华谊兄弟：还君明珠，被低估的影视龙头
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点事项：
　　我们调研了华谊兄弟，了解公司収展近冴和未来収展觃划。
　　平安观点：
　　影视娱乐制作数量大增，国际化打开票房天花板：15年一季度，公司推出5部甴影，实现15亿票房，预计全年将推出15部甴影，实现50亿票房，无论数量还是票房预期都进高于往年(7-9部，15亿票房)。公司和STX合作制片，共同开拓300亿美元的全球票房，打开国内47亿美元的票房天花板。
　　IP衍生收入今年放量，奠定未来稳定长牛：公司积极探索以实景娱乐为主的IP 衍生业务，签约主题公园数量有望在14年11家的基础上迎来翻倍，长期可获得媲美影视娱乐的稳定收入。
　　“互联网++甴影+粉丝”战略下，积极布局上下游产业链：公司在现有的银汉科技、卖座网的布局背景下，近期不仅参与设立10亿元觃模的幵购基金，而且将副总裁胡明转任华谊兄弟新媒体公司董事长。预计未来公司将围绕互联网++甴影+粉丝战略，积极布局上下游。
　　阿里腾讯平安参与定增，为华谊腾飞插上翅膀：14年底，公司公布定增草案，阿里创投、腾讯、平安等作为战略投资者参加了公司36亿元的定增。预计2015年定增完成后，公司不仅能够补充36亿元扩大影视制作，而且能够和小伙伴们迚行上下游的合作，放开手脚，积极布局。
　　被低估的龙头，给予“强烈推荐”：预计公司15-16年EPS 分别为1.10、1.34元，对应42.6、35.0倍PE，进低于行业平均70倍的市盈率水平，鉴于公司未来主业持续好转，定增完成后将对产业链迚行大布局，我们首次覆盖给予公司“强烈推荐”的评级和90元目标价。
　　风险提示：票房低于预期、定增过会低于预期。



　　中国汽研：国内领先的汽车研发测评服务供应商
　　类别：公司研究机构：辉立证券(香港)有限公司
　　公司概况：国内领先的汽车研发测评服务供应商。
　　中国汽研是A 股汽车行业中唯一一家从事汽车技术服务业务的上市公司，控股股东为直接隶属国资委的中国通用技术集团。公司涉及业务范围较广，主要可分为汽车领域技术服务业务和产业化制造业务。公司拥有较强的汽车研发测试能力，是中国政府授权的六家国有第三方检测机构之一。
　　汽车技术服务业务有望迎来高速成长：公司的技术服务业务盈利能力优越。虽然该业务去年受到油耗检测整改和行业因素不利影响，然而随着整改完成，国内排放标准正式切换完毕，新基地中NVH/EMC 项目正式启动，公司的技术服务业务正重获高速增长。汽车技术服务行业位於产业链前端，是高壁垒行业，技术和政策准入壁垒保证了公司具备较强的服务定价能力。中国汽车市场进入增长放缓、竞争加剧阶段，无疑将激发研发需求，而中国汽车行业法律法规的不断更新完善令汽车测评需求进一步增加。我们预计公司的该块高附加值业务有望受益於中国汽车技术服务行业的快速成长。
　　产业化制造业务将受益於科研成果商业化。
　　公司产业化制造业务包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统。公司的轨交关键零部件业务毛利率高达50%以上，仅次於公司的技术服务业务。14年轨交业务新签合同2.25亿元，预计15年增幅有限。不过考虑到公司掌握关键技术，科研商业化机制的运用保证该块业务的前景乐观。另外，我们认为，天然气汽车作为清洁能源的成熟应用典范，在国内排放标准不断升级，天然气基础设施逐渐普及的预期下，仍有巨大的提升空间。中国汽研子公司鼎辉燃气与另外两家竞争对手总计占据中国CNG改装汽车85%的市场份额，未来将充分受益行业发展。公司专用车业务盈利水平极低，且受宏观经济形式影响较大，常年维持低个位数的毛利率，对公司业绩贡献有限估值。
　　考虑到公司的汽车技术服务业务具备较高的盈利能力，广阔的行业空间，以及公司利空出尽，新产能投产有望带来的业绩拐点，我们预计公司2015/2016年的摊薄EPS 将分别至0.48,0.65元人民币，我们给予各35/26倍估值倍数，对应目标价为人民币16.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。(现价截至5月29日)



　　雏鹰农牧：积极布局互联网，继续加码养殖主业
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司
　　事件：
　　6月4日，雏鹰农牧公布了三项收购意向方案，公司拟以不超过10,000万元，采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70%的股权；拟通过子公司微客得科技以不超过2,295万元，采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%的股权；拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权以6000万元的价格转让给兰馨臵业。同时，公司还公布了其投资6.41亿(总投资43.11亿)与第三方合作在乌兰察布市建设年出栏300万头生猪产业化基地的项目进展公告。
　　我们的观点和看法：
　　1、收缩战线，加码养殖主业。
　　公司赖以成功的“雏鹰模式”的核心在于轻资产运作。公司前几年扩大屠宰产能，进军下游高端肉制品，导致固定资产投资猛增，费用高企，严重侵蚀了公司利润。在巨额亏损面前，公司痛定思痛，重新调整战略，回归养殖主业。继去年陆续剥离亏损业务后，此次转让亏损的江苏雏鹰，是公司重新聚焦养殖的应有之意。通过收购种猪场以及在内蒙古建设养殖基地，提高生猪产能，预计未来3年公司生猪出栏量将提速。预计2015-17年生猪出栏量将达到250万、340万、440万头。随着养殖行情的复苏以及成本费用率的降低，公司的盈利弹性将显著增强。
　　2、探寻互联网结合之路，提振公司估值。
　　2014年成立的控股子公司微客得(北京)信息科技目前已经成为公司的电竞及互联网业务平台。杰夫电商的主业为电商营销策划。先后与文新茶叶、思念、众品等众多企业合作，荣获淘宝特色中国-河南馆官方运营商、 天猫金牌运营服务商、 全国十佳电子商务服务商等荣誉。公司收购杰夫电商，是希望借助杰夫电商在电子商务推广及运营方面的经验，加快公司电竞及电商业务的发展步伐。
　　3、猪价启动上涨进程，预计二季度开始盈利环比改善。
　　在需求弱平衡下，出栏量的环比波动是影响价格波动的主要原因。虽然当前生猪存栏总体下降，但是从14年8月以来的肉价下跌，主要是由于生猪出栏量环比甚至同比的增加导致的。从2014年的仔猪存栏数据来看，生猪出栏的高峰在2015年2月。其后，出栏生猪将逐步减少，市场供给压力减小。当前生猪价格从3月底开始反弹，目前已经突破15元/公斤，验证了我们此前的判断。
　　4、能繁母猪存栏结构变化显示下半年猪价反转加速。
　　能繁母猪存栏量已经是处于历史性低位。从存栏结构上看，不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量，均指向了2015年2、3月份开始的仔猪出栏数量的下降，由此将带来2015年7、8月份生猪出栏的进一步减少。因此，坚定看好2015年猪肉价格的反转。
　　5、员工持股计划彰显公司发展信心。
　　公司此前公布员工持股计划，拟以2:1的比例，组成3.9亿的资产管理计划用于购买公司股票。锁定期一年，并由董事长侯建芳保证年化8%的收益。公司在此时推出员工持股计划，彰显了管理层对公司未来的发展信心。
　　投资建议：2015年受益于畜禽养殖行业的反转加速，将会是公司业绩反转的一年。随着公司逐步转让亏损的下游业务，以及出栏规模的恢复性增长，成本压力及规模增速均会有明显改善，带来公司业绩极大弹性。在电子商务及电子竞技方面的布局，将有力提振公司估值。假设2015-2017年仔猪均价分别为31元/公斤、34元/公斤、30元/公斤，生猪均价分别为16元/公斤、18元/公斤、16元/公斤，预计公司2015-2017年，公司净利润分为4.84亿、8.35亿、6.65亿，对应EPS 0.52、0.85、0.67元。头均盈利分别为193.5元、245.7元、151.1元。11年上轮景气高峰时头均净利为418.6元。如果猪价持续上涨，公司盈利还有超预期的可能。给予6个月目标价35元。
　　风险提示：并购失败风险；疫病风险；猪价反弹不大预期风险；



　　江淮汽车：SUV依然旺销，轻卡强劲恢复
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件：公司5月销量大幅增长50.7%
　　公司发布5月份产销快报，5月共销售4.7万辆(含安凯客车销量)，同比大幅增长50.7%，增速进一步加快。其中SUV销售1.6万辆，同比增长696%；MPV销售5373辆，同比增长-17.5%；轿车销售4090辆，同比增长-8.2%；卡车销售1.8万辆，同比增长14.1%。
　　SUV需求维持高位，仍是拉动销量增长的最主要力量：在公司的SUV产品中，我们判断瑞风S3销量约为1.3万辆，瑞风S5销量约为0.3万辆，其中瑞风S5出口和内需基本上各占一半。年内，S5内需辆仍将继续爬坡，而出口量有望达到2万辆，S5内外需的同时增加将进一步提高SUV的利润水平。
　　卡车年内首次正增长，累计降幅收窄：轻卡是卡车增长的主要动力，有两方面原因，一是公司国四产品快速供应，正在重新夺回2014年失去的市场，恢复势头强劲；二是去年同期的低基数效应，并且这种低基数效应将一直持续到今年年底。预计今年轻卡将实现同比增长，市场占有率明显提高。
　　纯电动汽车iEV5仍供不应求：当前受制于电池产能不足，iEV5仍处于供不应求的状态，预计随着下半年电池供应的逐步缓解，月销量将超过800辆，全年销量将超过5000辆。
　　投资建议：考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况，我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元，对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元，给予公司20元的目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；原材料成本明显上涨。



　　新天科技战略合作点评：战略合作不断，迈出移动互联网应用第一步
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　结论：近日，新天科技公告分别与施耐德电气(中国)和中国移动郑州分公司签署战略合作协议，充分应用合作方技术和通信资源优势，以基于物联网、大数据、云平台、物联网机器卡等移动信息化，构建智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧农业、智慧城市等物联网应用平台，迈出智能仪表物联网、大数据、云计算及移动互联网应用的第一步，判断后续公司将推出更多实质性战略合作和业务拓展，维持2015-2017年EPS为0.30、0.47、0.63元不变，按照智能表、智慧水务目标市值分别为50、100亿元估测，公司目标总市值150亿元，上调目标价至32.4元，维持增持评级。
　　牵手施耐德电气，提高公司智慧水务软实力和市场占有率：公司与施耐德电气(中国)签署《智慧水务解决方案业务战略合作协议》，主要在Aquis水力模型系统、WMS产销差和漏损管理系统、SCADA系统、智能表、远传系统等方面开展合作，通过资源共享、数据共享、相互协作，整合多方资源，帮助公司扩大市场占有率和创造更大的商业价值。
　　携手移动，打造智能仪表物联网、大数据、云计算及移动互联网的应用：公司与中国移动郑州分公司签署《战略合作协议》，以基于物联网、大数据、云平台、物联网机器卡等移动信息化应用项目上开展合作，一方面有利于新天科技在互联网+领域推出更具有市场竞争力的产品，另一方面新天科技可利用大数据、云平台等实现增值服务，为公司提供新的利润增长点，还可助推公司智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧城市等业务发展。
　　风险提示：节水基金合作效果低于预期、产能释放低于预期。



　　日发精机：转型提速，步步为营
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　重申增持评级，维持目标价66元。日发精机是我们“肥羊系列”推出的第4个标的，“顺应军民融合大潮、符合产业升级趋势、行业空间大壁垒高、公司具有稀缺性、业绩爆发力强”是我们精选个股的核心准则。
　　日发精机无疑具备这样的潜质，依托MCM技术、转变商业模式、全力迈向航空装备大蓝海，其转型速度将超市场预期。维持公司2015-17年EPS预测为0.41/0.84/1.57元(净利润CAGR高达119%)，维持增持。
　　定增进展顺利，转型正在加速。6月4日公司公告，中国证监会决定对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请予以受理，定增进度符合预期。我们认为，公司此次定增拟募集10亿元投向航空零部件加工建设、增资MCM公司、日发精机研究院建设、日发精机欧洲研究中心建设等项目，彰显转型决心，将大力助推公司实现跨越式发展。
　　新一代航空宇航智能制造龙头呼之欲出。投资逻辑再梳理：1)商业模式悄然转变：“卖机床”转变为“提供智能制造服务”。公司成立国内首家蜂窝复合材料智能制造优异中心(COE)，我们预计未来将不仅提供制造设备整体解决方案，还将进行复杂复合材料结构件交付。2)国际化外延提供国内智能制造技术快速升级平台。公司将加速MCM技术国产化，并瞄准航空宇航、高端汽车等“中国制造2025”重点领域。3)内生成长性强，但价值仍被低估。目前订单趋势良好，航空板块爆发力极强。
　　催化剂：公司切入新市场、斩获航空新订单；军民融合利好政策出台。
　　风险提示：定增核准进度慢于预期；公司转型进度和市场开拓低于预期。