旧改模式维持主业稳定.

　　近两年公司随着商业物业储备规模的增长,业绩具备稳定支撑;15 年开始将是公司货值更加充沛的一年,新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160 亿,销售规模将会在80 到100 亿之间,且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。

　　股东资源可期,银湖项目注入.

　　福星股份将以6 亿元的对价收购股东福星集团持有的银湖控股100%的股权,借此集团地产业务将会在上市平台得到整合。此次购入资产价格合理,为公司增加了未结算项目面积201.6 万方,贡献权益净利润规模19 亿。

　　集团旗下还拥有包括医疗健康、电机电器等众多资产,未来存在进一步整合预期,优质的资源将为公司市值提升带来更大的空间。

　　融资顺畅,将机会抓在手里.

　　14-15 年,公司已经成功发行了两期共26 亿的公司债并提出了30 亿的股权融资预案,通过灵活的股权以及债券融资方式以及国家对于旧城改造的支持,公司整体资产负债结构将会进一步优化。

　　预计15-16 年EPS 分别为1.10、1.18,上调为“买入”评级.

　　14 年至15 年上半年是福星股份发生激烈变化的时期,新“三村”将会维持主业未来几年的稳定增长。集团银湖控股的资源注入标志着资源整合序幕的开启。NAV 折价26.3%为目前地产股的最低水平,使投资具备较高安全边际,随着未来的想象空间充分打开,建议关注福星股份的投资机会。

　　风险提示.

　　公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。

　　传：隆鑫通用低估值收购广州威能,切入分布式能源市场

　　低估值收购广州威能.

　　收购广州威能对应2015 年承诺业绩估值仅为11.7 倍,远低于同行业科泰电源等的估值。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格 57750 万元。其中,公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的15%,增发价为14.83 元,发行3309.57 万股,占发行后总股本 4.1%。威能承诺2015-2018 扣非净利润分别为0.66 亿、0.79 亿、0.95 亿和1.15 亿。如威能在2016-2018 年业绩超过承诺的110%,那么将拿出超过部分的20%奖励威能管理团队。

　　如2018 年威能净利润达到0.95 亿,公司将回购威能剩余股权。

　　广州威能是国内领先的大型柴油发动机企业.

　　产品覆盖 20kw-2000kw 柴油发电机组。按照下游客户分类,主要客户集中在石油、租赁、通信、建筑楼宇、数据中心、市政建设、电力、金融和一般制造业等领域。公司是全国知名的电力解决方案的集成商。在电气控制系统领域具备技术优势,自主研发的ATS 柜和并机柜业内领先。

　　广州威能是“一带一路”受益者,未来最大看点在于分布式能源.

　　公司传统出口优势领域在中东和东南亚,2014 年出口增长较快。未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。随着国家“一带一路”战略陆续实施,未来出口迅速增长。国家发改委颁布的《关于发展天然气分布式能源的指导 意见》提出到 2020 年,在全国规模以上城 市推广使用分布式能源系统,装机规模达到5000 万千瓦,初步实现分布式能源 装备产业化。公司在该领域具备较强竞争优势。

　　重申买入评级,提高6 个月目标价至45 元.

　　2015 年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级,提高6 个月目标价至45 元,对应2016 年估值43 倍。

　　风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

　　传：南京医药立足于药事服务优势,分享行业增长红利

　　投资要点推荐逻辑:

　　1、定增发行后能有效地降低公司财务费用压力,且引进战略投资者对公司业务优化将十分明显;2、公司拥有零售药店及药事服务业务,能有效延伸药品流通链, 可参与PBM模式提升整体毛利率,帮助公司与下游客户形成黏性;3、联合博姿本次作为战略投资者引进,其全球配送优势十分明显。且博姿旗下业务与公司相似度高,管理及业务经验输出将有助于提升整体运营效率;4、国企改革是当前热点,本次定增完成是公司对混合所有制改革的尝试。

　　药事服务市场逐渐显现,公司具有先发优势。1)药事服务是实现医药分开的一种服务模式,与新医改关于重构药品生产流通经营秩序的要求相呼应。在新医改的大背景下,药事服务业务逐渐显现,市场规模预计超千亿;2)具有先发优势。公司是业内药事服务业务的先行者,最先提出药房托管模式,但受到医疗机构与药企之间的利益关系影响。后来在此基础上延伸发展了基于利益协同的药事服务管理模式,把传统的药品供应提升为供应链服务、药学服务、药房管理等多种方式的组合服务,实现医药商业公司与患者、医院、上游药厂、政府监管职能部门多方的互利共赢;3)可向产业后端延伸。公司将打造以药事服务为核心的医疗机构业务和多模式零售业务(包括与医院门诊药房社会化对接等)为主业的集成化供应链,目前已经公告将推进线上线下业务协同发展或将为参与PBM 模式发展打下基础。

　　联合博姿战略介入,深化国企改革内涵。按照江苏省国企改革部署,混合所有制改革为其重点,本次联合博姿战略介入时点较好,作为混合所有制改革的示范样本, 公司将有望借助国有资本和外资资本结合,推动传统产业升级并做大做强企业。1)联合博姿是欧洲领先的医药批发和分销商,其与美国沃尔格林公司合并后的新公司沃尔格林博姿联合公司拥有欧洲和美国规模最大的零售药店,是全球第一家以药店为主导的世界级医药保健企业、全球最大的处方药采购商,具备全球最大规模的医药批发分销配送网络。南京医药作为其在中国投资的唯一上市公司平台,预计可分享其全球高毛利的专科药配送;2)外资股东在终端零售(Alphega Pharmacy)及临床护理(Alcura UK Limited)方面经验丰富,由于国外已经是医药分开,药事服务已经完全和药品现代物流绑定。通过经验借鉴,公司可以借助零售终端变革,自下而上地给药事服务赋予新的定义;3)网售处方药物与PBM 是医药流通行业未来发展趋势,外方股东在此方面的先进经验可以借鉴和复制,从而帮助提升公司毛利率和客户黏性。

　　投资分析与估值。我们认为随着定向增发的完成,公司业绩拐点向上非常明朗。鉴于定增资金对降低公司财务费用的作用已经显现,以及考虑到博姿进入后对公司整体毛利率的提升。我们预计2015-2017年EPS 分别为0.22元、0.32元、0.49元,对应PE 为78倍、53倍、35倍。我们综合考虑给予其200亿目标市值空间,对应2015年市盈率约为100倍。考虑到公司在2015年业绩将持续增长,我们认为在当前市场环境下给予高市盈率仍较为合理。如参考预测的市值空间,给予公司目标价为22.3元/股,维持“买入”评级。

　　传：森源电气定增投向光伏和核电,估值和业绩双提升

　　事项:森源电气公告:公司以不低于41.85元/股的价格定增5161万股,计划募集资金 21.6亿元,扣除发行费用后投向智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目、核电电力装备研究院建设项目。

　　评论:

　　核电项目代表发展方向,有利于公司估值提升。

　　核电研究院项目主要是与代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,实现不断创新与进步,满足市场的更多需求。

　　核电研究院项目的实施将使得公司能够更好地储备核电专业人才,进行核电设备的研究开发,形成稳定的核电设备自主研发能力及合作平台,并最终克服核电专用设备的技术、资质壁垒,形成核电专用设备规模生产能力,为公司在核电及其他专用设备领域的战略制定、技术储备及产业化的持续发展提供支持。

　　光伏专用输变电设备建设满足能源互联网需求,扩大公司产品线,有利于公司整体业绩的提升。

　　通过增发,公司将形成专用于智能光伏发电系统的系列化、模块化产品及光伏发电大数据管理系统,满足能源互联网对光伏系统的自动化、信息化接入要求。

　　另外,通过本次增发,有助于公司进一步巩固其在智能化输变电设备及新能源专用设备领域所建立起来的高品质、高性能的产品优势,提高公司产品的市场占有率,形成公司新的利润增长点。

　　从公司光伏电站储备来看,公司在手光伏电站资源储备达6.5GW,光伏专用输变电设备除了可满足公司自身的光伏电站需求外,还可以通过易货贸易或直接对外销售的方式为公司贡献业绩。去年200MW的光伏电站建设便带来了14 亿的光伏专用输变电设备需求,并可创造2亿左右的利润,照此推算,6.5GW的光伏电站建设带来的光伏专用输变电设备净利润贡献可达65 亿元。

　　维持业绩预测及“买入”评级。

　　预计15/16/17 年,公司将实现净利润7.78 /12.08 /18.36 亿元,同比增长195.5%/55.4%/52.0%,每股收益1.95/3.04/4.61元。

　　现股价对应2015 年PE 水平仅为28 倍,远低于同业上市公司估值水平,且距离增发价仅有30%左右的溢价,并考虑到公司前期利空已经出尽,后续并购及集团新能源汽车资产注入预期强烈,公司股价有很大的上涨空间,给予“买入”评级。

　　传：洋河股份逆市稳健增长,转型再创辉煌饮料

　　白酒行业弱复苏,市场竞争趋于理性。2015 年国内白酒行业已经走过了因政策变化所带来的矫枉过正阶段,消费需求逐步向好,行业整体呈现弱复苏的态势,开始进入健康、理性的发展阶段,中低速缓慢增长成为行业新常态。与此同时,企业之间的竞争也更加趋于理性,从降价无底线、促销无节制、压货无条件的恐慌阶段,走向冷静和理性的应对阶段。行业龙头企业开始全面消化市场库存,稳定老产品价格体系,新品融入大众和商务消费主流,销售渠道继续下沉,推进企业混合所有制改革。

　　公司经营稳健,2015 年业绩有望超目标。公司前期做足应对“新常态”的准备工作,2015 年终端销售趋势向好,一季度实现营业收入62.6 亿元,同比增长10.4%;归母净利润22.3 亿元,同比增长11.3%。分产品来看,公司产品结构中,中高档品牌“蓝色经典”占比提升,其中海之蓝继续增长, 天之蓝和梦3 恢复正增长,梦之蓝系列整体降幅收窄。分区域看,江苏省内市场投入产出比高,未来公司会更加精耕细作;省外聚焦新江苏市场和产业化落地市场,河南、安徽部分地区、山东、浙江等区域增长势头良好。我们预计公司全年收入和利润均可以实现两位数增长,高于年初制定的收入增长5%的目标。

　　双核战略稳步推进,产品和渠道创新先行。公司自年初提出双核战略以来,新业务按照计划稳步推进, 目前已完成了人才引进与团队组建(如招聘大学教授等高层次的技术人才和专业化的电商人才)、成立若干项目组(如健康白酒开发项目组、围绕粉丝互动营销的 FFC 项目组、围绕渠道和供应链整合的项目组等)以及相应规划的制定。

　　1)产品创新式转型有望开辟新增长点。2014 年成功推出健康白酒新典范“洋河微分子酒”,荣获2014 年中国酒业十大产品,目前微分子酒正在扎扎实实做市场,培育核心消费者和核心终端,未来还将进一步由团购销售延伸至传统渠道,由省内延伸至省外。“绵柔苏酒”获国家“有机白酒”认证,“生态苏酒”荣获2014 年中国酒业最佳新品奖。葡萄酒产品获国家首批进口酒类“两公开”认证,“星得斯”葡萄酒荣膺“杰出贡献奖”和“全球葡萄酒精英挑战赛金奖”两项国际大奖。此外,公司预调酒新品也在积极准备中,预计年内可上市。2)优质渠道资源助推经营模式创新。公司渠道资源优势突出,深度管理7000 多家经销商,直接控制3 万多地面推广人员,渠道网络已经渗透到全国各个地级县市,目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台,渠道的高速通路已经基本搭建完毕。同时,公司积极探索营销新模式,在互联网应用创新方面收获成果,公司的电商平台、洋河1 号APP 等在白酒行业处于领先地位,洋河1 号已覆盖23 个省102 个地级市,预计今年B2C、O2O 业务可超额完成全年收入和注册会员目标。当前公司互联网业务收入占比仍较小,预计随着今后互联网业务的开展,占比有望逐步提高,发展成为公司重要业绩增长点。

　　盈利预测与估值。我们认为公司在保障主业稳健增长的同时,具有创新精神,未来在新品类的不断拓展以及“双核驱动战略”的推动之下,将实现快速发展,保持在行业中的强势地位。我们预计公司15-17 年EPS 分别为4.80/5.67/6.86 元,考虑到公司在行业中较早尝试新产品和新商业模式,未来成长性较高,给予公司2015 年30xPE,对应目标价144 元,买入评级。

　　主要不确定因素。小非减持、白酒供给收缩缓慢。