口子窖:深耕安徽,聚焦腰部产品符合大众消费趋势
　　安徽省合资民营酒企,管理层持股机制灵活,盈利能力较好.
　　公司是安徽地区知名白酒企业,生产的口子系列白酒是国内兼香型白酒代表品牌,在细分行业内具有领先优势。公司第一大股东是外资高盛管理,除实际控制人外有近30 名高管持股,比例达30%,管理层激励充分。
　　公司14 年实现收入22.59 亿,净利润4.22 亿,盈利能力处行业中上游水平。
　　聚焦腰部产品,符合白酒行业大众消费趋势.
　　白酒行业在“三公消费”受限和消费升级共同驱动下正在进行消费结构转型,定位大众消费的中档酒消费将迎来快速增长。口子窖目前产品线完整覆盖了高、中、低端消费需求,其中以中档白酒为核心产品,价格在90-200 元之间,收入占比高达71%,为公司。未来公司还将扩建中高档产品生产线,预计随着中档白酒产能扩大、占比升高,公司收入规模和盈利规模均可相应提升。同时白酒行业集中度进一步提升,规模以上和以下企业的两极分化趋势更加明显。公司历史悠久,可借助品牌影响力和优质产品,在这一轮调整中脱颖而出。
　　深耕省内市场,积极建设营销网络开发省外市场.
　　公司所在的安徽省竞争充分,定位中档酒的规模以上酒企较多,同质化竞争严重,较难实现突破性增长。公司目前省内销售收入约16 亿,占比超过70%,省内依赖性较强。公司一方面与省内经销商建立长期稳定合作关系,确保省内市场稳定发展;一方面发力省外市场,计划使用募集资金建设13 家旗舰店和101 家专卖店实现全国布局,突破省内市场增长瓶颈。
　　合理目标价22.33-23.87 元,对应2015 年PE 为29-31 倍.
　　预计公司15-17 年摊薄EPS 分别为0.77、0.87、1.02 元,参考可比公司估值,我们给予公司估值范围29-31 倍,合理价格区间为22.33-23.87 元。
　　风险提示.
　　省内竞争加剧,中高档白酒销量不达预期。
　　广发证券




　　科迪乳业:深耕豫鲁的基地区域型乳企,常温奶为主发力四五线市场
　　核心观点:
　　豫鲁区域龙头企业,盈利能力较强
　　公司是豫鲁区域性龙头乳制品企业,销售区域主要覆盖豫鲁苏皖四省,收入占比达96.75%。公司主要产品为常温灭菌乳、调制乳等20多种液态乳制品。2014年营业收入6.7亿元,同比增长4.29%,净利润9446.3万元,同比增长22.81%,略低于行业平均增速,但由于公司销售费用率低使得净利率在所有上市公司排第一,盈利能力较强。公司属民营企业,第一大股东科迪集团持有62.22%股份,多数管理层直接或间接持股,治理结构完善。
　　农村乳制品市场潜力巨大,行业规范整合将使龙头受益
　　液态乳制品行业产量2002年至2014年以16%复合增速快速发展,人均液态奶消费量对比日韩预计仍有50%上涨空间。农村居民人均乳制品消费量尚不足城镇居民1/3,未来随着农村居民购买力提升和消费结构升级,农村乳制品需求将稳步上涨,空间巨大。以四线以下地区销售为主的公司未来将受益于农村市场的增长。同时,随着乳制品行业的规范化,产业集中度逐步提高,区域性乳企龙头将获得更大市场份额。
　　核心竞争优势:全产业链+渠道差异化+产品结构升级
　　1、公司形成独特“种、养、加”结合的产业链模式,保障公司成本的平稳性,提高了生产环节的掌控力,降低了食品安全风险。2、公司坚持渠道下沉,深耕细作四线及以下市场,并适时推进3线市场,与全国性龙头企业错位竞争。扁平化的经销商模式,省去多层级费用,保证了对渠道的掌控力和经销商利润。3、未来公司将进行产品结构升级,增加毛利率比较高的调制乳和低温奶占比,预计盈利能力将进一步提升。
　　合理目标价10.32-11.18元,对应2015年PE为24-26倍
　　预计公司15-17年摊薄EPS分别为0.43、0.52、0.63元,参考可比公司估值,我们给予公司估值范围24-26倍,合理价格区间为10.32-11.18元。
　　风险提示食品安全问题,产能扩张项目不达预期
　　广发证券


　　万孚生物:国内POCT产业的领跑者
　　公司是国内POCT产业的领跑者。公司一直致力于快速检测(point-of-caretesting, POCT)产品的研发、生产和销售。经过20年的发展,公司已形成了覆盖妊娠、传染病、毒品(药物滥用)和慢性病检测等领域的产品线,产品销往包括美国、欧盟在内110多个国家和地区,已成为国内POCT产业的领跑者。
　　POCT是体外诊断领域发展最快的细分行业之一,传染病和慢病检测市场增速较快。POCT具有检测时间短、不受空间限制且非专业人员也可方便操作等优势,是体外诊断的未来发展方向之一。目前全球POCT市场规模已达160亿美元,预计2018年将达到240亿美元,复合增长率为8%。2013年我国POCT市场规模达到了4.8亿美元,预计到2018年,我国POCT市场规模可达14.3亿美元,年复合增速有望保持在25%左右。从主要应用领域看,传染病和慢性病检测POCT市场增速最快,复合增速超过妊娠类和血糖类POCT检测市场。
　　从产品到服务,全过程慢性病健康管理是未来看点之一。公司计划未来三年,在不断扩大公司POCT产品在国内国际市场份额的同时,将聚焦在糖尿病、心脑血管病、呼吸道病三类慢性疾病的诊断、控制到反馈的全过程个人慢性病健康管理产业,通过该类产品的研发和相关类产品线的资源整合,为未来的慢性病健康管理的业务拓展奠定基础。同时公司将打造一个电子商务销售平台,以及一个健康管理的信息管理平台,掌控终端资源,为终端客户提供优质、全面的服务,整体实现健康管理的生态系统。我们认为公司从产品延伸到下游健康管理服务是未来看点之一。
　　募投项目:公司此次公开发行2200万股,计划募集资金3.15亿元,用于“体外快速检测产品扩产和技术升级项目”、“营销网络扩建项目”、“研发中心和国家工程实验室能力建设项目”以及补充流动资金。募投项目有助于提高公司持续发展能力和巩固核心竞争力。
　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2015-2017年营收和净利润复合增速分别为31%和29%,净利润分别为1.25亿元、1.63亿元和2.09亿元。若考虑本次发行新增2200万股股本后,则预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.42元、1.86元和2.38元。我们综合考虑公司的行业地位,成长性、盈利能力以及当前市场对可比公司估值情况,认为给予公司2015年65-70倍估值较为合理,对应合理股价区间92.3-99.4元。
　　风险提示:经销商管理风险;产品质量控制风险;人力成本上升风险。
　　西南证券


　　均胜电子:成立汽车电子整合平台,打造智能汽车零部件龙头
　　联合地方政府,出资5500万打造汽车电子产业链上游核心资源整合平台。
　　公司与宁波市政府、北仑区政府共同出资1亿元成立宁波胜芯科技有限公司,其中公司、宁波市政府和北仑区政府出资比例分别是55%、25%和20%,胜芯科技成立后将作为公司整合国内外汽车电子产业链上游核心资源的平台,如汽车电子集成电路、芯片、传感器等关键元器件制造等。
　　引入国际智慧,融合本土资源,深化平台思维。我们认为设立胜芯科技体现了公司引入国际先进技术、深度整合本土资源和搭建整车与新兴科技链接平台的战略进一步推进:(1)引入国际智慧:胜芯科技作为公司与国际汽车电子领域核心技术企业接洽、并购和合作的研究和落地平台,将有力帮助公司实现汽车电子关键领域技术突破;(2)融合本土资源:一方面继宁波均胜新能源科技公司与宁波市政府和南车集团合作后,此次公司再度联手地方政府,有望在政府基金和人才引进上获得有力支持;另一方面,公司背靠中国整车制造巨大市场,可为并购标的导入丰富渠道资源;(3)深化平台思维:公司在整合汽车电子和智能化产业资源中将延续平台思路,即持续投资优质信息和互联网产业企业、搭建汽车电子和车载智能互联汽车对接整车制造的国际化平台。
　　“新能源汽车+工业机器人+HMI”全面布局智能汽车制造+使用,前景广阔:我们认为公司“新能源汽车+工业机器人+HMI”三大战略精准卡位智能汽车制造和使用,发展前景广阔:一方面新能源化将是实现智能汽车的基础,另一方面工业机器人智能制造和HMI等车联网实现汽车制造和使用大数据全面抓取和反馈,提高制造效率,升级驾驶体验。
　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价61.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为37.0%、20.2%、19.5%,净利润增速分别为57.7%、30.1%、25.0%,假设定增价格40元,对应新增股本2821万,2015-2017年EPS分别为0.82元、1.07元和1.34元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为61.50元,相当于2015年75倍的动态市盈率。
　　风险提示:欧洲经济大幅下滑;欧元对人民币大幅贬值。
　　安信证券


　　桂林旅游:老公司,新格局,新希望
　　新董事长上任、交通改善和提价影响下,公司基本面反转弹性较大
　　公司系广西唯一旅游上市国企,资源丰富但业绩平平,体制问题是关键。伴随14年底新董事长上任,公司开始积极开源节流;贵广高铁14年底通车助推客流增长提速;门票提价有望提振公司16、17年业绩,我们认为公司未来基本面反转弹性大,15Q1客流增26%、收入增19%,业绩减亏50%已初步印证。
　　改革路线日益明晰的自然景区标的:资源整合和国企改革多重看点
　　相比其他自然景区同业,公司在区域资源整合和引入外部投资者方面已开始率先行动,虽然目前来看引入海航和区域资源的整合仍或有波折,但公司改革转型的思路已经相对明确。考虑到桂林市旅游资源众多,但多数呈散状分布,未能形成合力,整合必要性突出;公司系桂林唯一的上市平台;以及旅游胜地建设带来政策利好,预计公司未来继续区域资源整合仍然是大概率事件。在控股权博弈问题上,考虑到地方政府支持对公司做大做强十分必要,我们估计公司未来形成国资第一、海航第二但总体相当的股权安排是一个共赢的较佳选择。
　　其他看点:战投引入、O2O布局及走出去预期等
　　首先,公司未来旗下项目也有望进一步优化,部分亏损项目不排除进行处置,而具有良好后续发展潜力的项目则不排除引入战投进行合作开发。其次,上市公司+大股东已经较好掌控了桂林市的大部分景点、酒店、车船等核心旅游要素,有打造O2O的必要条件(前次公告也体现出公司在O2O布局上也有所考虑)。此外,公司依托其资源优势,未来还不排除与其他旅游集团合作,且除了桂林,公司也有可能将立足桂林、背靠广西、放眼东盟寻找发展机会。
　　风险提示
　　国企改革和资源整合力度低于预期;控股权博弈最终情况低于预期。
　　改革路线日益明晰的弹性品种,维持“增持”评级
　　维持“增持”评级。暂不考虑资源整合、资产处置和外延等扩张预期,考虑银子岩景区提价影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.13/0.22/0.30元。考虑到公司基本面反转弹性大,且系改革转型思路相对最明确的自然景区投资标的,未来可以期待的催化剂颇多,目前市值71亿元处于中等偏小位置,继续建议作为国企改革主题中的弹性品种逢低增持。
　　国信证券


　　国光股份:植物生长调节剂龙头,长远发展值得期待
　　国光股份是我国植物生长调节剂行业的龙头企业。随着公司实力的增强,逐渐确立了以植物生长调节剂和水溶性肥料主的产、研、销的业务格局,并拥有完整的植物生长调节剂产业链,分散价格波动风险、节省中间环节、保证原药的品质,为公司获取持续、稳定的盈利能力。
　　植物生长调节剂的产品类型多样、前景广阔。植物生长调节剂属于调节植物生长的一类农药,该细分行业的竞争企业较少,行业集中度高。而且植物生长剂和肥料复配的探索为公司提供极大优势,将成为公司未来发展的引擎。
　　加大研发投入构筑行业技术壁垒。公司逐步加大对研发的投入,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品及销售产品最多的企业,拥有肥料登记证24项,“三证”齐全的农药产品82项,34项专利及产品技术等。公司通过此形成公司技术优势,为公司未来发展提供可靠的保证。
　　公司拥有覆盖全国的营销服务团队,并进一步推进营销服务体系建设。公司渠道逐渐扁平化,县级经销商占总经销商的95%以上,经销商还进一步下沉至乡镇的零售商。技术服务服务团队,覆盖全国32个省级行政区域,指导农户进行应用技术指导等售后服务。公司还通过募投项目进一步加强公司的营销服务体系建设,建立营销培训中心、扩充专业技术团队人员等,形成全面的营销服务体系。
　　给予公司“增持”的投资评级,目标价132元。国光股份是国内植物生长调节剂的龙头企业,在植物调节剂上拥有较强的技术研发优势,公司通过国营销体系的建设,为公司发展添加动力,我们预计公司15-17年EPS分别为1.83、2.18、2.51元,给予公司16年60.55倍PE,对应公司目标价132元,给予“维持”投资评级。
　　风险因素:市场竞争加剧导致毛利率下降。
　　海通证券


　　歌华有线事件点评:牵手中影、阿里和国网,电视院线联盟起航
　　事件:
　　歌华有线公告:1)与中国电影股份有限公司签署了战略合作协议,在业务、资本等方面进行多种形式的合作;2)公司与关联方北京北广传媒集团有限公司及其他第三方签署了协议书,共同发起设立中国电视院线运营公司。
　　点评:
　　联手影视龙头公司中影,版权实力大幅提升。中影是国内电影行业龙头,是国内唯一拥有影片进口权的公司,拥有与世界200多个国家和地区的数百家著名电影企业的紧密合作关系。中影拥有丰富的版权资源,公司与中影的合作将在业务和资本双领域展开,业务上的合作包括:借助中影丰富的版权资源,利用“电视院线”全国播出渠道,建立专属的“中影专区”,并以NVOD形式在歌华有线高清交互平台进行展播,在资本合作上,双方可合作投资优质影视剧作品的创作和发行,投资设立影视版权投资基金。
　　电视院线股份有限公司引入阿里作为股东,并主要负责运营。
　　公司牵头成立的电视院线股份有限公司引入杭州阿里创业投资有限公司作为本次发起人股东,阿里巴巴作为主运营方负责电视院线运营公司筹备组的运营、实施工作;电视院线运营公司成立后由阿里巴巴选派推荐的人员出任第一任总经理(,全面负责公司的运营。我们认为阿里拥有丰富的线上资源,庞大的用户群体,对电视院线的推广将起到积极的推动作用。电视院线也有望与阿里影业丰富的版权资源形成协同。
　　引进国网作为发起人股东,公司作为全国文化节目输出平台的地位更加确立。国网出资5000万元,持有中国电视院线股份有限公司10%的股权。之前歌华有线与30家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》,北京一直以来都是全国文化中心,歌华有线基于首都,有望成为全国广电的服务平台,此次联盟充分证明了公司的资源整合实力。国网的战略入股更是让公司的行业地位更加明确。
　　同时,该联盟的成立,将增强传统电视对家庭用户的吸引力,凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源,传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比,过度依赖传统院线票房收入,“后电影”综合收入明显不足,“后电影”市场开发有巨大的提升空间。同时,公司加强外省市有线网络公司合作,逐步建立“全国有线网络收视数据发布平台”。通过大数据分析、挖掘,提供满足电视台和广告商需求的数据产品,同时提供满足用户个性化需求的增值业务产品,赢得市场收益。
　　电视院线全国落地进展明确。去年1月27日,公司在北京推出了“电视院线”品牌付费点播增值业务。公司以北京试运行的情况为基础,向全国推广该运营模式,打造“中国电视院线”品牌。
　　“中国电视院线”已分别在天津有线、河北有线、贵州有线和深圳有线等地陆续上线。公司计划在今年完成“中国电视院线”在30个省市地区有线电视网络的上线,届时“中国电视院线”品牌栏目将覆盖全国2000多万高清交互用户,辐射近两亿有线电视用户,成为真正的全国广电文化输出平台。
　　维持“推荐”评级。预计歌华有线15-16年EPS为0.70元和0.94元,市盈率69.8倍和52.0倍,维持“推荐”评级。
　　风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。
　　国联证券