联创光电：传统业务转型升级，打造智慧照明

　　2015年6月24日，我们调研了联创光电，就公司当前业务及未来发展与公司副总裁邓总进行了交流。公司目前LED背光源订单充足，开工率八成以上，未来随着LED背光源二期项目的落地，将积极进军车载设备领域。同时明确了公司发展方向，以智慧照明为主攻方向，以方大智控为依托，推动传统LED业务的转型升级，努力构建城市智慧照明核心竞争力，打造智慧照明第一品牌。

　　公司概况：

　　公司是江西省LED龙头企业，主导产品是LED和光电线缆。2014年营收19.57亿，同比增加22.14%，归属上市公司净利润1.33亿，同比增加40.32%，扣非净利润1.22亿，同比增加21.31%。公司主营业务毛利率较差，主要利润来自于厦门宏发电声股份有限公司和北方联创通信有限公司的投资收益。公司未来将以与智慧城市、物联网相关的城市智慧照明为主攻方向，依托方大智控的城市照明监管系统，依靠公司LED领域的产业积累，打造城市智慧照明第一品牌。在厦门宏发和北方联创业绩稳健增长的前提下，考虑到智慧照明带来的高附加值，未来业绩有望得到明显提升。

　　主要看点：

　　1、并购方大智控，推动LED业务转型升级，打造城市智慧照明第一品牌

　　公司在2015年6月15日公告，投资1亿元收购浙江方大智控并对其增资，交易完成后持有方大智控72.37%股权。方大智控承诺2015、2016、2017年净利润分别不低于人民币300万元、500万元、1200万元。

　　方大智控主要提供基于物联网技术的城市照明智能监控管理系统及服务，目前已经开发并推广了城市照明智能监控管理系统，该系统通过在每条街道控制柜安装一个集中控制器，并在每个路灯中安装终端控制器，就能实现整个城市路灯的远程监控信息化管理。该系统最吸引人的地方就是高达40%以上的节能率，以一个250w的路灯为例，按照国家标准，一年耗电1200多度，需要电费约1000元，采用该节能智能控制系统，一盏路灯一年可以节省电费300—400元，按照一个城市10万盏灯计算，一年可节省电费三四千万元。目前国外市场已经打开，包括沙特的50万盏路灯的改造，印尼的30万盏路灯改造、以及美国、德国等地的路灯控制项目。国内市场在浙江、海南等地已有小范围的路灯节能、监控项目的试点项目出现。

　　智慧城市是城市发展过程中城市信息化的高级阶段，而智慧照明是其中的重要布局，通过智能控制，除可实现自动调节和情景照明外，未来将衍生出环境监测、区域安防、智能家居等高附加值的服务。据调查机构On World表示，即使在不考虑附加值产品的基础上，2015-2016年智慧照明行业也将提供额外至少600亿人民币的市场空间，未来的年复合增长将不低于30%。

　　通过并购方大智控，将与公司原有LED业务形成协同效应，有效推进公司由低附加值普通LED向高附加值的智慧照明转变、由灯具制作商向系统集成和方案解决商转型，将明显改善公司LED毛利率水平，促进公司主营业务业绩反转。

　　2、定增+框架协议切入红外热像仪领域，未来或成第二主业

　　公司在2015年4月20日发布公告，拟以不低于13.11元的价格发行不超过6490.2364万股募资85087万元，主要项目红外焦平面探测器芯片产业化预计投入2亿。其中，赣商联合股份有限公司(为控股股东电子集团的圈子股东)认购比例为21.73%，邓又瑄(实际控制人邓凯元之子)认购比例为42.36%。在4月21日发布合作框架协议中公告拟通过受让和增资获得广州飒特红外33.34%的股权。

　　红外热像仪在军用和民用领域均有广泛的应用背景，据美国Maxtech International红外热像仪市场调查报告，2017年的市场规模预计可达93.63亿美元，在2018年民用市场规模可以达到51.20亿美元。而目前红外焦平面探测器芯片仅在少数国家具备产业化能力，且核心技术输出被严格限制。公司作为红外LED的国内领先企业，在红外领域具备一定的技术储备，公司致力于解决红外焦平面探测器芯片产业化过程中所面临的技术工艺问题，最终实现红外焦平面探测器芯片的国产化。

　　3、清理整顿不良资产，加快公司组织结构调整将有效提升公司运营效率

　　公司自2010年从国有企业变更为民企后，组织结构较为混乱，人员冗余，这也导致公司管理费用在行业中处于非常高的水准。公司旗下子公司众多，部分子公司连年亏损，且产品盈利空间十分狭小，公司未来会加大清理整顿不良资产，特别是剥离亏损巨大、与主营业务无关的资产，加大主营业务的发展力度。公司也通过调整部分管理层，聘请资本市场人士，加快公司组织结构调整，预计将在2016年明显改善主营业务盈利情况。

　　4、涉足金融P2P领域，引入互联网+思维

　　公司在2015年6月20日发布框架协议，拟出资2550万受让江西懿懿投资控股的壹心贷51%股权。本次交易如顺利完成，将为公司注入互联网+基因，为公司的上游供应商和业务发展提供互联网产业链金融解决方案，预计将对公司的现有业务形成良好的辅助和支撑。 考虑公司持有的厦门宏发22.04%的股权值42亿((宏发股份总市值-壳资源价值)/77.96% x 22.04% )和北方联创通信的33%股权值6.3亿(30倍PE)，公司主营业务市值仅52亿。考虑到LED背光源营收的增长以及公司在智慧照明领域的进展，公司在主营业务净利上将得到明显回升。建议积极关注。(浙商证券)

　　孚日股份：具备受益于电力体制改革的主客观条件

　　公司24 日晚公告拟全资投资设立独立的售电公司。以自有资金出资3000 万元，占售电公司注册资本的100%。其暂定经营范围为：电力销售；电力工程设计、施工；电力设备及器材的销售、租赁；电力设备的运行维护；新能源开发和应用；合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务。

　　我们认为公司具备受益电力体制改革的主客观条件：

　　公司作为全球毛巾制品行业龙头企业，主业稳健，每年40 亿以上收入，2014 年扣非后净利润2.2 亿，在主业稳健的现金流支持下，公司具备多元化发展的客观条件；

　　同时，公司也具备多元化发展的思路及经验，2008 年前后介入光伏产业，2014 年彻底剥离，本次涉足电力行业，是公司结合自身的资源优势、地域优势、产业上下游多年合作优势而积极探索；

　　电力改革是全国范围内的资源整合的“大风口”，公司作为已前期布局的民营企业，将充分受益。公司目前总市值94 亿，对应50 倍市盈率(2015 年)，看好公司未来的电力产业持续布局，强烈建议买入。

　　风险提示：海外复苏不达预期，国内需求继续恶化，政策变化影响电力体制改革的进展等。(海通证券)

　　翰宇药业：与腾讯深度合作，慢病管理迈出重要一步

　　事件：公司公告与腾讯签订《建立基于移动互联网技术的糖尿病慢病健康管理平台并实现业务资源技术平台全面合作的战略框架协议》。双方合作模式：

　　业务合作：翰宇药业从事糖尿病慢病健康管理平台的建设和运营，无创连续血糖监测手环GlucoPred 的代理，销售及后续产品开发，糖尿病等慢病药品的开发注册和销售。腾讯在QQ 物联平台为特定型号的翰宇药业产品提供数据接口，分配平台账号。翰宇药业智能产品用户可通过平台实现对产品的数据连接、统计交互等物联功能；

　　品牌合作：翰宇药业按技术标准独立设计、制作产品，并可使用腾讯及腾讯QQ 物联的LOGO；

　　市场营销合作：双方将借助各自市场与营销方面的资源来推动业务的发展；

　　后续合作：双方将根据市场需求积极整合资源优势共同适时推出“移动互联网+医疗”相关产品，具体内容另行协商确定。

　　点评：

　　慢病管理战略迈出重要一步，战略执行力强。公司在确认慢病管理的长期战略之后，今年已经陆续完成参股普迪医疗、参股百生康血糖高管、与腾讯合作，战略执行力非常强。与腾讯的合作是公司慢病管理战略及其重要的一环：公司拥有无创连续血糖仪手环这个重磅产品，但在糖尿病患者和医生两端实力较弱，必须依靠外部合作来完成慢病管理闭环，而腾讯则能够有效地弥补这两块短板，不仅能够带来巨大的患者端流量，将来在医生资源方面也能够提供帮助：腾讯旗下投资了挂号网、丁香园等医疗领域较好的平台。

　　腾讯QQ 物联平台有望带来强大的流量导入能力。腾讯QQ 物联平台是2014 年10 月份上线，将QQ 社交平台与可穿戴设备、智能家居、智能车载、传统硬件结合起来，把所有硬件变成用户的QQ 好友，实现用户、设备、服务的联动。QQ 7 亿的活跃用户都是该物联平台的潜在用户，流量导入能力是国内最强。因此，无创手环与QQ 物联平台对接之后，有望快速地向糖尿病患者推广。

　　此次两家深圳公司的合作是一次深度的合作。一方面，腾讯不仅仅只是提供一个平台，我们判断，将来在各方面资源上，腾讯都将往翰宇这边倾斜，包括源代码共享、云数据处理、电商购物、营销推广、品牌宣传等；另一方面，QQ 物联平台合作也仅仅是两家公司业务合作的第一步，如果进展较好，我们判断两家公司还将在多个业务、多个层面上继续展开合作。

　　风险提示：1、格拉替雷海外注册进展较慢；2、无创血糖仪临床精度不达预期；3、国内药品招标降价；

　　业绩预测和评级。我们维持预计2015~2017 年净利润分别同比增长122%/30%/27%，EPS 分别为0.42/0.55/0.70 元，维持“强烈推荐”评级。我们对公司未来市值空间的测算：现有的多肽业务和器械业务未来3 年快速增长，3 年内有望实现500 亿市值；慢病管理业务，如果无创连续血糖仪成功获批，即使精度一般，也能解决慢病管理的痛点，将新增至少300 亿市值。即未来将是至少800 亿市值的企业。(方正证券)

　　好想你：积极拥抱互联网+

　　事件：

　　6 月23 日晚，好想你(002528)公告：本次非公开发行股票向不超过10 名的特定对象发行，发行数量不超过29,000,000 股(含29,000,000 股)，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于29.90 元/股，拟募集资金总额不超过86,710.00 万元，拟投入以下项目：智慧门店(78900 万)、云商城(7810 万).

　　点评：

　　1、 “智慧门店”+“云商城”构建意在建设好想你大健康食养生态圈。公司通过智慧门店智能化服务，大力发展会员，完善服务体系，为客户提供食养服务，提高客户黏性，增加公允度；通过云商城，构建多样化的全渠道销售体系，为客户提供快捷便利的健康产品和服务，最终通过O2O 的方式打通线上和线下的产品交易和服务。通过好想你大健康产品体系(红枣+健康零食+食养)的优化和完善，持续的深度挖掘消费者需求，构建好想你大健康食养生态圈。具体而言：

　　大智慧门店：智慧门店采取“服务+商品”的运营模式，在门店系统中，通过智能WIFI 获取消费者信息与数据，借助智能健康检测设备为消费者提供健康评估，根据云健康系统数据进行分析，为消费者提供定制化食疗食养配方和食材。智慧门店建成后将形成好想你红枣旗舰店、好想你生活家健康零食店、好想你O2O 移动连锁店、想你好食养生活馆等多类型门店组合，覆盖到大型社区，逐步形成社区500 米健康+服务体验圈，形成5 公里的健康产品服务和直接配送圈。本项目建设周期为2 年，达产后年销售收入预计为208,800 万元，净利润预计为13,053万元。

　　云商城：打造云商城体系方面，一方面通过互联网快速传播好想你品牌，利用好想你云商城系统(包括：自有商城、第三方电商平台、移动商城等)大量吸引消费者，形成好想你会员系统，打造成好想你忠诚会员服务平台；另一方面将积极打造适合互联网消费者的品类体系，通过品类扩充提升店面的流量和客单价，最终好想你云商城可以集合交易数据、顾客数据、健康数据，持续精准的为消费者提供适合的产品和服务。本次云商城的项目建设，围绕互联网消费者消费特征，通过云商城“商品+服务”的数据化运营模式，形成全品类的产品覆盖。本项目建设内容包括云商城平台建设、信息化系统建设和线上品牌传播推广。本项目建设周期为2 年，达产后年销售收入预计为26,180 万元，净利润预计为1,484 万元。

　　2、 我们的观点：目前从很多B2C 垂直电商经营情况来看，效益都不是很好，主要是单一产品对消费者平台注册和购买都不是很方便。而目前好想你只有枣类产品，品类相对比较单一，如若未来品类丰富，对消费者选择具有多样性，可能实施效果会好一点。

　　3、 给予“增持”评级。我们预测2015/16/17 年EPS 分别为0.34/0.75/1.19 元，对应当前股价PE 分别为127.60,57.59,36.11，给予“增持”评级。

　　4、 风险提示：互联网+实施效果不达预期。(国海证券)

　　众生药业：牵手杏树林，探索新型营销推广

　　公司牵手杏树林，将促进公司产品的营销推广，维持增持评级。公司6月23日公告与杏树林签订战略合作协议，将公司的医生资源与杏树林的互联网技术优势结合，探索新型的处方药推广方式，有利于提升公司在眼科领域的竞争力。维持公司2015~2017年EPS 0.78、1.03、1.25元，收购先强药业后的备考EPS为0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.13)元，考虑到公司未来的外延并购潜力，上调目标价至35元，对应2015年PE 45X，按备考EPS为39X，维持增持评级。

　　与杏树林战略合作将实现资源互补。杏树林是国内第二大面向医生服务的互联网平台，具备互联网的技术优势，目前已开发出病历夹、医口袋、云学院等产品，拥有一定的医生基础，预计病历夹的医生用户数已接近20万，医生用户的积累将成为杏树林未来搭建移动医疗平台、打通医疗产业链的核心资源优势。众生凭借复方血栓通多年推广已积累丰富的眼科医生资源，未来将导入杏树林平台，公司的眼科产品(复方血栓通+10多个眼药品种)也将通过杏树林的平台进行营销推广，有望借助杏树林的已有及不断增长的医生用户数量，提升公司在眼科领域的竞争力。

　　内生+外延支撑公司未来发展。内生：三七价格短期内难以大幅回升，将对公司业绩形成有力支撑。外延：公司外延不断出击，受让10多个眼药品种并收购先强药业，此次又与杏树林合作，预计未来公司外延战略仍将延续。

　　风险提示：收购先强药业的审批风险；整合效果低于预期风险。(国泰君安)

　　桐昆股份：增发底价上调50%，彰显价值

　　2015年业绩将大幅增长，前瞻布局互联网金融，维持“买入”评级

　　2015年涤纶长丝产能扩张基本结束，下游需求相对比较稳定，长丝的价差持续高位，我们预计2015年公司业绩将大幅提升。公司修订了非公开发行方案，计划募资30个亿，控股股东认购3个亿，发行价格由不低于14.33元/股调整为不低于21.27元/股，发行股份数量由不超过2.09亿股调整为不超过1.41亿股，我们看好涤纶长丝行业景气度的持续提升和公司在互联网金融的布局。不考虑非公开发行，维持15-17年EPS为0.75/1.09/1.53元，维持“买入”评级。

　　增发底价由14.33提升到21.27元，上调50%

　　公司修订非公开发行预案，募集资金总额不超过30亿元，发行价格由不低于14.33元/股调整为不低于21.27元/股，发行股份数量由不超过2.09亿股调整为不超过1.41亿股，控股股东拟以现金认购3亿元。募集资金主要用来建设“40万吨差别化涤纶纤维”和“38万吨DTY差别化涤纶纤维”，其中控股股东的锁定期为36个月。随着项目的建成投产，公司涤纶长丝的差别化率和盈利能力会显著提升，预计2016年底涤纶长丝的规模将达到370万吨左右。

　　2015年上半年的业绩将大幅提升

　　2015年公司业绩增长的主要来源是涤纶长丝价差的扩大和销量的提升，预计涤纶长丝的销量同比增长15%-20%左右。在价差方面，2015年第1季度涤纶长丝的价差大约是1200-1500元/吨，第2季度涤纶长丝的价差波动比较大，预计价差中枢大约为1400元/吨左右，调研过程中，我们发现第2季度涤纶长丝的开工率明显高于第1季度，因此我们判断第2季度经营业绩环比将大幅提升。

　　持续推进互联网金融业务

　　2015年4月份公司投资5000万设立桐乡互联网金融服务有限公司，大力推进互联网金融业务，目前正在筛选专业的运营团队，搭建互联网金融平台，逐步探索互联网金融的盈利模式。我们判断公司未来将不断丰富互联网金融产品，将互联网金融与现有石化化纤产业逐步融合，持续提升公司的综合竞争力，公司已经是涤纶长丝行业的龙头企业，我们看好公司在互联网金融的前瞻布局。

　　催化剂：长丝的价差大幅扩大、互联网金融业务持续推进

　　风险因素：涤纶长丝价格大幅下滑、非公开发行进度低于预期(国信证券)

　　宝通带业：进军输送总包千亿蓝海市场，改名彰显转型信心

　　1、公司拟使用自有资金3900 万元，增资宝通工程(57%股权)，正式进军智能输送及供应链系统服务领域。此外，公司申请将证券简称由“宝通带业”变更为“宝通科技”，并调整相关经营范围。

　　2、智能物料输送系统总包服务为千亿级别蓝海市场，标的企业为国内唯一运营商。目前国内的输送机总长度约30万公里，每年总的维护费用大约在80-90 万/公里，专业、高效的输送系统总包服务存在强烈的市场需求，国内输送系统总包市场规模超3000 亿，年增速8%左右(海外市场更大)。而标的企业江阴博帆(未来业务和资产将注入宝通工程)为国内领先的是唯一可以提供工业物料输送系统总包服务的运营商，竞争优势极为明显(净利率15%-20%).

　　3、运输总包服务互联网平台雏形初显：上市公司直接主导输送带总包服务以及组建总包服务互联网平台(1.0 版本)。宝通将从输送系统总包的总服务商、标准制定者、供应链金融组织者着手，引进各个模块的优势服务商共同参与输送总包服务；同时逐步推进到工厂其他的现代化改造上，最终将成为智慧工厂的平台服务商、标准提供者。

　　4、公司更名为“宝通科技”，彰显转型决心：公司先后投资设立了全资子公司无锡宝通医疗投资有限公司，参股设立了“宝通辰韬”产业并购基金，布局医疗健康产业。本次收购为产业链纵向延伸，预计更名后的宝通科技将逐步进军医疗健康产业，实现“主业+医疗”的多元发展。

　　5、我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为：0.23、0.30、0.37 元。此次进入千亿总包蓝海市场，将实现公司对现有主业的升级迭代，同时医疗产业布局有望逐步落地。给予“强烈推荐”评级。(华创证券)

　　农产品：牵手中农公司，外延+内生共筑流通大平台

　　农产品公司发布公告，与中国农产品交易有限公司(00149.HK，简称“中农公司”)签订《有关中国农产品交易之可转换债券认购协议》和《战略合作协议》，双方就拟在《认购协议》约定的先决条件成就后由农产品公司或农产品公司书面指定第三方认购中农公司发行的可转换债券；并就拟在食品安全检测服务、金融服务、产销对接业务及产业园电商服务、环保服务和农产品批发市场委托经营管理等领域展开合作，建立战略合作伙伴关系事项的基本原则进行了约定。

　　外延把握扩张机会：若转股将持有中农公司约28%股份成为第一大股东。根据可转债认购协议，农产品公司将认购中农公司3 亿元(年息0.5%、3 年期)，发债日起至还款到期日前五个营业日可随时转股，转股价0.395 港元/股。中农公司目前股本约为19.4 亿股，若认购后转股将获得约28%股权，成为第一大股东。目前中农公司现价较为低迷且与转股价存在倒挂，预期农产品公司认购完成后不会立即转股，但也拥有了可转债赋予的看涨期权，有望在3 年内随着中农公司股价上涨获得转股机会。

　　内生增强规模效应：借战略合作实现资源对接。中农公司主要经营农副产品市场开发、建设及管理，农副产品冷藏冷冻、仓储、配送，信息中心建设等，目前在国内拥有、运营10 个农产品批发市场。本次战略合作，两家公司将主要在包括金融、监测以及委托经营等方面展开合作。通过此次战略合作，农产品公司将在现有30 余家(含储备待开业)农批市场基础上进一步拓宽供应链业务边界，扩大公司电商业务及相关变现通路(金融、物流等)的覆盖范畴，从而形成更强的规模效应。

　　打造农业流通大平台，未来农业互联网的执牛耳者。农产品和中农公司此次协议的签订，是公司通过资本运作、业务合作双管旗下的方式，在打造流通大平台过程中的重要一步。坐拥自身千亿交易额，背靠万亿农业流通市场，此次牵手将巩固公司在农业流通领域的龙头地位，特别是在刚起步的农业互联网领域，此类合作将有望助力公司成为未来的执牛耳者。

　　下有国资增持价安全底，上有大平台广袤空间，“买入”。禀赋优势决定了公司市值被低估，深圳国资于5 月初以约21.95 元/股均价增持奠定了更直接的安全边际。随着国企改革逐渐启动，公司治理及业绩释放将得到改善。公司致力于农业流通大平台的建设，特别是农业互联网领域的布局，适逢天时(互联网日渐成熟)、地利(政策鼓励农业领域互联网+)、人和(国企改革预期落地)，将使其在万亿农业流通市场内获得更广袤驰骋空间。综上我们持续看好其投资价值。继续强烈推荐。(华泰证券)

　　赢合科技：优秀的锂电池生产设备制造商

　　投资要点：

　　公司是优秀的锂电池生产设备制造商，行业周期向上趋势明显，市场空间广阔，公司在业内竞争优势明显，未来将进一步提升产品自动化水平，发展前景看好。

　　报告摘要：

　　行业周期向上趋势明显。公司主要从事锂电池生产设备制造，属高端装备制造业，所处行业已被发改委列入鼓励类行业目录。目前新能源汽车爆发式增长带来了对动力电池的巨大需求，有数据显示每年仅动力电池带来的锂电池生产设备新增需求就超过20 亿元。此外储能锂电池需求快速增长和3C 锂电池需求稳定增长也带来了巨大的设备需求。行业在近几年都将保持在一个较快的增长速度。公司业内竞争优势突出。公司在行业内技术领先，具备精密机械加工能力及产品质量控制等诸多优势。目前公司是国内唯一一家具备提供整条锂电池生产线方案的企业。随着江西园区在今年10 月左右投产，公司将同时拥有深圳总部、惠州、江西三个生产基地，产能的进一步释放有助于把握行业增长机会。

　　产品自动化提升带来新发展机遇。锂电池生产属于劳动密集型产业，随着对电池品质要求的提高和劳动力成本的上升，锂电池生产设备自动化水平提升是行业必然发展趋势。公司有意通过自己组建或收购方式做用来衔接各工艺环节的机器人，提升产品的自动化水平。今年公司还会引入跨国研发团队来提升研发实力。

　　盈利预测及评级。预测15-17 年EPS 分别为1.21、1.72 和2.48 元，对应PE 为53.1、37.3 和25.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。(申万宏源)

　　利君股份：转型军工已迈出第一步，未来将成军民深度融合典范

　　1。事件

　　公司公告2015 年半年度资本公积金转增股本预案：每10 股转增15.

　　2。我们的分析与判断

　　(一)高送转回报股东，凸显公司发展信心

　　(二)节能环保装备小巨人，盈利能力强

　　(三)转型军工迈出第一步，军民深度融合典范

　　3。投资建议

　　不考虑外延，预计15-17 年EPS 为0.52/0.59/0.66 元，PE 为96/85/75 倍；考虑德坤航空，预计15-17 年备考EPS 为0.61/0.71/0.84 元，PE 为83/70/60 倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015 年平均PE 接近130 倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务，业绩将实现较大提升，估值有望向军工股靠拢，维持推荐。(银河证券)