智光电气与南方电网在能源综合利用领域开展二度合作：广州智光电气股份有限公司的控股子公司广州智光节能有限公司及南方电网综合能源有限公司于2015 年6 月23 日在广州签署了《发起人协议书》，双方拟以自有资金共同出资6800 万元，设立南电能源综合利用股份有限公司。其中，广州智光节能有限公司以现金3332 万元出资，认购3332 万股，占南电能源股份总数的49%；南方电网综合能源有限公司以现金3468 万元出资，认购3468 万股，占南电能源股份总数的51%。此次合作是双方继2013 年投资成立贵州南能智光综合能源有限公司后的第二次携手，目的在于以广东、广西、云南、贵州和海南五省的余热利用项目、生物质发电项目等能源综合利用业务为基础，开展能源服务项目的经营活动，增加清洁能源供应，减少环境污染。

　　南方电网综合能源有限公司实力雄厚，背靠南网享有营销、客户、技术和品牌四大优势。南方电网综合能源有限公司是南方电网的控股子公司，成立于2010 年，主营节能服务、能源综合利用、新能源开发、分布式能源、电动车充换电等五大业务，依托南网的各种资源优势，在项目的投资、建设、运营各方面具有强大的市场竞争力；下设云南、贵州、广西、广州、佛山、珠海、深圳等综合能源业务子公司，覆盖面积十分广阔；商业模式涵盖BT 分期支付模式、EMC 合同能源管理模式和节能改造工程模式等。2014 年南方电网综合能源有限公司以55 万吨标准煤的节能能量排名中国第二名(智光节能以42 万吨排名第五).

　　智光节能在综合节能服务领域中持续提升品牌影响力。广州智光节能有限公司为智光电气的控股子公司，成立于2010 年，并于同年被授予我国首个“节能服务产业示范基地”。智光节能抓住节能服务的黄金发展时期，在发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用三大核心优势业务中优势明显。14 年营业收入1.34 亿元，实现利润0.37 亿元，分别增长73.4%和85.4%。

　　强强联合成立南电能源，优势互补合作全面升级。13 年智光节能和南方综合能源以49%和51%的出资比例投资900 万元成立贵州南能智光综合能源有限公司，主要从事余热发电、合同能源管理服务和新能源开发，14 年双方进行同比例增资，贵州南能智光注册资本增至5700 万元，显示了双方对于合作的满意态度，目前贵州南能智光实施的贵州毕节江天水泥余热发电项目、中电投绥阳化工余热发电项目已进入效益分享期，另有黎平华新建材余热发电和永富贵余热发电项目将于本年度投入建设并实现运营。本次成立的南电能源综合利用股份有限公司无论是从地域覆盖上，还是从业务开展范围上都要比贵州南能智光更全面，南方电网看中智光节能在余热发电和新能源领域的行业优势，依托自身的客户资源，强强联合开展更广泛的合作。

　　投资建议：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.60 元和0.87，业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%，对应PE 分别为96.9 倍、56.5 倍和39.0 倍。预计2015-2017 年公司将迎来节能服务新项目投产与用电服务托管业务扩张的高峰，考虑到公司的成长性，维持公司“买入”的投资评级，目标价为55 元，对应于2016 年90 倍PE.

　　风险提示：节能服务新项目投产进度不达预期；用电托管服务推广不达预期。

　　所在行业研究

　　电力设备与新能源：市场大幅调整，建议把握超跌龙头个股

　　投资建议和策略：上周市场出现系统性调整，调整幅度在15-20%之间，历史上罕有，但我们依然坚定看好我们选择的行业方向和龙头个股，非理性下跌是很好的介入机会。

　　用户侧能源互联网+：能源互联网+对于新能源，尤其是光伏领域的关键变化市场挖掘相对较多，但是用户侧能源互联网相对认识不足，我们近期开始强调这一块，电改关键配套文件下半年出台更将强化这一领域，我们特别提示电改以后，互联网+电力网带来的用电服务新模式的机会；

　　国企改革：自我们5月初开始新增推荐国企改革以来，市场关注度持续上升，新能源领域地方能源平台逐步成为新的焦点，新能源资产证券化预计将加速，持续看好其表现，电力设备领域市值相对的地方国企、国网系下资产或有整合预期；

　　电动车：新能源汽车产业链持续有政策，新能源车准入资质放开，比亚迪发布150亿的增发公告，电动车的持续爆发可以预期，政策+销量的双驱动，强烈持续看好比亚迪产业链和细分龙头，加大布局电池及材料、电机电控。

　　工业4.0:中国制造2025总体方案已获得国务院常务会议通过并正式公布，后续有待智能制造规划公布，智能制造迎来中长期成长性大机会，持续向好；

　　储能：继TESLA发布全新概念产品Tesla Energy后，国内储能十三五规划方案预计6月上报，储能板块表现看好，优选锂电、铅炭、系统龙头标的；

　　光伏风电及能源互联网：光伏今年是大年，我们去年底以来持续看好，尤其是往能源互联网转型拓展的公司；而风电今年是抢装年，建议布局风机龙头和运营商，风电运营和监控也是能源互联网资产；

　　电网： 国网2015年计划电网投资4202亿元， 同比增长9%，但是一季度投资有所下降，业绩下降，但是第三批的招标量开始大幅增长，经济下行情况下市场对于电网加大特高压和配网的投资有所期待，谨慎关注特高压和配网端的机会。

　　核电：主题机会短期趋弱。投资组合：用户侧能源互联网：智光电气、新联电子、北京科锐、积成电子、中恒电气、四方股份；国企改革： 东方能源、福能股份、国电南瑞、国电南自、华光股份； 电动车： 比亚迪、长园集团、大洋电机、st路翔、东源电器、新宙邦、沧州明珠、天赐材料、信质电机、宁波韵升；工业4.0:汇川技术、宏发股份、长园集团、英威腾、合康变频；储能： 阳光电源、比亚迪、圣阳股份、雄韬股份；能源互联网： 阳光电源、金风科技、彩虹精化、科华恒盛、中恒电气、长园集团、国电南瑞；光伏：阳光电源、彩虹精化、江苏旷达、爱康科技、特变电工、林洋电子、东方能源；风电：金风科技、福能股份、天顺风能、泰胜风能；特高压：平高电气、大连电磁、许继电气；核电：丹甫股份、东方电气、上海电气。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。(来源：齐鲁证券)