事件：雏鹰农牧公布三项有关收购及出售资产预案。 1)拟以不超过 1 亿元采用股权受让及增资的方式取得太平种猪 70%的股权； 2)拟将所持有的控股子公司江苏雏鹰肉类加工有限公司 80%的股权以 6000万元的价格转让给兰馨置业； 3)子公司微客得科技拟以不超过 2295 万元采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商 51%的股权。

　　收购太平种猪，提高公司种猪繁育技术水平。 河南太平种猪是一家专业从事种猪繁育为主的河南省农业产业化重点龙头企业，经营范围为种猪(大约克、长白、杜洛克)繁育销售。通过此次增资与股权受让，将太平种猪公司纳入公司体系内，有利于进一步提高公司的种猪育种水平和质量，从源头上提升生猪养殖的效率，满足公司生猪养殖规模扩大对种猪资源的需求，符合公司发展战略。

　　充分利用杰夫电商运营经验及人才培养经验，加快微客得科技的发展。 微客得科技一直尝试将传统农业与电子商务相结合，打造以移动互联网+为载体，以游戏、社交平台为主，依托粉丝经济，并有效结合电子商务平台(互联网+商城)的新型营销模式。此次增资、受让杰夫电商，有利于利用杰夫电商现有的电商运营经验及人才培养经验，充分发挥各方优势，加快微客得科技的发展，进一步扩大市场份额，提高公司的盈利能力，提升公司的市场竞争力。

　　转让江苏雏鹰，进一步提升公司整体竞争实力。 江苏雏鹰肉类加工有限公司 14 年及 15 年一季度业绩一直处于亏损状态，公司转让有利于提高公司资产利用率，聚焦产业链两头高毛利业务。

　　行业景气向上毋庸置疑，猪价反转已经开启，并将持续到 2016 年。 产能去化加之流动性宽松源源不断，供给端和需求端双双改善。我们认为乐观假设下， 2015-16 年猪价上涨趋势可能类似 2010-11 年，头盈利迅速升至 600-800 元(年度在-100~ 800 元)，这样 4 月国内盈利周期反转并有望持续到 2016 年。未来1 年猪价上涨至 18 元以上是大概率事情。可以说，过去持续近 1 年的猪价调整以及产能去化自 3 月份已经结束，中期畜禽养殖行业景气向上毋庸置疑，雏鹰也将受益于景气提升，未来业绩向上值得期待。

　　一售两收，战略部署更加清晰，夯实主业同时，不断积极触网。公司战略部署稳步推进，同时随着养殖主业走出最艰难时期，加之触网后带来的业绩与估值提升，公司投资价值值得关注。

　　我们维持 2015-16 年业绩盈利预测， 2015-16 年对应 EPS 为 0.19、 0.75 元，同比增长 193%、 296%。中期目标价 26.5 元，对应 2016x35PE，维持“增持”评级。

　　其他机构评级

　　长江证券：雏鹰农牧谨慎推荐评级

　　雏鹰农牧拟以 1 亿元收购太平种猪 70%的股权， 以 2295 万元收购杰夫电商51%的股权，以 6000 万将江苏雏鹰肉类加工公司 80%的股权转让给兰馨置业。

　　事件评论

　　收购太平种猪，养殖主业进一步加强。 太平种猪主要从事种猪的繁育和销售，是国家生猪核心育种场。猪场年出栏种猪规模 15 万头，母猪 psy 达到 22 头， 14 年营收 1.6 亿元，净利润-3213 万元。将太平种猪纳入公司体系，一方面满足了公司生猪养殖规模扩大对种猪资源的需求( 14 年种猪出栏规模仅为 6 万头)，同时也进一步提高公司的种猪育种水平，养殖效率得到提升。

　　控股杰夫电商，完善电商平台布局。 杰夫电商主要业务为客户提供系统实效的电商化解决方案，是全国十佳电子商务服务商，目前服务企业超过135 家，创造订单总额高达 21 亿元。此次控股杰夫电商，将与淘豆食品形成协同效应，使得公司电商平台布局进一步完善。未来电商平台将有望成为公司雏牧香品牌肉类主要销售渠道，公司业绩将得到进一步增长。

　　亏损资产剥离，业绩有望改善。 出售公司江苏雏鹰主营业务为生猪屠宰，目前已经连续 3 年亏损， 14 年营收 3178 万元，净利-1441 万元。此次出售使得公司亏损资产得到剥离，提高了资产利用率，未来业绩有望改善。同时，转让所获资金将对公司的现金流产生一定积极的影响。

　　我们看好公司未来发展，主要逻辑如下： 1、猪价反转的行情已经确立。我们认为现有能繁母猪淘汰速度将形成对 12 个月后的生猪供给短缺态势，预计生猪价格在 15 年呈现平稳上涨(预计均价 15 元/公斤)， 16 年表现为较快上涨态势(预计均价 17 元/公斤)； 2、公司 2015 年产能有望进一步扩张。 养殖回暖和猪场建设项目的完工将使得公司生猪出栏量得到大幅增长，预计 2015 年生猪销售规模将达到 170 万头。 3、公司加码布局互联网业务。继收购淘豆食品后，公司控股杰夫电商，与之形成巨大协同效应。未来电商平台将为公司提供更为广阔的销售渠道。

　　“谨慎推荐”评级。考虑资产注入后对股本的摊薄，我们预计公司 15、16 年 EPS 分别为 0.10 元和 0.20 元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：( 1)猪价下跌；( 2)互联网业务推广进度不达预期。