中国国旅(601888)：国企改革预期仍存政策放松、外延扩张拓展成长空间
　　事件：中国国旅公告4日复牌，称由于停牌涉及到的筹划公司部分股权转让相关事项较为复杂，审批周期存在不确定性，实施条件尚不完全成熟，集团决定终止筹划本次重大事项，并承诺自复牌之日起3个月内不再筹划前述重大事项。
　　本次改革方案虽终止，但后续继续推进预期较强：公司本次转让股权，是希望能通过引入战投实现国企改革。由于国旅集团为国资委直属中央企业，国旅公司的国企改革需要涉及较多的审批流程，且国旅作为目前A 股旅游板块中市值最大的公司，其收入和资产规模都位于前列，相关方案的复杂程度可能较高。在近3个月的停牌后，尚未能完成相应工作，因此公司决定终止本次事项。但从公司发展战略来看，要实现“旅游+免税”双核驱动，在线上线下、境内外项目中完成免税零售渠道与旅行社客源网络的合作发展，则需要进一步完善公司经营机制，将牌照垄断优势转化为市场化竞争力，因此公司推进改革是十分必要的。我们认为，公司国企改革方案只是暂时搁置，待条件成熟后，预计将继续推进混合所有制改革、管理层激励等方案。
　　免税行业政策持续放松：行业政策继续放松带来成长动力。其中，海南离岛免税政策自3月起有所调整，增加17种品类，并放宽10种热销商品购物数量限制，据统计，政策调整实施首月，海南销售离岛免税品56.92万件，购物人数14.5万人次，销售金额4.74亿元，分别同比增长37.5%，29.5%和51.7%。其中，新增17大类商品共销9716件、销售金额197.88万元，其中奶粉销售8107件、保健品销售544件。政策对人均消费的提升显著。另外，据商务部披露新闻，4月28日，国务院常务会议确定，增设和恢复口岸进境免税店，合理扩大免税品种，增加一定数量的免税购物额，方便国内消费者在境内购买国外产品。如我们此前判断，免税行业政策有望持续放松，公司牌照优势将保证其充分享受行业成长。
　　外延扩张、电商发展增强市场竞争力：在叠加新店和新政策影响后，公司海棠湾店迅速成长。按照商务部披露数据，今年1-4月三亚免税销售额累计为20.1亿元，增长56.58%，预计较快的同比增长态势将延续到8月。公司柬埔寨暹粒店已于去年年底开业，经营良好，其中中国游客贡献较大；金边店正在建设阶段，国旅的旅行社客源资源将为其开展海内外合作、扩张项目创造优势。柬埔寨项目试水“旅游+免税”模式，如获得成功，该模式将加快公司外延扩张的速度。另外，中免商城的APP 客户端及网页版陆续上线，商城将通过整合线上线下资源，逐步开展三大核心业务：免税品预售，线上零售，批发供货，助力中免旅游零售业务的整体发展。我们认为，公司经营层面的外延扩张及电商项目更多地集中在竞争较激烈的市场中，这些项目的发展将有效提升公司的市场化竞争力。
　　投资建议：我们维持对公司未来三年的盈利预测，预计2015年-2017年公司的EPS 分别为1.894元、2.281元、2.610元。我们认为，依托中国庞大且增速较快的出境旅游市场，公司定位于“旅游+免税”双核驱动的发展战略具有广阔的发展空间，公司的外延成长值得期待。此外，北京机场重新招投标、行业政策调整预期(入境免税店重启、离岛免税政策调整等)、后续可能推进的国企改革事宜，都将对公司未来发展产生重大影响，亦是股价的重要催化剂。公司于3月16日开始停牌，停牌至今申万休闲服务行业指数上涨72.8%，上证综指上涨45.6%，因此公司股价具有一定补涨动力。虽然终止了本次混改方案，但国旅后续改革预期依然较强，同时考虑到行业政策放松以及公司外延扩张带来的巨大发展空间，我们继续维持对公司的“买入”评级，未来6-12个月目标价位区间为85.2元-92.5元。齐鲁证券
　　恒顺醋业(600305)：调味品稳健醋饮料和国企改革值得期待
　　营销网络持续推进。1、营销网络建设：2014 年定向增发募集资金近7 亿元，其中1.6 亿元用于品牌建设，通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告，同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设，塑造和提升公司品牌形象。2、2014 年下半年营销网络建设逐步落地，销售政策更加灵活化，同时相继在数个媒体开始投放广告(比如中央8 套投放广告)，提高知名度。3、新一届董事会在2014 年11 月份换届完毕， 2015 年将是述职的第一年，积极性较大。公司自14 年开始夯实一些市场基础，春耕造林规划、央视、高铁投入广告等，15 年重点打造镇江作为样板市场，1-5月份单月销售收入均过亿元。
　　新品定位于年轻化和健康化。目前公司聚焦两类新品：一、针对年轻人的小苹果和老菠萝，具有碳酸饮料的效果，适合年轻人消费，价格在2.5 元/罐；二、健康型的饮料，用三年以上的醋做的苹果醋，行业内首次做到6不添加，不加香精、醋精、防腐剂等。公司专门成立子公司用于饮料类销售(恒顺持股43%)，团队成员主要来自于龙头快消品企业，同时在业绩满足一定条件下，给予团队成员饮料子公司一定的股权。目前，饮料产品重点在江苏和镇江地区销售，大型超市完成铺货，终端5000 家左右。公司在保证调味品健康稳定增长的情况下，力推饮料和醋类健康产品，传统业务和新业务协同发展。
　　财务费用大幅下降提升业绩弹性。随着公司逐步聚焦调味品主业，同时积极处置非主业资产，有息债务和财务费用下降明显。截止2015 年一季度末有息债务降至2.8亿元，同时2015 年一季度财务费用仅为558 万元，预计2015 年财务费用1500 万左右，财务费用下降提升业绩弹性依然明显。
　　国企改革。公司体制结构制约长期发展，国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况，将显著受益于国企改革主题性机会。公司重点关注在产品、品牌及渠道方面能与公司形成协同性的战略投资者，并考虑管理层的激励措施。
　　估值与评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.84 元、0.64 元、0.81 元，对应PE 分别为39 倍、51 倍和40 倍，剔除非调味品主业的影响，我们认为公司调味品净利率在13%-14%比较合理，对应2015 年、2016 年、2017 年调味品EPS 分别为0.53 元、0.66、0.76 元，对应PE 分别为46 倍、37 倍、32倍，维持“增持”评级。西南证券


　　德尔家居(002631)：拟推出员工持股计划继续强烈推荐
　　公司本次员工持股计划所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的10%，每单个员工所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的1%。截至公告披露日，本次员工持股计划尚未确定。公司正在对员工持股计划的可行性进行讨论和论证，并将进行员工征求和相关后续确认工作。
　　点评：德尔家居再经过上半年股价累计上涨440%之后，准备推出员工持股计划，我们认为此举表明公司的管理团队对企业后续的发展具备极强的自信心，毫无疑问，这足以构成买入的理由。
　　公司后续发展空间有多大？撇开石墨烯产业以及集团矿业资产注入预期等因素，单看公司四季度将全面推出的全屋整体智能定制家居业务，中国每年进行装修的家庭至少有100 万个，我们只是假定2 万个家庭使用公司的全屋整体智能定制家居业务，假定单个家庭的装修ARPU值为10万(装修开支)，将产生20 亿收入，假定15%的销售净利率，对应3 亿利润，而公司2014 年净利润仅1.3 亿，即在只要获取2%的用户假设下，公司的净利润就有望增加230%，如果再将此项业务应用在工装领域的空间考虑进来，如果再将地板业务每年30%的增长考虑进来，如果再将公司石墨烯业务以及集团价值至少150 亿市值的石墨矿资产考虑进来，德尔的成长空间何其之大？！我们认为这应该就是员工敢于在目前价位考虑掏出真金白银购买股票的信心来源。我们将德尔家居第一目标市值上调至300 亿，对应目标价46.2 元。光大证券
　　银泰资源(000975)：迁址锡林郭勒增储前景进一步提升
　　蒙中东地区找矿前景巨大。2011 年以来，内蒙古自治区政府的找矿战略行动成果丰富，2015 年将继续推进整装勘查和集中勘查。蒙中东地区资源禀赋极佳，且开发力度整体不足，增储潜力巨大。2011 年以来，自治区政府的找矿战略行动成果丰富，2015 年将继续推进整装勘查和集中勘查。国土资源厅规划在大兴安岭南麓、中蒙边界等重要成矿区带，以国家、自治区紧缺重要优势矿种为主，科学进行选区规划，遴选一批整装勘查区和集中勘查区；围绕整装勘查和集中勘查，大力推进合作勘查机制，落实找矿激励机制，实现整装勘查“五统一”。
　　与蒙中东地区矿业经济深度融合，增储前景进一步提升。第一，公司迁址蒙东，显示出地方政府对公司的支持力度很大，也将极大推动当地矿业经济的发展。一是公司作为产值8-10 亿左右、市值280 亿左右的大型上市公司，与蒙东找矿深度融合，不仅能为当地带来不菲的税收来源，而且也为当地找矿提供投融资方面的强劲支持。二是玉龙矿业的23.33%的股权即由内蒙古地质矿产(集团)有限责任公司和内蒙古第十地质矿产勘查开发有限责任公司持有，双方合作基础扎实，进一步合作勘查顺理成章。三是公司有在当地推行矿业互联网++的战略市场预期，这将为蒙东地区的矿业经济注入新鲜活力。
　　第二，迁址也显示了公司进一步扎根蒙东，与蒙东地区的矿业勘查和开发深度融合的决心和能力，公司正在增储前景将进一步提升，大大提升公司对优质资源的掌控力度。公司目前增储分为四个层次，一是玉龙矿业的深部和外围探矿，目前工作进展顺利，见矿成果理想。二是参与蒙东地区整装勘查，与当地矿业经济深度融合将极大增强公司在富矿地区的拿矿能力。三是银泰盛达实际控制五宗金属矿的探矿权，全部位于具有良好成矿条件的中西部地区，增储前景较强。四是大股东中国银泰实力雄厚，具有较强的资本运作能力。
　　投资建议：维持公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价35.02 元，对应市值380 亿元。考虑到公司在业绩、储量和资本运作方面的巨大成长性，以及当前公司进军互联网++的预期强烈，我们维持公司“买入-A”的投资评级，6 个月目标价35.02 元，对应市值380 亿元。安信证券


　　中瑞思创(300078)：物联+医疗外延开启发展新篇章
　　公司昨晚发布公告，以现金10.87亿元向医惠科技股东购买其持有的医惠科技100%的股权。本次购买分两步实施：第一步，公司收购医惠科技69.1417%的股权，合计支付现金64,845万元(这部分资金以银行贷款和自筹解决)；第二步，公司收购医惠科技剩余30.8583%的股权，支付现金43,879万元(这部分资金以非公开发行方式募集)，收购完成后，医惠科技成为公司的全资子公司。
　　投资要点：
　　定增落地助力收购顺利完成：公司昨天发布的收购计划部分修改了半个月前发布的现金收购计划的执行方式，以50元的价格完成第二步定增股权支付转让款方案，但不涉及发行股份购买资产，因而流程会比正常的重大资产重组得到简化。50元的定增价格相当于停牌前价格21.2的两倍多，大幅溢价充分彰显了认购方对公司未来发展的信心。
　　RFID应用延伸至医疗信息化领域：医惠科技从本质上来看是一家医疗信息化的软件企业，业务主要分为上层医疗信息化与管理平台、底层的临床与运营信息收集两大体系。后者涉足硬件系统集成，在该领域RFID的产业链方面是公司的下游系统集成客户。公司的RFID相关业务在2014-2015年因产能释放和上下游双向布局得到相当幅度的增长。其中特种标签在供应链管理和资产管理方面是重点布局的两个应用领域，医惠科技的运营信息收集与应用方面与公司有望产生协同效应。
　　行业跨界至医疗信息系统打开新增长空间：虽然医惠科技的运营信息收集方面与公司的RFID系统有交集，但从主营业务收入方面来看RFID相关系统集成在医惠科技中占比较小，因此本次收购跨界延展的意味更浓。收购医惠科技后公司业务延展至医疗信息化软硬件及系统开发，成为新的增长点。根据IDC的研究，2015年国内将在医疗信息化领域投资150亿元并在未来三年保持20%的增速，行业市场空间巨大。
　　给予公司“买入”评级：本次收购标的医惠科技2015至2017年业绩承诺净利润分别不低于7000、9500、12000万元。我们预计公司2015-2017年将有望实现净利润2.21亿元、3.02亿元、3.47亿元，对应2015-2017年的EPS分别为1.23、1.68、1.94元，目前股价对应今年和明年的估值为17.19倍和12.61倍，公司的传统主业EAS和RFID作为物联网的重要基础因子今明两年将有很大成长空间，而医疗信息化更是当下最为火热的行业领域，坚定维持买入评级。国海证券
　　广田股份(002482)：涉足人脸识别民用市场构筑智能家居产业链
　　行业内率先介入人脸识别民用市场。上海友迪斯为专门从事智能锁定制、开发、生产、安装及后续服务的企业，通过将特种高安全系统锁进行简化及产品化后，将人脸识别锁等高端智能电子锁及相关系统推向民用市场，具备巨大的市场潜力。人脸识别技术在生物识别技术细分市场增幅上居于首位，随着我国对公共安全的不断重视，以及身份识别在移动客户端的广泛应用，未来市场将持续加速增长，阿里、腾讯、民生银行等巨头纷纷布局人脸识别技术。公司此次增资上海友迪斯有助于迅速切入人脸识别民用市场，形成先发优势。
　　人脸识别与公司智能家居、互联网家装及定制精装业务将产生协同效应。
　　公司考虑将人脸识别锁纳入智能家居平台，通过主控系统实现对人脸识别锁的集中控制，进一步完善其安防功能。并将人脸识别锁等产品与定制精装、互联网家装业务结合，增强两项业务竞争力，同时通过家装渠道将该产品大规模推广，实现共赢。
　　“建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。
　　公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台，全面实现智能家电/设施联动，具有高度开放性和兼容性，凭借更多样化的功能和广田家装用户渠道，价值有望超越谷歌Nest。未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求，有望快速起量。公司家装O2O 品牌过家家利用设计+BIM 系统实现所见即所得，体验店有望逐步落地，依托公司住宅精装修累积实力，发展前景良好。
　　投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.98/1.27 /1.53元(考虑增发摊薄)，当前股价对应2015/2016 年40/31 倍PE。考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和人脸识别的巨大潜力，给予300 亿元目标市值，对应56 元目标价，维持“买入-A”评级。安信证券


　　东港股份(002117)：进军上海电子发票城市拓展效果开始显现
　　公司公告：2015年6月2日，由公司之子公司北京瑞宏科技有限公司，提供整合开发和接入调试服务的上海天天鲜果电子商务有限公司电子发票企业端系统上线运行，与上海市国税局电子发票服务平台成功对接，具备了在线开具电子发票的功能。北京瑞宏还将为其提供今后的运维保障服务。
　　评论：
　　进军上海，电子发票城市拓展效果开始显现，领头羊身份尽显无疑
　　公司电子发票业务此前一直在北京地区开展，上线了包括京东、小米等诸多电商企业，后续又接入了中国电信北京分公司和中国人寿保险股份有限公司，公司的开票数量一直在业内遥遥领先，瑞宏网电子发票第三方互联网平台的模式也是符合当前互联网+的趋势，对企业上线电子发票业务非常便捷，可以针对客户不同需求提供对应的服务方案，为客户提供量身定制的电子发票技术服务。
　　此次为上海天天鲜果提供电子发票客户端系统，是公司成功在北京以外地区实现落地，虽然模式上与北京的平台模式有差别，但我们认为，一、公司已经实现了与上海市国税局电子发票服务平台成功对接，技术环节已经打通，后续有可能复制北京平台模式，接入更多企业；二、公司在北京和上海两大城市开展电子发票业务，无疑对公司进入其他城市带来示范作用，目前具有电子发票第三方平台型能力的企业不多，公司的先发优势明显，我们期待公司接下来将电子发票业务陆续在其他省市落地。三、综合企业开票数据、城市落地数量、行业拓展情况，我们认为公司已经明显成为业内领头羊，在我国电子发票的发展中起着重要的推动作用，公司业务的加速拓展将有助于形成技术优势和经验优势，未来在国家出台技术标准或者可能的颁发运营牌照方面，参与可能性较大。
　　商业模式虽未明确，但强入口价值和数据价值显而易见
　　我们认为，电子发票解决了政府、企业、消费者三方痛点，是少有的能够同时针对B端和C端具有高粘性的强入口，电子发票涉及企业税收和个人消费情况，未来可以围绕数据做很多增值业务，例如B端企业征信、供应链金融、广告、O2O，C端用户的个人维权、报税、第三方咨询/调查报告等大数据业务。虽然目前我国电子发票处在行业启动期/用户培育期，商业模式仍未明确，但电子发票巨大的数据价值是显而易见的，我们认为电子发票数据运营市场空间要要远远大于系统开发费和发票开具按量收费的市场空间。同时，电子发票从推动速度来看，已经进入加速阶段，我们对下半年国家出台更多支持政策，电子发票进入全行业、全国各地区，系统模式逐步成熟，运营模式逐渐清晰抱有较大预期。
　　维持买入评级
　　预计公司2015-2017年的EPS分别为0.60元、0.84元、1.08元，对应PE分别为81.8倍、58.5倍、45.3倍，维持“买入”评级。国海证券
　　深国商(000056)：完美定增获批想象空间巨大
　　6月3日晚公司公告其定增已过会，我们认为这对公司具里程碑意义！定增完成后，将实现“优质资产注入、年轻有为的实际控制人对公司的控制力大增、优秀战略投资者的引入以及融入未来发展所需的资金”，这是一个几近完美的方案，想象空间巨大！维持最高评级——买入！l 核心资产禀赋优异，定增完成后理应成为公司二次腾飞的融资平台。
　　优秀企业家郑康豪先生自09年获得公司的实际控制权后，尽管持股比例并不高，但目光长远、大气慷慨，为上市公司发展“输血”多年，终于将深国商的核心资产由一个烂尾的在建工程“晶岛”打造成为坐落于深圳金融核心区的一颗冉冉上升的璀璨明珠“皇庭广场”。
　　我们认为皇庭广场的重估价值为109亿元。本次定增完成后，公司的净负债率将仅为2.7%。如此优质的资产禀赋、如此低的负债水平，毫无疑问，未来存在巨大的加杠杆空间。
　　公司在2014年的年报中提到“2014年开始谋划转型。公司未来将在做好皇庭广场经营的基础上，以轻资产运营为导向，积极探索新的发展业务”。我们认为：禀赋如此优质的皇庭广场，在本次定增完成后理应成为助力公司转型、实现二次腾飞的融资平台，公司未来有望通过将皇庭广场抵押融资或资产证券化等方式，筹得转型所需资金。
　　引入九鼎，强强联合，利于公司快速发展。
　　本次增发引入的战略投资者——九鼎投资，有PE 工厂之称，是中国优秀的私募，九鼎愿成为深国商战投，表明其看好年轻有为的企业家郑康豪、看好深国商，我们认为：“强强联合”势必能将上市公司的发展引入快车道。
　　l 盈利预测。
　　暂未考虑公司未来转型轻资产、探索新业务的影响，仅考虑原有业务的情况下，按照原股本预计15-17年EPS0.19/0.46/0.98元；若按照定增完成后股本计算，预计15-17年EPS0.09/0.21/0.45元。国信证券


　　金发科技(600143)：申请民营银行、供应链金融如虎添翼
　　公司作为传统改性塑料龙头企业，拓展塑料电商和供应链金融空间巨大，民营银行如虎添翼。公司与广州御银科技及广州市其他民营企业联合设立花城银行，拟定注册资本50 亿元，其中，金发科技认购30%的股份。塑料行业具备1.6-1.8 万亿市场空间，产品品类牌号丰富，下游企业分散具备融资需求，是最适合做供应链金融的化工大宗品种。公司作为改性塑料行业龙头，拥有多年塑料贸易以及同大商所的合作优势之外，花城银行、金发小贷、中合信保等金融组合，将成为“金发大商”在供应链管理领域大展宏图的强大后盾。
　　管理层集体增持彰显信心。5.18-5.25 期间，金发科技总经理、副总经理、董事、监事等高管连续增持220 万股，增持均价12.1 元(区间10.4-13.1 元)，公司高管的连续增持体现了管理层对公司未来业务的坚定信心。国泰君安
　　光环新网(300383)：并购德信致远大幅增强数据中心服务能力
　　上调目标价至162.5元，维持“增持”评级：光环新网通过并购北京德信致远科技获取数据中心IDC 建设用地7 万平米，计划新增12000 个机柜，从而使得机柜总容量达到25000 个，大大超出市场预期的15000 个，另外公告还计划建设云计算平台，为用户量身定制所需要的云主机，光环新网在云服务领域的落地速度超出了市场预期，由于机柜投产时间还不确定，我们维持2015-17 年EPS 0.50/0.86/1.54 元，由于光环新网在一线城市IDC储备用地大幅增加以及在云服务方面加速落地，我们给予2015 年PEG 5倍估值，提升目标价至162.5 元，维持“增持”评级。
　　一线城市数据中心非常稀缺：市场很多人认为一线城市地和电的成本远高于偏远地区，因此IDC 建设用地放在偏远地区更加合适，但我们认为一线城市IDC 给用户带来的体验明显强于偏远地区，一线城市数据中心稀缺性将越来越强，理由：①一线城市带宽枢纽地位保障用户体验：国内网络拓扑结构是以北京、上海和广州作为超级核心节点的，偏远地区的数据交换往往需要经过超级核心节点中转②一线城市高端维护人才保障用户体验：精通数据中心软硬件一体化维护的高端人才往往扎堆在一线城市③价格不是选择的唯一标准：客户选择IDC 首先考虑用户体验，其次才是价格，正如一线城市虽然生活成本高，但生活质量也高，所以住房的稀缺性越来越强。国泰君安