东方国信：大数据运营的产业布局完全打通，目标89元



　　事件：
　　1、公司以自筹资金12,000万元认购海芯华夏（北京）科技股份有限公司非公开发行的1,000万股股份，投资完成后公司将持有海芯华夏43.48%的股权。业绩承诺：2015年度、2016年度及2017年度经营性税后净利润分别不低于人民币500万元、人民币1,500万元、人民币3,000万元。
　　2、公司以自筹资金3,000万元投资北京摩比万思科技有限公司，投资完成后，公司将持有摩比万思166.67万元的出资额，占其 25%的股权。业绩承诺：2015年度经营性税后净利润不低于0万元人民币，2016年度经营性税后净利润不低于500万元人民币，2017年度经营性税后净利润不低于2,000万元人民币。
　　点评：
　　将“数据获取+数据分析+数据变现”大数据运营的产业布局完全打通，战略意义极为重大！东方国信过往一直是以项目制、订单制作为主要的商业模式，基本上收入和利润都来自于对B端客户开发大数据系统/平台，并且通过内生+外延的方式形成了电信+金融+政府+工业的四大大数据板块。此次投资的两个公司虽然体量不大，但实际战略意义极为重大：1、对公司的数据源是一个补充，海芯华夏和摩比万思都是自己拥有独立数据采集能力和数据库的企业；2、标的公司均具备做数据运营的能力，加之东方国信的数据补强，未来可以开展基于农业和金融的大数据运营。相当于为公司的数据在细分领域找到了变现的出口！3、标的公司可以得到东方国信在数据层面和数据分析技术上的支持。整体来看，此次对外投资是数据+技术+客户资源的完美结合。
　　我们认为，大数据行业应该从三个层次选股：（1）数据源；（2）数据分析处理能力；（3）运营变现落地能力。即使把非上市公司也考虑在内，从产业链布局完整程度、软硬件大数据技术能力、团队的专注度和大数据的人才储备来看，东方国信的综合实力在国内都是第一集团，甚至是领先的，这已经从最为市场化的电信行业得到了验证，也是众多具有数据应用场景的垂直行业里面的企业希望与东方国信进行业务合作的根本所在，即东方国信的数据获取能力和数据分析处理能力已经得到了市场的认可。经过了大半年的考察和研究，公司终于在数据变现的“最后一公里”上做出了动作，完成了数据运营的闭环。公司首先选择了互联网金融的数字营销这个垂直行业，我们认为，一方面，数字营销是目前数据变现最为成熟的模式，公司所收购的标的又是在数字营销领域里专注做互联网金融的数字营销，更为高端，对公司未来的互联网金融业务的布局具有重大意义；另一方面，数据运营未来可以在众多行业开花结果，包括电子商务、征信、保险等领域都有巨大的数据运营空间，而且客户群体将扩展到C端，每个细分市场空间都很大。未来，我们认为，公司可以依托于自身优势和产业上的优质企业合作，强强联合、共同推动数据运营在细分应用场景的落地！
　　海芯华夏具有基于物联网的数据采集技术，形成了丰富的数据采集经验和8个农业知识库，商业模式成熟，把物联网数据采集系统通过服务费的方式在农业大棚进行辐射，后期对应农产品的种植、生产流通等进行专业指导，积极推动农产品生产、流通、加工、储运、销售、服务等环节的互联网化，为解决设施农业瓶颈（平衡农产品供给结构，提高农产品质量，稳定农产品价格）提供大数据技术服务。公司目前的客户主要以农户大棚、设施农业为主，后续可以延伸到农业生产企业，蔬菜集团，大型农场、大型农产品企业、各级政府等，通过2-3年的时间建立一个PB及的农业大数据平台，真正做到农业大数据的运营。我们认为，目前各行各业都已经看到了大数据的价值，大多数行业都处在第一阶段即大数据平台/系统的建设阶段，进行数据积累和运营模式探索，信息化完成后将启动第二阶段，即大数据的运营。目前来看，电信行业走在大数据应用的最前面，其他行业如东方国信的其他板块（金融、政府、工业）以及此次收购的农业从投资上来看都在加速，东方国信未来不论从订单模式还是运营模式看，都有极为广阔的发展空间！
　　摩比万思是国内专注于服务一线优质互联网金融企业，日均覆盖百亿流量、2 亿用户的领先移动互联网大数据精准营销公司。服务涵盖移动SSP（供应方平台），移动DSP（需求方平台）、移动网络受众数据挖掘和大数据管理（DMP）、基于App的广告定向投放管理及优化等，尤其在RTB效果优化、整合数字营销传播、消费者行为测量等专业领域占据领导地位。我们认为，1、公司在数字营销领域选择业绩体量不大但具有优质互联网金融客户的摩比万思，是公司深度布局互联网金融的战略性布局，通过数字营销进而吃透互联网金融业务，使公司的互联网金融专业能力快速提升。 2、投资之后的首要工作是引流，即扩大客户群体，目前摩比万思服务的互联网金融客户达50多家，其中包括融 360，宜信，陆金所等优质客户，预计到2015 年底，互联网金融客户合作数量将突破百家。通过投资，公司将补充摩比万思的数据源和分析技术，帮助其提升数据精度和分析精度，提高营销的精准度。3、下一步重点将深度挖掘客户价值，即利用公司更广的数据源为互联网金融客户服务，提供其他互联网金融业务。
　　维持买入评级。我们暂不对公司的盈利预测进行调整，预计2015年-2017年的EPS分别为0.44元、0.59元、0.75元，对应PE分别为100.9倍、76.3倍、59.4倍。我们坚定看好大数据的行业发展空间、公司的综合竞争力，资源整合能力以及团队执行力，维持“买入”评级，中期目标价89元。
　　风险提示。收购整合风险；运营商政策发生变化导致公司数据获取能力下降；运营商结算延迟风险；创业板大幅下跌风险。（国海证券）



　　大冷股份：收购武冷剩余股权，资产整合启动，目标31.26元
　　事件：大冷股份公告收购冰山集团和三洋电机持有的武新制冷49%股权，合计6669 万元，公司持股51%，收购完毕成为全资子公司。我们点评如下:
　　武汉新世界制冷曾经和烟冷、大冷齐名，并列为全国三大制冷设备公司，被大冷集团收购后一度由于内部竞争净利润从2000 万元下降到去年的微亏，成为大冷上市公司的全资子公司后，大冷将统一研发平台、服务平台和销售渠道、合并同类产品，预计将产生较强的协同效应、盈利水平有望回升；
　　我们坚定看好大冷新任管理层力推的互联网+战略: 将冷库、冷柜、冷藏车等存量设备接入云端，改变服务模式、最大化服务价值，今年面向生鲜电商速递推出的新产品社区自提冷柜未来将抢占冷链物流”最后一公里”，产生巨大的入口价值；
　　作为地方国企改革的典范，大冷已经完成对高管和核心员工的股权激励，未来无论是公司内部管理挖潜、增厚业绩，还是积极推动变革、启动外延扩张和集团资产整合，均具备广阔的成长空间。
　　财务预测与投资建议
　　我们测算公司 2015-17 年营业收入15.97/18.04/20.39 亿元，EPS 分别为0.42/0.53/0.65 元。对公司采取分部估值法，主业部分，参考可比公司估值15 年51 倍PE，考虑未来几年良好成长性给予20%溢价，主业对应每股25.70 元。国泰君安股权和老厂区土地老厂区土地重估价值20 亿元，对应每股5.56 元，合计每股31.26 元，维持买入评级，目标价31.26 元。
　　风险提示
　　国泰君安股权、老厂区土地重估价值低于预期，原材料价格上涨风险。（东方证券）


　　南都电源：互联网储能+环保稀缺标的，目标47.50元
　　维持“增持”评级,上调目标价至47.50元：公司公告以3.16亿人民币收购关联公司南都伟峰持有的华铂科技51%股权。华铂科技主营再生铅加工等，拥有全国性回收销售网络渠道优势明显，设备产量规模大环保水平高达国际先进水平。我们认为此次收购有助于南都打通现有铅电池产业链，与公司正在拓展的储能业务结合创造新利润增长点。考虑此次收购增厚公司业绩，上调2015-2017年EPS预测分别至0.35/0.55/0.79元，上调幅度分别为40%、55%、55%。参考能源互联网相关公司估值，给予南都电源15年PEG 1.4倍估值，上调目标价至47.50元，维持“增持”评级。
　　南都储能+环保协同发展的巨大增长前景被低估。市场认为储能由于经济效益等因素增长前景不大，南都此次收购再生铅企业也只是简单的产业链延伸。但我们认为南都通过此次收购储能+环保的协同发展拥有巨大的增长前景。原因：在未来以铅碳电池为代表的高性能铅电池将在众多领域存在广泛的应用，尤其是储能领域的背景下，未来铅电池的用量将大大增加。对铅资源需求的也将大增，而我国的铅资源量相对贫乏，再生铅技术是解决未来铅资源供需问题的关键。我国政府加大涉铅行业环保监管力度，涉铅项目审批指标成稀缺资源，获批新增企业数极少。未来随着铅电池应用的扩展铅电池使用量的增加，及随之而来的巨大废旧铅电池量面前，再生铅市场迎来强劲发展，现有企业有望独享市场发展带来的收益。
　　催化剂：储能补贴政策出台；售电牌照发放。
　　核心风险：储能补贴政策迟迟未出台；合作受阻推进缓慢。（国泰君安）


　　新开源（300109）：定增方案获得有条件通过，发展进入新阶段，目标150元
　　公司定增方案获得有条件通过，26 日复牌。收近期大盘的下跌给公司复牌后股价走势增加了较大的不确定性因素，但我们看好公司的长期发展前景和转型动作，给予未来6 个月150 元目标价判断，以及强烈推荐的评级。
　　1、定增过会，新开源转型正式落地。公司原有业务是PVP 和欧瑞姿，用于药用辅料以及日化用品添加剂和部分医疗领域（比如口腔护理等），原有业务弹性较大，能够支撑业绩快速增长。此次通过定增收购三个医疗资产，是公司向医疗领域转型的第一步，也是公司向医疗行业转型的开始，未来或将有更多的预期。
　　2、看好公司将收购的三个资产。公司通过换股加现金的方式收购三个公司：武汉呵尔医疗，上海晶能生物，长沙三济生物。呵尔医疗主要做肿瘤筛查设备（主要是宫颈癌），晶能生物主要针对科研机构提供高通量测序服务，三济生物是独立医学实验室，主要提供针对个体化用药的第三方检验服务。这三块资产都是优质资产，其中三济生物符合我们从临床角度对个体化诊疗行业发展趋势的判断（参加报告《从临床的角度看个体化诊疗》），特别是三济生物结合晶能生物的高通量测序技术平台，未来将面向更大的市场空间。
　　3、转型方向明确。从公司的收购动作来看，在跨行业并购中属于比较少见的，一次性收购三个医疗资产，均为董事和高管的关联资产，而且都从事的是医疗行业最前沿的领域，我们认为这反映了管理层对于上市公司转型的坚决态度和明确的方向，而不仅仅是试水。
　　4、投资建议。目前公司总股本1.15 亿股，根据公司增发方案，将向标的资产股东定增4115 万股，同时增发1371万股作为配套融资，定增价格13.1 元。累计增加股份数量5486 万股，增发后公司总股本大约1.7 亿股。公司目前股价87.6 元，现有总市值101 亿元，按照增发后总股本计算，市值149 亿元。我们预测2015 年公司原有业务净利润4900 万元左右，根据增发的对赌协议，三个标的2015 年合计净利润承诺2733 万元，合计净利润7633 万元。我们给予公司“强烈推荐”的评级，给予其未来6 个月目标价150 元。对应增发后的总市值约为255 亿元。（华创证券）


　　大洋电机（002249）：电动车动力总成霸主，四轮驱动持续发展，估值21元
　　电机起家，四轮驱动。公司以家电电机起家，2009 年涉足电动车动力总成。2011 年起，通过收购杰诺瑞、北京、美国佩特来，夯实汽车旋转电器的市场地位。2015 年，公司启动对上海电驱动的收购，登顶电动车动力总成产业霸主。同时，公司着力布局新能源汽车运营平台，或将成为另一支柱性产业。
　　电动总成：大洋本部耕耘七年，爆发增长。公司已设立三大研发中心，电机结构工业化设计、电机及控制器一体化设计能力提升较大。2014 年收入近1 亿元，同比增184%。我们预计，2015 年维持爆发性增长，收入可达2-3 亿元。
　　电动总成：上海电驱动，产业霸主，技术为王。电动车动力总成系统具较高技术、制造门槛，上海电驱动是我国最早进行动力总成研发生产的企业之一。产品稳定性、可靠性近国际先进水平，参与多项国家及行业标准制订和修订。
　　电动总成：上海电驱动，高增长可期。上海电驱动技术实力奠定其国内龙头地位，是少数盈利的内资企业。2014 年，公司商用车、乘用车动力总成市占率高达26.90%和21.32%，客户网罗一众主流车厂。据公告，公司未来数年业绩维持40%以上增长，我们认为，2016 年业绩超预期为大概率事件。
　　电动总成：大洋+电驱动，坐拥千亿市场，多重协同可期。我们测算，2015-2020 年我国电动车动力总成市场空间2300亿元，年均380 亿元。大洋电机收购上海电驱动后，市场份额逾30%。电驱动董事长贡俊将统领技术方向及团队调配。将在技术研发、供应链、客户资源等方面产生显著协同效应。
　　汽车旋转电器：佩特来焕新颜。2015 年4 月，公司完成美国佩特来收购，着手人员精简、生产外包降低成本。我们预计，2015 年，美国佩特来收入约6-7 亿元，2016 年，收入或将达9-10 亿元，重拾辉煌可期。
　　电动车运营：中山模式铸造发展第四轮。公司先期在中山推广电动车租赁，同时积极拓展惠州、江门等珠三角城市，下一步将推广至全国其他区域的中大城市。短期意义在于推动动力总成销售。中长期将与其他三大板块一起，四轮驱动公司发展。
　　盈利预测及估值。假设上海电驱动2016 年开始并表，预计公司2015-2017 年净利润分别同比增长63.32%、71.08%、35.20%，每股收益分别达到0.21 元、0.35 元、0.48 元。结合整体市场估值、新能源汽车板块估值水平，给予2016 年55-60X，合理价格区间19.25-21 元。维持“买入”投资评级。
　　不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。（海通证券）



　　上海家化：维持确信买入，目标62元
　　家化拟与片仔癀成立合资公司进入口腔护理领域。强强联合进入口腔护理领域，完善品类布局。高端中草药口腔护理未来发展空间巨大，片仔癀有望复制白药成功。牙膏合资公司与家化现有销售渠道将产生协同效应。维持确信买入，对应15 年经常性30x。目标价62 元。（中金公司）