西安旅游:战略转型初现端倪 虬龙在卧腾飞在即
　　公司主业承压,积极谋求转型:2014年,公司实现营业收入6.99亿元,同比增长4.15%;实现归属于母公司股东的净利润-2,081.26万元,同比下降343.42%。公司主业承压倒逼公司转型,2015年初,公司完成定增,重建胜利饭店,有利于公司酒店业务尽快实现盈利并提升公司业绩。公司3月11日晚间发布公告,拟以2,523.46万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%股权。我们认为,此举是公司实质性迈出战略性转型的关键一步,后续进一步转型动向值得期待。
　　后续看点:1)西安政府扶持鼓励旅游业发展,西安自贸区有望获批。在这种背景下,西安旅游作为西安市旅游上市平台,面临良好的发展机遇,其平台作用有待进一步挖掘。2)国企改革+一带一路:西安旅游和西安饮食均属于西安旅游集团,西安饮食通过增发收购嘉和一品已经走出外延式扩张和资本运作第一步,后续资本运作有望加速。作为同一大股东旗下的西安旅游也有望效仿西安饮食迈出实质性的经营转型步伐,我们拭目以待。
　　西安旅游集团旗下目前拥有四处景区资源(秦岭野生动物园、翠华山风景区、朱雀国家森林公园、秦岭终南山世界地质公园)、两处酒店资源(钟楼饭店、香格里拉金花饭店)及太平流水山庄度假村等尚未注入上市的资产。
　　随着西安国企改革步伐加快,西旅集团下属资产亦存在注入上市公司的预期。3)作为一家老牌旅游国企,公司在2014年年报中明确提出未来积极开展资本运营和并购的经营计划,足以充分表明公司积极的经营转型态度,我们看好其转型后经营改善及业绩提升的空间。
　　　盈利预测及投资策略:公司现有主业承压,积极谋求转型态度积极,收购西安奥莱迈出战略性转型的关键一步,后续公司将受益西安国企改革和一带一路建设,资本运作亦有望加速。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.02元、0.04元和0.06元,公司目前股价21.29元,对应动态PE1065倍、532倍和355倍,虽然公司目前估值水平较高,但是,公司业绩见底,考虑到后续转型带来的估值弹性空间,我们首次给予公司“买入”评级。东北证券


　　太龙药业:参股公司对外投资 战略布局生物药
　　公司发布公告,参股的产业并购基金子公司南京太龙金茂与自然人杨建良就其持有的无锡和邦生物科技有限公司股权合作事宜签订了框架协议,根据协议参股子公司有望分阶段受让标的公司股权,并于15年年底前投资1.5亿左右持有标的公司30%以上股权。
　　点评:
　　无锡和邦为归国留学人员创办的创新型生物药开发公司。根据公司公告及公开资料,无锡和邦成立于2006年,是无锡市市政府引进的2006年度“530”项目之一,是一家以新药研究开发为基础的生物技术制药公司,主要高管均有海外留学背景。公司定位为创新药物研发公司, 主要以基因工程蛋白质药物和多肽药为研发方向,现有产品主要用于糖尿病和骨质疏松等疾病,如国家1类生物药注射用促胰岛素分泌肽融合蛋白等,但尚未形成生产和销售。
　　核心成员为国家“千人计划”专家,专业背景深厚。公开资料显示, 无锡和邦董事长及实际控制人为国家“千人计划”专家杨建良博士。杨博士曾在美国哈佛大学和著名生物药公司Biogen 从事有关病毒控制和肿瘤治疗产品的研发,参与开发的肝炎治疗用生物制品已获得美国FDA 批准上市。回国后曾任美国美联集团公司(纽约)中国生化药部和中国丽珠集团新宝制药公司技术总监,开发的基因工程干扰素和过敏性哮喘脱敏治疗药物先后获得SFDA 的新药证书和生产批文, 取得了良好的社会和经济效益。
　　盈利预测及评级：内生方面,收益于营销改革、资产处理及业务板块调整带来的盈利能力大幅的提升。外延方面,围绕“一核两翼多平台” 的发展战略,公司借助产业基金平台,外延性并购有望持续。预计2015~2017年EPS 为0.20、0.25和0.31元,对应PE 为85、67和54倍,维持买入评级。申万宏源


　　长城汽车（601633）：H2/H6自动档推出将明显提升销量
　　哈弗H8产销量爬坡。4月下旬哈弗H8上市,当月销量252台,5月哈弗H8销量1046台,哈弗H8产销量正处于逐步爬坡过程中。5月哈弗H8+H9销量共计1850台,我们从4S店了解到目前哈弗H8订车周期仍需较长时间到货,预计与哈弗H8在徐水工厂生产,产量正在爬坡有关。
　　哈弗H6COUPE终端反馈较好。哈弗品牌的重要车型哈弗H6Coupe也已上市,以满足追求时尚和个性的消费者需求。我们判断H6Coupe是一款走量车型,月销售目标预计在1万台左右。目前哈弗4S店反馈H6COUPE备受关注,订单较为火爆。
　　哈弗H2/H6自动档上市将提升产销觃模。哈弗H2/H66AT全国上市,此次推出的6AT车型有哈弗H2精英型、尊贵型,哈弗H6运动版豪华型、尊享型共计四款。新车搭载的6速自动变速器来自国际知名零部件供应商HTP(现代派沃泰株式会社)。随着长城哈弗车型的消费者越来越多样,哈弗H2/H6自动档车型的推出可谓被期待已久,自动档车型比同档次手动档车型售价高约1.3万元,随着自动档车型的陆续到店,哈弗H2/H6车型产销觃模有望再上台阶。
　　轿车觃模继续萎缩,红蓝标战略盘活销售网络,提升哈弗产销觃模。哈弗品牌在4月的上海车展正式収布“红蓝标战略”,即一款车型推出两款设计风格完全不同的版本。今后哈弗产品将形成以红色LOGO与蓝色LOGO为代表的双产品线,销售网络也将分为红标网络和蓝标网络。长城汽车推行的这种再度细分的市场策略不仅符合目前我国日渐多样化的消费需求,也将进一步淡化轿车销量大幅萎缩给长城品牌渠道带来的负面影响。我们认为产品风格的区分是一个循序渐进的过程,假以时日,红蓝标战略有望明显提升哈弗SUV的产销觃模。
　　盈利预测与投资建议：红蓝标战略是公司的销售模式创新;而哈弗H8/H9,哈弗H2/H6自动档的推出,及下半年哈弗H7的推出,都将进一步丰富哈弗产品线,提升公司总体产销觃模。2015年SUV的热销几乎是汽车行业唯一亮点,长城汽车的哈弗品牌系列在不断完善,总体趋势向上。我们维持对长城汽车的业绩预测,2015年、2016年每股收益依次为4.83元、6.50元,维持“强烈推荐”。平安证券


　　阳光电源（300274）:合纵连横布局能源互联网 能源平台逐步成型
　　公司与南车株洲所签署了《市场业务战略合作协议》:公司与南车株洲电力机车研究所有限公司(简称“南车株洲所”)于2015年6月4日签署了《市场业务战略合作协议》,有效期5年,协议内容包括核心产品互用、技术创新合作、品牌推广和服务、新能源电站项目合作等全方位的合作。
　　合作内容一:核心产品互用:阳光电源在未来风能变流器、互补型光伏逆变器中,同等条件优先考虑采购南车株洲所生产的电抗器、变压器、散热器、IGBT、功率电阻、传感器、复合母排等零部件。南车株洲所在未来实施的风电和光伏项目采购中,同等条件优先采购阳光电源公司的产品,这些采购项目中不包括客户指定点装产品等特殊情形。阳光电源的产品主要是指风能变流器、集中式逆变器、组串逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备,及一体化系统解决方案。双方承诺各自的产品报价是其最优惠的具有竞争力的市场价格,并保证所提供产品的性能质量均符合国家相关规范和要求,双方承诺按上述要求相互采购的对方核心产品。
　　合作内容二:技术创新合作:双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累,推动双方提高风电、光伏发电系统技术和品质,提高新能源的利用效率,从而实践新能源利用发展的技术创新蓝图。双方共同分享在新能源领域的技术积累,定期进行风电、光伏发电技术交流,双方将加强以技术进步为目的合作开发,共同探索前沿风电、光伏发电技术,引领行业的发展。共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站。
　　合作内容三:品牌推广和服务:双方将针对特定的目标市场,联合品牌营销,推出产品组合,以得到政府、市场、金融、监管部门等方面的认可,进一步扩大各自的品牌影响力。阳光电源将为南车株洲所在合肥轨道交通项目提供力所能及的本地资源和服务。南车株洲所将为阳光电源其他电力电子产品在合肥轨道交通项目的应用提供一定的便利。
　　合作内容四:新能源电站项目合作:双方利用各自优势,互惠互利,共同成长,在双方有能力范围内有义务为对方创造更好更优的条件和便利进行电站开发建设。共享国内外项目信息,及时沟通,推动双方在国内外电站市场迅速做大作强,进一步扩大各自的品牌影响力。共同合作开发国内外电站项目,建设高质量的风电、光伏电站,具体合作方式根据项目情况双方洽谈决定。
　　南车株洲所背景强大,双方合作优势互补:南车株洲所系中国南车(现更名为中国中车)一级全资子公司,是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统、新材料应用产业的领跑者,欲在核心零部件领域寻求战略合作伙伴,拓展轨道交通以外的新产业。公司此次与轨道交通龙头中国中车系达成战略合作,有利于充分发挥双方的互补优势,扩大双方的品牌影响力,提高公司的竞争力,从而促进公司实现更好更快的发展。
　　合纵连横牵手多个合作方,平台型企业特质凸显:除了南车株洲所之外,公司先后与行业内领先企业东方日升、林洋电子、北京鉴衡签订战略合作协议,加快完善公司云运维平台的建设,引领光伏产业进入合纵连横的新时代,平台型企业特质凸显,进一步奠定公司能源平台的地位。
　　受益于即将出台的顶层设计,打造光、风、储、车的能源互联网闭环:公司借助智慧光伏云搭建光伏电站运维平台,抢占能源互联网竞争高地;携手阿里云布局能源大数据,抢占能源互联网核心资源。国家出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的文件,新一轮电力体制改革即将开启售电市场,安徽已列入输配电价改革试点范围,公司将争取售电牌照,积极参与未来的新能源电力交易,探索能源互联网商业模式。Musk 创造性地把分布式光伏(Solarcity)+电动汽车(Tesla)+储能器件(Powerwall/Tesla Energy)完美结合起来,为能源互联网商业模式的探索提供了良好的示范效应;公司在分布式光伏、风电、储能、新能源汽车等领域基础资产丰富,紧跟海外巨头步伐,卡位优势明显,未来有望打造能源互联网闭环。据媒体报道,由国家能源局牵头、工信部等参与制定的《互联网+智慧能源行动计划》文件,或将于6月份提交国务院,公司作为领先企业有望直接受益。
　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.84元、1.19元和1.61元,业绩增速达96%、42%、35%,对应PE 分别为58.7倍、41.4倍和30.7倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至60元,对应于2016年50倍PE。齐鲁证券


　　山东章鼓:转型环保与高端精密制造
　　自2000年开始,山东章鼓罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。公司及其合资子公司山东章晃(山东章鼓40%股权,日本大晃机械60%股权)在罗茨鼓风机市场占比超4成。
　　公司去年风机及配件净利润4297.8万元,其中配件及售后仅200余万元,随着售后及配件市场逐步加大,后续公司将加大力度发展该业务,预计未来该项营收增速将保持在15%-20%。
　　山东章鼓在不断完善罗茨鼓风机技术工艺的同时,还利用其在鼓风机行业多年的研发优势及影响力,或自主研发,或与国际大型企业合作,开发了一系列离心鼓风机用于不同环境的污水处理厂及传统工业。预计今年公司离心鼓风机营收将大幅增长,达1亿元左右。
　　“水十条”助推环保领域销售高速增长。我国仍存在百亿吨以上的污水处理缺口。近年国家持续加大环保产业投入,鼓风机作为空气、水处理不可或缺的机械,市场空间持续加大。公司凭借其强大的鼓风机市场影响力与多年积累的品牌声誉,在环保领域将保持近50%的增长速度,以弥补鼓风机下游传统行业需求的低迷。
　　为了加快抢占环保领域风机市场份额,公司将转变原有单纯依靠销售人员拓展策略,改为与各大设计院及工程公司合作,提升自身产品优势的同时,利用设计院与工程公司的客户群,快速加大环保风机市场份额。公司还计划参与地方政府PPP 项目,以求得到更多环保风机订单。
　　高端精密制造领域扩张进行时。2015年初山东章鼓拟并购山东联诚,希望通过并购进入精密制造行业,利用联诚的高端工艺、技术生产线提升章鼓的产品等级,并通过其成熟的海外业务网拓展鼓风机的海外销售。但最终因双方未达成一致而终止。预计公司未来还将通过并购方式继续向精密制造业进军。
　　2014年,公司为俄罗斯某核电站除盐水系统提供了六台高规格不锈钢鼓风机,该订单对产品工艺提出了相当高的要求,符合公司向精密制造领域拓展的预期。
　　公司近日获得武器装备质量管理体系认证,表明公司ZG 系列罗茨鼓风机的设计开发、生产和服务的管理体系具备相关领域军品研发生产的能力,将有利于公司拓展军工领域相关市场。
　　转型提升盈利与估值预期。目前山东章鼓股价18.01元对应73.9x14PE 与7.56xPB,低于机械行业平均估值的123x14PE 与7.4xPB。我们预计2015-2016年鼓风机在环保行业的收入增速分别为50%与40%,并在传统行业保持平稳增长,公司净利润增速分别为17%与14%。公司资产负债率仅为23%,考虑到公司的稳健经营与转型预期,目前估值具有较大吸引力。华信证券


　　亚太股份:无人驾驶龙头加快战略部署
　　维持“增持”评级,上调目标价至40元(原25元)。我们认为,公司已将无人驾驶布局提升至战略高度,收购的前向启创的价值没有被市场充分认识,前向启创的算法团队有能力集成摄像头以外的其他传感器应用。维持2015-16年0.33/0.42元的盈利预测。2015年A 股无人驾驶与智能汽车平均PE(收购苏州智华布局ADAS 的金固股份、车载夜视龙头保千里、智能汽车HMI 龙头均胜电子)为120倍,对应目标价为40元。
　　无人驾驶是未来汽车发展的确定性方向,ADAS 作为初级应用将首先落地。ADAS 系统由传感器+算法+执行器组成,公司已完成摄像头算法和电控制动系统布局,我们推测下一步重点为前装AEB 等产品的推进。据产业调研,2016年AEB 产品将渗透至合资品牌A 级车,公司产品切入自主品牌前装应用的预期同步提升。国泰君安


　　国际医学:高新医院扩建在即,医疗服务全面升级
　　新增土地所有权,高新医院扩建在即。公司公告,全资子公司西安高新医院与东电实业、优聚隆以及源仁商贸签订《股权转让协议书》,由高新医院以1896万元受让以上三家公司分别持有的汇东投资合计共100%的股权。此外,协议中约定股权转让完成后的汇东投资继续承担负债22,103.58万元,此次交易成交金额为2.3亿元。此次收购的汇东投资主要资产为紧靠高新医院西侧的座落于西安高新区高新六路15号的两块土地。面积共计19574万平米。通过此次收购,高新医院将取得上述两块土地的所有权,并根据自身的发展需要,按照高标准对该地块进行开发建设,拟建设约1000张床位的医疗综合楼,提升高新医院门诊、住院接待规模,以及诊疗的能力和层次。缓解高新医院目前面临的满负荷运行局面。
　　此次扩建反映出高新医院在当地认可度的不断提升,为患者数量增长和后续新增业务的发展提供保障,促进公司医疗服务业务的增长。
　　弥补西安医疗缺口,民营医院发展正当时。截至2013西安常住人口857万人,执业医师2.40万人,对应每千人执业医师2.79人,医疗资源已很难满足人们的需求。医院分布不均衡,高新区总病床数仅1,400张,仅有高新医院一家三甲医院,远远不能满足市场的就医需求。此次扩建将大幅提高高新医院的病床数和诊疗容量,弥补当期医疗缺口。近年伴随政策鼓励、医疗需求增长,居民在民营医院的消费倾向显著增加,民营医院加速发展。
　　高新医院完成营利性医院转型后,收入结构不断完善,随着扩建的完成,盈利能力有望持续提升。持续加码医疗服务,打造首家云端网络医院。医院布局是医疗产业链的重要环节,公司以医院为依托,通过与阿里、东软的合作向医疗大数据和云计算等业务延伸,把握医疗服务的核心数据资源。线下医疗资源的扩建是医疗服务业务发展的根基,此次扩建即将改变高新医院就医紧张的现状,为未来打造首家云端互联网医院提供充分的资源支撑。
　　医疗服务全面升级,零售百货提供现金流,维持增持评级。公司战略清晰,医疗服务将成为公司未来业务的主引擎,而零售百货步入盈利快速上升通道,提供现金流。按增发摊薄前股本计算,我们维持公司15-17年EPS为0.45元、0.49元、0.52元,增长-8,.8%、9.8%、6.4%;对应15-17年预测市盈率91倍、83倍、78倍;扣非后净利润增长26%、15%、7%;维持增持评级。申万宏源


　　森源电气:定增加码新能源 打造森源大电气平台
　　森源电气拟以41.85元/股非公开发行股票5161万股,募资21.6亿元,用于发展光伏、环保电气设备以及核电电力设备研究院的建设。公司发布公告,拟非公开发行股票不超过5,161.29万股,发行价不低于41.85元/股,募集资金总额不超过21.6亿元,发行对象不超过10名基金、证券、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者和自然人等特定投资者。公司拟以15亿元投入智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目,5亿元投入环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目,1.6亿元投入核电电力装备研究院建设项目。本次发行前,公司实际控制人楚金甫直接及间接持股22,923万股,发行后其持股比例将由57.62%降至51.01%,仍为公司实际控制人。
　　光伏电站业务发展良好,新募投光伏设备项目将实现每年30亿收入,光伏业务将成未来业绩重要增长点。公司光伏电站业务发展较好,项目储备充足,2014年完成了兰考县200MW地面光伏电站建设,公司在兰考适合建设光伏电站的滩涂超过10万亩,潜在装机容量超过3GW,去年12月与洛阳市政府签订协议,用3-5年时间建设3GW地面农光互补电站,今年与中民投合作共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设,2015年总装机容量不低于600MW。同时,公司迅速推出了相配套的SVG、逆变器、特种箱式变电站等系列新能源光伏发电专用设备,完成了光伏发电与公司原有业务的资源整合。此次项目建成达产后,将年产智能光伏发电系统专用输变电设备91,320台(套),预计实现年销售收入30亿元,有利于保持领先地位。项目完成后,将充分利用公司各类产品的相关性和协同性,有助于公司光伏业务的快速增长,预期光伏业务将持续发力,成为公司未来业绩增长的重要来源。
　　紧跟智能电网与轨道交通建设期,环保智能型气体绝缘开关设备将带来每年8.3亿收入。智能电网的建设对开关设备提出了小型化、智能化、免维护、全工况等新的更高要求,高性能、高品质的充气柜在国内的需求越来越强烈。同时,轨道交通因占地面积、空间限制等因素也将选择气体绝缘天关设备。公司研发环保智能型气体绝缘开关设备,将紧跟国家智能电网和轨道交通建设步伐,该项目建成后产能预计为年产环保智能型气体绝缘开关设备5,000台(套),将带来8.3亿元收入,行业需求有保障,且公司在输配电设备设计制造领域技术优势明显,预期将带来产业高增长。
　　设立核电电力装备研究院,为核电建设高峰提前布局。国务院2014年11月公布《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,提出安全发展核电,2020年核电装机容量达到5800万千瓦,在容量达到3000万千瓦以上。
　　国家能源局核电司司长刘宝华在4月23日的“世界核能发展论坛”上表示,到今年年底,中国运行核电装机将达到3000万千瓦,投产8台,新开工机组预计达8台左右。结合考虑核电2020年规划目标,以及三代核电技术的成熟程度,我们预计2016-2017年会是核电开工的高峰期。中国核电上市、中电投与国家核电合并也将有利于核电行业发展。森源电气增资1.6亿用于核电电力装备研究院建设,并与清华大学合作研发新一代核电电气设备,将为进军核电电力装备制造领域奠定较好基础。
　　贯彻“大电气”发展战略,募投项目有助于公司打通电气化产业链,后续在工业自动化、新能源、电改、电动车等方面或将有更多战略布局。公司秉承“大电气”发展战略,产品定位于高端市场,不断拓展产业链条,在发展输配电、电能质量治理系列产品的同时,加大光伏发电等新能源系列产品的开发,目标成为提供全方位综合性电力应用解决方案的电气工程总承包商。此次非公开发行加码光伏、核电、环保智能型电气设备,有助于公司调整产品结构,打通电气化产业链。此外,公司是配网设备开关柜龙头企业,在电网领域客户资源丰富,和供电局客户关系较好。随着新电改的推进,我国将有序向社会资本放开配售电业务,售电业务和用电节能服务市场将爆发,森源未来可能在用电节能服务和运检服务市场有战略布局,抢占电改带来的增量市场。
　　盈利预测与估值:在不考虑增发带来的业绩摊薄下,我们预计2015-2017年EPS分别为1.72/2.35/3.06元,同比增长160/37/30%,考虑到公司在光伏电站的储备、集团在电动车领域的规划布局、公司在电改方面的资源优势,给予2015年40倍PE,目标价70元,维持买入评级。齐鲁证券