银泰证券 陈建华

延续上周调整趋势，本周A股经过短暂企稳后再度向下杀跌，周五收盘沪指跌破4200点，深圳成指则逼近14000点，与此同时中小板、创业板同样大幅下挫，尤其创业板指数跌破3000点，并于周五创出其历史上最大单日跌幅。

就具体原因分析，6月中旬以来A市场的连续大幅下挫我们认为是多方面因素共同作用的结果。首先前期两市呈单边上升行情，期间并未有像样的调整行情出现，随着指数涨幅的扩大，沪深市场调整的压力同样在逐步增加；其次A股IPO节奏的加快以及中国核电、国泰君安等大盘股的上市融资增大了市场心理层面的压力，加上管理层对场外配资的清理，使得市场资金面受到直接冲击；此外对国内货币政策转向的担忧同样增强了各方的抛售意愿。在以上各方面因素的共同作用下，自6月中旬以来A股经历了一个风险持续释放的过程，期间资金的杠杆性质显著放大了两市的调整幅度，最终导致了沪深市场暴跌行情的上演。

对于后期，尽管连续大幅下挫后市场存在企稳反弹的可能，但结合当前市场的具体的情况分析，投资者短期依然应以防范风险为主，在更为确定的企稳信号出现前不宜盲目乐观。

杠杆资金的广泛应用是本轮行情的重要特征，其决定了一旦调整趋势确立那么市场将经历一个显著的去杠杆过程。本轮行情中A股杠杆资金的来源主要包括两个方面，一是券商的融资融券业务，其次则是民间场外配资，前者目前规模超2.2万亿，后者没有具体的统计数据，但预计规模也在万亿以上。杠杆资金是前期市场上行的重要推手，但资金性质也决定了其承受的压力有限，伴随A股行情的逆转，此类资金大概率的将进入去杠杆阶段，并将对后期两市运行形成持续的负面影响。此外，市场对货币政策转向的担忧首先缘于降准迟迟未能出台，同时央行对6月到期的MLF并未选择续作，而同期银行间拆借市场中短期资金利率则出现走高迹象，加上央行经济研究局对下半年经济企稳回升的确认，其最终引发了各方政策转向的担忧。

整体上，近两周市场的暴跌确立了A股的调整趋势，尽管大跌后往往伴随反弹行情的出现，但投资者对后期两市仍需保持必要的谨慎心理，毕竟当前市场资金的杠杆性质以及央行货币政策取向存在的不确定性等均将对两市形成偏负面影响，在更多的企稳信号出现前，不宜急于入市，应保持耐心等待更为确定的企稳信号出现。

下周趋势 看空

中线趋势 看多

下周区间 4000点—4500点

下周热点 大消费板块、国企改革、新能源等主题机会

下周焦点 市场连续调整引发的恶性循环