余文心 华邦颖泰 海通证券

　　农化业务全球领先,颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司农化板块主要包括全资子公司颖泰嘉和、山东福尔和凯盛新材以及公司控股的农化业务。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司, 2015年5月6日,公司公告拟对颖泰嘉和增加注册资本6796万元,改制设立股份有限公司,并拟申请挂牌新三板。我们预计颖泰嘉和顺利挂牌新三板后,将进一步提升公司品牌影响力,吸引范围更广、数量更多的投资者,增强核心竞争力; 皮肤科结核科+大处方药布局 O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内首屈一指的皮肤科和结核病处方药企业,公司下属的成都鹤鸣山和四川明欣旗下也拥有丰富的皮肤科产品线,2014年公司通过收购百盛药业进一步增强了公司在大处方药领域的布局,拓展了公司渠道资源。我们认为,公司内部通过有效的资源整合,处方药领域将实现皮肤科结核科为主力+大处方药全方位布局的产品线格局,而此轮定增预案投入OTC 药物渠道建设,今后公司有望通过积极的O2O 布局,一方面积极拓展线下渠道,另一方面与电商平台合作,进入更大的皮肤病OTC 市场; 结合公司优势资源发展互联网医疗。2015年4月公司定增预案拟投资2亿元建设“皮肤类疾病互联网医疗平台”,拟通过与权威学术机构合作,建设皮肤类疾病专科垂直网站以及APP 等线上管理平台,打造医患互动平台、自诊平台以及皮肤科医生学术支持平台。公司在皮肤病处方药领域拥有深厚的资源积累,我们预计公司将充分与外部资源合作,结合线上线下资源,打造一站式皮肤疾病诊疗平台; 医疗服务、康复产业布局值得期待。公司地处重庆渝北区,属于重庆市重点发展的新城区,医疗配套措施尚未有效完善,我们预计公司将结合现有医疗层面的资源,与当地医疗机构深度合作,积极开拓专科医疗服务业务;同时, 公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源,我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复业务,积极探索新的盈利模式。 盈利预测。考虑到百盛药业今年1季度开始并表以及去年3季度福尔股份和凯盛新材并表等因素,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49元、0.58元、0.69元,分别同比增长113%、18%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局,给予公司目标价30元,对应公司2015-2017年PE 分别为61、52、43倍。结合当前股价19.72元,给予“买入”评级。风险提示。互联网医疗项目进度不达预期,子公司新三板挂牌未成功。

　　余文心 信邦制药 海通证券

　　医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为,公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量,扩展商业的销售渠道,提升工业的研发能力,进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前,1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一,能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。 建立贵医云平台,互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作,贵医云实现覆盖近1000家医院,解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同,互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点,因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征,将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为,信邦制药在贵州省拥有大量资源,公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。 床位数提升,医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元,同比增77%。原因如下:(1)科开医药去年4月份才开始并表,2015年是全年并表;(2)营利性医院床位数增长带来业绩增长,公司2014年营利性医院床位数共1400张,2015年达2180张,增56%(新增肿瘤医院二病区400张,新增黔东南众康医院260张,新增仁怀朝阳医院120张)。 掌握医院销售渠道,商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元,同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应,促进药品批发业务高速发展。一方面,公司掌握着大量医院渠道,依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权,拓展药品销售品种;另一方面,公司掌握多种药品的省级代理权后,能够向下游提供更好的服务,竞争力增强,从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表,2015年全年并表增加一个季度收入,外加2015年药品批发业务的自然增长,我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元,实现翻倍。 工业方面,收购中肽生化,布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严,医药工业增速下滑的大背景下,为了保持医药工业的发展,转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权,估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂,收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面,中肽生化之前的收入主要来自欧美,并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。 盈利预测与投资建议:假设中肽生化2015年10月并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元,同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍,我们认为合理股价为35.00元,对应2015-2017年PE分别为219、135、97倍,结合当前股价22.20元,给予“买入”评级。 风险提示:招标政策趋严的风险,互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。

　　刘博 施毅 钟奇 盛达矿业 海通证券

　　投资要点: 事件:公司2015年6月16日发布公告,公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。 深挖供应链金融价值。兰银金融租赁股份有限公司注册资本暂定为2亿元,公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁,占注册资本的9%。兰银租赁的业务范围包括,融资租赁业务、吸收非银行股东一年期以上定期存款、发行金融债券等。公司此次正式布局供应链金融业务,与此前进军互联网金融行业相承接,充分利用时代特征,走在有色行业改革最前沿。依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。公司未来有望将供应链金融与互联网金融相结合,充分挖掘行业潜在价值。 收购P2P优质平台,进军互联网金融。公司以现金支付的方式共收购和信电商5500.55万股,占比为55%;和信金融1100万股,占比为55%。和信贷平台主要是应用自营O2O模式,综合运用大数据、云计算、云征信等互联网技术,为中小微企业提供投融资信息咨询服务。上市公司通过本次收购将依托和信贷原先在互联网金融业务上的经验与优势,借助平台在互联网金融产品创新上的实力,进一步挖掘如何更好地将有色供应链金融与互联网金融相结合,探索未来利用“互联网”升级改造有色供应链金融的新模式。 超高盈利能力助力业绩不断增长。公司2015年1季度实现营业收入同比增长7.59%;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13.39%。公司业绩强势反弹,15年业绩有望大幅回升,主要基于三点理由。第一,经营所涉及金属价格向好;第二,产量有望大幅提升;第三,公司盈利能力超群,近两年以来,毛利率均达八成以上,分别为80.35%和82.63%。利润率分别为69.21%、73.09%。 盈利预测与投资建议。在收购优质P2P平台,正式进军互联网金融后,公司再接再厉正式布局供应链金融。未来有望将供应链金融和互联网金融相结合,深挖行业潜在价值。公司未来三大看点:1)正式布局供应链金融和互联网金融,深挖行业潜在价值;2)公司盈利能力超群,未来业绩触底反弹持续增长预期强烈;3)公司矿产资源储量丰富,未来集团旗下优质资产注入预期较强,资源再增厚可期。参照同行业中盛屯矿业和驰宏锌锗2015年PE一致预期为85.59倍和65.31倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域,且盈利能力强,未来金属价格上涨预期强,我们给予公司2015年60倍的PE估值。预计2015-2017年EPS分别为0.75元、0.96元和1.23元。六个月目标价为45元。维持“买入”评级。 主要不确定因素。金属价格大幅走弱风险;中国经济持续疲软,下游需求乏力;首次涉足P2P互联网金融行业,存在一定管理风险。

　　马先文 恒生电子 长江证券

　　事件描述 恒生电子发布公告,公司使用自有资金人民币10000 万元认购中证信用增进股份有限公司本次定向发行的股份10000 万股,约占中证信用本次增资扩股后总股本的2.32%。 事件评论 参股中证信用可开展增信业务,一站式互联网金融服务内涵更加丰富。我国资本市场改革推动下,多层次的金融产品遍地开花,因而衍生出大量“信用增进”的需求,中证信用应运而生,旨在构建资本市场最具公信力的信用生态体系。2015 年5 月,中证信用由20 多家证券公司(国元、广发、东方、海通、东吴等)、互联网公司(东方财富等)、保险公司、政府投资平台等共同发起设立,注册资本33 亿,股东阵容豪华、资本实力雄厚,业务范畴是建立征信、评级、信用增进、信用风险产品和缓释工具创设与交易、资产管理和债务重组等完整的信用价值链。恒生电子本次投资1 亿元参股中证信用,一方面同为中证信用的股东,可与各券商客户更深度捆绑,共同分享中证信用快速成长带来的收益;另一方面,信用增进业务可进一步拓宽公司一站式互联网金融服务范围,为未来三潭金融、数米基金、恒生聚源、发力私募市场等创新金融业务开展、产品发布和推广等方面,提供征信、增信双重保障。 蚂蚁金服的直接持股,将为恒生开启新的征程,更快、更广、更深、更远的合作值得市场期待!在蚂蚁金融入主恒生之前,二者在构建金融生态帝国的理念已高度趋同,且在阿里系的牵引下,二者在数米、聚源、三潭等创新金融业务的合作中,已经表现出卓著的正向协同效应。我们有理由相信,本次股权转让后更直接的血缘关系,将使得蚂蚁金服在C 端流量和资源整合方面的优势,及恒生在B 端客户基础和技术服务方面的优势深度结合,强强联手,共同加速打造互联网金融生态帝国。回看恒生,市场关注重心应在iTN 平台的日臻完善方面,其上“七彩祥云”(投资云、资管云、经纪云、财富云、交易所云、海外云、银行云)的服务不断落子,创新产品如交易通、网金社、领投宝、量化赢家、投资赢家、云融惠付等亦在持续火爆发布之中,十几家券商已经通过iTN 对接了新浪财经、支付宝、雪球、挖财、齐牛网、金融界、华尔街见闻、易选股、财说、股货仔、牛800、米投网等多渠道C 端互联网服务商,生态布局愈发完善,极具长期投资价值,重申推荐评级!