中集集团（000039）:传统业务转型升级 土储“工转商”推动价值重估
　　存量土地价值重估,大幅提高公司安全边际。公司拥有包括大量存量工业用地,其中包括位于深圳前海核心地块,面积达52万平方米的地块。根据《前海深港现代服务业合作区综合规划》,公司前海地块在今年有望实现由工业用地转为商业用地。同时,公司其他存量工业地块也拥有“工转商”的潜在机遇,将使土地价值大规模增值。我们预计,若“工转商”成功,中集土地增值约433-439亿,按目前公司A+H股总市值616亿计算,扣除土地增值价值后市值仅剩177-183亿元。按照我们预测2015年公司净利润32.87亿元计算,P/E仅为5.38-5.56倍,公司无疑具备非常好的安全边际。
　　中国重工停牌,国企改革预期再起。6月12日中国重工、风帆股份停牌,预计应该有后续动作,央企改革预期强烈!12日中国重工和风帆股份的双双停牌预示着“北船”军工国企改革正在加速,因为南船系上市公司均没有停牌,可以排除南北船合并的预期。中集集团在混合所有制上也早有布局,并且前期已引入在国企改革方面具备丰富经验的弘毅投资作为战略投资者,有望在此轮国企改革中直接受益!此外,在员工激励方面,中集将于年内进行H股定增计划,其中,50%股份是面向管理层及关键员工进行。
　　政策利好和油价回升,海洋工程业务站上新风口。“中国制造2025”明确提出要重点发展海洋工程装备与先进船舶技术领域,而前期的政策大风口“一带一路”的核心精神也是鼓励支持中国先进制造业走出去。在海洋工程领域具备先进技术水平,并且在海外有着丰富项目经验的中集集团此时正站在两大国家政策的风口上。同时,国际原油价格自年初以来由底部逐渐回升,目前价格在65美元/桶左右,我们认为,如果原油价格继续回升到80美元/桶之上,海洋工程业务将迎来大机遇,而原油价格回升似乎年内就可以预期。
　　主营业务重构成功,公司多元化稳健发展。2014年公司重新梳理了自身业务条线,形成以集装箱业务、道路运输车辆业务、能源、化工与食品装备业务、海洋工程业务四大板块为核心,以房地产开发业务、空港业务、重卡业务、物流服务业务、金融业务为突破的业务体系,为公司多元化稳健发展打下坚实基础。
　　目标价39.20元,维持买入评级。土地“工转商”的潜在增值提供安全边际,我们预测公司15-17年EPS分别为1.11,1.45,1.91元,给予公司15年动态市盈率为35-40倍,基于分部估值法的目标价39.20元,维持买入评级。海通证券


　　海利生物（603718）:产品储备第一流 新兴领袖蓄势待发
　　首次覆盖,给予增持评级。口蹄疫、H5亚型高致病性禽流感、腹胃三联苗等产品批文、先进工艺构筑护城河,公司未来发展前景值得期待。考虑新品增量贡献,预计2015-17 年 EPS 分别为0.45/1.27/2.09元。考虑行业平均、批文价值以及成长性,给予公司2017 年35 倍PE,目标价73 元,首次覆盖,给予“增持”评级。国泰君安


　　高能环境（603588）:成立并购基金 外延扩张加速
　　外延扩张加速到来,维持“增持”评级。公司公告与磐霖资本共同设立“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,有助公司加速进军危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理等领域。我们维持2015~16 年EPS 预测1.31、2.08 元,参考可比公司2016 年58 倍PE 水平,上调目标价至120 元(原82.53 元),维持“增持”评级。国泰君安
　　并购基金助力外延扩张加速,围绕危废、垃圾发电、污水处理领域。
　　公司借助上市资本之利,全面布局“防”和“治”的一体化业务链条,而环保行业独特性决定了收购兼并对于公司发展具有至关重要的作用:1)细分领域牌照经营,具备垄断性质(例如垃圾发电、污水处理),需要通过收购兼并切入;2)环保标准提高,业内企业经营风险加大,愿意寻求有技术优势、规模优势的企业并购。公司与磐霖资本共同发起成立环保产业投资并购基金,规模拟为10 亿元(公司出资3 亿元,占基金份额30%;磐霖资本作为普通合伙人,占基金份额1%),我们认为外延拓展步伐可显著加快。
　　设立新疆子公司,服务新疆园区大单,工业环境板块扩张进入快车道。我们注意到3 月份以来公司相继设立新疆、珠海子公司,而子公司设立主要面向所在辖区内工业园区服务,印证工业园区大单落地加速。我们认为国内工业园区治理市场巨大,公司凭借一揽子施工治理能力有望成为龙头,预计2015 年工业环境板块增速超过50%。国泰君安


　　天通股份（600330）:高端装备制造发力 蓝宝石潜力无限
　　推行员工持股计划,设立产业基金。公司于2015 年6 月16 日复牌并公告员工自筹5000 万元实施员工持股计划。并拟与控股股东天通高新、海宁产业基金等交易对手发起设立浙江东方天力创新产业投资合伙企业(有限合伙);该产业基金规模预计为15.02 亿元,其中公司拟出资2 亿元(占比13.32%)。
　　磁性材料:抢占高端市场。公司是磁性材料行业龙头企业,具有较高的品牌影响力和市场份额。但当前磁性材料行业已处于成熟期,竞争激烈,未来公司将针对智能手机、可穿戴设备等产品,抢占高利润市场。同时,公司已开展汽车电子、近距离无线通讯技术及无线充电用的产品的研发和生产,预计将成为今后几年磁性材料业务较大的增长点。
　　蓝宝石:未来业绩新增长点。蓝宝石行业目前还处于起步阶段,未来蓝宝石将逐步普及应用于新的移动终端、可穿戴设备上,需求将逐步爆发。据全球领先的蓝宝石行业研究机构YOLE 预测,2019 年蓝宝石行业的销售收入将达到81.85 亿美元。公司当前蓝宝石业务正处于建设期,产能未完全释放。公司此次增发完成的募投项目将大幅提高公司蓝宝石材料供应能力,提升蓝宝石业务在公司业务中占比,增厚公司业绩。
　　高端装备制造:利润中坚,迎来市场机遇。未来5 年是我国传统装备工业转型升级的攻坚时期,同时更是新兴产业装备市场空间的爆发期,将为公司带来巨大的市场机会。在蓝宝石业绩尚未完全释放之前,高端装备制造将成为公司利润贡献的中坚力量。天通吉成本次智能制造技改投资将提高产品生产装备的智能化水平以及产品质量。
　　2 家参股子公司拟IPO,即将兑现股权投资收益。参股公司博创科技与宏电技术已向证监会提交招股说明书,正等待审核。二者上市将为公司的投资收益与业绩将带来积极影响。
　　首次给予“买入”评级。根据公司蓝宝石募投项目的进度以及增发事项摊薄每股基本收益的影响,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.10 元、0.14元和0.19 元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块,尚不具有业务相似的可比公司,考虑到加上蓝宝石材料业务的所带来的估值溢价以及博创科技与宏电技术首发上市给公司带来的市值提升,给予高于同比行业估值,目标价35.00 元,对应公司2015 年350 倍PE。海通证券


　　千方科技（002373）:智慧交通建设运营一体化的先行者
　　对接双方资源达成共赢:双方合力拓展城市轨道交通建设PPP、EPC项目,在PPP、EPC项目的市场开发、投资、建设、运营等方面发挥各自优势,合作共赢。合力针对轨道交通行业及智能交通行业的大数据、云计算、互联网应用等方面共同开展前瞻性研究,促进行业交流,引领行业发展。双方在良好合作的基础上,有意愿在未来成立合资合作公司,建立更紧密、更长远的以资本、核心技术等为纽带的合作关系,共谋发展大局。通过本次战略合作,将有助于提升公司在轨道交通行业、智慧交通行业的大数据、云计算、互联网应用等方面的实力,更利于公司提高技术、拓展业务。
　　n公司的核心看点:1)智慧交通领域的服务商和运营商,首先通过提供综合地面、空中以及机场衔接的综合智慧交通提供商,以竞争力的产品在全国范围内跑马圈地。再通过大数据大平台进行运营及增值服务,价值变现,可能的手段包括大数据分析、移动互联网产品、O2O等等。2)数据价值的变现,Uber以及国内的滴滴快递打车的高估值一来自于大出行平台的价值,二来自于他们对交通数据的大数据分析价值,滴滴公司有两百人的团队专门从事数据分析,其共享经济需要通过大数据分析来进行合理规划,对比互联网公司拥有的数据是出租车、专车等数据,千方科技拥有的则是包含了公交、轨道交通、出租车、公共自行车、飞机等立体化的交通数据。3)从现在看,公司的价值靠的是2B端的是北大千方、紫光捷通。从未来增长看,公司的收入第三极来自于以掌城科技和掌城传媒的2C端。
　　电子车牌对于汽车来说具有唯一性,相当于汽车的ID,通过电子车牌积累车联网时代的用户,以车联网为契机进行用户价值的变现。
　　与郑州市合作是商业模式的进化,由单纯依赖建设转为建设运营一体化:双方将围绕郑州市公交、轨道交通、出租车、公共自行车等领域,开展系列智能交通系统和智能设施的建设。预计总体建设规模8亿元。具体包括:智慧公交系统、出租车综合信息服务及运营、轨道交通管理信息系统、综合交通数据中心等,双方将在包括但不限于智能交通、智慧城市、车联网等领域开展更深入的合作。公司将全面参与郑州市智慧交通的投融资、规划、设计、建设,运营维护,合同的有效期为5年。我们认为,公司此次合作的看点在于围绕智慧交通的运营,由智能交通领域的服务提供商向运营商角色的转变,以此为契机,公司的长远价值将以运营商的价值进行重新评估。
　　由地面到航空,全方位挺进大交通领域:公司以8800万的价格收购了北京远航通信息技术有限公司80%股权,国内首家在航空领域设计和开发航班资源管理核心生产数据分析和应用系统的企业,同时也是国内唯一拥有自主知识产权的飞行数据译码平台实现对民航主流机型完整译码并持续深度挖掘其应用价值的公司。远航通提供的系统日常处理了逾1600架大型商用飞机的核心生产运行数据,并拥有国内广泛的商用航空公司用户群,市场占有率达到80%。此次收购为公司提供交通领域从航空到地面一揽子的整体解决方案,提升其智慧交通领域的竞争力。同时,公司与中国民航信息网络签署了全面战略合作协议,为机场交通运营提供相关支持。
　　大数据大平台,看好所处前装市场及交通数据运营:公司与INRIX签署合作协议,INRIX是一家总部位于美国的全球领先的交通信息服务提供商,已在三十多个国家开展交通信息服务。INRIX在北美及欧洲向当地交通管理部门提供全面的数据分析及信息化解决方案。通过公司与INRIX的战略合作,双方将面向INRIX的国际车企客户提供覆盖全国的交通信息服务。INRIX具有成熟的交通数据挖掘及数据分析解决方案,已为美国25个州的交通部门提供数据技术来辅助交通规划及管理。公司可以进一步理解INRIX在欧美地区的交通数据增值应用方面的商业模式与技术思路。
　　投资建议
　　首次覆盖给予“买入”评级,预测15-16年EPS为0.70元和0.95元,给予6-12个月目标价120元。国金证券


　　三安光电（600703）:猛虎添一翼 不飞更待何时
　　三安光电近日収布公告称,公司股东三安集团与国家集成电路产业投资基金股仹有限公司(以下简称“大基金”)签订了《股仹转让协议》,约定三安集团将其持有的公司217,000,000股股仹(约占公司总股本的9.07%),以22.30元/股的价格转让给大基金,本次股仹转让完成后,大基金将成为公司第事大股东。同时,三安光电与华芯投资、国开行及三安集团签订了《关于投资収展集成电路产业之战略合作协议》,之间建立了战略合作关系,三安光电的IIIV族化合物半导体集成电路业务将获得战略伙伴的支持。
　　平安观点:
　　LED芯片龙头地位将进一步强化:三安光电作为一家本土的LED芯片厂商,竞争优势明显。从规模上看,公司原有设备加上新定制MOCVD设备将达到400台,产能居行业之首;从技术优势上看,三安光电专利及专有技术有708件(多为发明专利),主力产品各项技术指标均达到国际领先水平,拥有来自晶电的数百名优秀工程师,研发水平国际先进;从经营表现来看,三安光电2014年归属于母公司的净利润在国内24家LED企业中排名第一,净资产收益率排名第五,行业龙头地位明显。集成电路产业基金的加入,充实了三安光电的融资渠道,利于公司在变化的市场中积极把握住机遇,进一步巩固公司的龙头优势。
　　半导体制造业务有望爆发:三安光电为国内外集成电路设计公司提供完整的砷化镓和氮化镓芯片代工服务,是国内唯一一家拥有6吋产线的半导体芯片制造公司。与传统硅材料相比,砷化镓具有很高的电子迁移率、宽禁带、直接带隙、消耗功率低的特性,氮化镓具有禁带宽度大、击穿电场高、饱和电子速度大、热导率高、介电常数小、化学性质稳定和抗辐射能力强等优点,这些优秀的物理特性决定了它们在半导体领域将有很大的应用前景;与华芯投资和国开行签订的协议将支持公司在III-V族化合物集成电路领域的发展,支持公司通过并购的方式完成产业链上下游的整合,为公司在相关领域大刀阔斧的战略布局提供了必备的资源保障。
　　投资策略:三安光电自成立以来专注于LED芯片的研发和生产,数十年的积累成就了公司在LED芯片领域的龙头地位,这次与大基金的合作将助力公司在氮化镓、砷化镓芯片领域再次取得辉煌的成绩。预计公司2015年和2016年EPS分别为0.88和1.02,对应PE分别为37.30和32.23,维持“强烈推荐”评级。平安证券


　　捷顺科技（002609）:线上与线下同行 构建双重入口
　　与苏州市民卡公司合作,积极探索线下一卡通入口价值:苏州市民卡有限公司在为苏州本地专营市民卡的国有控股企业。于2012年取得第三方支付牌照,是苏州市首家获得中国人民银行颁发的第三方支付牌照的企业。公司累计发卡量已突破1300万张。通过本协议的实施,实现一张卡通行门禁、车场、公交、地铁及便民消费,使众多的苏州“市民卡”用户成为公司的用户,从而迅速扩大公司在当地市场的用户范围。
　　对接战略伙伴一卡通接口,整合卡支付功能:建亿通(北京)数据处理信息有限公司作为城市一卡通增值服务专业提供商,依托面向全国的“都都宝城市公交一卡通网上充付平台”,为全国4亿城市公交一卡通持卡用户提供线上、线下、移动支付和小额快速消费等一系列基于互联网创新应用和增值服务。公司将积极探索与其开放受理、商户共享、相互收单及清结算、APP 接入等业务。丰富捷顺通卡充值渠道,为捷顺通持卡用户提供更多便利,甲方APP 实现基于NFC 技术的对捷顺通卡充值、开展停车场支付应用合作业务,丰富捷顺通卡充值渠道。
　　构建线上线下双重入口,丰富以智慧社区为主体的O2O 闭环服务:n 公司在线上打造捷生活APP,专门为社区生活及周边服务而打造的移动应用,管理便捷的门禁、停车场出入认证,在线卡务办理、物业报修投诉,停车缴费、寻车导航,从线上积累用户,占据智慧社区及智慧停车入口。
　　线下依托捷顺通,广东、北京、上海、四川省通用,捷顺通卡可应用在生活的各个方面,例如百货超市、大型购物中心、酒店住宿、餐饮、SPA、KTV、会所影院、景区景点、加油站、各类车辆增值服务等消费场所及停车场都可使用。打造商户、用户的持卡中介平台,从线下积累用户。
　　公司拥有超过1000家停车场资源,也就相当于拥有了1000家社区的入口。通过横纵联合,在全国范围内进行跑马圈地,1)通过利用各地的一卡通用户资源,提高公司智慧社区O2O 闭环的用户数量2)围绕卡通及APP 的支付进行布局,为O2O 应用场景的支付提供便利3)公司以停车场及社区为起家,毫无疑问拥有的是一群高净值用户,在汽车服务的后市场占据入口优势4)打造O2O 平台,公司的途径有二:提升用户数量;丰富O2O 的应用场景,形成信息闭环及支付闭环,待消费数据沉淀后,再深耕用户价值。
　　投资建议。
　　给予买入评级,维持预测15-16年EPS 为0.47元和0.57元,给予6个月目标价110元。国金证券


　　中科曙光（603019）:中国的IBM+Intel
　　倚中科院之势,成就“第二个联想”:在“棱镜门”余波未消的今天,国家对于信息安全的重视程度越来越高,政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间。中科院做为我国IT 产业支柱机构,其IT 资产非常丰富,既有计算所的CPU“龙芯”,又有软件所的国产核心操系统软件,所以中科院的IT 资产丰富且具强大竞争力。中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想。目前,中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟,共同探索新方向和产业化。
　　借助行业优势,发力于云计算与大数据,发展前景不可限量。随着时代的发展,云计算与大数据已经成为行业发展的必然趋势。公司自成立以来,一直致力于打造“中国最有价值的信息系统供应商”,深耕高端计算机领域,掌握着云计算与大数据业务的核心业务。并且,公司抓住了信息技术发展的关键时机,迅速推出两大行业内领先的产品及服务,迅速抢占了先机。曙光在各地建云计算中心,将应用和IT 组件一体化运营,大幅降低成本。
　　投资建议。
　　我们认为,曙光是IT 国产安全的龙头,高竞争壁垒,产业链逐渐延伸,从IT 组件到云以及行业应用。考虑到公司上市以后未来预计借助资本市场进行外延发展,通过外延发展是IT 公司的一贯做法,并且随着公司的做大做强,净利率将不断提升。
　　估值。
　　给予“买入”评级,给予6个月目标价220元,预测15-16年EPS 为0.51元和1.13元。国金证券


　　西王食品（000639）:品类扩张有望提速 重申买入
　　事件:今日西王食品大涨7%,年初至今累计涨幅达203%,食品饮料上市公司中居第四。
　　西王食品是我们重点推荐的独家品种,目前来看仍具有较大的上涨弹性,除了食用油主业业绩反转外,公司品类扩张空间大,我们预计随着近期定增进度提速,公司未来将加快品类扩张和外延扩张的步伐,另外公司未来还有望在盐改和电商布局方面实现突破(详见我们6月2日报告《主业反转,期待品类扩张和电商布局突破,重申“买入”》),给予公司年内目标价29.7元,重申“买入”评级。
　　公司食用油新品推广有条不紊,随着定增近期内有望完成,预计公司将加速品类扩张和外延扩张的步伐。公司去年全面推广葵花籽油,反映良好、经销商拿货积极,今年公司葵花籽油新品销量有望达到1.5-2万吨。同时,今年公司将全面推广橄榄油。国内橄榄油品牌分散,且真正做品牌的很少,只有贝蒂斯、欧丽薇兰等少数知名品牌,公司注册“哈恩”商标,为做好品牌建设打下文化铺垫(国内橄榄油进口60%来自西班牙,其中70%来自西班牙的哈恩地区)。随着公司定增近期有望完成(定增受主承销商安信影响中止,随着其6月份解禁,我们预计能够在7、8月份完成是大概率事件),其现金储备将显著提升,公司有望加速外延扩张的步伐。
　　尤其是在橄榄油这一品类上,我们合理推测一种可能的产业路径是——通过并购国外企业来提升扩张速度,同时在供应链管控和资源禀赋上也都可以获得较大提升。公司定增预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,从而完善产品结构,提高公司盈利能力”。
　　预计公司2015-2017年EPS 为0.61、0.84、1.12元(增发摊薄后0.54元、0.75元、1.00元),同比增长96%、36%、34%,年内目标价29.7元,对应增发摊薄后55倍PE,重申“买入”评级。齐鲁证券


　　新世界（600628）:定增拓展大健康业务 实现百货、大健康双主业驱动
　　公司公告:1)公司发布非公开增发预案,公司拟以11.64元/股非公开发行15,000万股,募集资金总额17.46亿元,发行对象为黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资者,拟用于于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿),锁定期为36个月。2)公司拟收购蔡同德药业40%股权(14年净利润600万元),使其成为全资子公司,收购价格待评估。我们将目标价格上调至18.00元,评级上调至买入。
　　支撑评级的要点.
　　大力拓展大健康产业:公司健康产业主要分布于控股子公司蔡同德药业旗下,主要包括蔡同德堂、群力草药店(群力中医门诊部)、上海胡庆余堂等中华老字号品牌,2014年公司医药板块实现营业收入8.12亿元。
　　公司本次增发投资12.56亿于大健康产业拓展项目,其中蔡同德堂专业门店拓展2.7亿元,群力草药店经营规模扩张5.86亿元,健康服务线上平台建设1亿元,并购中药及中西结合药物相关公司3亿元。公司通过充分开发利用中华老字号品牌优势,扩大公司健康产业规模,同时通过互联网线上平台建设、线下渠道扩展、行业整合相结合,能够充分发挥公司大健康产业的协同效应。公司预计静态投资回收期7.97年。
　　百货业务转型升级,开拓全渠道发展:公司拟投资3.4亿元于互联网+全渠道拓展升级项目,其中线上平台建设0.5亿元,线下平台升级拓展1.5亿元。公司将充分利用互联网、云计算等先进技术,实现线上、线下购物渠道融合,加快实体店面、支付、物流、售后服务等软硬件购物环境的升级完善,并且全面整合公司上下游资源,最终实现全业态、全品种、全功能的线上线下全渠道覆盖,符合零售业态的发展趋势。
　　引进战投,优化股权结构:本次发行中,黄浦区国资委认购3.72亿元,新世界集团认购0.58亿元,综艺控股认购9.66亿元,诚鼎1号资管计划认购3.49亿元。本次发行完成后,黄浦区国资委持有公司股份的比例将由25.21%调整为24.36%,仍为公司控股股东及实际控制人。公司通过引进战略投资者,优化股权结构和治理结构,进一步挖掘业务潜力,激发创新活力,加快推动公司的转型发展。中银国际