以下即莱恩的评论文章全文：

　　最终，他们终于把挡路的罐头盒子踢到了稍远一点的地方。在市场已经提心吊胆了很久，一直琢磨着希腊会不会被赶出欧元区之后，现在看上去，某种形式的妥协似乎还是可以达成的。

　　这无助于解决希腊的问题，也无助于解决欧元的问题，但好在，缝缝补补之下，整个系统至少圣诞节之前都不会出大乱子，这样大家都可以赢得一点时间去做该做的事情。

　　事实上，值得思考的事情很多，比如，欧元区真正的危机或许并不在东部，而是在西部。葡萄牙就是那颗已经进入倒计时的定时炸弹。

　　何以见得？因为这个国家的债务负担极为沉重，难以为继，这些债务大多数都在外国人手中，而经济依然处于深度麻烦之下，也随时面临着违约的风险。今年晚些时候的全国选举很可能会触发第二次葡萄牙危机——到时候世人就会知道，尽管希腊吸引了全世界的眼球，但是欧元区的问题远不是一个希腊那么简单。

　　回望2011年和2012年，当欧元危机骤然爆发的最初，首当其冲的国家有三个。

　　其中之一是希腊，现在还在重症监护之下，而且在可以预见的一段时间之内都将如此——看上去，眼下希腊人有意愿采取刚刚足够的动作，以确保留在欧元区里，而欧洲其他国家则有意愿提供刚刚足够的资金，以确保希腊的偿付能力，可是这也就意味着经济增长几乎是不可能的了，或许，这是所有可能出现的结局当中的最糟糕的一种。

　　第二个是爱尔兰，他们一直都是三个破产国家当中最强大的那个，现在已经再度以合理的速度开始增长了，这一定程度上也要感谢英国蓬勃的复苏，这个邻国是爱尔兰的主要出口市场。

　　然后就是葡萄牙，他们虽然没有陷入希腊那样的永久性危机，但是也同样看不到可持续复苏的影子。

　　表面上看，葡萄牙的情况比三年前要好出不少。他们已经脱离了救援机制，去年5月，达到欧洲央行[微博]和国际货币基金的目标之后，他们就“出院”了。经济再度开始扩张。最近一个季度当中，国内生产总值增长了0.4%。他们去年就是全年扩张，增长速度1.5%，而今年预计的速度是1.6%。

　　如果葡萄牙真的能够复苏，那确实是欧盟和国际货币基金的重大胜利。他们内部贬值和财政紧缩的灾难性处方在希腊已经遭遇了彻底的失败，但是如果这处方能够治好爱尔兰和葡萄牙，则两大机构的名誉就将得到拯救。

　　毕竟，三局两胜就已经很不坏了。

　　麻烦在于，葡萄牙很可能并没有真正“痊愈”。

　　复苏看上去并不能持久。眼下的复苏主要是由消费支出和周期性投资增长推动的。可是，国家的出口却在持续缩水，失业率依然在上扬——最新数据已经达到了13.7%。

　　然而，真正的关键还是债务。根据欧盟统计局的最新数据，葡萄牙的债务对国内生产总值比率已经攀升到130%。更让人担心的是，这些债务当中70%都掌握在外国投资者手里。

　　有些国家如芬兰和拉脱维亚，也是大部分债务掌握在外国人手中，但好在，他们债务都非常有限。还有一些国家如意大利，虽然债务不少，但好在，主要都是国内的投资者持有。

　　葡萄牙的情况所很独特的，债务规模很大，而大部分是海外投资者持有。问题还不仅于此。如果将家庭和企业债也纳入计算，则葡萄牙的债务总规模超过任何一个欧元区其他国家，包括希腊在内(希腊主要需要处理的，其实只有政府债)。尽管没有明确的数据显示这些家庭和企业债的债权方到底是谁，但是可以想见，大部分仍然是海外投资者。

　　总之，只要经济还能保持稳定，政府还掌控着局面，这或许就不是问题。可是，葡萄牙似乎并不享有这样的“奢侈”。中右翼政府的总理科埃略要求在10月底之前举行选举。科斯塔的社会党很可能会打造一个反紧缩的联盟并大获全胜。如果他们赢得选举——民调显示他们确实领先——则紧缩步伐就会减缓，引发国际货币基金和欧洲央行的愤怒。

　　如果葡萄牙边境那边，同样反紧缩的Podemos党也在西班牙选举当中获胜，受到鼓舞的葡萄牙中左翼新政府就会更加大胆，拒绝削减支出的要求。

　　至少迄今为止，我们看不到任何投资者对此感到紧张的迹象。十年期葡萄牙债券的收益率从今年年初的1.6%涨回到了2.7%，但是远不能和危机最高潮时的14%同日而语。葡萄牙股票尽管没有恢复到2011年的水平，但也收复了危机爆发以来的大部分失地。

　　可是事实是，所有的证据都告诉我们，一旦一国的债务对国内生产总值的比率攀升到130%甚至更高，那本质上就是难以支撑的。要确保债务的雪球不越滚越大，一国的经济增长速度至少也要达到3%以上，而葡萄牙显然是做不到的。

　　迟早有一天，那些持有葡萄牙债券的外国投资者会发现，这些债务将不得不减记，至少是部分减记。一旦他们看清了现实，就会掀起一场抛售风暴——而今年晚些时候的选举很可能就将成为转折点。

　　目前，市场都相信，欧元区还是能够消化希腊问题的。或许吧。可是，葡萄牙呢？看上去就很难了。大多数人都觉得欧元区危机的中心是在雅典，但是也可能是在里斯本。(子衿)