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老百姓:互联网医疗未来不可或缺的参与者
老百姓 603883 医药生物
具备快速成长为全国性连锁药店领军企业潜力。我们认为,公司作为业内首家平价连锁药房,战略布局前瞻,经营效率和品牌沉淀出众。截止2014 年底,公司的药店网络覆盖湖南、陕西、浙江、北京等15 个省自治区及直辖市,在73 个城市拥有999家直营门店。我们预计,公司在完成上市进程后,借助新开门店和外延收购公司将快速发展为全国性连锁药店企业。未来三年,公司市场占有率有望大幅提升,并带动业绩快速增长。
借助线上线下多重方式强化终端服务功能。顺应行业发展趋势,公司业务内涵也开始从简单的药品销售,向患者健康综合管理升级。借助药事服务、医药电商、远程诊疗、慢病管理、便捷诊所等多重线上线下手段,公司的患者粘性和业务附加值都在快速增加。
互联网医疗业态下,药店价值有望得到重估。由于医疗服务的专业性,我们认为,互联网医疗无法完全通过线上手段解决。在未来的医疗互联网闭环中,药店终端有望成为承载患者线下服务功能的主要场景。我们预计,伴随医疗互联网的发展,药店终端的价值将得到重估。作为行业领军企业,公司有望显著受益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年 EPS 分别为为0.95、1.21 和1.52元。我们认为,随着行业整合的开启,公司的市场占有率有望大幅提升。同时,在未来互联网医疗业态下,药店的价值有望快速增加。我们按照2015 年EPS 以及120倍市盈率,我们给予公司114 元的6 个月目标价,给予“增持”投资评级。
不确定性因素。1)医保控费压力不断加大,药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响;2)医药电商业态的兴起,可能会对实体药店的业务造成较大冲击。（海通证券 余文心）
恒顺众昇:国家背书-乘一路之风,破印尼之海
恒顺众昇 300208 电力设备行业
利用自身主营优势,结合印尼优势资源,打造镍铁完整产业链。2012 年公司借机中标印尼电厂项目,以印尼工业园项目为起点,结合国家“一带一路”发展战略,带动机械成套冶炼设备的出口,开拓电力设备海外市场。尽管印尼拥有丰富的矿产资源,但因缺电,资源无法转换为产品,纯冶炼企业很难直接进入苏拉威西(印尼最大的红土镍产地)建厂。公司则可发挥自身主营优势,建立自备电厂为公司镍铁冶炼厂供电,余电还可外卖给工业园区其他入园企业,同时公司收购的煤矿还可有效降低公司发电成本。该一体化模式降低了单独建设冶炼厂的投资风险,成本低、效率高。
顺应国家战略,中印政府双向支持。2015 年3 月27 日“中国-印尼经济合作论坛”期间,公司、青岛市政府、印尼中苏拉威西省政府及印尼相关投资方签署了在印尼开展投资的中印政府支持协议。这意味着公司在印尼的投资项目获得了中印双方政府的支持。
海外布局效果初显,印尼业绩已兑现。公司2014 年实现营业收入6.7 亿元,同比增长296.56%,其中海外收入已达到4.54 亿元,收入占比高达67.79%。
订单持续释放,业绩持续大增。公司预告上半年盈利1.77-1.87 亿元,同比增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要原因为2014 年签订的大额合同将持续为公司贡献利润,目前在执行订单约10 亿元,按照生产计划,半年度产值较2014 年同期大幅增长,将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加.
维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015 年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价113.5元,对应2016 年50 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示。地缘政治风险及政策性风险;汇率风险;项目建设达产风险。（海通证券 钟奇 施毅 刘博）
普利特:高端化+国际化的改性塑料龙头
普利特 002324 汽车和汽车零部件行业
国内改性塑料领先企业。普利特主要从事改性塑料的生产销售,目前公司收入中95%以上来自汽车领域,2014 年国内汽车改性塑料市占率约为5%;公司下游直接客户为零部件厂商,终端客户为汽车整车厂,公司是上海大众、一汽大众、华晨宝马、长安福特、长城等的供应商。公司产品主要包括改性PP 类,改性ABS 类,塑料合金类,2014 年,这三类产品分别占公司收入的64%、17%、14%。
公司在产业链具备较强议价能力,将受益低位原材料。公司通常与下游零部件企业价格一年一议,受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS 价格出现较大跌幅,而公司产品售价仅小幅下调,公司毛利率因此大幅提升;随着下半年PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,预计聚丙烯的价格会持续受压制,公司仍能享受低位原材料。
2015 年收入增长点较多。一是收购美国WPR 的协同效应,WPR2 月下旬已开始并表,预计公司将跟WPR 在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强协同效应;二是公司重庆基地10 万吨/年产能继续放量,截止2014 年底,重庆基地产能已达3万吨;三是公司新品如长玻纤增强PP 材料不断放量,在陆续进入宝马5 系、宝马3 系供应体系之后,2014 年11 月,公司进入路虎全球采购目录,其他如TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后,未来几年有望迎来收获期。
维持“买入”评级,目标价50.00 元。普利特秉持“全球化新材料公司”愿景,专注高分子材料、高性能纤维及复合材料、纳米前沿材料三大新材料方向,是国内管理优秀、执行能力强的新材料企业;我们看好公司发展前景,预计2015-2017 年EPS 分别为2.00、2.41、2.84 元,维持“买入”评级,6 个月目标价50 元,对应2015 年25 倍动态PE。
不确定性因素。原材料价格波动风险,收购整合风险,下游需求波动风险。（海通证券 刘威 张瑞）
信邦制药:同时具有医疗资源和互联网思维的优秀公司
信邦制药 002390 医药生物
医疗2.0 时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0 模式向医疗2.0 模式转型。我们认为,公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量,扩展商业的销售渠道,提升工业的研发能力,进而全面提升公司竞争力。在2.0 时代面前,1.0 时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0 的代表企业之一,能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。
建立贵医云平台,参与远程医疗试点,互联网医疗促转型升级。公司与贵阳医学院附属医院签署合作协议,为贵阳医学院附属医院以及公司旗下医院建设“贵医云”平台,发展远程医疗。此外,贵阳卫计委将从今年6 月起在63 家医院开展远程医疗试点,其中贵州省肿瘤医院入选试点医院,是唯一的民营医院。通过参与远程医疗试点,省肿瘤医院一方面能够学习到301 医院的先进诊疗技术,提升诊疗水平;另一方面能够利用双向转诊,吸收县级医院的重症患者,向县级医院转移轻症患者提高医疗资源使用效率,增强盈利能力。目前,公司的互联网医疗平台还在搭建中,可能会利用互联网平台发展慢病管理、术后康复等业务,实现公司从医疗1.0 时代向2.0 时代升级。
强烈看好公司拥有的强大线下医疗资源和线上布局。一方面,公司拥有6 家运营中的医院,与贵医附院合作开展互联网医疗,线下资源强大。另一方面,公司发展互联网医疗的决心大、力度强、思路到位。我们认为做好互联网医疗需要线下资源与互联网思维相配合,缺一不可。市场上既有资源又有互联网思维的标的十分稀缺,信邦制药是线下与线上切合做好的标的之一。
盈利预测与投资建议:假设中肽生化2015 年10 月并表,我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.36 元,同比增长74%、67%、35%。我们认为合理股价为30.00 元,对应2015-2017 年PE 分别为188、115、83 倍,给予“买入”评级。
不确定性因素。医疗事故的风险。（海通证券 余文心）
同仁堂(600085)研究低点已过，受益于国企改革和药价放开
同仁堂(600085)
公司近况
近日，我们与同仁堂管理层进行了沟通交流，更新观点如下。
评论
渠道管控力加强，二线产品重点挖潜。安宫牛黄丸在2013、2014年处于渠道调整期，到目前掌控力明显加强，并已安排单独团队重点推广营销。未来将加大二线产品的开发力度，重点挖潜。随着渠道管控能力的进一步加强，巨大的品牌力将迸发价值。
同仁堂国药、同仁堂科技提供业绩支撑，同仁堂商业低点已过。2014 年，同仁堂科技净利润增速19%（剔除国药分拆，内生增长21%），同仁堂国药净利润增速31%。2015 年，阿胶放量、OTC产品提价、海外市场拓展均值得期待。同仁堂商业2013H2 和2014H1 受反腐影响最大，现低点已过。同仁堂的零售资产结合优质中医诊疗服务，产品结构更优，净利润6.0%，高于行业平均水平（约3%），应当给予估值溢价。
国企改革有望激发活力。央企改革的细则有望近期落地。公司作为北京市地方国企，有望在未来借力国企改革激发潜力。未来有望做到：外延、内生并举；医、药并举；线上、线下并举。
估值建议
我们维持2015/2016 EPS 预期分别为0.65 元/0.77 元，同比增长17%/19%，对应P/E 为65x/54x。公司是传统中药第一大品牌，品种、品牌潜能尚未激发，随着体制改善、产能释放，未来发展有望加速；今年是国企改革大年，期待北京国企改革在下半年有所突破。维持“推荐”评级，上调目标价至51 元（原30 元，上调幅度70%），对应2015 年EPS 预期的P/E 为78x。
风险
产能投放低于预期；中药材价格上涨；零售药店增速放缓。（中金公司 强静）
千方科技(002373)千方智能交通业务圈地加快 交通数据布局日趋完善
千方科技最近签订了不博大网通签署战略合作框架协议的公告，这对于公司智能交通业务市场开拓意义重大，如不非公开发行募集资金所投项目地区更多位于三四线城市丌同的是，这次项目实施地是北京，这无疑表明公司在这一领域的竞争实力获得更广泛的讣可，而公司今后在北京地区实施智能交通项目所产生的示范作用也有利于公司更快完善在全国更多地区的智能交通业务布局，从而实现公司为公共出行提供优质2C 端产品及服务的愿景。
千方科技还修改了非公开发行股票修改案，不去年末本相比，有以下一些变化：方案进一步明确了项目实施的迚度，区域等。我们预计，下半年伴随着募投项目的大规模实施，电子站牌项目将会成为公司收入盈利较快增长的重点，并会在未来两三年持续；这次公司拟收购北京进航通信息技术有限公司80%股权项目，丌仅有利于增加公司短期盈利（进航通2015年承诺净利润丌低于900万元，2016年为1100万元，17年1300万元），而对于公司延伸智能交通产业链，增加更多的智能交通盈利增长点，完善大交通行业布局具有更重要的意义。
我们预计这次非公开发行后的相关投资项目实施也将成为公司加快在大交通领域布局的催化剂，预计下半年业绩增长将持续提高， 15年每股收益0.64元，维持增持评级。（民族证券 陈伟）
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