广晟有色:提升凝聚力,增产增效
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点:
　　公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。
　　股票定增和员工持股。高管增持,锁定未来三年预期收益,公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股,发行价格为54.48元/股,锁定期36个月。
　　2014经营业绩逆势上扬,2015一季度营收同比大增。2014年,公司累计实现营业收入26.21亿元,同比增长38%.2015年一季度,实现营业收入77671万元,同比上年增长55.24%。
　　工信部政策利好,低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末,连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格,资源税直接增加成本,助推价格上涨。此举将加速产业整合,提振金属价格,进行资源重新配置,对行业是长期利好。
　　盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
　　风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。


　　建研集团:减水剂开启海外布局,检测外延扩张加速值得期待
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
　　公司转型思路清晰。2014 年公司把握国有检测机构市场化改革启动之机遇,确立向检测业务发展的战略转型,长期规划形成检测与减水剂并重的双主业格局。
　　检测扩张视野开阔,“建筑”与“非建筑”领域并重,外延扩张加速可期。
　　公司在建筑检测领域已有30 多年经验,是福建省建筑检测的区域龙头,内生增长平稳;已将扩张视野投向医疗、消费品、电器等高速增长的检测领域,积极探索“非建筑”检测的发展机会。 公司大力推进内生、参股、外延收购等多方式的扩张,外延收购的落地值得期待。1)内生增长方面,积极推进建筑检测的跨区域拓展及服务模式创新,相继中标海口美丽沙、天津周大福等甲方检测合约;2)寻求参股各地建科院的机会,已经与广东、天津建科院签订战略合作协议;3)建筑、医疗检测外延收购已有储备标的,后续落地预期较强。
　　近期公司管理层级的理顺与人事调整基本完成,董事长、投资部等高管以及天堂硅谷在外延机会挖掘、与二级市场沟通等方面积极性有显著提升,外延扩张加速可期。
　　减水剂海外布局开启,短期需求承压、工业萘价格下行部分对冲盈利压力。
　　公司响应国家“一带一路”战略,已公告在菲律宾设立合资公司,公司持股比例40%,减水剂海外布局开启。
　　短期地产投资持续下行态势未有明显好转,商混、减水剂需求承压。2015 年1-4 月全国商混产量累计同比增约5.3%,增速同比降约2.0 个百分点。 工业萘价格大幅下行,部分对冲减水剂盈利压力。2015 年1-5 月华东工业萘均价同比降幅约41%,公司减水剂毛利率有所提升。
　　维持公司“买入”评级。2015 年公司检测外延收购实质性落地可期;同时工业萘价格仍将持续低迷,减水剂成本端继续改善。按最新股本计算,预计公司2015-2017 年EPS 约0.78、0.90、1.05 元/股;考虑公司转型升级预期,给予公司2015 年50 倍PE,目标价39.13 元/股,“买入”评级。
　　风险提示:需求进一步下滑、原材料价格大幅上涨、检测外延扩张不达预期。


　　远方光电:志存高远
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
　　公司主营为公司主营LED 和照明检测设备与服务,是细分子行业唯一上市公司,市占率50%,是细分子行业的龙头。主要产品及核心业务为:通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色检测设备、检测校准服务。公司是国内唯一拥有同时获得CNAS和NVLAP双重认可的光辐射度校准实验室,以及NVLAP认可的照明检测实验室、在认可服务方面拥有丰富经验。公司可以提供光度、色度、辐射、和电学校准服务、对比测试和检测示范服务。
　　公司研发力量强大,产业布局全面,客户分布广泛,募投陆续达产;原有业务是公司创新的中流砥柱,稳定发展保增长。公司共有员工约500人,其中研发人员占到200人,2014年研发费用占比高达10.93%。公司客户分布广发,包括飞利浦、秦山光电、三星、华测检测等。公司业务发展稳健,多年来销售收入维持在2亿元左右。公司四个产业基地有序发展,为创新飞跃做好准备。四个基地分别为:公司总部(3万方)、远方科技中心(募投)(4万方)、萧山基地(60亩地)、美国子公司(2000方)。
　　公司启动战略创新,搭建远方科技产业平台。整合平台资源, 培育公司创新转型品种。公司未来有望在医疗器械上最先实现创新突破。公司自1994年开始检测LED和照明设备,后面受益于汽车制造的黄金期,在2008年得到大发展,于2012年登陆资本市场。2014年公司设立美国子公司开始国际化道路。2015年提出远方科技产业平台战略开始外延式扩张。2015年3月-5月,公司投资400万元持有铭展网络10%的股权,铭展网络主营3D打印教育类家用打印机。公司投资3600万元持有红相科技8%的股份,红相科技主要专注红外热像、紫外成像技术的创新和产业化。公司投资1600万元持有纽迈电子10%的股权,纽迈电子主营业务为低场核磁(小核磁)成像分析设备产品。科技产业平台充分利用公司电子、光学、光电、机械、计算机、软件等优势进行整合、培育、发掘值得培育的创新方向。
　　盈利预测 假设公司2015年业绩平稳,2016年科技产业平台出现显著盈利是大概率事件,我们预计公司2015年和2016年实现收入分别为2.5亿元和3.76亿元,对应EPS分别为0.39元和0.53元。
　　风险提示 公司科技产业平台创新能力、培育能力、盈利能力不达预期或体现滞后。


　　欧浦钢网:顺势变更募集资金用途,加速完善供应链金融服务闭环
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述.
　　今日公司发布公告,由于部分募投项目地块规划发生调整和市场环境发生重大变化,公司拟变更钢铁仓储中心建设项目、加工中心建设项目募集资金用途,将募集资金4.79 亿元及其利息249.82 万元中的3 亿元用于收购佛山市顺德区欧浦小额贷款有限公司100%股权,同时将剩余募集资金及利息合计1.82 亿元永久补充流动资金。
　　事件评论.
　　顺势变更募集资金用途,贡献盈利并加速完善供应链金融服务闭环:在政府规划调整及市场环境相比2010 年项目设计时发生重大变化的情况下,公司顺势而为变更募集资金用途,收购控股股东下属欧浦小贷公司,能够降低成本,贡献盈利增量,并加速供应链金融服务闭环的完善。
　　首先,欧浦小贷经营状况良好,2012~2014 年实现净利润分别为1612.38 万元、1615.40 万元和1283.79 万元,变更募集资金使用用途从而加速完成收购后,将给公司带来可观的盈利贡献:一方面,由于钢贸行业经营需要大额资金运作周转,市场融资需求量巨大,而囿于信息不对称等原因,致使金融机构不愿接受以钢材作为融资押品,从而使得大多钢贸企业银行融资门槛高,此种背景下,欧浦小贷对钢贸企业的资金支持稀缺性凸显,其发展空间巨大;另一方面,借助拥有牌照的小贷公司部分自有资金放贷,还可降低资金成本。另外,欧浦小贷原股东承诺交易完成后欧浦小贷2015 年、2016 年实现经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3000 万元、5000 万元,简单采用销售结构百分比法,反推公司2015 年、2016 年收入分别为5070 万元、8451 万元,同比增长131.8%、66.7%。
　　另外,公司变更募集资金用途加速收购欧浦小贷后,放贷规模的扩大、金融产品的创新、以及金融支持的升级将水到渠成,从而将加速完善公司供应链金融服务闭环建设,有助于加强公司供应链金融服务核心竞争力。
　　预计公司 2015、2016 年的 EPS 分别1.12 元、1.38 元,维持“推荐”评级。


　　比亚迪:融巨资加码新能源,掀开比亚迪新篇章
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
　　事件:比亚迪于6月3号发布公告,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过2.61亿元,每股发行价格不低于57.4元,募集资金总额不超过150亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资铁动力锂离子电池扩产项目、新能源汽车研发项目、补充流动资金及偿还银行借款,于2015年6月4日复牌。
　　对此,我们观点如下:
　　融资催生行业投资机会:新能源汽车与动力电池作为战略性新兴行业,类似于光伏、风电属于资本密集型与技术密集型的产业,同时其技术门槛高于光伏、风电。因此,需求大量资本做支撑,致使诸多企业负债率较高、财务堪忧,如不借助于资本市场的进行融资,很难实现产业快速升级与跨越。融资需求已成为发展新能源汽车产业的新常态,孕育着巨大的投资良机。
　　在政策持续加码下,2015年新能源汽车将呈现放量暴增之势,我们根据现有汽车企业产能布局、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015国内电动车销售将分别为22万辆,增长率高达160%以上。产业革新带来巨大投资机会,使得涌入新能源汽车产业链的资金也越来越多。5月以来,有十余家上市企业宣布或者计划增加对新能源汽车产业的投入,其中包括比亚迪、力帆两家整车企业,多氟多、杉杉股份等基础材料企业,以及其他跨界公司。从投资项目来看,动力电池仍是重中之重。我们坚定看好新能源汽车产业以及相关衍生产业所带来的历史性投资机遇。
　　增发加码新能源,比亚迪开启新征程:比亚迪作为全球绿色新能源领军者,全方位、多层级布局新能源产业,包括电动汽车、锂离子动力电池、储能与光伏等新兴产业,已开拓出令世人艳羡的产业格局。据我们草根调研:
　　为了应对市场旺盛需求,比亚迪竭力扩产动力电池产能,预计2015年底建成产能将达10GWh全球最大的动力电池工厂,全年产量高达5GWh。如市场需求旺盛,今后以6GWh/年的速度扩容,未来有望建成高达34GWh超级巨无霸动力电池工厂。
　　比亚迪在新能源汽车布局上启动【fi7fl大常规领域,包括城市公交、纯电动出租车、道路客运、城市物流车、城市建筑物流车、私家车、绿色环保的环卫车+fi4fl大特殊“绿化”场所,包括仓储、矿山、机场、港口】规划,实现对交通运输工具的全面覆盖,需要巨大财力才能支撑整个产业的研发与发展。
　　我们认为,此次融资150亿将有效解决公司资金需求,不仅可以解决前期巨量资金的投入使用造成高负债的窘境,而且募集到今后新产品的研发与新项目应用所需庞大的资金开支。此次增发已为公司驶入高速发展的快车道并开启了新的征程,其意义非凡。
　　募投重点价码动力电池与新能源汽车:募集资金总额不超过150亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资铁动力锂离子电池扩产项目、新能源汽车研发项目、补充流动资金及偿还银行借款。
　　铁动力锂离子电池扩产项目:(1)满足公司新能源汽车快速增长的配套需求;(2)锂离子电池的技术进步和成本降低是推动新能源汽车行业未来发展的重要动力,规模化生产及产业链的垂直一体化锂离子电池的成本降低是重要途径。
　　新能源汽车研发项目:(1)新能源汽车是全球汽车产业发展的大势所趋,也是本公司实现持续增长的核心战略方向;(2)巩固并提升公司于新能源汽车行业的市场地位和综合竞争力。
　　我们团队在绝对底部时,开始强力推荐比亚迪及其产业链。在未来发展征程中,我们认为,比亚迪的电动车产业对标丰田汽车,储能领域可对标特斯拉,是全球绝无仅有的具有全球视野、国际市场的跨国企业,涵盖太阳能、电动汽车与储能的全产业链的伟大公司,三年内5000亿市值值得期待,其巨大的投资价值将兑现,我们再次强烈推荐重仓比亚迪,共享成长盛宴。再次重申我们的推荐逻辑:
　　不可撼动的行业领军地位:比亚迪2014年在新能源汽车领域的市场份额达27.9%,在插电式混合动力市场份额更高达49.6%,于业内遥遥领先,稳占市场领导者地位。我们根据比亚迪动力锂电池产能布局、扩产进度、车型细分、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015年比亚迪的电动汽车的销量将超6.5万辆,市占率将高达35%,占据绝对的龙头地位,更让人期待的是,未来五年内比亚迪在电动乘用车领域将会有50%的年均复合增速。
　　深耕核心技术+全球精密布局+力推重磅车型,打造全球新能源标杆车企:迄今为止,全球唯一具有原材料、电机电控、动力电池、整车、充电桩全产业链的跨国企业,其优势积其明显:u在技术层面上,通过【542战略】,巩固技术领先优势和市场领导地位。?在布局规划上启动【7+4】布局,实现对交通运输工具的全面覆盖。w在车型推广上,凭借在SUV市场的突破性契机,将新能源汽车从轿车拓展至SUV车型,重磅SUV车型唐、宋、商、元呼之欲出,将迎来比亚迪电动车的第二春。
　　比亚迪——储能领域最有可能超越特斯拉中国企业:纵观全球,目前仅有比亚迪在电动车+储能电站+绝对优势的铁电池+光伏产业能与特斯拉对标:1)动力电池工厂:2020年比亚迪与特斯拉约为35GWh;2)电动汽车:比亚迪的电动汽车与特斯拉电动汽车全球布局,取得国际市场的充分认可,两者均以超行业水平高速发展;3)储能领域:在国内比亚迪成功与中国国家电网、南方电网、中广核等行业权威合作,其中中广核应急蓄电池电源系统是全球第一个应用于核电后备铁电池电源系统;比亚迪于2014年在深圳坪山新区建设的全球最大用户侧铁电池储能电站落成,该储能电站建设容量为20MW/40MWH。在国外,比亚迪成功与杜克能源、雪佛龙、RES等世界知名企业展开合作,完成多个集装箱储能项目,运行稳定可靠。北美PJM调频市场,成功与RES共同完成两个4MW/2MWH的集装箱调频项目。比亚迪在国际市场上的成功,意味着比亚迪的储能系统在技术、质量、安全等各方面皆已达到了国际主流技术标准,使比亚迪赢得了在全球储能领域的竞争力。我们认为比亚迪在储能领域占据巨大的先发优势、技术领先优势以及成本领先优势,未来将会形成于电动车相媲美的优势产业。
　　智能战略+传统汽车/IT协同优势+加码新车型,助推传统汽车强劲复苏:公司布局传统汽车向智能汽车的演变,从智能车联、智能驾驶、智能安全三个方面全面满足用户需求、提升驾乘体验,为消费者带来便利、舒适、安全的用车生活。除已经上市的全球领先的搭载智能平台的A+级轿车G5与高端SUV车型S7,比亚迪未来将推出更多应用“智战略”的车型,为传统燃油汽车业务的发展增添动力,预计传统汽车基本面向好,将会助力公司靓丽业绩。
　　PMH技术优势显著,积极拓展高端品牌,增厚手机部件盈利能力:比亚迪积极参与到全球领导品牌厂商的主流高端机型的开发和生产,其金属机壳的主要客户涵盖大部分全球领先的智能手机品牌厂商。目前公司拥有约1.5万台CNC,如果市场需求旺盛,2015年底将扩产超2万台CNC。我们预计每台CNC年产能约为5000部手机外壳,合计产能约为7500万至1亿台手机外壳,将大大提高手机部件及组装业务对比亚迪收入和盈利的贡献。
　　二次电池业务向好,拓展光伏海外市场,预期盈亏平衡:公司目前需求达移动智能终端的持续发展为二次充电电池行业发展带来动力,比亚迪将继续开拓锂离子电池和镍电池的应用范围,提升市场份额。另一方面,新能源汽车的爆发式增长将大幅提升对动力电池的需求,公司将继续加强研发力度,提升铁电池的性能表现和质量水平,同时积极扩充铁电池产能,以满足新能源汽车爆发式增长带来的巨大需求。
　　太阳能业务方面,比亚迪将持续拓展国内外市场,在提升该业务收入的同时争取于2015年达到盈亏平衡。
　　剥离非核心业务,强化核心竞争力+实施员工持股计划,彰显公司未来雄心:通过剥离非核心主业,进一步聚焦公司新能源战略方向,将进一步“纯化”公司业务,精进专注于新能源汽车的快速扩张,强化自身的核心竞争力。在拥有17个事业部、100余家工厂与近18万员工的比亚迪比亚迪,持续剥离非核心业务的预期值得期待。值公司业绩爆发之际,发布了《员工持股计划(草案)》,以提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。
　　投资建议:战略转型升级符合预期,剥离非核心业务,聚焦新能源汽车产业链,持续推进新车型,传统汽车与手机业务复苏向好,我们看好公司基本面底部确立,全年业绩弹性非常大。预计公司2015-2017年EPS分别为1.24元、2.00元和2.81元,业绩增速高达611.97%、60.98%和40.36%,对应PE分别为45.9倍、28.5倍和20.3倍,维持公司“买入”的投资评级。目标价上调至100元,三年内看5000亿市值。
　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。


　　东港股份:市场版图又下一城,电子发票进入收获期
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　上调目标价至58.00元,维持增持。公司公告称子公司客户的电子发票系统接入上海国税局平台,成功实现业务的跨区域突破,预计公司电子发票业务将进入密集收获期,平台潜在价值逐步显现。维持公司2015/16/17年EPS 预测为0.61/0.79/0.98元,公司电子发票的示范效应明显,预计未来将在其他区域持续获得突破,上调目标价至58.00元,维持增持。
　　互联网发展提供电子发票机遇,公司持续创新实现全面布局。互联网+时代到来,推动商贸活动线上化和业务流程电子化等需求猛增。电子发票作为移动互联和财税支付链条中的关键一环,在节约传统纸质发票成本的同时将有望实现交易和财税等关键信息流的入库归档和互联应用,为未来多种衍生增值服务奠定基础。通过参与推进电子发票标准制定、跨省发票标准接口设计等,公司持续推进电子发票的标准化和规范化,为业务在全国范围内推广奠定了基础。
　　版图又纳新城池,平台潜在价值逐步显现。截止2015年1季度子公司瑞宏网开票量超过6400万份,以北京为实验田公司在电子发票业务上积累了宝贵的运营经验和技术优势;此次接入上海国税局平台标志着公司电子发票业务成功实现跨区域突破,未来随着试点全面推进,瑞宏网开票量或将出现跨越式增长、向每月千万量级进军,平台潜在流量和大数据价值逐步显现。公司抓住时代和行业发展机遇加速创新,通过多维度创新巩固龙头地位、推动平台优势升级,平台的巨大商业价值将显现。
　　风险提升:电子发票推广不达预期,票据印刷主业出现波动。