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欧浦钢网:顺势变更募集资金用途,加速完善供应链金融服务闭环
欧浦钢网 002711 综合类
事件描述.
今日公司发布公告,由于部分募投项目地块规划发生调整和市场环境发生重大变化,公司拟变更钢铁仓储中心建设项目、加工中心建设项目募集资金用途,将募集资金4.79 亿元及其利息249.82 万元中的3 亿元用于收购佛山市顺德区欧浦小额贷款有限公司100%股权,同时将剩余募集资金及利息合计1.82 亿元永久补充流动资金。
事件评论.
顺势变更募集资金用途,贡献盈利并加速完善供应链金融服务闭环:在政府规划调整及市场环境相比2010 年项目设计时发生重大变化的情况下,公司顺势而为变更募集资金用途,收购控股股东下属欧浦小贷公司,能够降低成本,贡献盈利增量,并加速供应链金融服务闭环的完善。
首先,欧浦小贷经营状况良好,2012~2014 年实现净利润分别为1612.38 万元、1615.40 万元和1283.79 万元,变更募集资金使用用途从而加速完成收购后,将给公司带来可观的盈利贡献:一方面,由于钢贸行业经营需要大额资金运作周转,市场融资需求量巨大,而囿于信息不对称等原因,致使金融机构不愿接受以钢材作为融资押品,从而使得大多钢贸企业银行融资门槛高,此种背景下,欧浦小贷对钢贸企业的资金支持稀缺性凸显,其发展空间巨大;另一方面,借助拥有牌照的小贷公司部分自有资金放贷,还可降低资金成本。另外,欧浦小贷原股东承诺交易完成后欧浦小贷2015 年、2016 年实现经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3000 万元、5000 万元,简单采用销售结构百分比法,反推公司2015 年、2016 年收入分别为5070 万元、8451 万元,同比增长131.8%、66.7%。
另外,公司变更募集资金用途加速收购欧浦小贷后,放贷规模的扩大、金融产品的创新、以及金融支持的升级将水到渠成,从而将加速完善公司供应链金融服务闭环建设,有助于加强公司供应链金融服务核心竞争力。
预计公司 2015、2016 年的 EPS 分别1.12 元、1.38 元,维持“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞 王鹤涛 陈文敏）
正邦科技点评:进军互联网,股价弹性十足
正邦科技 002157 农林牧渔类行业
投资要点
事件:公司与正邦集团出资设立“正农通网络公司”,注册资本为2亿元(上市公司出资1.9亿)。网络公司主要功能是整合产业链中的资源、数据、信息、需求、技术服务等,实现客户对农资的一站式采购,提升客户生产效率,提供供应链信贷支持,推动公司向“现代农业综合服务商”转型。
事件符合我们预期。我们在此前报告反复强调公司近期发生的一系列变化,并且推测公司向现代农业综合服务商转型的可能性。正邦集团旗下众多资产,养殖链和种植链各项业务齐全,具有协同效应。成立互联网公司充分利用自身优势打造农业一站式服务平台,可以说是顺水推舟。
重申行业+公司双重弹性。1、行业层面,养殖产业链持续景气向上,并且即将迎来旺季。公司200万头猪和500万吨饲料体量巨大,释放业绩容易,而市值仅100亿。与公司体量相似的农业公司市值通常在300亿或者更大。2、公司层面,更换管理层和证券部人员,将在公司经营效率改善和资本市场沟通方面有较大改善,本次事件将继续提高公司的关注度。
盈利预测:我们预计15-17年EPS0.52、1.14、1.23元,对应的PE36、18、17倍。我们认为当前市场条件下,公司属于滞涨品种,市值较小,后续仍有猪价上涨的持续催化,股价才刚刚启动,公司弹性巨大,建议继续买入。
风险提示:猪价波动风险（兴业证券 陈娇 蒋卫华 蒋小东）
绿盟科技(300369)参股杭州邦盛，进军金融反欺诈领域
绿盟科技(300369)
评论
公司投资杭州邦盛，进军金融反欺诈领域，收入来源进一步拓展。杭州邦盛致力于为传统金融机构和新兴互联网金融机构提供金融风险监控解决方案，产品和服务覆盖线上反欺诈、线下反欺诈、企业内控、反洗钱等诸多领域，其解决方案已经在银行、第三方支付等多个领域的国内知名平台上广泛商用。公司通过并购杭州邦盛成功切入金融反欺诈等领域，收入来源进一步拓宽。
我国的金融反欺诈业务刚刚起步，具备技术能力的企业市场空间极大。 （1）国内厂商中，具备成熟技术能力的企业极少，国外厂商难以适应国内客户的需求，同时受到国产化政策制约，产品仅在部分银行的外卡收单领域有少量应用；（2）我国的金融反欺诈业务潜在空间极大，仅考虑第三方支付领域，截至 2014年末，我国第三方支付业务规模已经突破 23.3 万亿元，2009~2014 年CAGR 达 50.7%；互联网支付业务规模达到 8.08 万亿元，2009~2014 年 CAGR 为 74.1%；（3）2013 年，360 网购先赔服务共收到网络欺诈类理赔申请 22,259 例，2014 年上半年，这一申请的数量已经达到 22,664 例。360 发布的《2013 年中国网购安全报告》中统计，各类诈骗网站的投入总规模不低于 55亿元人民币，考虑到此类网站的投入远小于产出，业内人士预计我国每年网络欺诈带来的损失达数百亿元，金融反欺诈具备推广基础。
公司与杭州邦盛能够实现业务和市场协同。对公司而言，此次并购能够拓展产品线，完善解决能力；对杭州邦盛而言，公司是国内领先的信息安全企业，具备大量金融、运营商、能源和互联网等领域的优质客户，其产品有望实现在公司传统客户中的渗透。
估值建议
维持推荐。公司每 10 股转增 15 股，相应调整其 2015/2016 年EPS预测至 0.56/0.72元，调整其目标价至 112元，维持推荐。
风险
（1）信息安全行业需求不及预期或国产化落地速度不及预期；（2）公司的外延扩张不及预期；（3）板块系统性估值回调。(中金公司 卢婷 张向光)
雏鹰农牧(002477)一售两收夯实养殖主业，积极触网提升市值中枢
事件：雏鹰农牧公布三项有关收购及出售资产预案。 1）拟以不超过 1 亿元采用股权受让及增资的方式取得太平种猪 70%的股权； 2）拟将所持有的控股子公司江苏雏鹰肉类加工有限公司 80%的股权以 6000万元的价格转让给兰馨置业； 3）子公司微客得科技拟以不超过 2295 万元采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商 51%的股权。
收购太平种猪，提高公司种猪繁育技术水平。 河南太平种猪是一家专业从事种猪繁育为主的河南省农业产业化重点龙头企业，经营范围为种猪（大约克、长白、杜洛克）繁育销售。通过此次增资与股权受让，将太平种猪公司纳入公司体系内，有利于进一步提高公司的种猪育种水平和质量，从源头上提升生猪养殖的效率，满足公司生猪养殖规模扩大对种猪资源的需求，符合公司发展战略。
充分利用杰夫电商运营经验及人才培养经验，加快微客得科技的发展。 微客得科技一直尝试将传统农业与电子商务相结合，打造以移动互联网为载体，以游戏、社交平台为主，依托粉丝经济，并有效结合电子商务平台(互联网商城)的新型营销模式。此次增资、受让杰夫电商，有利于利用杰夫电商现有的电商运营经验及人才培养经验，充分发挥各方优势，加快微客得科技的发展，进一步扩大市场份额，提高公司的盈利能力，提升公司的市场竞争力。
转让江苏雏鹰，进一步提升公司整体竞争实力。 江苏雏鹰肉类加工有限公司 14 年及 15 年一季度业绩一直处于亏损状态，公司转让有利于提高公司资产利用率，聚焦产业链两头高毛利业务。
行业景气向上毋庸置疑，猪价反转已经开启，并将持续到 2016 年。 产能去化加之流动性宽松源源不断，供给端和需求端双双改善。我们认为乐观假设下， 2015-16 年猪价上涨趋势可能类似 2010-11 年，头盈利迅速升至 600-800 元（年度在-100～ 800 元），这样 4 月国内盈利周期反转并有望持续到 2016 年。未来1 年猪价上涨至 18 元以上是大概率事情。可以说，过去持续近 1 年的猪价调整以及产能去化自 3 月份已经结束，中期畜禽养殖行业景气向上毋庸置疑，雏鹰也将受益于景气提升，未来业绩向上值得期待。
一售两收，战略部署更加清晰，夯实主业同时，不断积极触网。公司战略部署稳步推进，同时随着养殖主业走出最艰难时期，加之触网后带来的业绩与估值提升，公司投资价值值得关注。
我们维持 2015-16 年业绩盈利预测， 2015-16 年对应 EPS 为 0.19、 0.75 元，同比增长 193%、 296%。中期目标价 26.5 元，对应 2016x35PE，维持“增持”评级。(齐鲁证券 谢刚 陈奇)
吉艾科技(300309)战略布局迈出重要一步，上调至推荐
投资建议
我们将吉艾科技评级从“中性”上调至“推荐”，使用分部估值法，目标价上调 133%至 49 元人民币。我们认为，公司收购中亚钻井服务公司，在塔吉克斯坦投资建设炼油厂，完成了业务战略布局的重要一步，大幅增厚公司利润水平，并提供充足现金流，有利于公司海外业务拓展和后续产业链整合；员工股权激励方案的出台，彰显了管理层和员工对公司中长期发展的信心。
理由
收购钻井公司，迈出战略布局的重要一步，大幅增厚盈利。吉艾科技 8 亿元人民币现金收购天津安埔胜利 100%的股权，交易对价对应 7~9 倍的 2015~17 年市盈率，估值较为便宜。收购完成后，公司具备油田服务一体化总包服务能力，不仅有利于海外油服业务的市场开拓，也大幅增厚2015/16年净利润113%和108%至 1.7~1.95亿元人民币。
炼油业务提供中长期利润增长和现金流支持，受益于“一带一路” 。公司投资建设的塔吉克斯坦 120万吨/年的炼油厂，得到中塔两国政府的批准和支持，预计在2016年开始贡献利润和现金流，并在2018 年完全投产。我们预计，炼油厂有望分别在 2016/17/18/19年，贡献 0.3、0.5、2.4和 4.9亿元人民币的净利润。此外，炼油厂产生的稳定现金流，将为公司中长期的业务发展和产业链的继续整合，提供充足的资金保证。
员工股权激励，伴随非公开发行股票方案出台。公司非公开发行股票金额10亿元人民币，其中天津安埔胜利原有两位股东认购7.5亿元人民币，而公司管理层和员工通过自有资金认购 1 亿元人民币，彰显了管理层和员工对公司中长期业务发展的信心。
盈利预测与估值
假设收购的钻井服务公司全年并表，丹格拉炼油厂项目部分投产的贡献，以及考虑公司非公开发行股票，我们分别上调公司2015/16年全面摊薄每股盈利预测75/100%至0.64/0.86元人民币。 使用分部估值法，油田服务和设备业务给予 50倍的 2015年市盈率，炼油业务使用 DCF 估值，得出公司 49 元人民币的目标价，对应 75/57倍的 2015/16年市盈率。
风险
油价大幅波动；收购业务的整合风险；哈萨克斯坦和塔吉克斯坦货币贬值；地缘政治风险等。(中金公司 何帅 关滨)
东港股份(002117)市场版图又下一城，电子发票进入收获期
东港股份(002117)
上调目标价至 58.00 元，维持增持。公司公告称子公司客户的电子发票系统接入上海国税局平台，成功实现业务的跨区域突破，预计公司电子发票业务将进入密集收获期，平台潜在价值逐步显现。 维持公司 2015/16/17年 EPS预测为 0.61/0.79/0.98 元，公司电子发票的示范效应明显，预计未来将在其他区域持续获得突破，上调目标价至 58.00 元，维持增持。 互联网发展提供电子发票机遇，公司持续创新实现全面布局。互联网+时代到来，推动商贸活动线上化和业务流程电子化等需求猛增。电子发票作为移动互联和财税支付链条中的关键一环，在节约传统纸质发票成本的同时将有望实现交易和财税等关键信息流的入库归档和互联应用， 为未来多种衍生增值服务奠定基础。通过参与推进电子发票标准制定、跨省发票标准接口设计等，公司持续推进电子发票的标准化和规范化，为业务在全国范围内推广奠定了基础。
版图又纳新城池，平台潜在价值逐步显现。截止 2015年1季度子公司瑞宏网开票量超过 6400 万份，以北京为实验田公司在电子发票业务上积累了宝贵的运营经验和技术优势； 此次接入上海国税局平台标志着公司电子发票业务成功实现跨区域突破，未来随着试点全面推进，瑞宏网开票量或将出现跨越式增长、向每月千万量级进军，平台潜在流量和大数据价值逐步显现。公司抓住时代和行业发展机遇加速创新，通过多维度创新巩固龙头地位、推动平台优势升级，平台的巨大商业价值将显现。
风险提升：电子发票推广不达预期，票据印刷主业出现波动。(国泰君安 穆方舟 吴冉劼 李黎亚)
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