安泰科技：“混改”新布局，非常“6+1”
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　多元化发展的金属新材料领头羊，打造核心“6+1”
　　公司控股股东是中国钢研，实际控制人是国资委。公司是国内金属新材料行业龙头，在粉末冶金、难熔超硬、非晶材料等领域具有全球领先的技术优势。公司近期积极谋求变革，聚焦“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大业务和一个孵化投资平台。在“6+1”业务板块推进混合所有制，核心竞争力将大幅提高。
　　2015年初公司推出管理层股权投资计划，使管理层与股东利益更趋一致。
　　收购天龙钨钼，启动“混改”新布局
　　公司拟以8.17元/股价格非公开发行股份，总投资10.36亿元收购天龙钨钼100%股权。天龙钨钼市场占有率高，2014年营业收入5.19亿元，净利润0.54亿元。整合完成后，公司将自己的超硬难熔产业资产注入天龙钨钼，并放权民营团队进行管理。2015-2017年天龙钨钼净利润承诺为0.7、0.85、1.05亿元；难熔资产整合部分协同利润预计为0.4、0.5、0.6亿元。
　　预计公司会将难熔业务的这种“混改”模式作为模板推广到其他事业部。
　　国家“电改”东风至，非晶产业迎增长
　　非晶带材技术壁垒高，公司是全球仅有两家能够量产企业之一。非晶合金变压器可降低空载损耗60%-80%。2015年国家电网计划投资4202亿元建设电网，同比增幅24%，投资金额创新高。预计每年对非晶带材需求12万吨以上。公司新增1.2万吨(目前产能4万吨)非晶带材项目，预计2016年达产，将进一步抢占该领域市场份额。
　　多家子公司筹备上市，金融资产增长可期
　　公司参股子公司黑旋风锯业近期在筹备深交所上市，公司控股的三英焊业正在筹备三板上市。一旦成功上市，公司金融资产将会迎来大幅增长。
　　给予“买入”评级
　　预计2015-2017年EPS分别为0.09、0.15和0.2元，对应PE分别为213、124和94倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不达预期风险，产品价格波动风险



　　长城汽车：H8爬坡中，H2/H6自动档推出将明显提升销量
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　事项：
　　长城汽车公告5月产销情况：1-5月皮卡/轿车/SUV销量分别同比增长-15.3%/-53%/54.3%。
　　平安观点：
　　哈弗H8产销量爬坡。4月下旬哈弗H8上市，当月销量252台，5月哈弗H8销量1046台，哈弗H8产销量正处于逐步爬坡过程中。5月哈弗H8+H9销量共计1850台，我们从4S店了解到目前哈弗H8订车周期仍需较长时间到货，预计与哈弗H8在徐水工厂生产，产量正在爬坡有关。
　　哈弗H6COUPE终端反馈较好。哈弗品牌的重要车型哈弗H6Coupe也已上市，以满足追求时尚和个性的消费者需求。我们判断H6Coupe是一款走量车型，月销售目标预计在1万台左右。目前哈弗4S店反馈H6COUPE备受关注，订单较为火爆。
　　哈弗H2/H6自动档上市将提升产销觃模。哈弗H2/H66AT全国上市，此次推出的6AT车型有哈弗H2精英型、尊贵型，哈弗H6运动版豪华型、尊享型共计四款。新车搭载的6速自动变速器来自国际知名零部件供应商HTP(现代派沃泰株式会社)。随着长城哈弗车型的消费者越来越多样，哈弗H2/H6自动档车型的推出可谓被期待已久，自动档车型比同档次手动档车型售价高约1.3万元，随着自动档车型的陆续到店，哈弗H2/H6车型产销觃模有望再上台阶。
　　轿车觃模继续萎缩，红蓝标战略盘活销售网络，提升哈弗产销觃模。哈弗品牌在4月的上海车展正式収布“红蓝标战略”，即一款车型推出两款设计风格完全不同的版本。今后哈弗产品将形成以红色LOGO与蓝色LOGO为代表的双产品线，销售网络也将分为红标网络和蓝标网络。长城汽车推行的这种再度细分的市场策略不仅符合目前我国日渐多样化的消费需求，也将进一步淡化轿车销量大幅萎缩给长城品牌渠道带来的负面影响。我们认为产品风格的区分是一个循序渐进的过程，假以时日，红蓝标战略有望明显提升哈弗SUV的产销觃模。
　　盈利预测与投资建议。红蓝标战略是公司的销售模式创新；而哈弗H8/H9，哈弗H2/H6自动档的推出，及下半年哈弗H7的推出，都将进一步丰富哈弗产品线，提升公司总体产销觃模。2015年SUV的热销几乎是汽车行业唯一亮点，长城汽车的哈弗品牌系列在不断完善，总体趋势向上。我们维持对长城汽车的业绩预测，2015年、2016年每股收益依次为4.83元、6.50元，维持“强烈推荐”。
　　风险提示：高端产品哈弗H8、H9销量觃模迟迟未达预期。



　　恒生电子：创新产品层出不穷，C端对接超出预期
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　近来，恒生电子旗下创新产品不断推出，助推公司互联网+金融生态加速落地。
　　事件评论
　　一揽子创新产品快速面市，变现工具和入口不断丰富。恒生电子定位于基于技术的互联网+金融渠道商，不仅为金融机构引流，还为其提供多元化金融工具，近期快速面市的主要产品和业务介绍如下：1、交易通，是“交易所云”上场外机构间的金融云服务，上端连接了主流的场外交易所，如金融资产、大宗商品、文化艺术品等交易所，下游对接握有终端客户资源的渠道公司，如互联网公司、财富管理公司、P2P公司等，实现供需双方的对接；2、网金社，由蚂蚁金融、中投保(唯一的3A级担保)、恒生电子联袂打造，与支付宝账户打通，为海量C端用户增加理财渠道；3、领投宝，是继“经纪云”UF2.0平台上线、及推出云期货、云券商、云开户、沪股通之后的又一拳头产品，即打造投资交流社区，让优秀的投资人分享股票组合、散户来跟投，大大增加用户粘性；4、量化赢家，主导证券、期货、期权全市场对冲交易，并推出量化赢家策略开发版，支持私人定制交易策略，即为私募定制开发个性化交易工具，满足其在证券、期货、分级基金、可转债、ETF等产品中跨市场、跨品种交易，投资场景再延展。5、投资赢家，集行情、交易功能于一体的2C产品，新增挂单买入、回落卖出、止损止盈、赢家拼图等灵活功能，并为交易通开辟专属板块；6、云融惠付，是恒生云融基于阿里金融云建立的第三方支付系统，支持所有商业银行银联卡，对接七朵云完美疏通支付渠道。另外，公司在资产证券化、私募基金外包服务等大市场均可大展拳脚，未来更多创新产品值得市场期待！？iTN对接C端渠道的进度超出市场预期，“传统机构+互联网”的融合突飞猛进。
　　ITN定位于“让连接变得简单”，具体策略为打造“阿里云/深证通IaaS+iTN(爱腾)PaaS+七朵云SaaS金融工具(投资云-HOMS、资管云、经纪云、财富云、交易所云、海外云、云融)”的云平台，基于UFX统一标准开放API接口，一端连接券商、基金、私募、银行、保险、信托、期货等B端金融机构，另一端对接阿里、百度等C端用户，打造互联网金融生态圈平台，连接百万亿资产。目前，十几家券商通过iTN对接了支付宝、挖财、易选股、财说、股货仔、牛800、米投网等具备海量C端流量的互联网渠道，这超出了绝大部分投资者认为的与阿里系对接的范畴，表明互联网与传统金融机构的融合比市场预期的更迅、更猛！
　　我们持续看好恒生互联网金融生态的长期投资价值！维持强烈推荐！



　　山东章鼓：转型环保与高端精密制造
　　类别：公司 研究机构：上海华信证券有限责任公司
　　山东章鼓是一家国内鼓风机行业的龙头企业，成立于1968年，拥有40多年的罗茨鼓风机设计、制造经验，风机及配件收入占总收入近70%，罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。近几年受制造业疲软与经济转型的影响，传统行业与环保等新兴行业对风机的需求此消彼长，公司逐步向环保等新兴行业扩展外延，产品在环保行业的销售快速增长。另外，公司将进一步向高端精密制造领域扩张，目前已经在核电、军工方面取得了实质性进展，成长空间值得期待。
　　国内鼓风机行业龙头，市场占有率超过40%。
　　自2000年开始，山东章鼓罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。公司及其合资子公司山东章晃(山东章鼓40%股权，日本大晃机械60%股权)在罗茨鼓风机市场占比超4成。
　　公司去年风机及配件净利润4297.8万元，其中配件及售后仅200余万元，随着售后及配件市场逐步加大，后续公司将加大力度发展该业务，预计未来该项营收增速将保持在15%-20%。
　　山东章鼓在不断完善罗茨鼓风机技术工艺的同时，还利用其在鼓风机行业多年的研发优势及影响力，或自主研发，或与国际大型企业合作，开发了一系列离心鼓风机用于不同环境的污水处理厂及传统工业。预计今年公司离心鼓风机营收将大幅增长，达1亿元左右。
　　“水十条”助推环保领域销售高速增长。
　　我国仍存在百亿吨以上的污水处理缺口。近年国家持续加大环保产业投入，鼓风机作为空气、水处理不可或缺的机械，市场空间持续加大。公司凭借其强大的鼓风机市场影响力与多年积累的品牌声誉，在环保领域将保持近50%的增长速度，以弥补鼓风机下游传统行业需求的低迷。
　　为了加快抢占环保领域风机市场份额，公司将转变原有单纯依靠销售人员拓展策略，改为与各大设计院及工程公司合作，提升自身产品优势的同时，利用设计院与工程公司的客户群，快速加大环保风机市场份额。公司还计划参与地方政府PPP 项目，以求得到更多环保风机订单。
　　高端精密制造领域扩张进行时。
　　2015年初山东章鼓拟并购山东联诚，希望通过并购进入精密制造行业，利用联诚的高端工艺、技术生产线提升章鼓的产品等级，并通过其成熟的海外业务网拓展鼓风机的海外销售。但最终因双方未达成一致而终止。预计公司未来还将通过并购方式继续向精密制造业进军。
　　2014年，公司为俄罗斯某核电站除盐水系统提供了六台高规格不锈钢鼓风机，该订单对产品工艺提出了相当高的要求，符合公司向精密制造领域拓展的预期。
　　公司近日获得武器装备质量管理体系认证，表明公司ZG 系列罗茨鼓风机的设计开发、生产和服务的管理体系具备相关领域军品研发生产的能力，将有利于公司拓展军工领域相关市场。
　　转型提升盈利与估值预期。
　　目前山东章鼓股价18.01元对应73.9x14PE 与7.56xPB，低于机械行业平均估值的123x14PE 与7.4xPB。我们预计2015-2016年鼓风机在环保行业的收入增速分别为50%与40%，并在传统行业保持平稳增长，公司净利润增速分别为17%与14%。公司资产负债率仅为23%，考虑到公司的稳健经营与转型预期，目前估值具有较大吸引力。



　　阳光电源：合纵连横布局能源互联网，能源平台逐步成型
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　公司与南车株洲所签署了《市场业务战略合作协议》：公司与南车株洲电力机车研究所有限公司(简称“南车株洲所”)于2015年6月4日签署了《市场业务战略合作协议》，有效期5年，协议内容包括核心产品互用、技术创新合作、品牌推广和服务、新能源电站项目合作等全方位的合作。
　　合作内容一：核心产品互用：阳光电源在未来风能变流器、互补型光伏逆变器中，同等条件优先考虑采购南车株洲所生产的电抗器、变压器、散热器、IGBT、功率电阻、传感器、复合母排等零部件。南车株洲所在未来实施的风电和光伏项目采购中，同等条件优先采购阳光电源公司的产品，这些采购项目中不包括客户指定点装产品等特殊情形。阳光电源的产品主要是指风能变流器、集中式逆变器、组串逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备，及一体化系统解决方案。双方承诺各自的产品报价是其最优惠的具有竞争力的市场价格，并保证所提供产品的性能质量均符合国家相关规范和要求，双方承诺按上述要求相互采购的对方核心产品。
　　合作内容二：技术创新合作：双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累，推动双方提高风电、光伏发电系统技术和品质，提高新能源的利用效率，从而实践新能源利用发展的技术创新蓝图。双方共同分享在新能源领域的技术积累，定期进行风电、光伏发电技术交流，双方将加强以技术进步为目的合作开发，共同探索前沿风电、光伏发电技术，引领行业的发展。共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站。
　　合作内容三：品牌推广和服务：双方将针对特定的目标市场，联合品牌营销，推出产品组合，以得到政府、市场、金融、监管部门等方面的认可，进一步扩大各自的品牌影响力。阳光电源将为南车株洲所在合肥轨道交通项目提供力所能及的本地资源和服务。南车株洲所将为阳光电源其他电力电子产品在合肥轨道交通项目的应用提供一定的便利。
　　合作内容四：新能源电站项目合作：双方利用各自优势，互惠互利，共同成长，在双方有能力范围内有义务为对方创造更好更优的条件和便利进行电站开发建设。共享国内外项目信息，及时沟通，推动双方在国内外电站市场迅速做大作强，进一步扩大各自的品牌影响力。共同合作开发国内外电站项目，建设高质量的风电、光伏电站，具体合作方式根据项目情况双方洽谈决定。
　　南车株洲所背景强大，双方合作优势互补：南车株洲所系中国南车(现更名为中国中车)一级全资子公司，是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统、新材料应用产业的领跑者，欲在核心零部件领域寻求战略合作伙伴，拓展轨道交通以外的新产业。公司此次与轨道交通龙头中国中车系达成战略合作，有利于充分发挥双方的互补优势，扩大双方的品牌影响力，提高公司的竞争力，从而促进公司实现更好更快的发展。
　　合纵连横牵手多个合作方，平台型企业特质凸显：除了南车株洲所之外，公司先后与行业内领先企业东方日升、林洋电子、北京鉴衡签订战略合作协议，加快完善公司云运维平台的建设，引领光伏产业进入合纵连横的新时代，平台型企业特质凸显，进一步奠定公司能源平台的地位。
　　受益于即将出台的顶层设计，打造光、风、储、车的能源互联网闭环：公司借助智慧光伏云搭建光伏电站运维平台，抢占能源互联网竞争高地；携手阿里云布局能源大数据，抢占能源互联网核心资源。国家出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的文件，新一轮电力体制改革即将开启售电市场，安徽已列入输配电价改革试点范围，公司将争取售电牌照，积极参与未来的新能源电力交易，探索能源互联网商业模式。Musk 创造性地把分布式光伏(Solarcity)+电动汽车(Tesla)+储能器件(Powerwall/Tesla Energy)完美结合起来，为能源互联网商业模式的探索提供了良好的示范效应；公司在分布式光伏、风电、储能、新能源汽车等领域基础资产丰富，紧跟海外巨头步伐，卡位优势明显，未来有望打造能源互联网闭环。据媒体报道，由国家能源局牵头、工信部等参与制定的《互联网+智慧能源行动计划》文件，或将于6月份提交国务院，公司作为领先企业有望直接受益。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.84元、1.19元和1.61元，业绩增速达96%、42%、35%，对应PE 分别为58.7倍、41.4倍和30.7倍，维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至60元，对应于2016年50倍PE.
　　风险提示：政策不达预期；融资不达预期；产品价格竞争超预期；项目资源不达预期；能源互联网布局不达预期。



　　西安旅游：战略转型初现端倪，虬龙在卧腾飞在即
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司
　　报告摘要：
　　公司主业承压，积极谋求转型：2014年，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长4.15%；实现归属于母公司股东的净利润-2,081.26万元，同比下降343.42%。公司主业承压倒逼公司转型，2015年初，公司完成定增，重建胜利饭店，有利于公司酒店业务尽快实现盈利并提升公司业绩。公司3月11日晚间发布公告，拟以2,523.46万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%股权。我们认为，此举是公司实质性迈出战略性转型的关键一步，后续进一步转型动向值得期待。
　　后续看点：1)西安政府扶持鼓励旅游业发展，西安自贸区有望获批。在这种背景下，西安旅游作为西安市旅游上市平台，面临良好的发展机遇，其平台作用有待进一步挖掘。2)国企改革+一带一路：西安旅游和西安饮食均属于西安旅游集团，西安饮食通过增发收购嘉和一品已经走出外延式扩张和资本运作第一步，后续资本运作有望加速。作为同一大股东旗下的西安旅游也有望效仿西安饮食迈出实质性的经营转型步伐，我们拭目以待。
　　西安旅游集团旗下目前拥有四处景区资源(秦岭野生动物园、翠华山风景区、朱雀国家森林公园、秦岭终南山世界地质公园)、两处酒店资源(钟楼饭店、香格里拉金花饭店)及太平流水山庄度假村等尚未注入上市的资产。
　　随着西安国企改革步伐加快，西旅集团下属资产亦存在注入上市公司的预期。3)作为一家老牌旅游国企，公司在2014年年报中明确提出未来积极开展资本运营和并购的经营计划，足以充分表明公司积极的经营转型态度，我们看好其转型后经营改善及业绩提升的空间。
　　盈利预测及投资策略：公司现有主业承压，积极谋求转型态度积极，收购西安奥莱迈出战略性转型的关键一步，后续公司将受益西安国企改革和一带一路建设，资本运作亦有望加速。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.02元、0.04元和0.06元，公司目前股价21.29元，对应动态PE1065倍、532倍和355倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，公司业绩见底，考虑到后续转型带来的估值弹性空间，我们首次给予公司“买入”评级。
　　风险提示：资本运作低于预期等。



　　太龙药业：参股公司对外投资，战略布局生物药
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　事件：
　　公司发布公告，参股的产业并购基金子公司南京太龙金茂与自然人杨建良就其持有的无锡和邦生物科技有限公司股权合作事宜签订了框架协议，根据协议参股子公司有望分阶段受让标的公司股权，并于15年年底前投资1.5亿左右持有标的公司30%以上股权。
　　点评：
　　无锡和邦为归国留学人员创办的创新型生物药开发公司。根据公司公告及公开资料，无锡和邦成立于2006年，是无锡市市政府引进的2006年度“530”项目之一，是一家以新药研究开发为基础的生物技术制药公司，主要高管均有海外留学背景。公司定位为创新药物研发公司， 主要以基因工程蛋白质药物和多肽药为研发方向，现有产品主要用于糖尿病和骨质疏松等疾病，如国家1类生物药注射用促胰岛素分泌肽融合蛋白等，但尚未形成生产和销售。
　　核心成员为国家“千人计划”专家，专业背景深厚。公开资料显示， 无锡和邦董事长及实际控制人为国家“千人计划”专家杨建良博士。杨博士曾在美国哈佛大学和著名生物药公司Biogen 从事有关病毒控制和肿瘤治疗产品的研发，参与开发的肝炎治疗用生物制品已获得美国FDA 批准上市。回国后曾任美国美联集团公司(纽约)中国生化药部和中国丽珠集团新宝制药公司技术总监，开发的基因工程干扰素和过敏性哮喘脱敏治疗药物先后获得SFDA 的新药证书和生产批文， 取得了良好的社会和经济效益。
　　盈利预测及评级。内生方面，收益于营销改革、资产处理及业务板块调整带来的盈利能力大幅的提升。外延方面，围绕“一核两翼多平台” 的发展战略，公司借助产业基金平台，外延性并购有望持续。预计2015~2017年EPS 为0.20、0.25和0.31元，对应PE 为85、67和54倍，维持买入评级。



　　保千里：无人驾驶外延预期提升
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　事件：公司公告未来6个月内拟筹划相关重大事项，包括但不限于发行股份、收购、重组等。
　　结论：维持“增持”评级，上调目标价至32元(原25元)。公司提前布局汽车用夜视仪和摄像头，在无人驾驶领域的卡位非常重要，产业链上下外延都有非常大的协同作用。维持2015-16年0.20/0.35元的盈利预测。目前A 股无人驾驶汽车及车联网可比公司(收购苏州智华布局ADAS 的金固股份、收购前向启创布局AEB 的亚太股份、收购Meta 展开UBI 车辆网保险的得润电子)2015年平均估值为140倍，考虑到公司是唯一主营业务为无人驾驶相关业务的标的，给予一定溢价，给予160倍PE，对应目标价32元。
　　无人驾驶是汽车未来发展的确定性方向。我们认为感知、判断、执行、互联是无人驾驶的四大基石，公司已从夜视传感器切入了无人驾驶领域，判断与互联领域与公司业务契合度高，是可能性高的外延方向。
　　催化剂：产业外延加速推进；ADAS 产品实现前装量产l 风险提示：无人驾驶标的稀缺，存在收购进度低于预期的风险。车载主动安全产品技术门槛高，存在开发进度不及预期的风险