35亿收购上海电驱动100%股权，一统国内新能源汽车电机驱控市场半壁江山：公司此次35 亿元的收购，其中27 亿元拟以发行股份的方式支付，发行价格为6.34元/股，其余7.99 亿元以现金支付。上海电驱动成立于2008 年，是国内最早介入新能源汽车驱动电机系统的企业之一，目前已成为该领域的领军企业，获得专利技术15 项，参与制定多项国家、行业标准。其2014 年营收超6 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润6570 万元，在商用车和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别为26.90%和21.32%。同期大洋电机新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472 台，市场占有率超10%。此次收购完成之后，在觃模协同效应的带动下，大洋电机在新能源汽车电机驱控市场的占有率有望达到近50%，成为国内最大的新能源汽车驱动电机系统生产商。

　　配套融资29 亿，加码18 万套新能源汽车电机系统产能扩建：预案中，公司拟定增不超过29 亿元(发行股份不超过2 亿股，发行价格不低于7.17 元/股)，其中7.99 亿元用于支付本次交易现金对价，3.68 亿元用于年产18 万套新能源汽车电机系统的产业化项目，1.28 亿元用于年产1.2 万套的基于AMT 商用车插电式混合动力系统的产业化项目，7200 万元用于电机驱动系统研发及中试基地建设项目，14.3 亿元用于补充上市公司流动资金。随着新能源汽车产业支持政策持续推出，下游客户对驱动电机系统的需求快速增长：据工信部统计，2015 年1~4 月，新能源汽车累计生产3.44 万辆，同比增长近3 倍；其中，4 月份新能源汽车生产9060 辆，同比增长1.5 倍。目前生产能力的不足已成为制约上海电驱动业务发展的主要因素，此次多个项目的投建，有望解决业务快速增长带来的产能瓶颈问题，进一步发挥觃模效应，巩固公司的市场占有率。

　　强强联合，彰显协同效应：1)研发协同，目前大洋电机已设立3 处技术中心，分别位于中山、北京和底特律，拥有国家地方联合工程实验室、电动车辆国家工程实验室—大洋电机电驱动实验室两个国家级实验室，并设立了博士后工作站；上海电驱动检测中心则是国家机动车产品质量监督检验中心(上海)的加盟实验室。2)供应链协同，新能源汽车驱动电机系统的生产成本中，直接材料占比较高，未来通过对供应链的整合，公司对供应商的议价能力有望提高，觃模化采购带来的成本优势将进一步突显。3)生产协同，大洋电机目前已建立起中山、北京永丰、北汽大洋三大新能源汽车驱动电机生产基地，具有较强的觃模化生产组织能力和丰富的觃模化生产质量控制经验，而上海电驱动掌握了在拼块定子铁心与高密度绕线技术、定子水冷机座设计与整体铸造技术、多级永磁转子整体充磁技术等方面的专业工艺技术；4)客户协同，大洋电机新能源汽车业务的下游客户目前已涵盖北汽福田、北汽新能源、上海汽车、苏州金龙等，上海电驱动的客户则主要包括宇通客车、北汽福田、中通客车、恒通客车等，未来双方的客户资源有望实现良好的整合互补，同时藉助佩特来的国际品牌效应，拓展海外市场。

　　新能源汽车产业链布局蔚为成形，上下游外延动力十足：围绕电机及其应用产业的升级，努力实现将高效智能电机、新能源车辆动力总成及汽车旋转电器产业做大做强，是公司现阶段发展的主要战略目标。2014 年，公司着力培育的战略业务新能源汽车产业链，实现了销量上爆发性的增长，以及产业链纵深的协同布局。公司新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472 台，同比增长314.00%，实现营收9946 万元，毛利率达24.92%。2014 年，公司出资5 亿元成立深圳大洋电机融资租赁公司，并与中山公交集团合资成立中山新巴，构建起主要开展新能源车辆、充电设备租赁业务的运营平台，着力从新能源汽车下游的需求和基础设施的完善入手，来带动公司新能源汽车产业链整体的发展，快速提升公司产品的市场份额。此次定增的完成，有望助推公司加速向产业链的上下游领域延伸，进一步发挥协同效应。

　　盈利预测与评级：暂不纳入此次定增可能带来的影响，维持公司15~16 年EPS 0.26、0.34 元的盈利预测，对应最新收盘价PE 分别为37.0、28.1 倍，我们看好在新能源汽车加速放量行情下，公司在产业链的纵深先发布局，以及收购上海电驱动后，有望形成的新能源汽车电机驱控的龙头协同效应，上调公司评级由“推荐” 至“强烈推荐”，未来6 个月目标价20 元。

　　风险提示：1)定增方案未获通过；2)新能源汽车推广不达预期；3)收购公司整合不利。