公司是聚酯薄膜行业龙头，行业景气有望反转，公司业绩弹性极大。2015 年光伏基膜光学膜等新产品投产，产品结构升级有望带来盈利能力和估值的提升。行业底部，公司资金充裕整合能力强。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　聚酯薄膜龙头。双星新材是中国BOPET 薄膜行业龙头，现有产能30 万吨，国内占比12%，规模国内第一。2014 年至今，先后投产5 万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜产能。

　　行业触底反弹，业绩弹性巨大。BOPET 下游主要用于包装、电子电工和工业等领域，需求年均增速10%以上。由于行业性亏损，2015 年起行业基本没有新增产能，4 月份行业开工率接近9 成。不考虑已经破产的欧亚集团，行业基本满负荷。上游PX-PTA 产能扩张导致产业链利润重新分配，聚酯薄膜价差有望触底回升。

　　高端聚酯膜市场潜力巨大。聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180 亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400 亿元，市场潜力巨大。中国高端市场严重依赖进口，2014 年进口30 万吨。康得新光学膜毛利率保持40%左右，因此双星新材转型高端聚酯膜市场，盈利能力和估值有望逐渐提升。

　　资金充裕，行业整合能力强。公司目前资产负债率仅3.4%，在手现金9 亿元。目前行业景气底部，原料价格大幅波动加剧企业经营困难，行业龙头欧亚集团也已经破产。我们预计行业将逐渐整合，公司资金充裕整合能力强。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39/1.01/1.5 元，现价对应2015 年PE 为57 倍。行业见底回升，价差扩大1000 元EPS 增厚0.46 元，业绩弹性大。光学膜光伏基膜等高附加值产品已经建成投产，产品结构升级提高公司盈利能力和估值。资金充裕行业底部，公司整合能力强。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：原料大幅波动风险，新产品市场开拓风险。