丁丹  胡博新 康恩贝 医药生物 国泰君安

　　增持彰显信心,估值具吸引力,维持公司增持评级。公司外延整合快速推进,维持盈利预测2015~2017年EPS0.86、1.01、1.15元。大股东增持充分彰显了对公司未来发展的信心,公司外延并购战略清晰,执行高效,有望支撑业绩保持稳定增长。目前公司估值2015年预测PE24X,处于历史相对低位,具备中长线吸引力,维持目标价43元,维持增持评级。 清晰并购成长路径,具备中长线业绩成长支撑。公司围绕医药产业链进行战略布局,注重产业发展趋势,也注重短期的业绩支撑。从2014年起,公司陆续收购贵州拜特剩余股权,成为目前业绩成长重要动力。 公司战略收购珍诚医药,目前剩余26.44%股权已完成登记,持股比例上升至57.25%,为公司向互联网+转型奠定重要基础。公司并购战略明确,执行力高效快速,前期募集21亿资金4月份已到位,并购+内生仍将支持公司业绩稳定增长。 短期业绩成长有保障。2015年Q1公司扣非净利增34%,考虑到贵州拜特剩余49%股权增加并表,珍诚医药新增并表57.25%股权,珍视明药业等剩余股权并表,公司自有产品营销调整也逐步到位,预计2015年中报公司扣非净利维持高增长。 风险提示:医药电商布局进度低于预期;自有OTC品种竞争加剧风险。

　　马先文 用友网络 计算机行业  长江证券

　　报告要点 事件描述 用友网络公告,公司控股股东北京用友科技有限公司增持100万股,并将在未来6个月内以2亿人民币(含本次增持股份金额)增持,增持价格为收盘价41.71元/股以下。 事件评论 大股东增持向市场传递积极信号,彰显成功互联网化转型的坚定信心。受系统性风险影响,中信计算机板块5个交易日内深度回撤25%,用友网络亦随之回调23.5%。我们认为,在此时点大股东增资2亿元向市场传递积极信号,表明公司与市场共进退的负责任态度,及实际控制人对公司发展前景的坚定信心。 互联网业务投入加大、进展喜人,“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行,加速构建企业互联网生态圈。目前,用友网络“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动进展顺利:一、软件业务受益于端化、国产化及SPS 服务等新策略,保持持续稳定增长;二、互联网服务以客户量囤积为核心目标,线上企业客户已接近40万,特别是小微型企业客户接入公有云平台动力较高,后续公司可将财会、营销、HR、协同社交、智能制造“4+1”类互联网服务交由独立子公司经营,加速客户量的囤积。值得一提的是,企业客户的员工用户已达数百万,基于此公司后续有望延伸出B2B2C 的商业模式,即挖掘240万企业客户旗下的海量C 端用户价值;三、互联网金融方面:1、企业支付&结算线条中,畅捷支付2014年交易规模增长率超过100%,在用友将外部24.9%的股收购之后,将全面覆盖大中小微型企业客户,预计2015年实现支付交易额超过千亿元;2、企业企业投资&理财线条中,U 网银、U 保理、U 信贷整装待发,掘金200万企业客户涉及到的100万亿以上的资产规模、300万亿以上的资金规模衍生出的理财需求;3、企业征信/融资线条中,友金所P2P 平台友金e 富产品累计成交6.59亿,YY 理财达7.35亿,且全国设立十几个网点借力用友数千家渠道商资源,加速业务量上行。用友网络以“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行,多方合力加速构建企业互联网生态圈,我们预判,下半年公司将继续加大互联网业务的投入,更多创新业务落地值得市场期待。 计算机板块普涨行情终结,分化来临亟待去伪存真,我们认为,本次深度调整或是市场的试金石,将部分“泡沫型”公司打回原形,而有能力整合资源、构建生态的龙头企业,具备安全边际及长期投资价值,是抄底博反弹的优选标的。不论从客户量、产品线、技术实力、互联网转型转嫁布局等方面,用友网络当之无愧是B 端互联网的真正王者,建议调整趋稳后建仓、加仓用友网络!

　　刘元瑞 杭钢股份 钢铁行业  长江证券

　　变更固定资产折旧方法,小幅削减利润:公司目前正进行重大资产重组,拟置出将于2015年底关停的原有半山钢铁基地产能,同时置入宁波钢铁、紫光环保和再生资源等优质资产和业务。为使重组后置入资产的折旧办法契合公司会计处理,公司做出变更固定资产折旧办法的决定,将固定资产折旧方法由原来的双倍余额递减法变更为年限平均法。 由于采用未来适用法处理会计估计变更,此次折旧政策变更不对以往会计期间的损益形成影响,但将对公司未来期间的折旧额和利润造成影响。由于资产重组尚未完成,无法得知公司2015年度固定资产变动额度,公司基于2015年初固定资产的账面净值及预计剩余使用年限以及固定资产分类进行了初步测算,预计此次调整固定资产折旧方法将导致公司2015年下半年利润总额和资产总额均减少94.54万元。此外,公司通过运用年限平均法对公司变更日前三年的情况进行追溯可以看到,折旧方法调整对公司以前年度利润总额、资产总额及净资产的影响较小。 期待“钢铁+环保”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等,公司后期业务发展健步走值得期待。 假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元,维持“推荐”评级。