涂力磊 谢盐 南京高科 海通证券

　　投资要点: 事件:公司以自有资金5亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立“中钰高科健康产业并购投资基金(有限合伙)一期”。 点评: 注册资金雄厚。公司将以自有资金5亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立“中钰高科健康产业并购投资基金(有限合伙)一期”。并购基金认缴出资总额为70000万元:其中,中钰创投认缴出资200万元,担任基金的唯一普通合伙人(GP)与执行事务合伙人;公司认缴出资额为人民币50000万元, 为基金的有限合伙人之一;其他有限合伙人认缴出资额为人民币19800万元,由中钰创投负责募集。 合作方专业实力强,行业背景深厚。本次并购基金合作方中钰创投、中钰康健专注于医药医疗等大健康领域的并购、股权债权投资、融资、顾问业务。核心成员禹勃、马贤明等人曾在昆吾九鼎投资管理有限公司担任要职,其中,禹勃曾任昆吾九鼎医药医疗基金总裁,是九鼎医药投资板块核心管理层。 大健康转型有望提速。医药业务是公司转型拟重点发展的业务之一。近年来,随着医药行业进入医改后红利阶段,行业并购整合日益活跃,公司将并购整合作为推动医药业务做大做强的重要举措之一。此次联合医药行业专业程度高、资源丰富的股权投资机构设立并购基金,能够较好地降低公司直接并购产生的信息不对称风险,扩大并购项目来源,为公司储备潜在并购标的,并通过并购基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险,有助于公司拓展大健康领域相关业务,加快推进产业战略转型。 公司臣功制药新三板挂牌在即。公司已公告旗下控股子公司臣功制药将申请新三板挂牌。截止2014年底,臣功制药的资产总额3.22亿元,净资产2.16亿元。2014年,臣功制药实现营业收入2.82亿元,净利润5481.89万元。 多元化值得关注,维持“买入”评级。前期企业主动放弃南京银行定增(要求锁三年,资金效率低),15亿现金回笼为后期多元发展带来更大想象空间!我们预计公司2015、2016年EPS 分别是0.95元和1.16元。截至6月1日,公司收盘于27.24元,对应公司2015、2016年PE 分别为28.67倍和23.69倍。我们认为公司孵化器业务架构齐全,属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态40XPE)。目前大健康产业已经构架发展通道,考虑公司资金充裕后期有望快速拓展,给予公司2015年45XPE,对应目标价42.75元,维持对公司的“买入” 评级。

　　余文心 王威 海南海药 海通证券

　　变身信息化公司,估值大幅提升。5 月26 日公告海南海药、亚德董事长缪秦、亚德副总经理汤玉岚均以2.3 元/股对重庆亚德进行增资,总共增资5175 万元,其中海南海药增资3105 万元,取得重庆亚德1350 万股;缪秦增资1035 万元,取得450万股;汤玉兰增资1035 万元,取得450 万股。增资完成之后,海南海药占重庆亚德股权比例为28.6%,成为第一大股东,具有实际控制权,将其纳入公司合并报表。 移动医疗和教育为中期最大看点。重庆亚德现已形成“三个面向”的全产业链布局,即面向政府的区域卫生信息平台和应急救援指挥平台、面向医院的医院管理、面向公众(B2C)的医事通移动医疗健康服务平台,2015 年将快速拓展全国市场。3 块业务分别解决的痛点:医院信息孤岛,患者看病难和突发事件等问题。从中期看,重庆亚德的潜力主要关注2 个方面:1)横向的地域扩张。公司在重庆和四川的区域优势有望复制到外省;且进入上市公司体系之后,重庆亚德的知名度、资金实力、营销能力等方面都大幅提升;2)纵向的用户价值挖掘。2B 业务是公司的入口,让公司在接触医生/医院资源、患者、大数据等方面较其他的企业有更大的优势,而B2C 的医事通则能对平台上广大用户价值的深度发掘。重庆亚德除了移动医疗业务之外还有移动教育,资本市场关注度较低;已经面向教育行业推出云服务、移动互联网的数字校园整体解决方案等。 新药研发及临床有序推进。1)抗纤维化:一类新药治疗肝肾纤维化的药品“氟非尼酮”已获国家药监局临床受理;世界上治疗器官纤维化的相似药品上市的仅有美国interMune 生物制药公司生产的“吡非尼酮”,该公司被罗氏以83 亿美金收购。2)单抗药物:参股公司中国抗体(40%股权)已开发特异靶点的治疗性抗体创新药物,重组人CD22 单克隆抗体在3 个治疗领域的临床工作已经开展,其中非霍奇金淋巴瘤和类风湿关节炎是Ⅱ期临床试验中,系统性红斑狼疮在Ⅰ期临床试验中,类风湿关节炎的进展是相对最快的。3)肿瘤:公司控股子公司美国哈德森公司(70%股权)开展抗肿瘤原创药的研发进展顺利。 不考虑大的外延式并购,我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.44 元、0.64 元、0.88元。考虑到公司移动医疗、移动教育和众多储备新药(/器械)具备较大的爆发潜力,我们维持公司“增持”评级,12 个月目标价71 元,对应2016 年111 倍 PE。 主要不确定因素。新产品进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。

　　余文心 王威 鱼跃医疗 海通证券

　　开启慢性病管理的新征程。1)2 月6 日公告成立子公司医云健康;2)4 月 17 日与阿里健康共同签署了《战略合作框架协议》:鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作,医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作;3)5 月8 日大医生APP 发布。 大病种+大专家+大平台,有望成为国内最好的慢性病管理平台之一。主要特点:1)大病种。医云健康最初从糖尿病管理开始着手,后面有可能会往高血压、呼吸等其他慢性病领域拓展,慢性病是健康管理领域价值最大的领域。2)大专家。加盟医云健康的糖尿病大专家目前有10 多位,都是国内最顶级的;未来随着平台运行逐步成熟,专家人数还会持续增加。3)大平台。4 月17 日与阿里健康战略合作,阿里健康重组复牌之后已经一跃成为国内最强大的医药大平台之一,市值超过900 亿港币。 阿里健康(包括天猫医药馆、云医院等)的流量巨大,未来将成为医云健康线上流量的重要来源。另外,鱼跃医疗还与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作,公司有望成为国内智能健康硬件方面的绝对龙头;且智能硬件是慢性病管理的最重要的数据采集入口,与医云健康的慢病管理业务协同性极强。 有望在院外实现医疗体系的部分重构,对行业影响深远。主要特点:1)构建生态闭环。产品分为医疗服务(咨询、健康档案、论坛等)、智能硬件、商城等模块,有望实现慢性病管理的生态闭环。2)专业。专业的3 级服务体系:最上层是权威大医生,中间层是私人医生,最底层是智能医疗引擎(由硬件设备和规则库构成,且产品设计初就嵌入了专家认可的规则引擎);智能硬件等产品都是医疗级的且得到了医生认可。3)共赢。本着合伙创业的原则,公司在股权结构和盈利模式等设计时,充分考虑了合作伙伴和医生等的利益。对于医生而言,最重要的是实现了医生管理好患者的梦想。4)扩展性好。帮助医生实现网上诊所的梦想,未来的医生和患者人数可能是海量的,平台的可扩展性非常好。 有望成为国内最好慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面龙头,中长期价值巨大。不考虑新的大的并购,我们预测2015-2017 年EPS 为0.66、0.90和1.24 元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗,外延并购的弹性较大,且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值,维持“买入”评级,维持12 个月目标价81 元。 主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。

　　涂力磊 谢盐 贾亚童 万科A 海通证券

　　战略清晰合理是公司多年保持龙头地位的关键:在多年的发展中公司坚持低成本、高周转的经营策略。顺应政策趋势,不争地王,快速去化成为公司在调控中保持增长的重要原因。 扩张有序、稳健成长:2015 年4 月公司新增项目权益建面65.48 万平,同比2014年增长6.56%;新增土地权益投资19.98 亿,同比2014 年增长6.9%。考虑公司2014 年土地投资金额相对2013 年同期回落68.58%,我们预计公司2015 年土地投资将平稳扩大。 积极应对市场转变,战略领跑行业同行: 1-4 月公司实现累计销售面积542 万平,同比增长3.38%;实现累计销售金额641 亿,同比增长-4.3%。从销售均价看,4月销售均价为1.21 万元/平,与今年1 月1.18 万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500 亿左右销售规模。 鹏华万科前海REITS 积极申请,轻资产模式再度创新:证监会网站发布的“行政许可事项——证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示”显示“鹏华前海万科REITs 封闭式混合型证券投资基金”于4 月22 日被受理。一旦该产品获得突破,公司在轻资产模式上有望再度创新。 投资建议:公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅,指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神,不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商,指1)有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务;2)与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016 年EPS 分别是1.64和1.92 元,RNAV 在17.8 元。给予公司2015 年12 倍市盈率,对应股价19.68 元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

　　钟奇 刚泰控股 海通证券

　　刚泰控股在互联网珠宝全产业链布局完善,利用互联网平台流量优势,树立全品类珠宝品牌,打造从线上到线下、从珠宝实体到金融的产业链闭环结构。 公司通过收购珂兰股份100%股权(钻石珠宝O2O 电商直销)、优娜珠宝首饰有限公司9%股权(彩色珠宝互联网销售企业)、国鼎黄金100%股权(拥有广泛银行销售渠道)、加拿大Triangle Ventures Ltd.公司(黄金矿产资源)、瑞格传播100%股权(娱乐营销),顺应大众消费模式向互联网化变革的趋势,利用互联网平台升级业务模式,成为一家集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化,形成完整的互联网珠宝首饰业务闭环。 收购珂兰公司协同效应显著,导入黄金饰品销售,获得十倍以上的市场机遇。 通过收购珂兰公司,公司产业链将进一步延伸至线上零售及线下体验,公司自身的黄金产业链优势,与珂兰公司现有的成熟O2O 电商平台和品牌优势具备强大的协同效应。黄金饰品的市场空间十倍于珂兰公司原有的钻石珠宝,上市公司与珂兰公司的整合,符合互联网时代珠宝消费的市场趋势,有望使得上市公司树立黄金珠宝电商市场的龙头优势。 瑞格传播品牌运营实力强大,符合珠宝消费的品牌化趋势,增强现有业务的盈利能力。瑞格传播在娱乐营销领域的专业优势显著,擅长影视剧广告植入、联合推广、产品授权等娱乐营销形式,曾成功操作过森马与《钢铁侠2》,TCL与《钢铁侠3》和《X 战警:逆袭未来》,周黑鸭及汇源与《变形金刚4》等娱乐营销案例。上市公司收购瑞格传播,有望提升公司的整体品牌运营能力,提升公司黄金珠宝产品的品牌价值。 引入腾讯,强化互联网基因,将会是公司的持续看点。公司此次增发同时进行了员工持股计划,进入了腾讯等投资者,有望充分利用腾讯计算机等龙头企业的互联网渠道、流量资源、大数据技术等互联网基础设施资源,进一步强化公司在珠宝电商领域的整合优势,在线上流量快速增长的基础上,成为国内一流的具备互联网基因的黄金珠宝企业。 首次给与买入评级,目标价60 元。公司在互联网珠宝领域布局完善,打造了从线上到线下、从珠宝实体到金融的产业链闭环结构,未来有望进一步拓展珠宝品牌,强化消费者C 端个性化服务能力。考虑公司增发股本,我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.71 和0.96 元,综合考虑互联网珠宝、黄金资源品等行业公司的估值情况,我们给与公司2015 年85 倍市盈率的估值水平,目标价60 元,首次给与买入评级。 风险因素:黄金价格波动、收购整合风险。

　　刘博 施毅 钟奇 恒顺众昇 海通证券

　　利用自身主营优势,结合印尼优势资源,打造镍铁完整产业链。2012 年公司借机中标印尼电厂项目,以印尼工业园项目为起点,结合国家“一带一路”发展战略,带动机械成套冶炼设备的出口,开拓电力设备海外市场。尽管印尼拥有丰富的矿产资源,但因缺电,资源无法转换为产品,纯冶炼企业很难直接进入苏拉威西(印尼最大的红土镍产地)建厂。公司则可发挥自身主营优势,建立自备电厂为公司镍铁冶炼厂供电,余电还可外卖给工业园区其他入园企业,同时公司收购的煤矿还可有效降低公司发电成本。该一体化模式降低了单独建设冶炼厂的投资风险,成本低、效率高。 顺应国家战略,中印政府双向支持。2015 年3 月27 日“中国-印尼经济合作论坛”期间,公司、青岛市政府、印尼中苏拉威西省政府及印尼相关投资方签署了在印尼开展投资的中印政府支持协议。这意味着公司在印尼的投资项目获得了中印双方政府的支持。 海外布局效果初显,印尼业绩已兑现。公司2014 年实现营业收入6.7 亿元,同比增长296.56%,其中海外收入已达到4.54 亿元,收入占比高达67.79%。 订单持续释放,业绩持续大增。公司预告上半年盈利1.77-1.87 亿元,同比增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要原因为2014 年签订的大额合同将持续为公司贡献利润,目前在执行订单约10 亿元,按照生产计划,半年度产值较2014 年同期大幅增长,将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加. 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015 年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价113.5元,对应2016 年50 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。地缘政治风险及政策性风险;汇率风险;项目建设达产风险。

　　余文心 老百姓 医药生物 海通证券

　　具备快速成长为全国性连锁药店领军企业潜力。我们认为,公司作为业内首家平价连锁药房,战略布局前瞻,经营效率和品牌沉淀出众。截止2014 年底,公司的药店网络覆盖湖南、陕西、浙江、北京等15 个省自治区及直辖市,在73 个城市拥有999家直营门店。我们预计,公司在完成上市进程后,借助新开门店和外延收购公司将快速发展为全国性连锁药店企业。未来三年,公司市场占有率有望大幅提升,并带动业绩快速增长。借助线上线下多重方式强化终端服务功能。顺应行业发展趋势,公司业务内涵也开始从简单的药品销售,向患者健康综合管理升级。借助药事服务、医药电商、远程诊疗、慢病管理、便捷诊所等多重线上线下手段,公司的患者粘性和业务附加值都在快速增加。互联网医疗业态下,药店价值有望得到重估。由于医疗服务的专业性,我们认为,互联网医疗无法完全通过线上手段解决。在未来的医疗互联网闭环中,药店终端有望成为承载患者线下服务功能的主要场景。我们预计,伴随医疗互联网的发展,药店终端的价值将得到重估。作为行业领军企业,公司有望显著受益。盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为为0.95、1.21 和1.52元。我们认为,随着行业整合的开启,公司的市场占有率有望大幅提升。同时,在未来互联网医疗业态下,药店的价值有望快速增加。我们按照2015 年EPS 以及120倍市盈率,我们给予公司114 元的6 个月目标价,给予“增持”投资评级。 不确定性因素。1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。

　　余文心 老百姓 海通证券

　　投资要点:关注公司产业整合和医疗互联网相关布局 具备快速成长为全国性连锁药店龙头企业潜力。我们认为,公司作为业内首家平价连锁药房,战略布局前瞻,经营效率和品牌沉淀出众。截止2014年底,公司的药店网络覆盖湖南、陕西、浙江、北京等15个省自治区及直辖市,在73个城市拥有999家直营门店。我们预计,公司在完成上市进程后,借助新开门店和外延收购公司将快速发展为全国性连锁药店企业。未来三年,公司市场占有率有望大幅提升,并带动业绩快速增长。 借助线上线下多重方式强化终端服务功能。顺应行业发展趋势,公司业务内涵也开始从简单的药品销售,向患者健康综合管理升级。借助药事服务、医药电商、远程诊疗、慢病管理、便捷诊所等多重线上线下手段,公司的患者粘性和业务附加值都在快速增加。 互联网医疗业态下,药店价值有望得到重估。由于医疗服务的专业性,我们认为,互联网医疗无法完全通过线上手段解决。在未来的医疗互联网闭环中,药店终端有望成为承载患者线下服务功能的主要场景。我们预计,伴随医疗互联网的发展,药店终端的价值将得到重估。作为行业领军企业,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为为0.95、1.21和1.52元。我们认为,随着行业整合的开启,公司的市场占有率有望快速提升。同时,在未来互联网医疗业态下,药店的价值有望大幅增加。我们按照2015年EPS以及120倍市盈率,我们给予公司114元的6个月目标价,给予“增持”投资评级。 不确定性因素。1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。

　　刘博 施毅 钟奇 闽发铝业 海通证券

　　投资要点: 第二次利润分配,重启市场关注。公司5月28日为除权除息日,值得注意的是本次利润分配为公司自2011年IPO 以来第二次利润分配。2014年公司利润分配方案为每10股派2元,再10股转15股。原先发布的非公开发行股票皆做出相应的修改,发行价格由21.76元/股调整为8.63元/股,发行数量上限由2820万股调整为7050万股; 公司升级迈向蓝海市场。公司传统主营为铝型材生产与销售,本次定增将募集资金用于投资年产40万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目。铝模板为新兴建材,应用范围广泛,符合一带一路、国家建设、环保建材等战略目标。具有环保、施工快、用途广、可回收等优秀特性,对传统木模板具有极强的替代性; 定增锁定3年,看好公司长期发展。本次非公开发行对象多与公司有关联关系, 锁定期长达36个月,足见公司管理层对于公司未来的发展抱有坚定的信心。募投项目能为公司带来新的利润增长,且能较好的结合前期的募投项目,充分发挥协同效益,为公司价值带来极大; 设立并购基金,培育下个业绩金蛋。公司与斐君资本共同成立闽发斐君并购基金, 将瞄准高端设备制造、工业 4.0为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算、大数据、物联网企业寻求并购、投资机会,培育公司下一个业绩金蛋。 盈利预测与估值。公司受益于国家推动一带一路下,所带来的高速公路、铁路、港口群等基础设施需求,将为公司带来巨大的市场成长空间,且2015年5月公司前期的4万吨铝型材完工将投入生产,2015年销售量有望增长25%以上。定增资金将用于投入年产40万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目,项目本身具极高的市场价值,且每年能够消化前期项目的1万吨铝型材,为公司带来协同效益。此外,本次定增锁定期为36个月,充分体现公司管理层对公司长期发展的信心。成立并购基金,瞄准高端设备制造、工业 4.0为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算等符合国家战略规划的产业做投资,将孵育公司下一个业绩金蛋。我们预计2015-17年摊薄后EPS 分别为0.10、0.15和0.23元(总股本为转股后股本,并假设定增成功对股本的影响)。给予公司2015年200倍市盈率估值,对应目标价20元,买入评级。 风险提示。下游需求不足,铝价持续下跌,定增遭否决,并购风险。

　　余文心 信邦制药 海通证券

　　医疗2.0 时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0 模式向医疗2.0 模式转型。我们认为,公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量,扩展商业的销售渠道,提升工业的研发能力,进而全面提升公司竞争力。在2.0 时代面前,1.0 时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0 的代表企业之一,能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。 建立贵医云平台,参与远程医疗试点,互联网医疗促转型升级。公司与贵阳医学院附属医院签署合作协议,为贵阳医学院附属医院以及公司旗下医院建设“贵医云”平台,发展远程医疗。此外,贵阳卫计委将从今年6 月起在63 家医院开展远程医疗试点,其中贵州省肿瘤医院入选试点医院,是唯一的民营医院。通过参与远程医疗试点,省肿瘤医院一方面能够学习到301 医院的先进诊疗技术,提升诊疗水平;另一方面能够利用双向转诊,吸收县级医院的重症患者,向县级医院转移轻症患者提高医疗资源使用效率,增强盈利能力。目前,公司的互联网医疗平台还在搭建中,可能会利用互联网平台发展慢病管理、术后康复等业务,实现公司从医疗1.0 时代向2.0 时代升级。 强烈看好公司拥有的强大线下医疗资源和线上布局。一方面,公司拥有6 家运营中的医院,与贵医附院合作开展互联网医疗,线下资源强大。另一方面,公司发展互联网医疗的决心大、力度强、思路到位。我们认为做好互联网医疗需要线下资源与互联网思维相配合,缺一不可。市场上既有资源又有互联网思维的标的十分稀缺,信邦制药是线下与线上切合做好的标的之一。 盈利预测与投资建议:假设中肽生化2015 年10 月并表,我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.36 元,同比增长74%、67%、35%。我们认为合理股价为30.00 元,对应2015-2017 年PE 分别为188、115、83 倍,给予“买入”评级。 不确定性因素。医疗事故的风险。

　　涂力磊 贾亚童 苏宁环球 海通证券

　　投资要点: 公司拟设立全资子公司。为配合公司战略转型,加强相关产业布局,公司公告拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司。公司曾在2014年的年报中披露,公司未来将会进一步加大转型的力度,除了已经进入的影视传媒行业以外,将会基于原有地产主业的优势及资源, 并考虑产业之间的协同效应,确定了大文体、大健康、大金融的转型目标,未来将会积极在多个前沿产业方向进行布局和尝试。本次拟设立的教育、健康、金融等全资子公司系为配合公司战略转型,加强相关产业布局,为相关产业的项目推进设立的全资子公司。同时在上海自贸区设立的股权投资公司系为加强公司项目投资管理和资本运作,享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,作为未来公司开展国内外业务的投融资平台。 同时公司继续坚持传媒文化转型方向。同时公司维持在文化传媒产业方向积极转型势头。2014年7月份公司正式收购苏宁文化100%的股权之后,公司先是通过收购泓霆影业51%股权切入电视剧制作行业;12月份公司通过参与英皇影业的《破风》,正式进入电影制作行业;此后公司再次参与筹备成立创意文化产业投资基金。公司在文化传媒产业转型方面同时保持积极的势头。 非公开发行进一步补充资金。另外公司公布了非公开发行方案,拟以不低于8.25元/股发行5.58亿股,共募集资金46亿元。募集的资金在扣除费用后主要用于公司现有的房地产项目。预计本次非公开发行将进一步缓解公司的负债情况,优化公司的资金结构。 员工持股计划保证利益一致。另外,公司公告董事会正式通过面向不超过76名职员的员工持股计划。借助于大股东向其提供的无息贷款,员工持股计划将通过大宗交易平台直接受让大股东所持有的4000万股公司股票,以其作为员工持股计划的标的。该计划针对公司高管相对集中,对于高层的激励将更加直接到位, 有助于公司业绩进一步提升。 投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.50元和0.64元。截至5月29日,公司收盘于20.19元,对应2015年PE 为40.38倍,2016年PE 为31.55倍,考虑到公司业务转型方向多元化具有较大的发展潜力,给予公司2015年50倍PE,对应目标价为25元,维持“买入”评级。 风险提示。公司转型不达预期。

　　涂力磊 贾亚童 莱茵置业 海通证券

　　投资要点: 公司公告与威尼斯人进行合作。此次公司公告,与威尼斯人澳门股份有限公司签署了《关于体育赛事商业开发的长期战略合作框架协议》,双方在建立全面战略合作伙伴关系的框架下,优势互补,共同开拓境内外体育市场,建立长久的互利合作机制。具体来看,双方将会在澳门及国内体育赛事组织及运作等方面进行积极的合作,这是公司自3月份在澳门成立子公司之后再次在澳门就体育产业进行拓展。 公司继续加速向体育产业转型。公司体育相关产业转型的步伐在逐步加快。公司在2014年年报中提出“一体两翼”发展战略,明确将在未来发展体育相关产业, 随后在一个星期后,首先在澳门成立莱茵达赛事传播公司,率先迈出转型体育产业的第一步,旨在通过该平台拓展体育赛事与传播的国际市场,学习先进市场的赛事运营技术和经验,引进国际赛事,推进公司国内体育产业的发展;后续公司再次在横琴岛设立横琴体育产业交易中心,通过进一步建设体育产业的高效的信息发布平台和电子交易系统,来进一步加快向体育产业拓展;4月份公司收购万航信息,公司再次在体育互联网方面进行了尝试;进入5月份之后,公司与威尼斯人澳门股份有限公司签署了长期战略合作框架协议,双方建立长期战略合作伙伴关系,共同开拓境内外体育市场。威尼斯人公司拥有着丰富的国际大赛资源、经验和商业化运作资源,通过本次合作,一方面可以将国内优秀赛事进行国际化推广,另一方面可以将国际性赛事引入国内市场,丰富国内体育市场内容,进一步增强公司市场竞争力。 体育产业是系统性重要产业,具备巨大发展空间。体育产业目前是国家政策重点支持产业之一。从2010年开始国家就通过持续行业政策来推动体育产业发展。政府希望通过积极鼓励体育产业发展,达到强化民众身体素质,维护大众健康的目的。同时体育文化不仅仅是关系民众健康的重要产业,依照发达国家的经验来看,还将是对经济贡献意义重大的新兴产业。以美国为例,美国是体育产业最发达国家。2010年体育产业产值高达4410亿美元,是汽车产业的2倍,影视产业的7倍,约占GDP 的3%。 投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。截至6月1日,公司股价收盘于29.70元,对应2015年PE 为198倍,2016年PE 为84.86倍。考虑公司转型坚定,地产业务70亿库存有望提供近14亿以上转型资金,属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年270倍估值,即目标价为40.5元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。公司转型不达预期。

　　刘博 施毅 钟奇 安泰科技 海通证券

　　投资要点:公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,积极推进混合制改革,业绩有望提升,实现扭亏为盈。 公司是多元化业务综合大型集团。公司以先进金属材料及制品的研发和生产销售为主业,是国内金属新材料行业的领军企业,业务领域包括“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大板块。 外延式收购延伸钨钼产业链。公司以10.36 亿元收购天龙钨钼100%股权。天龙钨钼是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,其掌握了钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。公司的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域,公司拟将粉末冶金事业部下属难熔材料分公司的经营性资产注入天龙钨钼。整合完成后,双方在技术研发和应用、生产与采购、销售渠道、经营管理等方面产生协同效应,降低成本,提升市场定价能力,逐步主导国内高端钨钼制品市场。公司此次收购天龙钨钼将共享彼此的技术、渠道和客户资源,延伸和丰富了公司钨钼制品的产业链。随着公司钨钼产业链的继续拓展,公司将成为具备强大市场竞争力的国际一流水平的钨钼精深加工企业。 高管参与认购非公开发行份额,提升员工积极性。为提高公司绩效,增强公司盈利能力,公司收购天龙钨钼的同时还向中国钢研、安泰振兴专户(管理层及骨干员工)及华腾资管计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过3.42 亿元,发行价为8.17 元/股。其中安泰振兴专户(由安泰科技管理层与核心骨干参与认购公司非公开发行股份的股权投资计划全额认购)拟认购配套募集资金不超过1.6 亿元(1958.38 万股),参加对象总人数不超过200 人,以自筹资金认购股权投资计划,其总份额不超过1.6 亿份,总金额不超过1.6 亿元。 顺势改革,聚焦主营。未来公司将以业务板块化、资产股权化、股权证券化为主导方向,打造“6+1”产业发展平台,形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台。并结合国资、国企改革等背景因素,顺应改革大势,推进混合所有制。同时,公司将逐步退出不具有控制力的参股企业,符合公司聚焦主业、强体瘦身的战略转型和调整要求。 维持公司“买入”评级。公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。未来公司将形成功能材料、非晶材料、粉末材料、焊接材料、超硬材料、高速工具6 大核心产业板块和1 个投资孵化业务平台,利用资本市场优势在产业链上下游展开战略布局,积极推进混合制改革,业绩有望提升。考虑到公司与天龙钨钼的协同效应,天龙钨钼并表给公司带来的业绩提升(如果公司对其进行资产注入,天龙钨钼2015 年全部并表将为公司贡献7000 万利润,对应发行股份后公司总股本10.30 亿股摊薄的EPS 将增厚约0.068 元),我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.09 元,0.11 元和0.19 元,目标价22.05 元,给予公司2015 年245 倍PE 估值,维持公司“买入”评级。

　　涂力磊 贾亚童 天业股份 海通证券

　　事件:公司控股企业天恒盈合拟通过并购方式对济南市高新区天业小额贷款股份有限公司股权进行收购,收购完成后,天恒盈合将拥有天业小贷100%的股权权益。 点评: 前期设立天恒盈合,积极投身金融产业及互联网产业。公司前期已公告,拟发起设立天恒盈合打造上市公司多元化发展平台。天恒盈合主要投资于与金融产业及互联网产业及其配套产业相关的项目及具有持续盈利模式、中低风险的项目,符合国家相关法律及产业政策的要求。本次收购小贷企业,符合公司与前海盈合共同设立合伙企业的目的,有助于拓展公司投资渠道,积累金融、互联网等行业及股权投资经验。 收购天业小贷,金融产业整合起步。本次收购的济南市高新区天业小额贷款股份有限公司为大股东持有资产。天业小贷于2011 年11 月10 日成立,为山东省小额贷款企业协会副会长单位。 后期大股东其他金融资产整合进度值得关注。除本次收购的天业小额贷款股份有限公司外,大股东为枣庄商业银行股东,持股比例达到16.35%。枣庄银行连续两年被中国银监会评为“3A”级银行机构,被评为2013 年度“中国最具创新力中小银行”、2014 年度“中国最具竞争力中小银行”。根据2015 年枣庄市金融办、市人民银行、枣庄银监分局下发了《关于进一步提高金融支持实体经济发展水平的实施意见》,要求力争3 年内,全市银行业金融机构各项贷款余额突破1300 亿元,银行业金融机构达到21 家以上,上市企业不少于3 家。同时,支持枣庄银行设立异地分支机构,力争3 年内,设立异地分支机构2 家以上,资产规模达到200 亿元以上。支持枣庄农商银行引入优质战略投资者,力争3 年内资产规模达到260 亿元以上。 多元化值得关注,维持“增持”评级。公司2014 年年报表示,2015 年预计营业收入完成约14 亿元,营业成本约10.15 亿元,期间费用1.59 亿元。预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.27 和0.43 元。截至5 月29 日,公司股价收盘于26.11 元,对应2015 年PE 为96.7 倍,2016 年PE 为60.72 倍。公司已开始朝金融及互联网产业及其配套产业发展,相关对应公司2015 年平均估值在240 倍,考虑天业股份目前处于起步阶段,给予2015 年110 倍估值,即目标价为29.7 元,维持“增持”评级。

　　余文心 嘉事堂 医药生物 海通证券

　　伴随医保控费、医药分开、医疗互联网化等产业趋势逐步明朗,嘉事堂以药品GPO 采购为基础,开始向PBM、电商O2O 等创新业务拓展。 我们认为,在为付费方和患者群体提供多样化增值服务的过程中,公司的业务附加值有望大幅提升。创新基因造就嘉事堂。我们认为,前瞻性的业务布局,以及出众的战略执行能力,是公司逐步成长为北京区域龙头的关键所在。2011年以来,公司已在医院增值服务、药品GPO 采购、高值耗材外延扩张等领域践行多项创新商业模式,带动扣非净利润增速从12.5%到27.6%到33.4%再到43.2%加速增长。2015/16年有望成为公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期。我们预计2014-16年将是公司前期商业模式创新的集中业绩兑现期。2015年,前期公司收购的高值耗材业务将大量并表,我们估计公司器械业务收入有望从2014年约17亿元上升至2015年40亿元以上的水平。2016年,新一轮非基药招标、器械第三方配送平台业务的快速扩张,将为公司高增长提供有力支撑。我们预计公司2015/16年的扣非净利润复合增长率有望接近50%。 顺应行业趋势,业务向付费方和患者群体渗透。嘉事堂目前业务主要为医药工业企业和医疗机构间的药品和高值耗材配送。伴随医改深化、医疗互联网兴起,公司开始借助GPO 采购能力,业务向付费方和患者群体渗透。1)对付费方:伴随医保控费压力的提升,我们预计,公司的GPO 采购模式有望向PBM 业务升级,从为企业办公立医院控费升级为为各类医保控费;2)对患者群体:公司已公告增资嘉事堂连锁药店,将发力电商O2O 业务。未来公司有望为患者提供多样化的药品综合服务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年 EPS 分别为0.79元、1.13元、1.45元。我们认为,通过向PBM、医药电商等业务拓展,公司的成长天花板和中期盈利能力将大幅提升。我们按照2015年EPS 以及100倍市盈率,我们给予公司79元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 不确定性因素。医药电商相关政策的出台时点存在低预期的可能。

　　刘博 施毅 钟奇 盛达矿业 海通证券

　　互联网概念+资产注入,双轮驱动提升未来估值:公司拟出资8000 万元对百合在线进行增资,其所经营的百合网是国内著名网络婚恋服务商,目前注册人数近1 亿人。 公司此次对外投资主要基于两点理由。其一,公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景,未来有望获得较高投资回报;其二,公司积极跟紧时代步伐,勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。 公司于去年四月份通过董事会做出承诺,待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续,以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续,两家公司满足注入条件时,即启动相关程序。 扩产+金属价格上涨,公司业绩有望大幅增长。公司14 年业绩下滑主要由于金属价格下降,同时公司主动减缓生产节奏,减少了产量。15 年银、铅、锌价格上涨逻辑下,公司有望增加产销量。量增价升利好下,公司今年业绩有望大幅增长。 金属价格上涨,未来业绩受益:公司主营业务主要涉及三种金属,银、铅、锌。年初至今,这三种金属价格均有不同程度上涨。金属价格仍具备上涨空间。主要基于全球流动性持续加码。在欧洲、中国、日本等大国相继祭出宽松政策之后,全球其他国家也被迫加入“货币战争”。预计全球宽松的货币环境将延续,且有望加深。 盈利预测与投资建议。考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015 年40 倍的PE 估值。预计2015-2017年EPS 分别为0.78 元、1.01 元和1.30 元。六个月目标价为31.20 元。维持“买入”评级。 不确定性因素。金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力。

　　刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 欧浦钢网 长江证券

　　事件描述。今日公司发布公告,公司控股股东中基投资及其股东陈礼豪、陈绍权与北京华山投资签署了《战略投资合作框架协议》,华山投资将分2 至3 期募集投资基金(或信托计划)对中基投资进行现金股权增资。增资完成后,华山投资及其关联公司将持有中基投资约为19%的股权,但并不改变中基投资实际控制人。 公司股票自2015 年6 月2 日开市起复牌。 事件评论。 引入银行系战略投资者,供应链金融发展如虎添翼:华山投资的发起源于民生银行贸易金融部,经营范围涵盖私募股权投资、企业并购与重组、投资银行业务、财务顾问等企业增值服务,熟稔中国企业和市场运作。同时,华山投资具有雄厚的银行背景,在供应链金融领域经验丰富。此次华山投资对公司控股股东中基投资进行股权增资后,有权通过中基投资向公司委派2 名执行董事和1名独立董事,这无疑将对公司的供应链金融业务的发展产生实质性影响。 在公司发展供应链综合服务的金融环节,战略投资者华山投资的引入,将直接带来协同效应:首先,华山投资可利用其包括银行在内的丰富金融资源,协助公司搭建连接供应商、终端用户和金融机构的金融通道,协助公司疏理供应链金融流程;其次,在供应链金融业务运用的具体产品方面,华山投资将帮助公司引进融资租赁、并购基金、产业基金、保理业务、资产证券化等相匹配金融工具,拓宽供应链金融业务广度;此外,华山投资还将协助公司引入专业高端金融创新人才并且支援公司第三方支付平台的建设完善。这一系列可预期影响将使公司已初具规模的供应链金融业务如虎添翼,充分发挥供应链金融配套服务的协同作用,提升公司的综合盈利能力。 战略合作拓展未来发展路径:公司与华山投资的本次战略合作设置2 年过渡期,过渡期内或过渡期满后,各方将共同寻找未来战略合作伙伴并由战略合作伙伴各方共同制定公司发展战略,在此过程中,我们预计公司将受益于华山投资广泛的政经资源背景。 预计公司 2015、2016 年的 EPS 分别1.12 元、1.38 元,维持“推荐”评级。

　　刘博 施毅 钟奇 金运激光 海通证券

　　金运激光在2014年切入3D打印业,凭借自身激光设备的技术迅速布局各领域,积极抢占先行者优势,员工持股计划的落地将激励员工加速布局。利用互联网、智能机器人等高新技术打造的金运模式是国内最完善的3D打印商业模式,能够实现产业的循环发展。公司未来三年净利润复合增速有望达138.59%。公司提出金运模式为国内最完善的3D打印商业模式。公司提出“金运模式:平台+生态圈”的战略规划,平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”,是以数字化技术应用为核心,服务激光、3D创新型企业,构建激光、3D生态体系的应用平台。平台纵向构建产业垂直整合生态链;横向采取硬件+软件+内容+服务的模式,扩展行业应用。积极拓展3D打印应用领域。公司在航空地毯、绣花机、飞梭机等领域皆已重大突破,为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。目前公司也积极投入火药研究,为将来运用到军工和民用方面做好技术支撑和行业卡位。 员工持股落地,激发员工热情。兴证资管鑫众18号集合资产管理计划于2015年5月15日至2015年5月19日期间,通过二级市场购买方式以均价53.46元/股,买入金运激光股票66.36万股,占公司总股本的0.53%。本计划的落地将提高员工凝聚力,达到员工与公司利益共享,使员工更加积极开拓市场、积极提升公司技术,加快公司提升领导者优势。 与国际大厂合作,实现技术资源互补。公司已与EOS、3Dsystems、Stratasys三家全球优质3D打印品牌实现不同程度的合作。解决了国内3D打印设备和材料种类的不足,同时还拥有可直接根据数据创建实物的业界最全面的材料组合,能够提供3D打印最全面的行业解决方案。 盈利预测与投资建议。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元(不考虑非公开发行股票对股本的影响),给予公司目标市值100亿元,对应股价79.37元,对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率,买入评级。 不确定性因素。潜在竞争者的存在;下游需求拓展不利;公司非公开发行股票未被批准。

　　刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 山东钢铁 长江证券

　　报告要点 事件描述 公司拟与建信金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务,融资金额合计15亿元。 事件评论 售后回租融资15亿元补充流动资金:本次融资租赁分为两大业务。其一业务以公司济南分公司拥有的3200m3高炉、中厚板粗轧机等生产设备作为租赁标的物,融资金额为5亿元。另一业务以公司济南分公司拥有的210t 转炉、400m2烧结机等生产设备作为租赁标的物,融资金额为10亿元。手续费合计0.325亿元,押金合计1.2亿元,年租金合计0.726亿元。实际综合融资成本分别为5.8%和5.67%。待租赁期满后,本公司按协议规定以零元价格将出售的固定资产进行回购。 公司将自有的固定资产出售给建信租赁以此获得发展资金,然后通过租赁的形式将出售的固定资产租回使用从而不影响公司实际经营。本次交易可满足公司在生产经营过程中的流动资金需求,调整负债结构及节能减排等环保方面的投入,并由此一定程度提高公司的持续经营能力。 借日照项目扩产、升级,助力品种结构升级:公司拟定增收购集团下属的日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目。日照基地项目将采用先进工艺,服务山东以及周边地区中高端制造业,主要产品面向海洋工程、高端制造、新兴能源产业等。相比于公司传统产能,日照钢铁精品基地项目具有如下优势:(1)产品附加值较高,具有较高的产品竞争力;(2)临近港口,具备原料与钢材运输成本优势。此次收购项目在扩大公司产能规模的同时,有助于公司产品结构升级优化,增强产品整体盈利能力。 由于公司本次售后回租融资行为,对合并口径公司实际经营情况影响相对有限,因此,预计2015、2016年EPS 分别为0.01元、0.02元,维持“谨慎推荐”评级。