棕榈园林：收购苗易网，“3+1”战略逐步落地
　　事件：
　　公司公告，拟以自有资金1300万元收购广州园汇信息科技有限公司100%股权。
　　点评：
　　1、收购苗易网，实施“互联网+园林传统行业”
　　园汇信息旗下主要运营苗木B2B在线交易平台：苗易网。苗易网以苗木交易环节为切入点，为客户提供方便、快捷的信息化服务，涵盖设计到施工的多个环节，引领园林苗木及配套行业走向信息化、标准化、数字化、专业化。截至今年4月，园汇信息收入总资产550万，净资产-350万，收入43.8万，净利-101.8万。预计苗易网在2014年实现流水约5亿元，2015年目标为20亿元，流水来源中，开发商、园林公司、苗木中介占比分别约为40%、30%、30%。
　　公司收购苗易网，符合公司战略发展需要，带来如下优势：1)获取苗木资源，提升采购效率，降低采购成本，实现苗木的轻资产化运作；2)打破信息不对称，降低交易成本，实施“互联网+园林传统行业”，符合公司“3+1”的战略发展需要；3)具有较强的业务外延性，公司计划推出的盆栽电商、绿地传媒将促进相关业务有效扩展。
　　2、园林主业企稳，有望筑底回升
　　当前公司园林业绩已在底部，有望筑底回升，原因有二：1)地产回暖趋势明显，6月前25天，30个大中城市房地产销售同增57%，地产复苏将带动园林产业回暖；2)园林业务回款已处于最差的状态，不可能更坏，通过存量债务置换、降息、PPP等方式，业主资金面有望改善，公司的回款、业绩都有望改善。
　　3、“3+1”战略逐步落地，打开成长天花板
　　公司转型“生态城镇建设综合服务商”，打造“3+1”的核心竞争力体系：“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力；“+1”指传统产业与互联网、物联网结合的运用能力。公司5月30号增持贝尔高林(香港)股权至80%，贝尔高林是全球顶级景观规划设计公司，是公司打造泛规划设计能力极其重要的一环。而收购苗易网，走进苗木电商，公司将提高将传统产业与互联网、物联网结合的运用能力。辅之以公司国内领先的环境综合治理能力，公司“3+1”战略逐步落地，随着公司生态小镇项目的推进实施，转型“新型生态城镇服务商”，打开成长天花板。
　　4、主业企稳，苗木电商落地，维持“强烈推荐-A”评级
　　公司主业夯实，生态城镇格局大、且执行力强，在环保、互联网+方面的资源整合将陆续展开。预计15-16年业绩增长20%、23%，对应EPS为0.94、1.16元，PE为31、25倍。维持“强烈推荐-A”评级，目标价70元。
　　5、风险提示：转型推进及效果不及预期；回款风险。
　　招商证券戴计辉



　　三特索道：非公开发行收购枫彩生态及募集配套资金点评：收购枫彩生态加速品牌化周边游布局
　　三特索道
　　投资要点：
　　公司拟增发+现金方式收购枫彩生态100%股权(交易作价24.82亿)并募集配套资金，契合周边游趋势，减缓资金压力，进一步强化公司景区打造及运营能力，丰富“田野牧歌”品牌内容，品牌连锁战略持续深入，加速打造旅游综合开发商。①配套资金偿还贷款、补充流动资金叠加枫彩生态园苗木销售现金流业务，将缓解公司资金压力；②景区管理及运营能力将助四季彩色生态园规模化快速扩张；③生态园业态及“三特营地”项目契合休闲度假趋势，丰富“田野牧歌”品牌内容，加速打造旅游综合开发商。公司布局项目培育尚需时间，维持2015/16年EPS 0.22/0.27元预测，考虑公司停牌期较长，补涨需求明显，且公司品牌化周边休闲游布局着加速，采取谨慎原则，给予公司略低于行业平均的5.5x PB，上调目标价至35.49元，增持。
　　收购及募资方案：公司拟以18.58元/股发行1.18亿股及支付2.97亿元向蓝森环保等8家企业以及其他自然人购买枫彩生态100%股权，同时公司以18.58元/股非公开发行5274万股募集9.8亿配套资金，用以支付现金交易对价、偿还银行贷款、补充流动资金及投资开发各景区“三特营地”项目；方案仍需公司股东大会及证监会批准。
　　全国布局业态已成，资源价值将显：①华山触底或企稳回升，梵净山、猴岛将成重要增长点；②培育期项目交通环境改善将加速培育。③全国布局加速，新增项目资源优势独特，符合周边游趋势。
　　风险提示：增发方案的审批风险，募投项目进展低于预期的风险。
　　国泰君安许娟娟,刘航,王毅成




　　唐德影视：中报高送转方案既出，未来发展具有实力
　　事件：2015年6月30日，就2015年半年度利润分配预案提议：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税)，同时以资本公积金每10股转增股本10股。
　　点评：我们认为，公司推出半年度利润分配预案提议中涉及高送转，不仅体现出唐德未来成长的良好预期，同时兼顾股东的即期利益和长远利益。公司以实际行动表现出积极回报全体股东的原则，值得肯定。A股市场经历上半年大幅增长后，于6月起进入快速急跌状态，我们认为如此快速急跌并非健康常态，因此目前市场在相对较低点位趋于企稳，未来投资逻辑将突出于“做对事，选对人”。唐德影视基于好内容、好公司、好价值三方面发展实为潜力标的，在大盘调整期间公司股价非基本面变动而引起的大幅下挫即为布局最佳时点。
　　好内容：精品剧作品品质出众，未来在电影及电视栏目方面发力，打造“精品剧+电影+电视栏目”的发展路线。我们认为，唐德影视在编剧、制作、演绎等方面具有竞争优势，同时具有电影宣发的基础，年初热播剧《武媚娘传奇》的成功既是偶然也是必然，已为公司作品品质做出背书，形成良好的口碑效应。公司在电影、电视栏目等领域的布局已然开启，未来多维度精品内容创作指日可待。
　　好公司：高管团队经验及人脉资源丰厚，演艺人才经纪价值低估，未来大力开拓市场具有坚实基础。唐德影视高管团队均为业内老将，具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉，为公司未来影视制作行业发展奠定基础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等，不乏国内一线影星，同时唐德积极开展人才布局及培养，打造艺人梯队结构，从百年老店的愿景出发，未来有望成为演绎人才辈出的沃土，使公司在行业内更具有竞争力。
　　好价值：从长期分析，唐德影视具备投资好价值。公司上市后开启成长新阶段，唐德影视基于上述“好内容、好公司”，在精品内容领域做大做强为大概率事件。因此，我们认为唐德影视借助资本市场力量步入快速发展初期，未来极具投资好价值。
　　精品内容+互联网渠道才会实现1+1>2的效应。时下，互联网对各行各业起到颠覆作用，然而我们认为，互联网并不是万能的。从影视传媒角度出发，互联网改变的是传媒渠道，可以提高资源分配及使用效率。然而传媒最为核心的创意是基于人本身，无法被互联网取代。因此我们坚信未来会出现以精品内容为话语权的一流公司，唐德影视即为该领域的的实力派黑马。
　　盈利预测及投资建议：
　　盈利预测：我们保守预计唐德影视2015-2017年实现营业收入5.67、7.32、9.48亿元，同比增长39.2%、29.1%和29.5%；实现归属于母公司净利润1.12、1.47、1.76亿元，同比增长30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司总股本8000万股估算，我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为1.394元、1.835元和2.199元。
　　投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索及海外战略布局等领域均会有不俗的表现，公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段，可以享受一定的估值溢价，与A股同行业上市公司相比，市值仍有成长空间。基于循序渐进的成长规律，我们认为唐德影视突破百亿市值后下一步目标空间为150亿，对应股价为187元，我们相信唐德并不会止步于150亿，坚持“买入”评级。
　　风险提示：A股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
　　齐鲁证券谢刚,康雅雯




　　海利生物：市场开拓后劲充足，新品储备蓄势待
　　海利生物
　　事件：近日，我们与公司管理层就业务情况与未来发展进行了深入沟通。
　　核心产品增长稳定，盈利水平位于行业前列。(1)海利生物是一家可以全面覆盖畜、禽、宠物疫苗三大领域的专业兽用疫苗企业，主要销售收入来源于猪用疫苗(近90%)。其中猪圆环病毒2型灭活疫苗(LG株)2014年的收入占同期营收的35.78%，销售规模达到1.02亿元，年复合增长率为10.28%。(2)2014年公司产品的综合毛利率稳步增长，达到78.34%，2015年第一季度提高到79.08%，公司盈利水平良好。
　　产品储备丰富，产能扩张已经就绪。(1)公司合作研发的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒(H5型)三联活疫苗已获得《新兽药证书》，并计划在今年投产。目前该产品有3家公司研发，预计市场空间达100亿元。(2)公司上市募集资金将投入2.25亿元于动物疫苗产业化技术改造项目，预计将新增猪用活疫苗产能27000万头份，猪用灭活疫苗产能3000万毫升。项目建设完成后预计产能达产年平均销售收入为4.34亿元，年平均利润总额为1.51亿元。
　　市场渠道有优势，服务体系渐完善。(1)公司以自主营销为最主要销售手段，覆盖全国7个片区、200余个重点养殖市县，同时逐步开拓政府采购销售市场，目前拥有150人的营销队伍。(2)公司拟建立1个全国技术服务中心，在广州、杭州、武汉等9个销售大区建立大区级技术服务中心，同时考虑到绝大部分养猪场及养殖户主要分布在农村乡镇地区，公司会根据区域需求在全国50个重点养殖县建立共50个县市级技术服务中心，直接面向养殖户。
　　未来主要关注杨凌金海口蹄疫疫苗生产。公司与全球疫苗龙头BiogénseBagóS.A(阿根廷)合作生产口蹄疫疫苗，项目总投资3亿元，计划年产8亿毫升。目前该项目正在建设中，预计2015年下半年开始设备安全调试，2017年实现产品上市。公司采用高度纯化全悬浮生产工作技术，以国际标准为要求，有望实现质量突破。我们预计市场规模在50亿元左右，公司未来成长空间巨大。
　　业绩预测与估值：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.40元、0.46元和0.55元，对应的PE为95倍、82倍和69倍。考虑到公司目前正积极推进杨凌金海口蹄疫项目，产能扩张的潜在释放，禽流感DNA疫苗、狂犬病灭活疫苗等新品的储备，且公司总市值108亿元，流通市值35亿元，业绩弹性较大，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游养殖业规模化或进展缓慢；公司募投项目进展或不达预期。
　　西南证券熊莉




　　普莱柯：研发雄厚，营销突破，比翼齐飞
　　两大品类构成主营业务，生物制品占主要份额。公司是一家集研发–生产–销售–服务为一体的高新技术企业，旗下有生物制品和化学药品两大业务板块，生物制品的营收占比达到80%。目前，猪用生物制品与禽用生物制品的市场份额分别为5.31%和3.25%，其中，禽用抗体在国内处于绝对领先地位。
　　公司业绩增长稳定，毛利率水平行业领先。(1) 2015年第一季度实现营业收入1.3亿元，净利润0.47亿元。今年下游畜牧养殖行业有回暖迹象，利好公司生物制品销售。(2) 2014年公司综合毛利率为75%，行业内名列前茅。分产品类别看，猪用疫苗的毛利率最高，保持在85%以上。禽用疫苗及抗体、化药的毛利率分别在56%和62%左右，公司整体盈利水平较好。
　　核心产品市占率高，募投资金扩张产能。(1)公司研发的猪圆环病毒2型灭活疫苗填补国内空白，市场份额居前三。另，新-支-流三联灭活疫苗和新-支-减-流四联灭活疫苗填补国际空白，在细分市场位居行业第一。(2)公司运用募投资金实现产能扩张，在未来两年猪用活疫苗产能扩张1.5亿头份，猪用灭活疫苗产能扩张1.8亿毫升，禽用活疫苗产能扩张40亿羽份，禽用灭活疫苗产能扩张6.8亿毫升，产能充分利用后预计将给公司带来4.46亿元的产值。
　　公司研发实力强劲，专注产品开发与生产工艺提升。(1)公司每年的研发投入支出占营业收入的比例均不低于6%，2014年达到7.75%。2009-2014年公司研发投入共计约1.64亿元，在同行业中处于领先水平。(2)公司累计申请发明专利362项，其中获得国家发明专利权60项。此外，公司共获得19个新兽药证书，41项兽药国家标准，10项省级以上科技进步奖。
　　实施经销商招标制，内外部资源保障全流程服务。(1)公司在全国近30个省区及养殖密集区拥有约350个经销商。(2)公司聘请国内56名岗位科学家和学科带头人，结合200多名公司自有销售及技术服务人员，同时联合外部经销商团队，形成800多人的销售团队，联合开展服务营销和技术营销。
　　业绩预测与估值：预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元、1.20元、1.38元，对应市盈率分别为42倍、37倍、32倍。目前估值水平中等，考虑到公司产品储备丰富，研发实力雄厚，政府渠道与市场渠道的良性发展，同时下游畜牧养殖市场自四月开始回暖，公司业绩有望实现进一步的突破，且公司在同类企业中市值较小(总市值71.76亿元，流通市值17.94亿元)，业绩弹性较大，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游养殖业规模化或进展缓慢；公司募投项目进展或不达预期。
　　西南证券熊莉




　　百润股份：预调酒行业处于爆发期，公司业绩不断爆发
　　百润股份
　　行业拐点爆发，未来有200-300亿市场空间
　　中国预调酒正从导入期进入成长期，处于需求爆发拐点，主要由于人均GDP、城镇化率发展一定阶段后，预调酒符合低度酒消费趋势及女性和年轻群体消费口感和感观。从预调酒占总体酒类和啤酒比例估算：未来市场空间190亿-275亿元；从可比国家美国和日本人均消费量，考虑人均收入和零售渠道密度：市场空间约200亿-313亿元；从加多宝凉茶和六个核桃发展来看，创新性大单品往往能在3-5年内创造百亿以上销售规模。因此我们认为预调酒未来有200-300亿市场空间。
　　RIO作为龙头企业，核心竞争力优势明显
　　快消品品牌效应显着，RIO和冰锐占据先发优势，市占率超过80%。RIO凭借自身差异化的产品、定位精准的品牌营销、率先布局的现代通路等核心竞争力，正在超越冰锐成为市占率第一品牌。从产品来看，RIO口感、包装、品种都优于冰锐；从品牌来看，RIO广告定位精准，善于利用事件营销、互动营销及植入偶像剧和娱乐节目，抓住主要消费群体年轻人和女性，极大地提升品牌影响力；从渠道来看，RIO率先布局现代通路，铺货贴着啤酒进行，主要渠道是KA和传统渠道。由于RIO经销渠道毛利率高，经销商的推广动力比较足，而电商渠道刚起步，但是发展速度最快的渠道，因此未来经销和电商将是业绩增长的两个重要渠道。
　　投资建议
　　下半年产能瓶颈得以解决，业绩有望爆发，预计2015～2017年EPS3.33元、5.62元和7.71元。2016年净利润可达25亿元，我们给予40倍估值，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期；食品安全问题。
　　广发证券王永锋




　　海利得：产能投放，战略升级，进入发展新纪元
　　海利得：战略升级迈向国际一流
　　进入业绩收获期。公司主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大类产品。未来两年，三大类产品均有较多新产能投放，推动公司进入新一轮成长期。
　　战略升级，打破发展天花板。为了更好地规划长远发展，公司在现有业务和产品基础上进行战略升级，未来将聚焦三个业务领域：汽车安全、广告材料、新材料。上述三大业务领域市场规模均在千亿级别，相比公司现有业务规模，发展空间得到极大扩张。
　　汽车安全：车用丝业务全球领先，帘子布有望复制车用丝成功路径公司车用丝业务全球领先，涤纶气囊丝占据全球80%的市场份额。安全气囊丝潜在市场空间巨大，未来有望扩大至目前的10倍；安全带丝目前已经供不应求，供应缺口明显。
　　帘子布有望放量。公司帘子布业务自2012年开展以来，尚未明显贡献利润，但从产品认证进度来看，大规模贡献利润指日可待。我们认为公司帘子布业务将复制车用丝业务的成功路径，随着对认证客户的批量供货，公司帘子布的销量和毛利率有望继续提升。
　　广告材料：延灯箱布横纵向延伸，创新销售模式
　　灯箱布是海利得的起家产品，公司将进行横纵向延伸，并创新销售模式。
　　新材料：天花膜附加值高，石塑地板放量在即天花膜是高附加值的差异化产品，盈利能力强；石塑地板是公司在建材领域的新产品，是未来新的增长点，年内有望放量。
　　定增投建智能试验工厂，提升研发转化效率
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.97元，对应目前股价20.27元PE分别为32倍、23倍、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1、新项目进度不达预期；2、涤纶工业丝景气程度下滑；3、新客户认证进度不达预期。
　　广发证券王剑雨,郭敏



　　九洲药业：收购江苏瑞克股权，整合CMO产业链
　　九洲药业
　　公司公告称收购江苏瑞克80%股权并完成增资，同时设立上海子公司
　　公司公告称以1.25亿元收购江苏瑞克80%股权，同时增资1亿元股本，提升公司承接原料药和CMO订单的生产能力；此外出资1000万元，设立上海海泽医药科技有限公司，为未来的CRO/CMO业务提供技术支持和项目储备。
　　江苏瑞克作为公司新的生产基地，有望大大提高公司承接订单的能力
　　①江苏瑞克位于江苏大丰，主要从事化学原料药的生产和销售。江苏瑞克建设用地400多亩，总共将投入8亿元用于生产建设，有望成为公司继椒江、临海后的第三个订单承接基地；临海基地作为目前承接CMO和原料药订单的主要基地，占地仅200亩左右，可见面积更大的江苏瑞克将大大提高公司承接订单的能力。②九洲药业之前占瑞克20%股份，与新公司有一定的合作经验，预计整合过程比较顺利。③从战略意义上考虑，目前台州市环保压力加大，FDA关于原料药出口GMP认证飞行检查趋严，去年已经对包括公司在内的多家原料药企业的生产产生不利的影响，公司在浙江省以外布局第三个生产基地，有望分散过去台州集中生产的风险。
　　上海海泽将作为公司第三个研发基地，夯实公司研发实力
　　公司在台州、杭州已经建立了CRO/CMO研发基地，目前在上海建立第三个子公司-上海海泽有望完成三地布局。上海地区跨国药企众多，有助于公司利用区位优势，为未来的新药CMO业务提供研发支持和技术储备，夯实公司研发实力。
　　盈利预测与投资评级
　　公司作为国内历史悠久的原料药生产企业，通过生产基地、研发基地的多区域布局，有望成为国内CRO/CMO龙头。公司股价49.19元，我们预计15-17年EPS为0.98/1.22/1.54元，对应PE 50/45/35倍，15年是公司发展的历史拐点，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品订单低于预期的风险；主要产品降价的风险。
　　广发证券张其立