深国商：定增缓解财务压力，新业务拓展有望提速
　　平安观点:
　　定增缓解财务压力，利于改善公司业绩。由于历史问题，导致公司皇庭广场建设周期长、资金沉淀和投入较大。较高的借款利息支出在2013 年皇庭广场竣工后无法资本化，直接导致公司2014 年亏损3.35 亿。截止2015 年1 季度末，公司长期借款余额仍高达21.4 亿，利息支出压力依旧较大。加上皇庭广场仍处于培养期，公司整体扭亏压力较大。继此前大股东减免公司5400 万利息后，本次募集资金将偿还17 亿借款，将大幅缓解公司财务压力。根据公司测算，本次偿还贷款每年可节约财务费用1.76 亿元，利于全年业绩改善。
　　引入九鼎投资，转型方向质量可期。除2013 年皇庭广场按公允价值计量获得一次性投资收益外，近几年公司业绩一直游走在盈亏平衡线边缘，2014 年更是亏损3.35 亿元，扭亏压力和持续发展的要求下，公司一直积极探索新的业务发展方向。本次引入的和瑞九鼎作为国内知名PE，项目资源储备丰富，为公司后续战略转型提供多种方向选择。同时基于三点原因，我们对公司未来的转型方向和前景充满信心：1)和瑞九鼎长达3 年的锁定期，让我们相信公司转型更多将是基于中长期的战略考虑，而非短期迎合资本市场的行为，同时九鼎10.4%的持股比例让我们对转型方向充满信心。2)不同于其它转型公司，公司当前仍面临较大的扭亏压力，在2014 年亏损的背景下，公司2015、2016 年业绩已经不容有失，因此公司新业务的盈利能力亦值得期待。3)公司目前仅皇庭广场一个项目，历史包袱轻，业务转型阻力小。
　　大股东持股比例提升，新业务拓展有望提速。本次定增完成后，大股东郑康豪先生持股比例将由20.87%提升至49.55%，持股比例提升将进一步夯实其对上市公司的控制权，预计后续新业务拓展有望加快落地。
　　盈利预测与投资评级。由于公司新业务拓展方向尚不确定，仅考虑本次定增后财务费用支出的减少，预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.07 元和0.1 元。鉴于公司潜在的转型预期，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示:新业务拓展进度不及预期风险。
　　平安证券 王琳,杨侃




　　吉视传媒：产业链拓展加速
　　近日我们对吉视传媒(601929.CH/人民币19.15,未有评级)进行了调研。我们认为，公司是东北区域内较为优秀的传媒类企业。公司风格偏稳健务实。公司在院线联盟、宽带业务、有线电视终端等业务布局较好，未来具备较强发展潜质，建议重点关注。
　　【调研要点】
　　1、吉视传媒参与歌华有线发起的“中国电视院线联盟”，电视院线产品可以在吉林省视频点播平台落地，吉林省的视频点播内容也可以向歌华输出。
　　2、美国电影票房32%来自家庭，而中国不超过5%，电视院线市场空间广大。
　　3、公司一直都在考虑外延式扩张。但主要仍会集中在自己擅长的有线网络领域。
　　4、2014年底公司已经拥有有线网络用户690万户，有效用户510万。用户增长还存在200万左右的空间。在增值业务上，公司大力发展点播业务、付费电视和宽带业务。其中，宽带业务与吉林移动签署战略合作协议，进行产品捆绑套餐销售。
　　5、公司旗下吉视汇通正在研制可光纤入户的终端产品。
　　中银国际证券旷实


　　星徽精密：以技术为支撑的金属制品行业引领者
　　国内金属制品领先企业。公司是专注于从事滑轨、铰链等精密金属连接件研发、设计、生产与服务的高新技术企业。经过多年发展，公司已经成为众多国内外知名企业的直接或间接供应商，在产品设计、生产技术、研发创新等方面都处于同行业领先地位，已形成具有自身特色的竞争优势，先后获得“广东省优秀自主品牌”、“广东省诚信示范企业”等称号。公司2012-2014年的营业收入分别为37,647.89万元、39,531.01万元、39,159.12万元，毛利率水平维持在24.82%-25.11%；2012-2014年净利润分别为4,215.55万元、4,283.81万元、4,048.80万元。公司2014年净利润同比下降5.49%，主要原因是上半年清远生产基地一期工程投入使用，相应的固定资产折旧、管理支出和运输物流支出增加，影响了净利润情况。
　　国家政策支持显现，金属制品市场容量巨大。金属制品涉及人民生活的衣、食、住、用、行等各个方面，是我国轻工业的重要组成部分，一直受到国家相关产业政策的鼓励和支持。2010-2014年，我国金属制品销售总产值从17,854.40亿元增长到35,271.24亿元，复合年增长率为18.91%；利润总额从885.45亿元增长到2,005.16亿元，复合年增长率为23.53%，表现出强劲的增长势头。可以预见，随着我国产业转型升级、新型城镇化建设推进，以工业、家电、IT为代表的多领域将对金属制品的需求进一步增加，其市场容量巨大。
　　募集资金投向。本次拟向社会公众公开发行2,067.00万股，募集资金净额不超过17,743.20万元。所有募集资金将用于“精密金属连接件生产基地建设项目”和“技术中心扩建项目”。其中，“精密金属连接件生产基地建设项目”投资16,292.00万元，“技术中心扩建项目”投资1,451.20万元。本次募投项目均是围绕公司主营业务进行,“精密金属连接件生产基地建设项目”将以公司现有业务中的部分优势产品为核心，着眼于扩大现有主营产品的生产规模，提升核心产品优势；“技术中心扩建项目”将建设高水平的技术研发平台，巩固公司核心技术的领先地位。通过上述拟投资项目的建设，将扩大产能，增强自主创新能力，进一步提高公司的盈利能力和整体竞争力。
　　盈利预测与定价。受益于国家政策支持和利好的行业前景，并结合公司过去3年发展状况和自身的竞争优势，预计公司2015年、2016年的营业收入为4.27亿元和4.65亿元，净利润为0.44亿元和0.48亿元，摊薄后eps为0.53元、0.58元。参考金属制品行业中同类上市公司的估值，我们给予公司2015年25-30倍PE，对应的合理价格区间为13.25-15.90元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要21,083.40万元，按照发行股本2,067.00万股，足额募集的最低发行价约为10.20元。
　　风险提示。市场需求变动风险，受经济波动及政策调整影响，公司产品在个别领域存在增长放缓的可能；原材料价格波动风险，虽然公司产品的生产周期较短，较少签订长期销售合同，但若钢材价格发生剧烈波动，其仍将造成公司经营业绩上的影响；外发加工风险，虽然公司采取分散采购，但仍然面临外发加工价格变化导致生产成本波动、个别外发加工厂商不能按照订单约定的时间供货或个别批次产品不能符合公司质量要求，从而造成公司生产的风险。
　　财富证券


　　欧浦钢网：顺势变更募集资金用途，加速完善供应链金融服务闭环
　　欧浦钢网
　　事件描述
　　今日公司发布公告，由于部分募投项目地块规划发生调整和市场环境发生重大变化，公司拟变更钢铁仓储中心建设项目、加工中心建设项目募集资金用途，将募集资金4.79亿元及其利息249.82万元中的3亿元用于收购佛山市顺德区欧浦小额贷款有限公司100%股权，同时将剩余募集资金及利息合计1.82亿元永久补充流动资金。
　　事件评论
　　顺势变更募集资金用途，贡献盈利并加速完善供应链金融服务闭环：在政府规划调整及市场环境相比2010年项目设计时发生重大变化的情况下，公司顺势而为变更募集资金用途，收购控股股东下属欧浦小贷公司，能够降低成本，贡献盈利增量，并加速供应链金融服务闭环的完善。
　　首先，欧浦小贷经营状况良好，2012~2014年实现净利润分别为1612.38万元、1615.40万元和1283.79万元，变更募集资金使用用途从而加速完成收购后，将给公司带来可观的盈利贡献：一方面，由于钢贸行业经营需要大额资金运作周转，市场融资需求量巨大，而囿于信息不对称等原因，致使金融机构不愿接受以钢材作为融资押品，从而使得大多钢贸企业银行融资门槛高，此种背景下，欧浦小贷对钢贸企业的资金支持稀缺性凸显，其发展空间巨大；另一方面，借助拥有牌照的小贷公司部分自有资金放贷，还可降低资金成本。另外，欧浦小贷原股东承诺交易完成后欧浦小贷2015年、2016年实现经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3000万元、5000万元，简单采用销售结构百分比法，反推公司2015年、2016年收入分别为5070万元、8451万元，同比增长131.8%、66.7%。
　　另外，公司变更募集资金用途加速收购欧浦小贷后，放贷规模的扩大、金融产品的创新、以及金融支持的升级将水到渠成，从而将加速完善公司供应链金融服务闭环建设，有助于加强公司供应链金融服务核心竞争力。
　　预计公司2015、2016年的EPS分别1.12元、1.38元，维持“推荐”评级。
　　长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏


　　誉衡药业：拟收购医院，互联网医疗布局值得期待
　　1、事件
　　誉衡药业公告，公司2015年6月2日与刘忠臣、刘岚、维康医药集团有限公司签订《合作意向书》，拟收购维康医药集团有限公司及其下属沈阳维康医院(有限公司)、沈阳沈北维康医院和沈阳维康医院全部或部分股权或权益(包括标的集团拥有的沈阳维康医院与沈北维康医院的土地与房产以及与药品、医疗器械经营相关的全部资质)。拟收购部分股权对应交易价格预计不超过15亿。
　　本次交易事项尚处意向阶段，是否实施和实施时间尚不确定。意向书生效后，各方积极推进本次收购，尽快就收购价格、支付形式、收购步骤、业绩承诺、审批及生效条件达成一致。
　　2、我们的分析和判断
　　(一)收购医院，迈出互联网医疗第一步
　　公司在2014年年报中提到“2015年，公司将依据发展战略，持续关注行业内的并购机会，除传统医药特色制造业外，将更多关注新医疗平台、新医疗资源、新医疗模式等行业内新兴的医疗资源，进而拓展和完善公司在整体医疗服务体系中的资源配置。”
　　此次收购医院，是公司互联网医疗布局的第一步。由于医疗的特殊性，医院是互联网医疗的核心资源。此次公司大手笔收购维康医院，表明公司在互联网医疗布局上考虑较为成熟。早在2013年底，在二级市场未关注互联网医疗时，集团就已经引进了阿里巴巴集团副总裁李俊凌，董事长与李俊凌及互联网资深专家投资设立北京朱李叶健康科技有限公司，但目前未注入上市公司。
　　(二)沈阳维康医院：民营三级甲等医院
　　沈阳维康医院是由辽宁省卫生厅批准设置，隶属沈阳市卫生局管理的非营利性医院。按三级甲等医院标准，是东北地区首家民营独资非营利综合医院，是民营三级甲等医院，也是国内最大的民营医院之一。医院各科均设高、中、普三个档次病房，并设有两层7000多平米星级宾馆式VIP病房，实行VIP会员制，为会员提供优质医疗服务和健康管理。
　　医院占地面积近4万平方米，建筑面积近13万平方米。开放床位800张，设置科系40余个。医院共有员工近千人，其中医疗技术人员800余人，主任医师62人，副主任医师65人。我们认为，公司将依托沈阳维康医院强大的线下资源，打造新型的“互联网+大健康”领域新业务，后续动作值得期待。
　　3.公司投资建议
　　结合公司当前经营情况，我们预计2015~2017年公司实现EPS分别为0.84、1.06、1.45元，对应PE为50、39、28倍。我们看好公司的互联网医疗布局，维持“推荐”的评级。
　　4.主要风险因素
　　医院收购进度低于预期
　　银河证券李平祝


　　长江电力：携手中核集团打造能源航母
　　核电行业方兴未艾。随着国家加大了对核电等清洁能源行业的各种政策支持力度，我国核电发展已进入了一个崭新的时期。近几年，核电在国内能源结构比重中不断上升，但比例仍然较低，我们预计未来核电行业的成长空间广阔。
　　深化核电合作，加快扩张步伐。2014年6月，长江电力作为三峡集团国内核电业务的投资平台，负责核电业务的研究、投资开发和管理，承接三峡集团所持桃花江核电股权。长江电力已与中核集团公司共同签订了《战略合作协议》，约定以股权为纽带，推进传统核电项目、核电产业上下游合作以及核电新技术开发研究工作。中国核工业集团是国内首屈一指的核工业领导者，主要从事核军工、核电、核燃料循环、核技术应用、核环保工程等领域的科研开发、建设和生产经营，是国家核能发展与核电建设的主力军。
　　中国核电IPO推动核电业务发展。中国核能电力股份有限公司(简称“中国核电”)由中国核工业集团公司作为控股股东，联合中国长江三峡集团、中国远洋运输总公司和航天投资控股有限公司共同出资设立，经营核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等领域。截至2014年底，中国核电控股装机份额为国内市场第一，容量达到977.3万千瓦，在建931.15万千瓦。项目主要包括秦山核电、江苏核电、福清核电、桃花江核电等。中国核电掌握集团自主化核电技术，得到全产业链支撑，协同效应显着，优势明显。中国核电于2015年6月2日开启IPO，拟募集资金133.76亿元。上市融资后，中国核电将突破资金瓶颈，承担起自身以及中核集团的融资功能，有利于下属核电项目(尤其是与长江电力的桃花江项目)的建设投产进度以及储备项目的扩张速度。
　　水电与核电业务的现金流价值突出。水电和核电具有成本刚性的经营特征，折旧在营业成本中占比极高。由于折旧不产生现金流出，因此水电和核电企业的净利润中并未全面反映出自由现金流价值。同时，平稳运营期的水电和核电企业具有资本开支少、营运资金变动小的特征，自由现金流稳定，现金流价值凸显。
　　投资建议。公司做为国内最大的水电公司，是稀缺的投资标的。三峡电站资源禀赋优异，盈利能力强，现金流价值突出。公司具有资产整合的预期，并积极布局核电，加速海外扩张。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.74元和0.76元(未考虑资产注入)，维持“推荐”评级。
　　银河证券邹序元,周然


　　上实发展：上实发展：夯实主业多元发展
　　上实发展
　　关注1：定增解决同业竞争，扩大规模
　　公司发布了定增预案，收购上投控股100%股权。上投控股是上海上实的全资子公司，与公司同属于上海实业(集团)有限公司控制。本次收购目的是为了解决上市公司与上实集团下属企业房地产开发业务的同业竞争问题，将集团下属优质地产资源注入到上市平台。公司近三年签约销售额都在40-50亿元规模。此次收购的标的包含6个房地产项目及1个物业管理公司，可售面积在50万方左右，预计新增货值80-100亿元，公司规模将上一个台阶。
　　关注2：区域聚焦、城市深耕、主业升级
　　公司在地产业务上的战略为区域聚焦，城市深耕，主业升级。在地理布局方面，公司作为上海本土企业，发挥本地资源优势，聚焦华东区域。
　　公司积极延伸地产产业链，进行主业升级，打造金融地产、文化地产和养老地产。此次定增募投项目之一的青岛国际啤酒城改造项目即金融地产的代表作品，项目位于青岛的金融核心区，部分写字楼是为金融机构量身定制的办公楼，旨在通过房地产将金融产业引入进来。此外，公司通过设立“上海实银股权投资基金管理中心”、“嘉兴银锐远略投资合伙企业”，推动公司融入地产金融化趋势。
　　关注3：依托主业，多元发展
　　在经济结构优化升级，行业调整向纵深迈进的行业背景下，公司在依托主业的基础上，也在积极拓展新的产业。公司对新兴产业方面的考虑是依托主业、服务主业。此次定增募集资金部分用于收购龙创节能股份。龙创节能是一家致力于提高建筑的能源使用效率的公司，为客户提供合同能源管理、清洁能源、暖通空调设备、高效制冷供热系统、分布式能源站、高效配电与储能、楼宇自控系统、能源监测服务等综合能源节能方案。除此之外，公司5月份公告设立“上海帷迦科技有限公司”，致力于结合“互联网+”等相关技术手段，通过对存量物业的二次开发，采取创新与创业、线上与线下、孵化与投资相结合的方式，为创业者提供全方位创业服务的众创空间及生态体系
　　结论：
　　公司是上海市政府重点扶持的国有大型企业集团，公司依托本地资源优势，深耕华东区域市场，启动非公开发行股票，将集团下属优质地产资源注入到上市平台，并在升级主业的基础上，在建筑节能、互联网+等领域进行积极探索。假设公司定增年内顺利完成，预计公司2015、2016年净利润12.80亿元、15.08亿元，摊薄后eps分别为0.49元、0.60元，PE分别为39.6倍和32.3倍，给予“推荐”评级。
　　东兴证券郑闵钢,杨骞


　　锦江股份：关注国企改革进展和迪士尼开业催化作用
　　公司品牌优势突出，股东资源丰富，有望分享迪士尼盛宴。公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向。旗下拥有“锦江之星”这一成熟优势品牌，占有市场先导地位。股东资源丰富，在旅游行业快速发展的背景下，公司有望与锦江旅游等开展协同合作，把握行业机遇。此外，锦江国际集团是上海申迪集团的第二大股东，后者与美国迪士尼公司共同投资建设上海迪士尼，2016年迪士尼开张是重要催化剂。
　　公司引入弘毅投资，受益于国企改革，后续股权激励可期。2014年公司实施非公开发行，净募资30.28亿元。募资后弘毅持股12.43%，优化了公司的资本结构和治理机制。上海市政府已陆续出台国企改革相关文件，明确股权激励思路，公司后续可能推出的激励机制值得期待。
　　酒店业务：全球布局，有序扩张。公司旗下的“锦江之星”和“金广快捷”，分列2015中国连锁品牌规模30强排行榜的第4名和第29名。“锦江都城”位列2015中国连锁酒店中端品牌规模10强排行榜第7位。公司将保持“锦江之星”品牌的突出市场地位，积极拓展中端商务酒店市场。公司收购卢浮集团，加速规模扩张，布局全球，建立横跨“中国-欧洲”概念的全球领先的酒店连锁品牌，实现酒店品牌和业务的国际化，进一步提升市场影响力和核心竞争力。截至2015年1季末，公司已开业经济型连锁酒店2130家，酒店客房数约21.26万间。公司2015年计划新增开业连锁有限服务型酒店150家，新签约连锁有限服务型酒店250家。
　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为65.01亿元、70.64亿元和74.84亿元，净利润分别为7.11亿元、8.99亿元和9.96亿元，每股收益分别为0.88元、1.11元和1.23元，对应PE分别为42.80、33.86和30.54；给予“推荐”评级。
　　东兴证券陈韶秀


　　恒顺醋业：调味品稳健，醋饮料和国企改革值得期待
　　营销网络持续推进。1、营销网络建设：2014年定向增发募集资金近7亿元，其中1.6亿元用于品牌建设，通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告，同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设，塑造和提升公司品牌形象。2、2014年下半年营销网络建设逐步落地，销售政策更加灵活化，同时相继在数个媒体开始投放广告(比如中央8套投放广告)，提高知名度。3、新一届董事会在2014年11月份换届完毕，2015年将是述职的第一年，积极性较大。公司自14年开始夯实一些市场基础，春耕造林规划、央视、高铁投入广告等，15年重点打造镇江作为样板市场，1-5月份单月销售收入均过亿元。
　　新品定位于年轻化和健康化。目前公司聚焦两类新品：一、针对年轻人的小苹果和老菠萝，具有碳酸饮料的效果，适合年轻人消费，价格在2.5元/罐；二、健康型的饮料，用三年以上的醋做的苹果醋，行业内首次做到6不添加，不加香精、醋精、防腐剂等。公司专门成立子公司用于饮料类销售(恒顺持股43%)，团队成员主要来自于龙头快消品企业，同时在业绩满足一定条件下，给予团队成员饮料子公司一定的股权。目前，饮料产品重点在江苏和镇江地区销售，大型超市完成铺货，终端5000家左右。公司在保证调味品健康稳定增长的情况下，力推饮料和醋类健康产品，传统业务和新业务协同发展。
　　财务费用大幅下降提升业绩弹性。随着公司逐步聚焦调味品主业，同时积极处置非主业资产，有息债务和财务费用下降明显。截止2015年一季度末有息债务降至2.8亿元，同时2015年一季度财务费用仅为558万元，预计2015年财务费用1500万左右，财务费用下降提升业绩弹性依然明显。
　　国企改革。公司体制结构制约长期发展，国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况，将显着受益于国企改革主题性机会。公司重点关注在产品、品牌及渠道方面能与公司形成协同性的战略投资者，并考虑管理层的激励措施。
　　估值与评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.84元、0.64元、0.81元，对应PE分别为39倍、51倍和40倍，剔除非调味品主业的影响，我们认为公司调味品净利率在13%-14%比较合理，对应2015年、2016年、2017年调味品EPS分别为0.53元、0.66、0.76元，对应PE分别为46倍、37倍、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场开拓或国企改革未达预期等风险。
　　西南证券朱会振


　　复星医药:成立新玉林医疗集团,医疗服务再下一程
　　公司公告:公司全资子公司上海医诚与玉林市医疗集团签订合作框架协议就出资成立玉林市医疗集团有限公司达成其中:玉林市医疗集团(旗下一院与三院将通过有形和无形资产出资)占新玉林医疗集团51%的股权,上海医诚(现金出资)占新玉林医疗集团49%的股权。
　　玉林市医疗集团是玉林市人民政府批准成立的社会团体法人单位,承担玉林市人民政府投资办医的职能,系玉林市人民政府重大医疗项目投融资主体单位。玉林市医疗集团下辖玉林市第一人民医院(三甲、卫生部核定的全国500家大型综合医院之一)、玉林市第三人民医院(二甲)等公立医疗机构,并对福绵管理区人民医院和玉东新区的医疗机构进行托管。整个集团下属病床1500张,年诊疗人数134万,住院人数5.99万。
　　新玉林医疗集团成立后,玉林市第一人民医院、玉林市第三人民医院将成为新玉林医疗集团的全资下属医疗机构,但医院性质仍为非营利性医疗机构。复星医药有望通过供应链管理(同时双方共同出资成立一家药械有限公司)、老院带新院(新建医院增量)、拓展养老服务业务等对新玉林医疗集团下医院进行管理并实现盈利。
　　复星已拥有医药全产业链的完善布局,医疗服务再下一程,持续推进。亦通过与挂号网、医药电商金象网紧密结合,医药医疗产业巨舰加速。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率32倍、27倍、22倍,维持增持评级。
　　申万宏源