拓邦股份（002139）:进军机器人领域 一体两翼布局落地
　　进军工业机器人领域,分享行业盛宴:机器人核心部件包括控制系统、伺服系统和减速器三部分;此次定增公司拟收购并增资获得深圳研控自动化55%股权,其专注于为智能装备制造业提供运动控制技术、产品及解决方案,14 年市占率达13%,居市场第二位;公司有望借助其在步进驱动、伺服驱动、工业控制等方面积累的技术、品牌及应用经验,进军工业机器人之核心部件工业控制系统,充分受益近年来国内人口红利消失、产业结构升级所带来的工业机器人行业的爆发式增长,拓展新的业务发展引擎。
　　把握重庆区域优势,建立西南运营中心:公司拟以募投资金20000 万元投入拓邦意园建设项目,在重庆建立研发、管理、营销、客服、仓储功能于一体的运营中心;一方面可充分利用重庆在智能控制器(智能家居、物联网、工业控制等)和锂电池行业较发达的上下游产业配套优势;同时西南地区人力资源丰富且成本较低,有利于提升公司研发水平;综合来看有望拓展公司传统业务的西南市场占有率,并拓展当地电动大巴电池市场。
　　智能控制器稳步提升,锂电池业务蓄势待发:在传统控制器业务方面,公司加速由家电蓝海向电动工具等新应用领域拓展,并积极调整客户结构,高毛利订单占比有望持续提升并带动整体盈利水平提升;同时公司积极拓展新能源汽车业务,已完成新能源汽车电芯、电池技术及产能储备,未来有望向BMS 电池管理系统进一步拓展,作为深圳本地企业,将充分受益当地政府电动大巴采购需求集中释放,预计15 年有望成为业绩爆发元年。
　　维持“推荐”评级:考虑到公司新能源电池业务有望在15 年充分受益深圳当地电动大巴订单需求释放,且公司通过收购研控自动化步入机器人行业快车道,在机器人十年黄金期来临下未来发展值得期待;总体而言,公司搭建以智能控制器为体,新能源与机器人为两翼的“一体两翼”转型布局已现雏形,拐点向上且转型前景值得期待;预计15、16 年EPS 为0.40、0.59 元,对应当前股价PE 分别为47.08、32.47 倍,维持“推荐”评级。长江证券


　　南都电源（300068）:增发加码储能与启停市场 构建能源互联网
　　南都电源发布非公开增发预案,公司拟非公开增发募集资金24.5亿元,扣除发行费用后,11.6亿元用于增资子公司武汉南都,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目;5亿元用于投资基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目;7.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。
　　事件评论
　　重磅增发募集资金24.50亿元,管理层及核心技术人员积极参与。公司本次拟非公开增发不超过17,500万股,增发价格14元/股,募集资金24.50亿元。其中,理成南都资产管理计划参与增发6400万股,占比36.57%,该管理计划主要由董事长等高管以及公司、子公司核心管理人员认购。
　　投资建设 1000万kVAh 电池项目,加码储能与启停市场布局。公司本次增发募投电池项目重点以铅炭电池为主,主要面对前景广阔、即将快速发展的储能与启停电池市场,后期增长空间巨大:1)储能方面,随着电改、能源互联网发展等外部环境完善,以及自身技术与成本的持续下降,储能市场已进入爆发前夕。首先,国内铅炭、锂电池等储能成本在0.6-1.0元/kwh 左右,而北京、上海等地大工商业峰谷价差超过1元/kwh,储能已初具积极性;其次,随着风电、光伏等间歇式可再生能源的快速发展,对储能的要求亦越加急迫。2)启停电池方面,目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。根据公司可行性分析,本次募投项目中一期500万kVAh 预计2016年底投产;二期500万kVAh 预计2018年底完成。项目达产后可贡献年收入40亿元,内部收益率达10.94%。
　　建设分布式能源网络,逐步构建能源互联网平台。公司分布式能源项目拟投资1亿用于云数据管理平台开发,3.9亿元用于建设390MWh 的分布式新能源网络及平台建设。项目建设将使得公司以储能为基础,实现构建能源互联网平台。
　　融资降低财务杠杆,为长期可持续发展蓄力。目前公司资产负债率约38%,本次募集资金中5亿元用于偿还银行贷款,2.5亿元用于补充流动资金,将进一步降低公司财务杠杆,为未来储能、能源互联网等业务的长期可持续发展蓄力。
　　维持“推荐”评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.35、0.47元(未考虑摊薄),对应PE 为50、37倍,维持推荐评级。长江证券


　　圣阳股份（002580）:携手古河 储能投资元年最具弹性标的
　　首次覆盖,给予增持评级。随着储能十三五规划和配套补贴政策落地,铅炭电池凭借出色的性价比优势,有望实现放量,预计2015-2017EPS 0.30/0.44/0.70元,复合增速53%。公司市值小,处于业绩爆发期,与日本古河合作的铅炭电池技术领先,成本优势明显,具有巨大的市场潜力,是稀缺的高弹性储能标的,应享有估值溢价。综合PE和PB 估值法,给予公司33元目标价,对应2016年75倍PE 和7倍PB。首次覆盖,给予增持评级。
　　携手日本古河,铅炭储能电池成本优势突出。随着海外储能市场发展及国内政策落地,储能将迎来发展拐点。公司与具有国际领先水平铅炭技术的古河合作,实现技术、制造和市场优势互补,产品循环寿命超过4000次(规模化后3000次以上),度电成本低于0.8元,仅为锂电储能的一半。储能迟迟未能启动的根源在于高成本,公司的铅炭电池直击这一痛点,市场潜力极大(可类比低速电动车和微型电动车的崛起)。预计2015年铅炭电池投入量产,带来显著业绩提升。
　　备用电池受益通信基站建设提速,动力电池受益动力电动车增长。随着铁塔公司业务理顺及FDD 牌照发放, 4G 基站建设提速将拉动通信备用电池需求。公司投资创智信科进军基站运维服务,有望带来新的业绩增长点。低速电动车监管政策出台后可释放庞大市场需求,将带动公司动力电池销量增加,价格战趋于结束,有利于毛利率提升。国泰君安


　　光韵达（300227）:国内3D打印医疗与汽车应用先行者
　　国内精密激光应用龙头企业。公司是国内精密激光应用龙头企业,拥有高精密度、高性能的激光设备近百台,可为客户提供SMT 激光模板、各类金属及非金属精密零件、HDI钻孔、FPC激光成型、紫外激光钻孔等众多产品和服务,客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业,国际EMS50强企业中有三十多家与公司建立了长期稳定的合作关系。公司激光综合制造能力和产能在同行业排名第一。近两年,公司依托在激光应用领域的技术积累,开始由传统的减成法激光应用向LDS 三维电路、3D打印等加成法激光应用转型,带动公司实现跨越式发展。
　　PCB类产品持续高增长为转型护航。公司PCB 类产品主要包括HDI 钻孔和FPC激光成型、紫外激光钻孔。HDI 与FPC属于PCB 类产品的高端品种,受益于消费电子产品多功能、小型化、轻薄化发展趋势,近年来市场规模持续高增长。公司下游客户持续扩大HDI 与FPC 产能,带来精密激光应用服务需求的持续高增长。我们预计未来3年公司HDI 和FPC 类激光应用业务将维持高增长,为公司转型加成法激光应用提供保障。
　　积极开拓3D打印医疗与汽车应用。公司是国内最早切入3D 打印应用的企业之一。2013年,公司凭借在激光应用的技术积累,切入3D打印工业服务领域,积累了3D打印在汽车、模具等领域的应用经验,对3D打印工艺、设备参数、材料应用有了进一步理解。公司与比利时Materialise 合作的“三维打印赛车项目”顺利完成,大幅提高了公司在3D打印行业的知名度。2014年,公司与上海交大成立联合医学工程部,2015年,公司为巩固与王成焘教授团队的合作,投资设立了上海光韵达医疗数字公司,通过“医学+3D 打印+云服务平台”三位一体的工作模式,为境内外医院和科研机构提供医学3D打印服务。
　　估值与评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.29元、0.41元和0.76元,对应PE 分别为190倍、136倍和74倍。考虑公司作为国内布局3D打印医疗与汽车应用的先行者,未来市场前景广阔,首次给予公司“买入”评级。西南证券


　　南京医药（600713）:立足于药事服务优势 分享行业增长红利
　　1、定增发行后能有效地降低公司财务费用压力,且引进战略投资者对公司业务优化将十分明显;2、公司拥有零售药店及药事服务业务,能有效延伸药品流通链,可参与PBM模式提升整体毛利率,帮助公司与下游客户形成黏性;3、联合博姿本次作为战略投资者引进,其全球配送优势十分明显。且博姿旗下业务与公司相似度高,管理及业务经验输出将有助于提升整体运营效率;4、国企改革是当前热点,本次定增完成是公司对混合所有制改革的尝试。
　　药事服务市场逐渐显现,公司具有先发优势。1)药事服务是实现医药分开的一种服务模式,与新医改关于重构药品生产流通经营秩序的要求相呼应。在新医改的大背景下,药事服务业务逐渐显现,市场规模预计超千亿;2)具有先发优势。公司是业内药事服务业务的先行者,最先提出药房托管模式,但受到医疗机构与药企之间的利益关系影响。后来在此基础上延伸发展了基于利益协同的药事服务管理模式,把传统的药品供应提升为供应链服务、药学服务、药房管理等多种方式的组合服务,实现医药商业公司与患者、医院、上游药厂、政府监管职能部门多方的互利共赢;3)可向产业后端延伸。公司将打造以药事服务为核心的医疗机构业务和多模式零售业务(包括与医院门诊药房社会化对接等)为主业的集成化供应链,目前已经公告将推进线上线下业务协同发展或将为参与PBM 模式发展打下基础。
　　联合博姿战略介入,深化国企改革内涵。按照江苏省国企改革部署,混合所有制改革为其重点,本次联合博姿战略介入时点较好,作为混合所有制改革的示范样本,公司将有望借助国有资本和外资资本结合,推动传统产业升级并做大做强企业。1)联合博姿是欧洲领先的医药批发和分销商,其与美国沃尔格林公司合并后的新公司沃尔格林博姿联合公司拥有欧洲和美国规模最大的零售药店,是全球第一家以药店为主导的世界级医药保健企业、全球最大的处方药采购商,具备全球最大规模的医药批发分销配送网络。南京医药作为其在中国投资的唯一上市公司平台,预计可分享其全球高毛利的专科药配送;2)外资股东在终端零售(Alphega Pharmacy)及临床护理(Alcura UK Limited)方面经验丰富,由于国外已经是医药分开,药事服务已经完全和药品现代物流绑定。通过经验借鉴,公司可以借助零售终端变革,自下而上地给药事服务赋予新的定义;3)网售处方药物与PBM 是医药流通行业未来发展趋势,外方股东在此方面的先进经验可以借鉴和复制,从而帮助提升公司毛利率和客户黏性。
　　投资分析与估值。我们认为随着定向增发的完成,公司业绩拐点向上非常明朗。鉴于定增资金对降低公司财务费用的作用已经显现,以及考虑到博姿进入后对公司整体毛利率的提升。我们预计2015-2017年EPS 分别为0.22元、0.32元、0.49元,对应PE 为78倍、53倍、35倍。我们综合考虑给予其200亿目标市值空间,对应2015年市盈率约为100倍。考虑到公司在2015年业绩将持续增长,我们认为在当前市场环境下给予高市盈率仍较为合理。如参考预测的市值空间,给予公司目标价为22.3元/股,维持“买入”评级。西南证券


　　龙净环保（600388）:烟气治理龙头 有望借超净排放修复估值
　　事件:日前我们前往龙净环保就公司当前业务状况和未来发展方向进行了交流。
　　公司经营运行平稳。我们了解到公司经营运行平稳,订单情况良好。2014年国家超净排放改造开始后积累的订单将给2015年带来营业收入的显著增长。我们预计公司2015年营收将有望达到70亿,毛利率保持稳定。
　　超净排放打开千亿市场,技术优势帮助公司抢占市场高地。根据国家对超净排放改造工作的要求,通过测算,我们预计未来五年仍有近千亿的市场空间。
　　烟气治理范围有望加快外延扩展,市场看点颇多。烟气治理政策的侧重点开始从火电领域向钢铁、水泥和平板玻璃等重污染行业转移,这些行业的排放标准逐渐向火电看齐,烟气改造空间很大。公司在这些领域都有布局。在面对中小企业激烈的市场竞争下,龙净运用自己的技术和经验优势,在原有设备平台上进行相应的简化改进,适用市场的新要求,增强竞争力,具有一定的成长空间。
　　提前布局下游产业,有利于提高毛利率。公司引进国外先进技术,布局国内市场上稀缺的脱硝催化剂再生领域。公司江苏盐城的脱硝催化剂再生工厂已经率先投产。一般脱硝催化剂的使用寿命为3年,国内脱硝催化剂的安装总量在这两年已到达顶峰,预计今后两年催化剂再生的市场将逐步放量。
　　具备进行横向扩张的潜力。公司目前在开拓其他领域方面比较谨慎。但面对日益激烈的烟气治理市场竞争,在同类公司纷纷进行平台化发展的背景下,公司未来的战略规划也留有想象空间,具备实现跨越式发展的潜力。
　　盈利预测与投资建议:预计2015-2017年公司营业收入分别为70.18亿元,80.78亿元和92.08亿元,EPS 分别为1.25元、1.50元、1.68元,首次覆盖给予“增持”评级。西南证券