常铝股份：定增拟引入九鼎，后续医疗布局值得期待
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：史江辉日期：2015-06-05
　　投资要点：
　　首次覆盖增持评级。常铝股份收购朗脉洁净进入医疗健康行业，大幅改善盈利同时打开转型空间，拟定增引入九鼎，医疗领域加速布局值得期待。
　　我们预计公司2015-2017每股收益0.20/0.26/0.30元，参考金属加工和医疗卫生工程可比公司估值，给予公司目标价24.71元，对应PE 124/95/82倍，空间52％，增持评级。
　　收购上海朗脉切入医疗服务领域，业绩加速释放。2015年4月完成对上海朗脉的100％股权收购，其主业为医药洁净技术整体解决方案。目前中国医疗洁净室行业市场空间超过百亿，而包括电子等下游洁净区市场空间接近千亿空间，但尚未出现龙头企业。公司并购朗脉洁净将助其加速渗透医疗洁净各细分市场，2012-2014年上海朗脉净利润分别为518/3344/6962万元，业绩处于加速释放期。
　　定增拟引入九泰基金，后续医疗服务领域布局值得期待。公司拟定增引入九泰基金（九鼎投资子公司）。九鼎投资旗下拥有丰富医院和医疗健康资源，相关领域并购经验丰富，一方面可以为朗脉提供客户资源，另一方面有望在医疗领域外延上同朗脉充分对接，为后续常铝持续在医疗健康服务领域转型提供想象空间。九泰基金立志于在中国经济转型中充当积极的推动者，我们认为接下来常铝将保持传统主业铝箔稳定，重点加速医疗领域布局。
　　催化剂：医疗行业布局取得进展。
　　风险提示：非公开发行存在不确定风险，主业铝箔盈利下滑。




　　江铃汽车：5月销量点评-库存小幅下降
　　研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐日期：2015-06-05
　　事件：公司5月轻卡销量同比增长12.4％
　　公司发布5月产销快报，5月销售车辆2.0万辆，同比下降6.3％。其中，销售轻卡1.0万辆，同比增长12.4％；销售轻客5010辆，同比增长2.6％；销售皮卡3743辆，同比下降26.7％；销售驭胜SUV1195辆，同比下降50.3％。
　　整体来看，公司批发数据自3月份以来连续三个月小幅负增长，而根据我们草根调研，公司连续三个月终端零售维持小幅正增长。公司总体库存环比下降2-3千台，有利于公司营运能力改善。
　　轻客批发销量同比微增，轻卡表现良好
　　轻客占公司的盈利权重较大，5月公司轻客销量同比微增，有利于公司盈利能力稳定。公司轻卡产品批发销量同比增长12.4％，反映渠道对公司轻卡产品的信心。公司皮卡产品销量下滑，与排放升级以及大微客（MPV）对皮卡市场的替代导致皮卡行业整体景气度下降有关。
　　轻卡零售销量维持较高增速
　　根据我们草根调研，公司5月零售销量仍维持小幅正增长，其中，我们估计，公司轻卡产品国内零售同比增长30％，轻客零售与14年同期基本持平，皮卡、SUV零售分别下降10％、25％左右。公司轻卡零售内销量表现良好，说明公司轻卡产品有较高的市场认可度，公司长期积累形成的品牌竞争力显著，公司轻客零售销量基本持平，有利于公司盈利能力保持稳定。
　　投资建议
　　公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，而下半年SUV的推出将打开公司的增长空间，我们预测15-17年公司的EPS为3.16元、4.28元和5.49元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　轻卡排放监管力度不及预期；公司SUV销量不及预期。
　　


　　长城汽车：H8爬坡中，h2/H6自动档推出将明显提升销量“强烈推荐”
　　研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2015-06-05
　　事项：
　　长城汽车公告5月产销情况：1-5月皮卡/轿车/SUV销量分别同比增长-15.3％/-53％/54.3％。
　　平安观点：
　　哈弗H8产销量爬坡。4月下旬哈弗H8上市，当月销量252台，5月哈弗H8销量1046台，哈弗H8产销量正处于逐步爬坡过程中。5月哈弗H8+H9销量共计1850台，我们从4S店了解到目前哈弗H8订车周期仍需较长时间到货，预计与哈弗H8在徐水工厂生产，产量正在爬坡有关。
　　哈弗H6COUPE终端反馈较好。哈弗品牌的重要车型哈弗H6Coupe也已上市，以满足追求时尚和个性的消费者需求。我们判断H6Coupe是一款走量车型，月销售目标预计在1万台左右。目前哈弗4S店反馈H6COUPE备受关注，订单较为火爆。
　　哈弗h2/H6自动档上市将提升产销觃模。哈弗h2/H66AT全国上市，此次推出的6AT车型有哈弗h2精英型、尊贵型，哈弗H6运动版豪华型、尊享型共计四款。新车搭载的6速自动变速器来自国际知名零部件供应商HTP（现代派沃泰株式会社）。随着长城哈弗车型的消费者越来越多样，哈弗h2/H6自动档车型的推出可谓被期待已久，自动档车型比同档次手动档车型售价高约1.3万元，随着自动档车型的陆续到店，哈弗h2/H6车型产销觃模有望再上台阶。
　　轿车觃模继续萎缩，红蓝标战略盘活销售网络，提升哈弗产销觃模。哈弗品牌在4月的上海车展正式収布“红蓝标战略”，即一款车型推出两款设计风格完全不同的版本。今后哈弗产品将形成以红色LOGO与蓝色LOGO为代表的双产品线，销售网络也将分为红标网络和蓝标网络。长城汽车推行的这种再度细分的市场策略不仅符合目前我国日渐多样化的消费需求，也将进一步淡化轿车销量大幅萎缩给长城品牌渠道带来的负面影响。我们认为产品风格的区分是一个循序渐进的过程，假以时日，红蓝标战略有望明显提升哈弗SUV的产销觃模。
　　盈利预测与投资建议。红蓝标战略是公司的销售模式创新；而哈弗H8/H9，哈弗h2/H6自动档的推出，及下半年哈弗H7的推出，都将进一步丰富哈弗产品线，提升公司总体产销觃模。2015年SUV的热销几乎是汽车行业唯一亮点，长城汽车的哈弗品牌系列在不断完善，总体趋势向上。我们维持对长城汽车的业绩预测，2015年、2016年每股收益依次为4.83元、6.50元，维持“强烈推荐”。
　　风险提示：高端产品哈弗H8、H9销量觃模迟迟未达预期。
　　


　　利欧股份：长尾流量重估空间巨大，互联网流量精准运营平台初现
　　研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2015-06-05
　　我们的核心逻辑：
　　A股最纯正互联网标的，流量精准运营平台企业。有别于市场对利欧股份是一家数字营销企业的定位，我们认为公司在此次并购之后已经是一家纯粹的互联网公司。通过此次收购，公司从过去的线上广告代理企业，变成覆盖互联网主流流量+长尾流量的流量运营平台，可以有效提高互联网流量的转化效率以及单个流量的价值产出。
　　万圣伟业流量重估空间巨大，公司的整体协同价值仍存在明显低估。公司此次收购的万圣伟业公司是互联网长尾流量的龙头企业，根据我们的测算，万圣伟业覆盖的长尾流量的日均PV（网页浏览次数）约为6亿次，在全国长尾流量总量的占比高于10％。横向对比来看，略低于互联网龙头BAT，但远高于目前A股大部分互联网企业）。过去万圣伟业流量变现效率低下，最主要原因系缺乏流量精准营销的能力以及流量销售的广告团队和客户资源，这也使得利欧股份与万圣伟业的协同价值巨大：1、利欧股份具有精准营销的技术、数据储备，可以有效对单个流量和其变现方式进行精准匹配，提高万圣伟业流量的转化效率；2、利欧股份具备大量的广告客户资源，可以开拓万圣伟业的销售渠道，提高万圣伟业单个流量的价格；3、万圣伟业提供的长尾流量资源成为利欧股份竞争的“壁垒”，有望帮助利欧股份获得更多客户。
　　“长尾流量入口+主流流量低价采购能力+流量精准变现能力”公司流量变现平台雏形已现。通过此次收购万圣伟业、微创时代，带给公司的不仅仅是业务上的协同，更重要的是公司完成了“自有长尾流量导入+主流流量代理+流量精准变现”这一流量运营平台的闭环布局，可以在全网络（主流流量+长尾流量）、全设备（PC+移动）进行流量的精准运营。公司的客户将不仅仅局限于广告客户，所有对互联网推广存在需求，所有需要流量导入的互联网业态，均是公司未来潜在衍生发展方向。且由于公司实际上是协助这些业务进行流量的精准导入，而不是直接从事这些业务的运营，因此衍生发展的边际成本非常低，符合互联网的发展特性。我们认为，结合行业来看，公司下一步大概率会继续加强：电商、互联网金融、游戏以及互联网分发平台入口的布局。
　　行业格局：互联网“人口红利”逐渐消失，提高单个流量效率成为互联网企业最重要。从我国互联网的发展趋势来看，2014年以来，互联网流量增速迅速放缓，互联网覆盖率正在逐渐接近峰值。互联网发展的大趋势从过去“跑马圈地”背景下“流量入口为王”的旧逻辑变为“效率至上”背景下“转化率为王”的新逻辑。我们看好这一新逻辑之下，长尾流量价值的重估以及旨在提高流量变现效率的第三方流量运营平台的崛起。
　　维持此前“买入”评级。我们估算中长期来看，在利欧股份的协同效应下，万盛伟业长尾流量潜在的中长期重估价值超过千亿，公司流量精准运营平台对应中长期市值超过千亿。预测2015-2017年公司合并净利润分别为4.79、5.85、9.02亿元，对应目前的市盈率分别为83、68、44倍，维持买入评级。
　　风险提示：
　　并购审批风险，市场竞争风险


　　新天科技：战略合作不断，迈出移动互联网应用第一步
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：黄琨，吕娟，王浩日期：2015-06-05
　　投资要点：
　　结论：近日，新天科技公告分别与施耐德电气（中国）和中国移动郑州分公司签署战略合作协议，充分应用合作方技术和通信资源优势，以基于物联网、大数据、云平台、物联网机器卡等移动信息化，构建智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧农业（行情16.49 +10.01%，咨询）、智慧城市等物联网应用平台，迈出智能仪表物联网、大数据、云计算及移动互联网应用的第一步，判断后续公司将推出更多实质性战略合作和业务拓展，维持2015-2017年EPS为0.30、0.47、0.63元不变，按照智能表、智慧水务目标市值分别为50、100亿元估测，公司目标总市值150亿元，上调目标价至32.4元，维持增持评级。
　　牵手施耐德电气，提高公司智慧水务软实力和市场占有率：公司与施耐德电气（中国）签署《智慧水务解决方案业务战略合作协议》，主要在Aquis水力模型系统、WMS产销差和漏损管理系统、SCADA系统、智能表、远传系统等方面开展合作，通过资源共享、数据共享、相互协作，整合多方资源，帮助公司扩大市场占有率和创造更大的商业价值。
　　携手移动，打造智能仪表物联网、大数据、云计算及移动互联网的应用：公司与中国移动郑州分公司签署《战略合作协议》，以基于物联网、大数据、云平台、物联网机器卡等移动信息化应用项目上开展合作，一方面有利于新天科技在互联网+领域推出更具有市场竞争力的产品，另一方面新天科技可利用大数据、云平台等实现增值服务，为公司提供新的利润增长点，还可助推公司智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧城市等业务发展。
　　风险提示：节水基金合作效果低于预期、产能释放低于预期。
　　


　　雏鹰农牧：积极布局互联网，继续加码养殖主业
　　研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立，刘哲铭日期：2015-06-05
　　事件：
　　6月4日，雏鹰农牧公布了三项收购意向方案，公司拟以不超过1亿元，采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70％的股权；拟通过子公司微客得科技以不超过2，295万元，采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51％的股权；拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司80％的股权以6000万元的价格转让给兰馨臵业。同时，公司还公布了其投资6.41亿（总投资43.11亿）与第三方合作在乌兰察布市建设年出栏300万头生猪产业化基地的项目进展公告。
　　我们的观点和看法：
　　1、收缩战线，加码养殖主业。
　　公司赖以成功的“雏鹰模式”的核心在于轻资产运作。公司前几年扩大屠宰产能，进军下游高端肉制品，导致固定资产投资猛增，费用高企，严重侵蚀了公司利润。在巨额亏损面前，公司痛定思痛，重新调整战略，回归养殖主业。继去年陆续剥离亏损业务后，此次转让亏损的江苏雏鹰，是公司重新聚焦养殖的应有之意。通过收购种猪场以及在内蒙古建设养殖基地，提高生猪产能，预计未来3年公司生猪出栏量将提速。预计2015-17年生猪出栏量将达到250万、340万、440万头。随着养殖行情的复苏以及成本费用率的降低，公司的盈利弹性将显著增强。
　　2、探寻互联网结合之路，提振公司估值。
　　2014年成立的控股子公司微客得（北京）信息科技目前已经成为公司的电竞及互联网业务平台。杰夫电商的主业为电商营销策划。先后与文新茶叶、思念、众品等众多企业合作，荣获淘宝特色中国-河南馆官方运营商、天猫金牌运营服务商、全国十佳电子商务服务商等荣誉。公司收购杰夫电商，是希望借助杰夫电商在电子商务推广及运营方面的经验，加快公司电竞及电商业务的发展步伐。
　　3、猪价启动上涨进程，预计二季度开始盈利环比改善。
　　在需求弱平衡下，出栏量的环比波动是影响价格波动的主要原因。虽然当前生猪存栏总体下降，但是从14年8月以来的肉价下跌，主要是由于生猪出栏量环比甚至同比的增加导致的。从2014年的仔猪存栏数据来看，生猪出栏的高峰在2015年2月。其后，出栏生猪将逐步减少，市场供给压力减小。当前生猪价格从3月底开始反弹，目前已经突破15元/公斤，验证了我们此前的判断。
　　4、能繁母猪存栏结构变化显示下半年猪价反转加速。
　　能繁母猪存栏量已经是处于历史性低位。从存栏结构上看，不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量，均指向了2015年2、3月份开始的仔猪出栏数量的下降，由此将带来2015年7、8月份生猪出栏的进一步减少。因此，坚定看好2015年猪肉价格的反转。
　　5、员工持股计划彰显公司发展信心。
　　公司此前公布员工持股计划，拟以2：1的比例，组成3.9亿的资产管理计划用于购买公司股票。锁定期一年，并由董事长侯建芳保证年化8％的收益。公司在此时推出员工持股计划，彰显了管理层对公司未来的发展信心。
　　投资建议：2015年受益于畜禽养殖行业的反转加速，将会是公司业绩反转的一年。随着公司逐步转让亏损的下游业务，以及出栏规模的恢复性增长，成本压力及规模增速均会有明显改善，带来公司业绩极大弹性。在电子商务及电子竞技方面的布局，将有力提振公司估值。假设2015-2017年仔猪均价分别为31元/公斤、34元/公斤、30元/公斤，生猪均价分别为16元/公斤、18元/公斤、16元/公斤，预计公司2015-2017年，公司净利润分为4.84亿、8.35亿、6.65亿，对应EPS 0.52、0.85、0.67元。头均盈利分别为193.5元、245.7元、151.1元。11年上轮景气高峰时头均净利为418.6元。如果猪价持续上涨，公司盈利还有超预期的可能。给予6个月目标价35元。
　　风险提示：并购失败风险；疫病风险；猪价反弹不大预期风险；


　　赣能股份：受益于国企改革和新电改的地方性电企
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王威，车玺，肖扬日期：2015-06-05
　　投资要点：
　　投资建议：江西省电力供需环境好转，加之煤炭价格回落，公司存量资产近两年盈利修复到历史较高水平，大容量储备项目获得实质推进打开未来业绩成长空间。未来新电改推行售电侧放开，地方性发电企业是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体，公司有望受益于此且弹性较强。公司引入国投电力（行情12.82 +7.55%，咨询）成为战略二股东，与江西省国企改革整体思路吻合，在政府支持下，公司有望获得新的项目开发机会。核电龙头上市将带动参股核电公司估值上行，公司亿元市值对应核电权益装机容量位居参股核电公司之首，将显著受益。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为4.56、4.98、5.54亿元，不考虑增发股本摊薄，对应EPS分别为0.70、0.77、0.86元，综合PE和PB估值，给与公司目标价24.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　受益于新电改推行售电放开。从电力系统运行特点来看，不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域，缺乏较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。地方性的发电企业，拥有电源资产，结合区域背景有望争取到更多大中型工商业用户，更大可能受益于售电侧放开。粗略估算江西省售电市场容量451亿元，公司单位市值对应售电市场容量在省级国资控股发电公司中属于较高的第一梯队，受益弹性较强l国企改革先行者，引入战投深度合作。公司早在2010年前后即考虑引入战略投资者，解决储备项目资本金的同时谋求主业更好发展。此次引入国投电力，在政府支持下，有望获得新项目，实现快速成长。
　　风险因素：火电利用小时回落，煤价超预期上涨，储备项目推进不达预期或与国投电力后续合作缺乏亮点等。