路透香港6月8日 - 全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)周一称，中国内地股市隐约呈现泡沬，投资时要谨慎选择，而该行偏好估值较低的香港上市中国股票，特别是中小型企业股份。

　　贝莱德中国股票主管朱悦在贝莱德智库最新报告中称，尽管中国经济增长减速，但当局近期在经济及资本市场所推展的结构性改革，已推升中国股市的表现，而估值上涨意味着投资时要谨慎选择。

　　她说，“虽然有迹象显示部分A股板块已经过热，但我们认为H股市场中，个别银行、房地产发展商、新能源及中小型企业仍具吸引的投资机会。另外能够受惠于内部需求及结构性改革的企业将可成为赢家。”

　　债市方面，贝莱德亚洲信贷主管Neeraj Seth说，作为全球第三大债券市场，中国正处于重要的过渡期。因置换债券(debt swap)计划而骤增的地方政府债券，加上企业增加发债，正持续改变中国在岸固定收益市场的格局。

　　此外，有越来越多中国发行人发行以美元或离岸人民币计价(点心债)的债券。虽然一些风险及透明度的问题仍然存在，但中国固定收益市场逐步开放，将为固定收益投资者创造可观机会，尤其是地方政府债券及个别企业信贷。再者，中国美元计价信贷及点心债亦为区内及全球投资者带来了投资良机。

　　以下为报告要点：

　　我们注意到中国经济增长正在放缓，并且很可能较官方统计数据所反映的更为放慢。不过，我们预期中国经济不会硬着陆，金融市场短期内亦不会急挫。从我们仍然增持周期类投资的取向可见，我们相信中国的经济奇迹将可维持多一段时间。

　　最影响我们对中国的投资策略及看法的四大趋势包括：中国正在压抑信贷大幅增长、经济正朝着服务业导向模式转型、房地产市场的下行风险，以及政府在短期内刺激经济的能力。

　　我们相信，中国在短期内将可应付这些挑战，期间或有一些起伏。决策当局似乎认知到当中的风险，并已妥备可行的长远计划(进取的改革蓝图)及短期工具(具有空间扩大宽松货币及刺激财政措施)驾驭挑战。

　　自2008-2009年起，中国对全球经济增长所作的贡献超过三分之一，目前经济减速正在世界各地产生反响。我们放眼澳洲，剖析中国经济景气如何影响该国的货币及利率。

　　中国当局确切地意识到国有企业及地方政府债台高筑之险，看来也有信心可避过发生信贷紧缩危机，其中方法是将地方政府部分短期且高息的债务，转换为年期较长而票息较低的地方政府债券。

　　我们相信，中国人民银行[微博]将进一步减息及调低目前处于历史性高水平的存款准备金率，力图重燃经济增长。此外，中国政府似乎也准备好透过增加住屋及在海外的基建投资，从而带动楼价及支持建造业。

　　中国承诺于今年底前开放资本帐，但究竟“开放”实指为何仍属未知之数。在资金流出的风险下，相信当局将步步为营。我们预期，人民币汇率并不会在不久后真正自由浮动，政策当局着重于维持货币稳定性，目前应可稳住人民币汇价。

　　投资者应视中国为一个大洲而非一个国家。中国各地区的经济趋势、发展进度与所实施的政策显着回异，正当中国东北(重工业)及西部(矿业)经济放缓，人口稠密且较富庶的沿海地区经济却仍然强劲。

　　太多负债、太低增长及太过政策主导所引起的关注，容易令投资者因此排除买入中国资产，但我们认为这是错误的。投资者在忧虑长线经济状况及风险上升之时，仍然可以继续看好金融市场在短至中期的表现。

　　中国内地股市在12个月内飙升逾倍之后，看来隐约呈现泡沫迹象。我们偏好估值较低的香港上市中国股票，特别是中小型企业股份，相信此类股份因流动资金供应而出现的估值折让即将消失。我们也喜爱个别在离岸市场的企业债券，这些资产不但孳息率相对较高，存续期风险也有限。(完)

　　(记者 雷美珍； 审校 杨淑祯)