的传播闭环,提高公司品牌价值,拓展文化产业资源。 2、下半年业绩环比有望明显改善 预计上半年公司收入实现15%以上增长,利润实现0~10%左右增长(约5000万元);我们认为下半年随着传统消费旺季来临以及相关费用减少,公司主业全年实现1.4亿元净利基本无虞。若考虑晟喜华视并表因素(晟喜华视业绩预计在下半年释放),按其2015-2017年净利润分别不低于6850万元、9200万元、1.2亿元的业绩承诺,预计公司全年实现2亿元业绩。 3、维持“强烈推荐-A”评级 我们看好公司业绩和估值改善空间,原因有三:1、公司主营床垫等卧室家具系列,中报收入预期15%,下半年费用水平下降,且收购完成晟喜华视并表,带来约7000万承诺业绩增厚,全年盈利预计2亿元左右,对应目前18X估值;2、前期超跌,此时复牌,配套2亿元增持资金,由于公司流通市值仅22亿元,相当于公司自身增持10%流通盘;3、后期公司2016年2月员工持股计划解禁,下半年定增预期打开,智能床垫业务发布在即。维持盈利预测,预计公司2015~2017年EPS为0.48,0.59和0.77元,因行业整体估值中枢下移,调整目标价31.2元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期,智能床垫业务发展低于预期。

　　郝彪 新大陆 计算机行业  招商证券

　　事件:公司董事长胡钢先生、副董事长王晶女士、总经理刘清涛先生、各主要子公司及业务线负责人等共计十四名高管承诺自2015年7月9日起未来六个月内通过定向资管等方式共计增持不低于1亿元人民币的公司股票,所需资金由其自筹取得,并承诺在增持期间及在增持完成后6个月内不减持公司股份;公司另发布2015年半年度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润为1.52亿-2.02亿元,同比增长50-100%;公司另公告通过自有资金对深圳民德电子科技公司增资3677.88万元,增资完成后持有其9.9%的股权。 核心高管悉数参与巨额增持彰显坚定信心,业绩大幅预增构筑安全边际:本次14名核心高管通过自筹资金共同参与的巨额增持具有1亿元的“底线”,并作出了半年内不减持公司股份的承诺,充分显示了对于公司乃至我国资本市场未来前景的坚定信心,诚意十足。2015年上半年业绩大幅增长,远超市场预期的主要原因归功于公司紧扣识别与支付两大业务主线:1.互联网巨头们跑马圈地式的在线下推广扫码移动支付,作为重要合作方,公司的自动识别业务实现了爆发式的增长;2.mPOS等新型支付手段对于6000万小微商户蓝海市场所蕴含的互联网金融业务拓展潜质逐渐受到广泛认可,产品持续放量,金融支付业务在其拉动下实现大幅增长。另外,随着第二期地产项目交房,预收款项陆续确认收入也为整体业绩的高速增长起到一定的推动作用。 自动识别业务再加码:自动识别业务方面,年初至今公司两次通过增资进一步强化业务布局。新大陆自有识别业务优势主要集中在CCD识别,而民德电子深耕于激光识别,产品广泛应用于景深和识别速度方面有苛刻要求的场景,行业涵盖制造、零售、邮政、物流、医疗卫生等。民德电子年产设备约60万套,可以和新大陆的自动识别业务形成明显的互补效应,并增强技术储备。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应39/29/22倍PE,目标价45.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期

　　黄付生 吕昌 顺鑫农业 农林牧渔类行业  中信建投

　　真正穿越行业周期的白酒公司 公司拥有牛栏山二锅头酒厂,正在逐步实现中低端酒(50元以下)全国化,未来有望成为大众酒第一品牌。回顾过去两年,白酒行业深度调整,行业收入复合增长9%,销量增长4%,利润下滑8%。同时期牛栏山白酒收入复合增长16%,销量增长25%,利润增长25%,是真正穿越行业周期的白酒公司。去年净利率仅10%,毛利率57%,与同类公司相比,净利率存在巨大提升空间。 估值水平已在8年底部低于大股东增持和08年估值水平,近期股价腰斩投资价值显现 07年后公司股价出现过两次低点。一次是07牛市调整后的08年9月,当时市值约30亿,按08年白酒收入和利润算,白酒PS为3x,PE为38x。第二次为12年12月,大股东国资委当月对公司增持,当时公司市值近50亿,按12年白酒收入和利润算,白酒PE为19x,PS为1.6x。目前我们预测15年白酒收入45亿,净利润5亿,则15年动态PE为17x,PS为1.9x。目前估值水平已在8年底部,白酒市盈率低于大股东增持和08年时点。 如果说白酒业务已经被严重低估,那更何况公司还有30多亿收入的肉类业务。公司是北京地区市占率最高的屠宰企业,14年屠宰收入26亿,种猪收入2.7亿。参考同类区域性屠宰企业估值水平,得利斯14年收入16亿,市值36亿,PS2x;龙大肉食14年收入35亿,市值45亿,PS1.3x。如果参考同类公司估值水平,公司肉类业务至少值30亿。可以说,公司整体估值从未如此被低估! 盈利预测:坚持我们一直看好公司的逻辑不变,白酒借助内生外延实现全国化,具备提结构、提价、扩份额、外延并购多种成长逻辑,净利率水平具备持续提升空间。肉业资产质地优良,稳定增长。公司整体战略在13年新董事长上任后已十分清晰,聚焦酒肉,做大做强。公司是地方国企,如果未来通过国企改革改善激励机制,盈利能力和成长性将进一步提升。预测15-17年EPS为0.88/1.05/1.3元,目标价31元,维持买入。