线下基础+传统规模+品牌信誉，电商业务发展峥嵘初现：公司拥有全国地域覆盖最广泛、综合服务能力最强的钢铁流通服务网络，具备良好的仓储配送基础。目前公司接入数码库11 家，合作仓库79 家，四个钢铁物流园项目运营工作稳步推进，其中无锡物流园2014 年试运营实现营业收入14 亿元，完成物资吞吐量75 万吨、加工量8 万吨，此外配送工程项目总数已达1121 个，2014 年钢材配供总量达到485 万吨。同时，公司近亿吨的传统线下钢材、矿石等大宗商品贸易业务，有助于公司电商平台初期客户资源积累。最后，作为大型央企，公司具有几十年传统贸易业务经验，积累了难能可贵的品牌信誉，这将有助于公司获得更多低成本授信，进而为电商业务从事供应链金融服务提供有力支撑。

　　凭借线下坚实基础、长期经营的线下规模及深厚的品牌信誉，公司围绕“电商平台—鑫益联”的革新举措不断。战略层面上，新董事长何文波将鑫益联发展作为公司转型升级的重中之重；业务层面上，公司要求将线下钢铁业务与配套服务向线上导入，以期资源迅速向平台集聚，同时要求各地区销售公司作为电商平台的“触角”，借助现有“分销网络”建立一体化“电商网络”。

　　此外，公司控股子公司五矿钢铁近日拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68 万元，占股51%，进军汽车板剪切加工及配送领域。此番现金增资控股新港长通后，将有力拓展汽车板加工业务并因此完善公司的线下布局。今后公司将可借助新港长通在东北地区剪切加工及配送领域已有基础，实现公司钢材加工中心在东北地区的成功布局，完善电商平台鑫益联的综合服务能力及线下加工配送网络布局，在东北地区实现线上线下一体化的全流程增值服务。

　　随着线上线下配合发力，鑫益联发展成果也已显现。目前平台交易量突破530万吨，交易金额逾140 亿元，其中2015 年1-4 月线上成交额达207 万吨，日均成交2.6 万吨，而4 月单月成交更是达到100 万吨，日均成交4.5 万吨。

　　第三方平台契合转型大势，行业级生态圈呼之欲出：鑫益联定位于第三方平台，这与即将出台的《钢铁工业转型发展行动计划(2015-2017)》思路不谋而合，计划中提到“支持大型钢铁企业自有电子商务平台向行业开放平台转化”。

　　预计公司 2015、2016 年EPS 分别为0.27 元和0.44 元，维持“推荐”评级。

　　所在行业研究

　　钢铁行业：实际需求仍在筑底，投资继续转型方向

　　传统周期：警惕板材需求低迷程度加剧，钢厂尚未大规模减产

　　部分受长江中下游暴雨影响，本周钢材实际终端需求继续低迷，沪终端线螺采购量 1.35 万吨依然处于低位，由此导致现货钢价跌幅进一步扩大至 2.31%，钢材总体社会库存出现了今年 3 月去库阶段以来的首次反弹。同时，值得注意的是，本周板材价格跌幅与库存增幅更大，似乎透露出代表经济内生增长动力的制造业需求低迷加剧。不过，由于生产惯性及出于维系现金流以便保贷等考虑，钢厂即便本周亏损程度进一步加大(钢厂盈利面下降至 22.45%)但并未出现大规模减产，唐山高炉产能利用率本周甚至略有上升至 97.29%，钢材供给压力较大同样加重了现货钢价弱势程度。也正因为如此，矿石需求短期并未明显减少叠加到港量尚未稳定，矿价全周仅下跌 0.98%，港口矿石库存继续下降 112 万吨。站在目前时点，虽然近期财政刺激、地产投资及地方债务置换规模等方面均在好转有助于形成需求阶段性回暖预期，但考虑到政策下达到执行之间的时滞及后续几个月处于高温、多雨淡季，因此预计短期终端需求出现好转的概率相对较小；同时，钢厂短期实质性减产也概率不大。鉴于此，预计后续现货钢价仍将疲弱，矿石以振荡为主；期货方面，由于面临需求现实与预期背离，大举做空或做多螺纹均不合适，建议围绕基差回归参与短期波段，矿石期货将视钢厂减产进度整体呈现“短强长弱”走势，建议逢高做空、逢低减仓。

　　钢铁电商：跟随创业板回调，长期依然为牛市主导方向

　　随着本周创业板重挫 14.34%，钢铁电商板块普遍回调，其中物产中拓领跌，周跌幅达 21.94%，跌幅最小的五矿发展本周也下跌了 12.62%。不过在监管层严查造谣乱市、整治传播虚假误导性信息等维护慢牛行情愿景之下，历经调整之后的钢铁电商板块短期行情仍在，而长期来看，代表转型经济方向并的电商板块依然是本轮牛市主导方向。

　　投资建议：标配，警惕回调风险，把握转型、互联网++方向

　　本周钢铁行业指数下跌 9.19%，跑赢全 A 指数 5.27%。本轮基于不稳定的转型预期之上的钢铁板块行情，在资金助涨助跌作用之下波动较大，但风格一直未变。因此，建议警惕板块回落的同时，继续配置转型、互联网++标的，具体包括互联网概念的欧浦钢网、物产中拓、五矿发展、宝钢；国企改革概念的凌钢、新钢、新兴铸管、武钢；转型、借壳概念的八钢、杭钢、南钢、包钢、方大炭素、常宝、玉龙；军工核电概念的应流、西宁特钢、中原特钢、久立特材；其他值得关注的个股还包括次新股银龙股份、员工持股概念四方达、一带一路概念中钢国际、京津冀概念河北钢铁。(来源：长江证券)

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