珠江钢琴：广州国企改革加速，公司为先进制造和现代服务双重优质标的，建议增持！
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　事件：广州发布《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》。广州市国资国企改革加速，重点在于：1、混合所有制企业成为市属企业主要形式，至2020年竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司；2、到2017 年市属企业调整至30 户左右，市属经营性国有资产的80%集中到前20 户，涵盖战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等优势产业。
　　国有资本运作和布局优化加速，珠江钢琴打造钢琴制造、音乐教育、文化传媒三驾马车，战略转型大文化企业，为先进制造和现代服务双重优质标的。1、本次广州国企改革围绕两条主线：突出国有资本运作，推动混合所有制改革和上市公司的重组与整合；强化国资布局优化，对优势产业重点扶持和布局。2、公司为先进制造和现代服务双重标的。1)巩固传统钢琴制造业务龙头地位，积极优化产品结构，提升产能利用率。2)借力数码乐器，积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴和增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院，通过设立文化教育投资公司和教育基金组建内容、渠道、互联网+平台一体化教育体系，积极探索O2O 文化艺术教育战略，与福建埃诺教育合资设立珠江埃诺教育有限公司、筹划培训旗舰店、和广东轻工学院等教育机构探讨开展成人艺术教育及艺考等项目；前期公告与人民音乐出版社建立合作意向，线下3-5 年建立100-300 家社会化音乐培训门店；线上探讨网络教育、电子乐谱等线上平台与内容资源合作。3)成立珠广传媒，与钢琴文化和音乐教育协同发展。成立珠广传媒，打造资深管理团队，未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业，并与其他业务构成协同效应，预计15 年将有积极推进。
　　广州国企改革优质标的，有望成为大文化资源整合平台，建议增持！持续看好公司转型大文化企业战略布局以及公司管理层较强的执行力。公司传统钢琴制造业务产能扩展和结构升级同步推进；此外，通过数码乐器和多方合作音乐培训项目、成立珠广传媒公司等探索音乐教育O2O 和文化传媒协同发展，打造多元业务格局。公司此前已经通过股权激励方式对管理层实现有效激励。此外，作为广州国企改革重点标的，有望享受政策红利，后续作为相关资产的资源整合平台。我们维持公司15-16 年分别为0.18 元和0.23 元的盈利预测，目前股价(19.38 元)对应15-16 年PE 分别为108 倍和84 倍，后续艺术教育、文化传媒业务的发展，以及国企改革预期提供看点，公司目前总市值185 亿元(广州国资委持股比例为81.9%，6 月1 日解禁)，建议增持，第一阶段目标市值300 亿元！
　　应流股份： “中国制造2025”始于中国高端铸造
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司
　　投资要点
　　公司是国内高端铸件的龙头公司，未来开拓市场受益于“一带一路”和中国制造“2025”。
　　公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域。
　　公司最大的优势在于当前50%的订单来自于存量订单的维保业务。由于阀门类和泵类产品需要定期维修和更换，且这部分市场受油气价格变动影响较小，对公司而言是稳定的收入，因此，我们继续看好公司在油气行业泵阀铸件的稳定增长。
　　核电项目重启和中国核电走出去政策将带来公司业绩拐点。
　　受日本福岛核电站事件的影响，我国自2011 年后没有新增核电项目。福岛事件之前，公司的核电订单接近2 亿元，2013 年仅5000 多万。2014 年公司核电订单达到8000 万。我们预计，公司核电订单在2015 年会达到2 亿元左右，迎来业绩拐点。
　　2015 年上半年，招标期靠前的设备供应商的订单拐点已经到来， 预计今年下半年和2016 年，招标期靠后的设备订单也将会相继落地。
　　公司致力于高端铸件产品，毛利率高，产品单价不断上升。
　　过去几年，虽然公司铸件用主要原材料铜、钢、铁、镍等大宗商品均出现价格下降，但是公司产品的单价和毛利率一直维持稳中有升。产品单价从2009 年的2.8 万元/吨上升至2014 年的3.8 万元/ 吨，公司盈利能力在不断加强。
　　在产品单价提升的同时，公司毛利率也保持上升趋势：从2010 年的31.09%，上升至2014 年的33.27%。
　　全产品线、一体化的解决方案帮助公司完成产业链延伸。
　　公司拥有多种特殊合金产品的多年供货经验，可以满足客户对于产品材质的各种需求，公司具备生产100 多种特殊材质产品的能力。 公司拥有5 种铸造工艺，能够满足不同客户对产品性能结构的要求。 目前，公司在积极扩充产品线，力争实现产业链的延伸。公司依托铸造环节的突出优势，通过产业链各环节的先进设备和多种工艺组合，将铸造毛坯经过精加工成为核心零部件，进而经过焊接组装成为模块总成件，公司计划在未来实施向上下游产业链延伸的战略。
　　新产品技术壁垒较高，有望近期批量生产。
　　中子吸收材料是公司近期研发的新技术。中子吸收材料具有很高的研发和技术壁垒，目前公司工程物理研究院在该领域的技术储备位列国内领先的地位。中子吸收材料的业务净利润率将达到38%左右，具有良好的盈利前景。飞机涡轮片(PCC)技术的涉足大飞机和军工概念。我们国家在这一领域还是空白，公司最近开始涉足这一领域，凭借强大的研发能力，已经取得研究成果。
　　盈利预测
　　公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商，整体实力位列全球第三。2014 年业绩良好，我们对公司未来的前景也看好。预计公司2015/16/17 年的EPS 为0.36,0.81,1.05 元，按照行业平均50 倍市盈率计算，对应目标价格35 元-42 元。
　　风险提示：毛利率处于高位，原材料价格上调会引起毛利下滑。


　　江海股份深度研究：锂离子超容龙头，将主导能源变革
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　投资要点：
　　超级电容下游应用广泛，众多领域仍处于起步阶段，潜在市场需求超千亿。超级电容具有功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点，广泛应用于交通工具、新能源发电、电梯、港口机械、工业控制、电动工具、智能三表、军工等领域，目前仍处于起步阶段。远期来看，市场需求潜力达上千亿元，其中仅仅新能源汽车的市场需求就超过百亿元。
　　锂离子超级电容兼具传统超级电容和锂电池优质特性，有望成为主流趋势。相比于传统电双层超级电容，锂离子能量密度高，实验测试值可达20-40Wh/kg，是碳基超级电容车的5倍左右。锂离子超级电容用于公交车系统，充电6-7分钟可以行驶20公里，此外，锂离子超级电容配套设施成本低，其充电桩不到200万元，而锂电池充电桩要上千万元。随着工艺技术的不断突破以及未来石墨烯等新材料的加入，锂离子超级电容有望成为主流趋势。
　　江海股份在锂离子超级布局起点高，兼备技术和人才优势，有望成为新龙头。公司一开始收购日本ACT、海外高校科研团队合作，并引进国内资深研发团队，自行生产技术壁垒最高的电极材料，布局起点高。公司不仅单体电容，还做均衡电路、机箱和散热系统并组成模组进行销售，单模组价值几十万元，附加值大幅提升。不同于碳基超级电容(技术相对成熟，全球格局已定，国内厂商参与较多)，锂离子超级电容市场并没有实力突出的参与商，而公司开发的锂离子超级电容器能量密度已大幅领先于行业水平，目前产品在新能源汽车、地铁、电梯等领域送样供货，预计今年收入达1000-2000万元，明年将达上亿元。我们认为，公司在电容行业沉浸近60年，几十年沉淀使得公司在技术积累、人才沉淀、产品稳定性等方面优势明显，未来拓展超级电容具有天然优势，随着锂离子超容能量密度提升及产能大幅释放，公司有望成为全球锂离子超级电容新龙头。
　　公司铝电解电容稳定增长，薄膜电容进入高增长期。公司铝电解电容加大工业应有投入力度，并积极向关键电子材料垂直一体化延伸，目前公司化成箔自给率为70%左右，毛利率保持稳定，收入稳定增长。薄膜电容生产线已经搬至新厂，产能逐步释放，今年5月底将扩充至6条生产线，正进入高增长期。
　　盈利预测与估值：我们看好公司锂离子超级电容发展前景，预计2015/2016/2017年公司EPS 为0.49/0.64/0.82元，维持推荐评级。
　　股价表现的催化剂：锂离子超级电容产能爬升顺利，销售拓展顺利。
　　浔兴股份：双主业格局确立，定增开启体育业务发展快车道(体育行业研究报告之二)
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市，为拉链行业龙头企业，连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地，产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿，同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%，码装拉链占比19.12%，拉头占比14.35%，纽扣占比0.19%，其他占比0.24%；实现净利润7820万，同比增长29.03%；净利率为7.4%，同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。
　　依托CBA 篮球队和晋江体育产业，极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA 男篮球队。福建浔兴SBS 男篮俱乐部在CBA 中成绩稳定，当家球星王哲林为中国男篮未来之星，或将于明年参与NBA 选秀登陆NBA 赛场。此外，福建晋江为国家体育产业基地，人才聚集和产业氛围优良。
　　定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案，非公开发行股票2400万股，由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业(有限合伙)、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理，王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日，中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查，决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准，将助力公司大力发展体育产业。
　　近期可能的催化剂：体育产业政策利好持续落地；中国申办2019年男篮世界杯成功；公司定向增发获得证监会批准；公司体育产业布局落地；CBA 篮球联赛改革。
　　首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年，传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿；实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿 ，EPS 为0.69元、0.90元、1.16元，对应PE 为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批，2015-2017年对应EPS 为0.60元、0.78元、1.00元，对应PE 为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业，市场空间巨大，首次覆盖予以“买入”评级。


　　赤峰黄金：环保收购再下一城，进军废旧电器回收
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司
　　事件：2015年6月2日赤峰黄金发布关于签署股权收购及增资意向书的公告，公司向梁建平先生支付人民币4000万元，同时向安徽广源科技增资人民币6000万元，获得后者55%的股权。本次签署的《股权收购及增资意向书》只是各方对目前意图的一个陈述，并不构成具有约束力的合同、承诺或协议。
　　点评：环保收购再下一城，进军废旧电器回收。广源科技是一家经国家环保部、财政部、发展委、工信部四部委评审确认的享受国家环保基金补贴的废弃电器电子产品处理企业，与公司在2014年收购的雄风环保可以产生业务协同效应。公司本次收购广源科技55.00%的股权，能够实现优势互补、资源共享，有利于公司进一步优化业务结构、扩大业务规模，增强公司盈利能力和持续发展能力。
　　利润承诺保证业绩，环保利润占比提高。广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺，2015-2017年净利润不低于1300万元、1900万元、2800万元，未完成的利润承诺由两位进行现金补偿，在此期间赤峰黄金保留收购剩余45%股份的权利。本次收购完成后，公司环保板块利润贡献有望进一步提高，实现估值切换。
　　盈利预测及评级：由于本次收购尚未签订正式的合同或协议，存在不确定性，因此我们维持公司15-17年EPS0.40元、0.50元、0.42元的预测，继续给予“买入”评级。
　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断；收购事项中止。
　　苏宁环球：设立全资子公司，转型进一步加速
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　公司拟设立全资子公司。为配合公司战略转型，加强相关产业布局，公司公告拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司。公司曾在2014年的年报中披露，公司未来将会进一步加大转型的力度，除了已经进入的影视传媒行业以外，将会基于原有地产主业的优势及资源， 并考虑产业之间的协同效应，确定了大文体、大健康、大金融的转型目标，未来将会积极在多个前沿产业方向进行布局和尝试。本次拟设立的教育、健康、金融等全资子公司系为配合公司战略转型，加强相关产业布局，为相关产业的项目推进设立的全资子公司。同时在上海自贸区设立的股权投资公司系为加强公司项目投资管理和资本运作，享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策，作为未来公司开展国内外业务的投融资平台。
　　同时公司继续坚持传媒文化转型方向。同时公司维持在文化传媒产业方向积极转型势头。2014年7月份公司正式收购苏宁文化100%的股权之后，公司先是通过收购泓霆影业51%股权切入电视剧制作行业；12月份公司通过参与英皇影业的《破风》，正式进入电影制作行业；此后公司再次参与筹备成立创意文化产业投资基金。公司在文化传媒产业转型方面同时保持积极的势头。
　　非公开发行进一步补充资金。另外公司公布了非公开发行方案，拟以不低于8.25元/股发行5.58亿股，共募集资金46亿元。募集的资金在扣除费用后主要用于公司现有的房地产项目。预计本次非公开发行将进一步缓解公司的负债情况，优化公司的资金结构。
　　员工持股计划保证利益一致。另外，公司公告董事会正式通过面向不超过76名职员的员工持股计划。借助于大股东向其提供的无息贷款，员工持股计划将通过大宗交易平台直接受让大股东所持有的4000万股公司股票，以其作为员工持股计划的标的。该计划针对公司高管相对集中，对于高层的激励将更加直接到位， 有助于公司业绩进一步提升。
　　投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.50元和0.64元。截至5月29日，公司收盘于20.19元，对应2015年PE 为40.38倍，2016年PE 为31.55倍，考虑到公司业务转型方向多元化具有较大的发展潜力，给予公司2015年50倍PE，对应目标价为25元，维持“买入”评级。
　　风险提示。公司转型不达预期。


　　华工科技：转型-一手物联，一手智造
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　公司激光等四大传统产业奠定智造基础
　　公司加速物联网转型将打开新一轮智造成长空间
　　报告摘要：
　　传统产业布局完整，具备智造龙头公司潜质。从产业布局来看，公司在布局上拥有华工图像、高理电子、正源光子、华工激光、华工赛百等五家核心企业。华工图像、高理电子、正源光子、华工激光是国内知名品牌，细分领域的市场占有率处于行业领先地位，四大业务支撑公司在大激光行业进行全面布局。华工赛百承载了华工科技产业转型的先锋使命，通过校企合作、资源整合，为公司物联网产业开辟新的未来。
　　转型物联网服务符合公司中长期战略转型需要。“物联科技”作为华工科技的第五大板块，承载了华工科技产业转型的先锋使命。华工科技智能物联前景广阔，业务发展融合了四大传统业务板块的优势。华工赛百为公司的现代服务业平台公司，作为物联网业务的起点，其余板块提供具体业务支撑：激光公司聚焦工业4.0，提供智能工厂解决方案；图像公司提供商品防伪及溯源的解决方案；高理公司中传感器构建物联网的根基，可穿戴、智能家居领域均有可为。正源公司从传统通信市场向新型I.T行业市场转型。物联网将公司各产业板块融合在一起，形成强大协同效应。
　　给予“买入”评级。我们看好公司传统业务在智能制造方面的能力积累，同时更看好公司转型物联网服务之后的全产业链优势和估值提升。公司左手智造，右手物联网，有望凭借产业优势成长为物联网企业龙头。我们预估2015~2017年EPS为0.26、0.36、0.46元，给予“买入”的投资评级！
　　麦迪电气：依托集团转型，重点发展智慧医疗
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　公司的控股股东是麦克奥迪控股有限公司，本次公司向同一控制人控制的关联企业定向增发股票，收购同一实际控制人控制的麦迪实业公司。此外，集团旗下还有麦迪医疗公司没有上市。
　　公司原本是国内最大的环氧绝缘件供应商，环氧绝缘件业务主要客户是各类电气设备厂商，公司已经与国内各大厂商以及跨国公司ABB、西门子、施耐德建立了长期的良好合作关系，是稳定盈利的基础。
　　麦迪实业是国内品牌第一的医疗显微镜供应商，主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。重组方案已经通过审批，麦迪实业作价6.5亿元，发行价格确定为9.33元，发行数量为6966.77万股。在国内市场，麦克奥迪牌显微镜规模与品牌名列第四，仅次于光学显微镜的四大跨国巨头蔡司、尼康、莱卡和奥林巴斯。承诺2015~17年的扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元。
　　麦迪医疗麦迪医疗主营业务为病理切片数字化扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞 DNA 定量分析系统(用于癌症早期筛查)及相关诊断耗材的技术支持与医疗诊断服务2014年底净资产2037.13万元，2014年销售收入4924.29万元，净利润1071.76万元。由麦迪医疗研发，与国家卫计委联合建立的“数字病理远程诊断与质控平台”居领先地位。三家著名医院成为平台的区域中心，包括北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学附属第二医院，同时还与20家省级会诊中心建立联系，为 60多家医院提供远程病理诊断服务。与德国杜塞尔多夫大学和亚琛技术大学合作的Motic-Cyto 多级模块病理细胞分析系统，可对30多种恶性肿瘤提供早期诊断，对病理诊断水平较薄弱的基层医疗机构更具有实用价值，对提升我国医院的病理诊断水平具有较深远意义。病理远程诊断平台未来具有巨大的发展潜力。
　　预计2015~17年的EPS 为0.36、0.43、0.51元，对应的PE为90、77、64倍。给予“买入”评级，目标价60元。
　　风险提示：麦迪医疗是否注入具有不确定性。