事件：美的集团于 2015 年 6 月 26 日晚发布了《关于首期回购部分社会公众股份的预案》 ，简要内容如下：1)回购金额：总额不超过 10 亿元；2)回购价格：不超过 48.54 元/股；3)回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式；4)回购用途：将予以注销，减少注册资本；5)回购期限：股东大会审议后 12 月内。

　　从历史看，A 股公司发布回购预案发布后，整体收获较好股价表现：1)A股上市公司公布实施股份回购目的多为促进股价归回合理水平、稳定股价及替代现分红；2)回顾历史，A 股上市公司实施股份回购并不太多，从 2011 年起共有 28 家上市公司实施股份回购；3)而从实施效果来看，我们统计了历史上27 家实施股份回购的公司在发布回购预案后一周、一月、二月、三月内的市场表现，则发现这 27 家公司的绝对收益均值为 2.4%、5.2%、7.5%和 8.5%，而将对于上证综指的相对收益均值达 2.2%、2.1%、2.6%和 3.1%。

　　年初以来美的表现不佳，此次回购有望推动股价回归合理水平：1)年初以来，美的集团涨幅仅为 28.8%，涨幅居于家电板块末位置，而当前的股价水平对应 2015 年仅 11.7xPE，估值水平较低；2)回购作为现金分红的一种替代方式，股东需缴纳的是资本利得税，而在中国当前并不存在这一税收，所以其效果更优于现金分红，而对于消费品公司而言，提高现金分红对股价有较好的促进作用，年报公布后格力的股价表现即为佐证，由此我们判断，此次回购或成为股价催化，推动公司股价回归合理水平。此外，实施股份回购机制也彰显了公司对于长期发展的信心。

　　投资建议： 我们预计 2015-2017 年，公司的营业收入将达 1565.8、 1804.7、 2097.1亿元，收入增速分别为 10.0%、15.3%和 16.2%；EPS 将达 2.94、3.49、4.14 元，净利润增速分别为 18.2%、18.6%和 18.5%；考虑到公司当前较低的估值水平，此次回购的催化，以及后续智能家居、工业 4.0 等方面的发展，我们整体看好公司，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价 50 元。

　　风险提示：行业需求不振；人工成本上升风险；智能家居行业发展速度低于预期。