中国太保:数据多模式应用,互联网前后端同布局“强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：黄琳,刘湘宁 日期：2015-06-03
　　关注1:依托大数据搭建两类模型,推进公司经营效率提升
　　现阶段,公司应用大数据理论搭建了两类型的模型:基于业务流程的嵌入式”发现型”模型和基于事件的策略式”预测型”模型。嵌入式模型可在公司开展业务的某些流程中促进业务经手人员的沟通或为各业务经手人员提供相似过往事件的数据或决策支持,利于业务开展效率,公司现阶段投入使用的有“智慧小太保”,该软件可实现核保员和业务员的撮合分配,也可为核保员展示绩效指标和其他核保员处理相似业务的决策等等,保险业务推进和核保的合理性获得了较高的提升。策略式模型利用过往的数据为公司所做决策提供支持。如针对销售人员选择的“慧眼”,经过14年的数据验证, “慧眼”筛选的最高档分数行销人员留存率显著的高于公司平均水平35个百分点,慧眼在15年被向全公司推广使用。
　　关注2:智能互联网平台积极搭建,企业端移动互联网应用布局位于行业先列
　　我们认为,太保的互联网布局落地性极强,未来可长远发展的空间巨大。太保互联网平台以“多触点、多内容、智能化和优体验”为搭建目标,现阶段形成了PC 端、移动端和APP 等多类型互联网载体共服务的模式。(1)从访问量的角度来看,访问量快速增长。去年年底移动端访问量达到了6280万,PC 端在线商城访问达到2640万,值得一提的是移动端的访问在13年底几乎是没有的,同时在线注册的会员数量12-14年复合增速达到了167.16%,12年底仅有80万人,14年底达到了571万人。(2)从内容的角度看, 互联平台全覆盖保险销售、生活增值服务和保险理赔等业务。现阶段公司互联网可全流程销售的产品有32款,O2O 产品50款,另外公司是行业内首家可在互联网平台直接提供保单贷款服务,总的来说,太保搭建的互联网平台体系不仅可完成保单销售,也可通过“太生活网站”为客户提升增值服务和“太保e 服务”提供保险服务等。(3)从智能的角度来看,互联网平台可为客户展示过往太保经历和智能化的视图等等,方便客户掌握自身消费或服务情况,另外也可为客户提供个性化的保险组合和报价。(4)从体验来看,NPS 评分显著高于金融平均水平,并且,财险积极推进“电子保单”(从之前4通电话完成业务简化为1.5通电话完成业务)和改善救援流程(如两者间地址共享等)。
　　太保在前端销售和服务部分积极推进互联网布局,在后端企业应用方面也先驱的布局移动互联网应用,我们认为这部分是公司未来核心竞争力之一。公司利用互联网移动技术推进实现业务前、中和后台的融合,争取达到各端之间的有效交互。如在客户关系管理阶段,利用功能和用户两维度划分,为不同类型不同阶段的客户推进不同的互联网移动应用的布局,实现特色化侧重布置。
　　投资策略:受益于行业发展,中国太保基本面不断向好,建议积极关注。
　　保险监管部门积极创新,政策支持力度高,我国保险行业在未来5年内有望保持高速发展。太保“聚焦个险和聚焦期缴”战略发展落地较好,并持续核心定位于专注保险,公司有望高效受益政策和行业发展红利。太保寿险业务结构改善幅度较大,产险综合成本率大概率触底回升。我们预计公司2015、2016年eps 为1.75元和 2元,现阶段价格对应15年p/EV 为1.81,维持“强烈推荐”的评级。



　　焦点科技:信息技术与教育新融合,打开互联网教育新空间
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜,王永辉 日期：2015-06-03
　　投资要点:
　　维持“增持”评级,上调目标价至208.5元(+69.5元,+50%)。公司借助教育信息化的政策春风,以及在教育资源方面的先发优势,将充分享受千亿级别的互联网教育蓝海,“云+数据+终端+应用”的互联网教育模式有望逐步落地。我们预计公司业绩加速释放概率较大,维持2015-2016年EPS为1.39/1.68元的预测,给予2015年150倍市盈率,目标价从139元上调至208.5元,维持“增持”评级。
　　国际教育信息化大会开幕,拉开信息技术与教育的融合创新,打开互联网教育广阔空间。5月23日,国际教育信息化大会在山东青岛开幕,习近平主席在贺电中着重强调,积极推动信息技术与教育融合创新发展,未来教育信息化及互联网教育行业空间广阔,2015年预计2000亿元的蓝海亟待挖掘。我们认为,教育信息化是国家文教强国的重中之重,放之国家战略的高度将成为政策鼓励、重点投入的方向,目前地方教育预算中8%用于教育信息化,预计到2020年这一比例将达到10%以上,目前行业集中度较低的产业竞争格局对于具备互联网基因的焦点科技来说存在卡位优势。
　　看好公司B2B业务转型+延伸、互联网教育等新兴业务壮大的多元化布局。公司以推广明星产品StudyFun为切入点,今年在教育方面的布局将迎来硬件销售和数据流量双丰收,是业绩释放和数据平台搭建的丰收年。公司在互联网教育方面的坚定,成就了以Studyfun为硬件核心搭建教育数据平台、以app为抓手构建教育社区的高屋建瓴。
　　催化剂:公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。
　　核心风险:公司新布局业务发展进度低于预期。
　　


　　鸿路钢构:战略重回制造,规模优势血战蓝海
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-06-03
　　核心观点:
　　钢结构企业的发展模式分化明显.
　　钢结构企业主要分为钢结构承包商与钢结构制造商两大类。钢结构制造商以钢结构制造为主,工程安装为辅,通过与总承包商或钢结构承包商签订产品加工合同,对流动资金的占用较少。从标准化、管理可复制性上来说,制造商模式优势更大。
　　公司竞争优势:专注制造加工,多领域发展探索新赢利点.
　　避开与“国家队”的正面交锋,规模优势已经体现:公司更专注于加工制造,发挥规模效应,降低生产成本,最终有望以制造带动工程,构筑全面竞争优势。公司净利率较高,垫资情况较好:项目施工的减少避免了工程垫资以及应收款占比较高的情况,以加工为主的经营模式为公司提供了充足现金流。资质领先,引领绿色智能建筑、住宅钢结构产业。牵手天堂硅谷开启并购转型之路:天堂硅谷在公司并购转型方面有着丰富经验,与天堂硅谷的合作打开了公司并购转型的想象空间。
　　投资建议.
　　公司专注于钢结构制造加工,已经拥有规模效应,在生产成本上有绝对的竞争优势。以加工为主的经营模式使公司具有高周转、轻资产等优势,项目施工业务较少使其避免了工程垫资以及应收款占比较高的困境。此外,公司积极往绿色智能建筑、智能立体停车库等多个领域拓展,特别是与天堂硅谷合作,打开了公司并购转型的想象空间。我们预计公司在2015、2016、2017年摊薄后EPS为0.62、0.74、0.89元每股。维持“买入”评级风险提示.
　　新业务推进不达预期;传统业务下沉风险.
　　


　　森源电气:“大电气”增发涉足核电
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-06-03
　　森源电气发布公告,拟非公开增发不超过5,161.29 万股,增发价格不低于41.85元/股,募集资金不超过21.6 亿元。增发项目为智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目投资15 亿元、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目投资5亿元和核电电力装备研究院建设项目投资1.6 亿元。
　　预计将生产核电电力装备:“核电电力装备研究院建设项目”通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,我们预计后续将实现核电电力装备的生产,将公司的“大电气”战略拓展到核电。
　　光伏EPC 工程将带来巨额利润:通过兰考县200MW 光伏项目公司涉足光伏EPC 工程,并且与洛阳市政府签订框架协议未来3-5 年投资约300 亿元建设3GW 地面农光互补电站。兰考县200MW 光伏项目2014 年底已经转让给大股东,会计审慎原则该项目没有在2014 年确认收入。公司网站新闻与中民投达成合作协议,公司负责光伏电站建设,中民投作为运营管理方,共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设,2015 年总装机容量不低于600MW。在光伏EPC 实施中,采用易货方式带动公司自己生产的电力设备销售。
　　收购东标电气有望介入军工:公司收购东标电气55%股权,将在电力电子和电控领域形成核心竞争力,并在轨道交通、先进船舶制造、军工等方面形成自己的竞争优势。
　　新能源汽车资产有望注入:大股东制造汽车多年,已经获得河南省低速电动车生产牌照,同时还获得物流电动车生产资质,未来有望注入上市公司。
　　投资建议:我们预计公司2015-2017 年净利润分别为7.8 亿元、10.3 亿元、13.6 亿元,按照增发前股本计算的EPS 分别为1.97 元、2.59 元、3.41 元,目标价位78.8 元,对应2015 年40 倍市盈率,维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示:光伏项目核准不及时的风险
　　


　　新安股份:布局“农用无人机”,进入现代农业服务领域
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-06-03
　　携手全丰生物进军农用无人机。
　　投资1:新安股份以1350 万元增资入股全丰生物的控股子公司安阳全丰航空植保科技有限公司,持有其15%股权。该公司主业为“农用无人机研发、组装,飞手培训等”。
　　投资2:新安股份投资2000 万元,与全丰生物共同组建农飞客农业科技服务有限公司(农飞客),占40%股份。后续拟引进一家航空信息网络技术企业。据全丰生物网站披露,拟引进的企业为中航网信,稀释后新安股份所占农飞客的股权比例不低于35%。农飞客公司定位为“借助信息化和互联网技术,进行全产业链的农业生态服务”l 农用无人机优势显著,航空植保市场空间巨大。
　　农用无人机在美国、日本、西欧等地已经较为普及。相比传统的人工和地面机械植保作业,无人机植保作业优势显著:(一)作业效率高,是人工作业的60-70 倍,面对突发灾害突击作业能力强;(二)防治效果好,无人机旋翼产生向下的气流,增强药液的穿透力;(三)作业成本低,农药使用量少;(四)作业安全性高,作业人员远离施药区;(五)适应性广,不受地面条件限制,尤其适合丘陵地区作业。
　　资料显示,国内耕地面积18 亿亩,适合无人机作业的耕地面积15 亿亩。据测算,国内大农户飞防市场对无人机的需求约8.6 万架,飞防作业的利润空间达1500 亿元。
　　国内农用无人机产业面临最好的时代。
　　农用无人机需求旺盛。目前,我国农村土地流转面积已超出承包地总面积的30%,农业规模化经营兴起,种植大户不断涌现,对以农用无人机为代表的高效施药器械需求持续扩大。
　　政府对购买农用无人机的补贴力度极大。当前主流农用无人机机型价格约18 万人民币,而国家、省、市对无人机购买的补贴已超12 万元/架,农户或植保服务机构使用无人机一年产生的经济效益即可超过购买成本。
　　全丰航空植保是一家什么样的公司?全丰航空植保是一家集农用无人机研发、组装及农用无人机操作手培训、农用无人机专用药剂的研发、农用无人机推广使用为一体的专业关注于农用无人机在农作物上应用的企业。现已拥有完全自主知识产权的四款智能农用无人悬浮植保机,旗下产品已进入河南省对购买无人机的补贴范围。国务院副总理汪洋近两年曾4 次观摩全丰无人机的作业演示。
　　盈利预测与投资建议。
　　我们预测公司2015-2017 年的每股收益分别为0.15 元、0.38 元、0.64元,公司无人机业务面临重估,积极探索互联网金融,传统主业底部震荡,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　1、业务推广进度低于预期;2、草甘膦、有机硅业务继续下行。
　　


　　泰尔重工:员工持股完成,后续转型可期
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李强,曲伟 日期：2015-06-03
　　员工持股计划完成。公司控股股东邰正彪通过大宗交易系统减持135.95 万股给公司第一期员工持股计划。截至2015 年6 月2 日,公司第一期员工持股计划已通过二级市场购买方式共计买入公司股票5,497,902 股,占公司总股本的2.45%,买入均价19.23 元。目前,该员工持股计划已完成股票购买,该计划所购买的股票锁定期为2015年6 月3 日至2016 年6 月2 日。
　　公司转型坚定,今年有望实现突破。公司以“传动世界,智造未来”为使命,通过内生性增长和外延式并购将经营模式从单一的产品研发、制造、销售模式向全面的服务和成套方案的提供模式转变,致力于成为世界一流的动力传动与智能设备系统方案供应商。在机器人方面工作也早有布局,持有惊天液压4.61%的股权,惊天液压现已形成了“以液压破碎锤为主导的挖掘机属具系列”、“以固定式液压碎石机为代表的液压破碎装备”、“以拆除机器人为基型的大功率多功能智能作业机器人”等三大类特色产品。公司自去年明确转型后,我们认为公司转型有望在今年实现突破。
　　与硅谷天堂建立合作关系。公司与硅谷天堂的合作进展顺利,目前已经完成战略规划梳理,明确三个发展方向:冶金装备、传动机械、智能制造。未来,公司将充分发挥技术、市场、品牌等方面的优势,依照规划完成内生式增长和外延式并购。硅谷天堂也将以其全球化视野,在全球范围内为公司精选优质并购标的,协助公司进行战略转型,实现快速可持续发展。
　　


　　歌尔声学:仅仅是虚拟显示么
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期：2015-06-03
　　重申公司核心投资逻辑:迎接白马归来,我们最近拜访产业链上下游和公司在品牌领域合作伙伴,对公司核心价值重申判断:
　　1,虚拟显示,公司是oculus、索尼、微软、乐视独家供应商,分别代表社交、游戏和影视三种切入虚拟显示的模式,预计明年将给公司业绩带来较大弹性。
　　2,近期上涨是6 月11 日oculus 发布产品,但歌尔的逻辑不仅于此。与大多数电子公司是产品型公司不同,歌尔通过上下游整合,形成平台型模式,简单来说,通过拿到下游odm 订单孵化培育上游业务,通过掌握上游核心零部件和产品设计研发获取下游订单和渠道,形成上下游互相推动。
　　3,这种模式带来两个方向,其一,通过智能硬件切入品牌和互联网战略;其二,在传感器、光学、cnc 等领域孵化下一个声学业务。
　　4,一个更高估值的业务是智能音响和智能耳机品牌。两个路径并行,一个是在丹拿品牌上运作,一个是和互联网企业合作运作。这一点市场完全没有预期。
　　5,传感器业务,公司在医疗、指纹识别,运动、压力、气压等的布局,未来传感器业务预计值300 亿市值。
　　长期看好公司投资价值:传统声学零组件业务和aac 对比,预计价值400 亿市值。而汽车电子、智能家居、机器人等战略性业务是股价未反映的。平台公司价值在于不断利用规模效益和全球消费电子巨头客户的掌握孵化新的产品。
　　品牌互联网战略拭目以待。详情参见我们4 月29 日深度报告《新歌尔、新平台》,大幕会一层一层拉开。
　　投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.44 元、2.11 元、3.01元,公司作为平台型公司,转型投入将驱动未来更快速的成长,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价60.00 元。
　　风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期
　　


　　盛达矿业:收购和信贷,发力互联网金融
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：2015-06-03
　　盛达矿业拟收购控股和信贷.
　　公司拟收购P2P互联网金融服务平台-和信贷。投资总额2.75亿元,其中股权转让款2亿元(分别支付和信电商、和信金融股权转让款1.67亿元和0.33亿元);增资款0.75亿元(分别向和信电商、和信金融增资6250万元和1250万元)。本次交易后,公司持有和信电商、和信金融55%股权,实现控股。公司股票将于6月3日复牌。
　　和信贷已建立完整互联网金融O2O闭环.
　　和信贷互联网金融服务平台于2013年8月上线运营,主要为中小微企业及企业主提供投融资信息咨询服务,采用自营O2O模式,已建立完整的互联网金融O2O闭环。截至2014年年末,和信贷借款待收余额约7.1亿元,2014年度服务费收入约9000万元,净利润约1680万元。拥有150人的技术团队和650人的线下服务团队。此次增资款将用于其P2P平台建设;日常运营及其他互联网金融服务。
　　公司将挖掘供应链金融价值和潜力.
　　此项收购是盛达矿业继参股百合网和兰州银行后,积极谋求转型的一次成功的投资。和信贷拥有成熟完善的P2P借贷平台和专业的管理团队,盛达矿业在控股和信贷后,将借助互联网平台升级改造有色金属主业,深耕供应链金融领域。公司银都矿业储量大,品位高,毛利率超过80%,净利率超过50%。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张,公司未来将继续开拓互联网业务,想象空间巨大。
　　给予“买入”评级.
　　预计2015-2017年EPS分别为0.61、0.7和0.78元,对应PE分别为55、48和43倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示:金属价格风险,和信贷未来发展不确定风险.
　　


　　浙江众成:再上线新产品,再次体现卓越的产品选择与研发能力
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-06-03
　　核心观点:
　　新产品多层复合热封膜、强力复合标签避试产成功浙江众成发布公告,其研发的“多层复合热封膜”和“强力复合标签膜”产品已试产成功。目前,前者处于小批量试销阶段,后者处于客户开发和市场营销阶段。
　　两个产品再次验证:公司具有强大的产品选择能力和研发能力从上市以来的主业POF交联膜,到上周公告的“高性能功能性聚丙烯薄膜”,到此次公告的两个新产品,可以看出:浙江众成的战略前瞻性和创新意识极强,具有强大的产品选择能力和研发能力。其产品均具有以下特点:高技术壁垒,高盈利能力,填补国内空白。
　　多层复合热封膜:用于利乐包生产该产品主要功能是阻氧以及阻湿,用于利乐砖包装和利乐枕包装产品,保护中缝纸张界面不被奶制品或酸性饮料等液体浸蚀而失去阻隔功能。资料显示,国内利乐包的年产量约为1000亿包。其中,约75%的利乐包使用利乐公司的热封膜,剩余25%采用国内生产的热封膜。国产热封膜目前仍存在成本高、易断裂、不适合高速包装等问题。
　　强力复合标签膜:用于航空吊牌、邮政吊牌等领域该产品具有卓越的打印效果和抗撕裂性能以及极好的抗热点拉力特性,其具备抗低温、抗紫外线等特点,能适应广泛的打印和印刷应用。具体可用子航空吊牌、邮政吊牌等流通流域的标识应用。强力复合标签膜目前仅有美国维罗朗等企业可以生产,国内尚无企业可以生产。
　　公司近期公告的新产品“高性能功能性聚丙烯薄膜”或用于生产钞票等有价证券,市场空间极其广阔
　　盈利预测与投资建议我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。
　　风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。
　　


　　腾邦国际:获保险经纪牌照,定增布局大旅游产业生态圈
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-06-03
　　事项:
　　1、公司公布定增预案:向不超过5家特定对象非公开发行股票,数量不超过7000万股,募集资金总额不超过159800万元;公司实际控制人钟百胜认购金额不低于1.6亿元,认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%;2、 公司以自有资金1421万元收购深圳中沃保险经纪有限公司100%股权。
　　主要观点:
　　公司非公开发行主要用于互联网平台建设和补充流动资金。本次非公开发行募集资金总额不超过159800万元,将用于O2O国际全渠道运营平台(89465万元)、差旅管理云平台(第一期,18035万元)、旅游互联网金融综合服务平台(第一期,23532万元)、旅游及互联网金融大数据平台(第一期,16268万元)建设项目以及补充流动资金(12500万元)。此次定增方案公司通过线上平台建设和线下网点布局同时进行,并通过互联网金融和大数据平台将既有业务更好地整合,旅游大格局发展思路愈发清晰,更向“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈战略目标更进一步。
　　获得保险经纪业务牌照,有助于公司深耕保险领域业务及拓展整个旅游产业生态圈。公司自去年以来一直在积极准备保险经纪牌照事宜,但去年受行业整顿影响,保险经纪牌照发放暂缓。此次公司通过收购有保险经纪牌照业务的深圳中沃保险经纪有限公司(其2014年营收和净利润分别为260万元和-39.5万元,对公司业绩直接影响较小,公司更看重的是对方的保险经纪业务牌照资格),间接获得保险经纪牌照。至此,公司保险业务板块在原有的保险兼业代理业务基础上,成功迈入发展空间更大的保险经纪市场,未来能够为客户提供更为完整的保险产品解决方案及创新服务。同时能够拓宽公司收入,完善互联网金融布局,并增强公司核心竞争力。
　　我们非常看好公司未来发展空间。其一,通过传统行业掌握的客户资源和数据与金融及互联网平台融合将带给公司巨大发展空间,此次定增和收购更坚定了公司在该领域布局和发展战略;其二,公司在大旅游行业(如大住宿、游轮和签证等)、保险和征信等领域的整合和拓展;第三,二次股权激励下,管理层和经营团队的积极性充足。
　　投资建议与盈利预测:暂不考虑增发股本影响,维持盈利预测,预计公司2015和2016年EPS 分别为0.36和0.49元,对应的PE 分别为144和105倍。维持“买入”评级。
　　风险提示:1)、机票代理佣金率下滑; 2)、项目进度低于预期;3)、公司治理风险;4)、突发事件
　　


　　浙江鼎力:潜力巨大的高空作业机械龙头
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李强,曲伟 日期：2015-06-03
　　投资要点:
　　公司主营高空作业机械,亮点突出的次新股 高空作业平台国内市场潜力巨大 市场尚未对行业及公司有充分认识,首次覆盖,买入,目标价200元
　　报告摘要:
　　公司主营高空作业平台,亮点突出的次新股。公司主要从事高空作业机械和工业车辆的研发、生产和销售。主要产品分为两大类,第一类是高空作业平台,包括直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式和桅柱爬升式共六大系列产品;第二类是叉车,包括全电动叉车、半电动叉车和手动叉车三大系列产品。公司的产品大量应用于船舶制造、大型设备维修、地铁、车站、码头维护、建筑施工、仓储物流等行业。
　　高空作业平台国内尚无天花板。高空作业机械是为满足高处作业的需要而设计和生产的一类专用设备,它可以将作业人员、工具、材料等通过作业平台举升到指定位置进行各种安装、维修操作,并为作业人员提供安全保障。国外市场已相当成熟,目前中国市场上的高空作业平台约为3~4万台,而美国已拥有超过60万台高空作业平台。国内高空作业平台大发展的逻辑是安全和效率,将有效替代脚手架和人工。
　　公司是国内绝对龙头,竞争优势明显,正在赶超国际巨头。公司在国内高空作业机械已经建立了绝对优势,国内竞争对手收入差距较大。
　　毛利率高达40%多,净利率20%多。上市后公司将进入新的发展时期,除在国内继续受益行业的快速增长,继续扩大销售收入,并将积极进行产品升级,志在成为国际巨头。
　　首次覆盖,给予“买入”评级,目标价200元。公司作为次新股,我们认为市场对行业和公司尚未充分认识,首次覆盖给予买入评级,目标价200元。
　　


　　中瑞思创:收购医惠科技,进军医疗物联网
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-06-03
　　投资要点:
　　维持“增持”,上调目标价至70元。收购医惠科技,将完善公司RFID“芯片设计+标签制造+行业应用”的全产业链布局,进一步向医疗等产业纵深方向发展。上调公司2015-2016年EPS至0.69(+0%)/0.88(+9%)/元(若并购医惠科技成功2015-2016年备考EPS为1.10/1.42元)。鉴于医惠科技盈利能力强,预计将大幅增厚公司EPS,参考可比公司2016年72倍的平均PE,给予一定的估值溢价即80倍PE,上调目标价至70元(+191%),维持“增持”。
　　收购医惠科技,进军医疗物联网。公司拟以10.9亿元现金收购医惠科技100%股权(不增厚股本),同时定向增发募资6亿元,发行价50元/股,锁定36个月。医惠科技原股东承诺2015-2017年净利润为7000万、9000万、1.2亿元。医惠科技凭借Healthcare2.0医疗信息智能开放平台,解决了传统医疗流程模式中各个业务系统缺乏共享、接口繁杂的问题,成为行业知名的医疗信息化解决方案提供商。通过本次收购,中瑞思创可加快其物联网解决方案向智慧医疗等产业纵深方向延伸的步伐。我们认为,医疗物联网是未来智慧医疗的核心,伴随着新医改推动医疗信息化的发展,智慧医疗将迎来重大发展机遇。
　　全产业链纵向布局,打造物联网龙头。公司将投资并购作为完善上下游产业链的重大举措,目前已经基本完成RFID“上游芯片设计+中游标签制造+下游行业应用”的全产业链布局。公司正从单一的电子标签供应商向物联网解决方案服务商升级,目前已布局烟草、市政、物流、电力、医疗等行业解决方案,有望成长为国内物联网龙头。
　　催化剂:获得物联网解决方案大订单;RFID新产能投产。
　　风险提示:医惠科技收购不成功;RFID标签价格大幅下滑。