类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇日期：2015-06-17

　　投资要点：

　　中国核电是主营核电项目开发、投资、建设、运营和管理的国企。随着我国进入核电项目的审批密集期，拥有清洁和高经济性双重优势的核电能源，将为行业复苏带来巨大的发展前景。中国核电作为A股首家纯正核电运营商，将受益于行业发展，实现快速增长。

　　中国核电：A股首家以核电运营为主业的国企。经营范围涵盖核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等，是目前国内投运核电和在建核电的主要投资方。中国核电的控股股东中核集团，拥有完整的核科技工业体系，核电是中核盈利最大的板块。中核集团持股比例在此次发行前达97%，发行后持股比例为70.33%，实际控制人为国资委。

　　公司控股核电装机容量份额国内市场第一。2014年全国核电总发电量为1305.80亿千瓦时，公司控股核电站发电量占全国总量40.41%。公司控股投运核电装机容量为977.3万千瓦，拥有在建核电机组容量929.2万千瓦，计划自2015年起陆续投产，公司装机规模将进一步扩大。截至2014年12月31日，公司控股核电装机容量份额为国内市场第一。

　　核电行业发展前景向好。截止14年底，我国共有在役核电机组共22台，总装机容量2031万千瓦。根据国家最近规划，到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，对应14-20年核电投产装机年复合增速将接近20%。核电作为清洁能源，调度顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组，且相较于风电稳定性更高，年发电利用小时居所有电源首位。经济性：核电的上网电价虽然较火电不占优势，但由于燃料成本低，发电效率高，且利用小时数高，盈利能力在各种电源中有明显优势，单位装机核电的盈利能力是火电两倍。

　　IPO募集资金投向为控股子公司的核电项目，有利于优化财务结构，提升盈利能力。本次IPO公开发行38.91亿股，发行后总股本155.6543亿股，扣除发行费用后，募集资金133.76亿元。主要用来臵换项目先期投入的自有资金，所投资项目全部建成投产后，公司控股的装机容量将达到1037.2万千瓦。

　　盈利预测与投资建议。预测中国核电15-17年EPS分别为0.20、0.23、0.28元/股，参考同行中广核电力估值和中国核电在A股的稀缺性，给予中国核电25-30倍17年PE，对应合理股价空间7.0-8.4元，建议买入。

　　主要不确定因素。核电项目建设与运营风险；核电政策不确定性风险；上网电价下调风险。

　　美的集团：亚洲消费品行业会议快评

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：廖欣宇日期：2015-06-17

　　家用空调安装卡形势较好，中央空调增长较快 .

　　年初以来空调安装卡增长较快，企业出货增长较慢，渠道库存有所降低；行业库存仍然偏高，但美的相对较低。2季度以来公司空调销售增速略有回落，但仍保持较快增长，全年增长需看夏季的气温。长期来看，我们认为空调行业增长空间仍在，源自更换需求和渗透率的上升。中央空调行业竞争较为零散，但公司增长较快，今年以来同比增速20%以上，我们预计将持续。

　　冰洗增长20%以上，和小米合作继续推进

　　冰箱和洗衣机销售同比增长20%以上，源自产品质量提升、渠道理顺和较低基数；小家电增长较为平稳。各品类内销均好于外销，海外各国需求均不佳。全年来看，我们预计各品类内外销合计同比增速在10%左右。小米手环可以控制的美的家电产品在4月份已经推出，增发事项已获证监会批准，我们预计未来将任命来自小米的董事，有助加强双方合作，推进智能家电进展。

　　旗舰店和物流建设支撑O2O发展 .

　　公司计划开设4000家旗舰店，去年底已经建成2000家，我们预计今年年底前建成3000家，主要位于三四线城市，美的提供费用支持，作为O2O的支撑点。安得物流正在向终端渗透，年底前有望完成公司产品的所有线上销售配送。由于产品力提升和原材料价格较低，公司预计今年毛利率将稳中有升。

　　估值：重申 “买入”评级，目标价50.0元 .

　　我们维持公司2015-17年3.09/3.69/4.39元的EPS预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为7.8%)，维持目标价50.0元，重申“买入”评级。

　　华邦颖泰：主业快速增长，医疗产业链全方位布局

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：余文心日期：2015-06-17

　　农化业务全球领先，颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司农化板块主要包括全资子公司颖泰嘉和、山东福尔和凯盛新材以及公司控股的农化业务。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司， 2015年5月6日，公司公告拟对颖泰嘉和增加注册资本6796万元，改制设立股份有限公司，并拟申请挂牌新三板。我们预计颖泰嘉和顺利挂牌新三板后，将进一步提升公司品牌影响力，吸引范围更广、数量更多的投资者，增强核心竞争力；

　　皮肤科结核科+大处方药布局 O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内首屈一指的皮肤科和结核病处方药企业，公司下属的成都鹤鸣山和四川明欣旗下也拥有丰富的皮肤科产品线，2014年公司通过收购百盛药业进一步增强了公司在大处方药领域的布局，拓展了公司渠道资源。我们认为，公司内部通过有效的资源整合，处方药领域将实现皮肤科结核科为主力+大处方药全方位布局的产品线格局，而此轮定增预案投入OTC 药物渠道建设，今后公司有望通过积极的O2O 布局，一方面积极拓展线下渠道，另一方面与电商平台合作，进入更大的皮肤病OTC 市场；

　　结合公司优势资源发展互联网+医疗。2015年4月公司定增预案拟投资2亿元建设“皮肤类疾病互联网+医疗平台”，拟通过与权威学术机构合作，建设皮肤类疾病专科垂直网站以及APP 等线上管理平台，打造医患互动平台、自诊平台以及皮肤科医生学术支持平台。公司在皮肤病处方药领域拥有深厚的资源积累，我们预计公司将充分与外部资源合作，结合线上线下资源，打造一站式皮肤疾病诊疗平台；

　　医疗服务、康复产业布局值得期待。公司地处重庆渝北区，属于重庆市重点发展的新城区，医疗配套措施尚未有效完善，我们预计公司将结合现有医疗层面的资源，与当地医疗机构深度合作，积极开拓专科医疗服务业务；同时， 公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源，我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复业务，积极探索新的盈利模式。

　　盈利预测。考虑到百盛药业今年1季度开始并表以及去年3季度福尔股份和凯盛新材并表等因素，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49元、0.58元、0.69元，分别同比增长113%、18%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局，给予公司目标价30元，对应公司2015-2017年PE 分别为61、52、43倍。结合当前股价19.72元，给予“买入”评级。风险提示。互联网医疗项目进度不达预期，子公司新三板挂牌未成功。

　　银江股份：运营模式推陈出新，垂直领域布局深化

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平，薛亮日期：2015-06-17

　　事件：1、与辽宁省凌源市人民政府签署“智慧城市”框架协议，金额2亿元；2、公司参股产业基金以1000 万元投资北京百会易泊科技有限公司，交易完成后持有百会易泊6.67%的股权。

　　圈地运动进展顺利，运营模式推陈出新短短一个月内，公司相继与黄骅、亳州、珲春、凌源四地签署“智慧城市”框架协议，协议投资额达8.5亿元，覆盖人口超750 万，为传统建设业务提供业绩保障的同时，为后续运营锁定了更大的客户群；与此同时，公司计划在亳州推进智慧医疗物联网基地建设，参与组建科技创业引导基金，以信息技术促进当地特色产业——中药产业的升级和发展；在珲春建设智慧产业孵化园区，实施“产业基金+孵化器+科技园”发展模式，助力打造跨境电子商务示范区和国际自由贸易区；公司依托智慧城市建设总包模式，深度融入“互联网+”对区域特色产业的改造升级中，为后续运营赋予了新的内涵。

　　深耕智慧交通应用领域，看好其他垂直领域进展百会易泊主要产品是出入口管理和收费系统、引导和反向寻车系统、“无忧停车APP”等；截止2014 年底，无忧停车数据已覆盖18 个城市45000 余家停车场静态车位数据；“无忧停车APP”作为移动互联网端的产品，可实现周边停车场车位查询、手机支付停车费、停车场内找车位等功能，截止2015 年5 月，“无忧停车APP”活跃用户数量已超23 万人，线上交易量突破43 万笔，目前用户数正处于爆发性增长阶段。银江作为国内智慧交通领军企业，本次交易可实现双方在智慧交通产业链建设领域的优势互补，进一步提升银江在智慧交通领域的技术储备和市场竞争力；与此同时，作为国内智慧城市建设领军企业，伴随着智慧城市运营向纵深发展，公司必将通过外延方式不断加强顶层设计能力，完善产品线，寻找产业链横向和纵向整合的新机遇，继续看好银江在医疗、养老、旅游、教育等垂直领域外延式发展的机会。

　　投资建议：预计2015-2017 年EPS 0.42、0.58、0.80 元，看好公司内生外延并举积极转型智慧城市运营商，维持“买入”评级，目标价48 元。

　　风险提示：智慧城市框架协议落地与新业务拓展不及预期

　　常铝股份：医疗服务领域转型，开弓没有回头箭

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：史江辉日期：2015-06-17

　　事件：公司6 月16 日晚公告：完成2014 年11 月份定增收购朗脉的配套募资，金额3.37 亿元，定价为14.51 元/股，将全部用于对上海朗脉的增资和归还部分长期贷款。

　　点评：维持增持评级。常铝股份收购上海朗脉洁净进入医疗健康行业，大幅改善盈利同时打开后续转型空间，同时新一轮定增拟引入九泰基金，医疗领域加速布局值得期待。我们维持盈利预测：2015-2017 每股收益0.20/0.26/0.30元，维持目标价24.71 元，空间41%，增持评级。

　　配套募资定价提供安全垫。本轮配套募资定价为14.51 元/股，而报价前一天股价为14.74 元/股，基本无折扣；申购额度高达24 亿元，获配额度3.37 亿，获配率仅为14%，由此可以看出机构投资者对公司的前景较为看好。目前股价较定价仅20%溢价，安全垫充足。配套募资到位后将用于上海朗脉的增资和还贷，为朗脉业务发展提供资金支持。

　　加速引入九泰，实施战略转型。5 月份公司启动新一轮三年期定增，拟引入九泰基金(九鼎投资全资子公司)，完成后九泰基金持股6%。九鼎旗下间接持股多家医院，同时拥有近30 家制药企业，一方面可以对接上海朗脉的洁净区业务，另一方面可以为公司后续的医疗服务领域转型提供战略支持。我们预期公司将在洁净区业务盈利加速释放的基础上，将继续深化医疗领域转型。详细请参考6 月3 日深度《定增拟引入九鼎，后续医疗布局值得期待》催化剂：医疗服务领域的扩张；业绩的加速兑现。

　　风险提示：传统主业铝箔加工的盈利下滑。

　　力合股份：投资TMT基金，做大公司创投规模

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超，陈雯日期：2015-06-17

　　事项：近日，公司公告作为有限合伙人出资不超过1 亿元，投资珠海富海铧创信息技术创业投资基金(有限合伙)(简称“TMT 基金”)，该方案已经过股东大会决议通过。

　　平安观点：

　　TMT 基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域投资： TMT 基金是由深圳市东方富海投资管理公司和珠海金融投资控股集团有限公司联合収起设立，执行事务合伙人是珠海市富海铧创创业投资基金管理企业，该基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域的投资。总觃模6 亿元，首期已募集资金2.94 亿元。公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资额不超过1 亿元，占全体合伙人认缴出资总额比例不超过16.67%。

　　収挥公司创投领域优势，做大公司创投投资觃模：公司为投资控股型企业，收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前，公司营业收入主要来自高新技术企业孵化、电子设备制造、电子器件制造、水质净化等业务。公司投资参与TMT 基金，可以収挥公司在创业投资领域优势，间接投资于国家经济转型升级的収展方向，可以获取良好的投资收益；同时，借助TMT 基金的专业投资团队资源，带动公司投资团队建设，推动公司投资业务的収展，幵积极探索股权投资的商业运营模式，进一步做大公司创业投资觃模。

　　珠海国资委控股的上市平台，有资产注入预期：公司实际控制人是珠海国资委旗下的珠海金融投资控股有限公司。珠海金融投资控股有限公司拥有的金融资产丰富，包括银行、融资租赁、消费金融、交易平台、证券、期货、直投、基金管理、资产管理、担保、科技小贷以及其他小微金融。公司作为珠海金控旗下唯一控股的上市平台，资产注入预期强烈。

　　投资建议：公司2015、2016 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元，BPS 分别为2.07、2.16，当前股价对应的PE 分别为261 倍、240 倍，PB 分别为16 倍、15 倍。公司最大看点在于国企改革下的资产注入预期。首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：国企改革不及预期风险。

　　博威合金：被忽略的、低估的行业龙头

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：兰可日期：2015-06-17

　　博威合金(601137)专业从事有色金属合金棒、线材料的研究、开发、生产和销售，是有色金属加工行业的铜合金棒、线材料加工子行业，属于被列入七大战略性新兴产业中的新材料产业。新材料产业也被《中国制造2025》列为“大力推动重点领域突破发展”的重点领域。

　　博威合金(601137)是国内铜合金棒材行业的领导企业之一。在更细分领域上，博威的精密铜合金棒产量稳居国内首位；环保铜合金棒产量居行业前三位；高强高导铜合金棒产量居国内第一。博威合金的铜合金线研发实力和产量居国内前三强，是国内最大的铜合金线生产与研发企业之一。博威合金上市前已具备年产4.2 万吨铜合金棒、1.2 万吨铜合金线的生产能力，公司IPO 时募投了三个项目，新增总产能4.5万吨。2014 年，公司三个募投项目均取得了进展。

　　我们比较了目前A 股上市的其他铜价格行业企业，发现由于博威合金的产品定位较高，使得公司加工费的收取较同业高出1000-2000 元/吨，从而促使公司的产品综合毛利率要高于同业，从历史数据看，博威合金的毛利率一直都领先同业。公司部分产品已用于军工领域，如神舟系列飞船和嫦娥1号探测器等已经使用，相信这也是公司产品毛利率较高的原因。

　　公司技术水平达到国内领先，引领行业发展。公司先后主持和参与制、修订了多项国家和行业标准，并形成了具有独立自主知识产权的专利产品体系。公司每年的研发投入较高，并且持续增长，甚至超过了净利润的水平，我们认为这样的研发投入未来可能成为利润的增长器。

　　公司具有较强的对外扩张预期。公司明确提出，根据产业环境的变化，综合自身竞争优势、资本优势，将实业和资本作为支撑公司未来实现跨越式发展的双引擎。一方面寻找财务投资机会实现资本增值，另一方面按照公司的发展战略，把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向。

　　业绩预测与估值：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.45元和0.52 元，考虑到公司未来两年募投项目的业绩释放，并且外延式扩张预期强烈，给予公司买入评级。我们选取了几家同业公司对比，博威作为行业内盈利第二的公司，市值却最小，判断公司价值被明显低估，未来存在巨大的成长空间。

　　风险提示：业绩或不及预期、对外扩张或不及预期等风险。

　　腾邦国际：参与发起设立相互人寿保险公司

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孙妍日期：2015-06-17

　　投资要点：

　　出借5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司

　　保险板块业务日趋完善，将与主业形成协同效应

　　报告摘要：

　　出借5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司。6月10日晚间公司发布公告，为了优化经营结构、拓宽业务领域，推进腾邦国际在互联网金融、相互制保险组织领域的战略布局，参与创新发展普惠金融，提升综合竞争力，在不影响主营业务发展的前提下，公司出借自有资金5,000万元，参与发起设立相互人寿保险公司(或组织)，出借资金后公司拟占初始运营资金的5%。

　　保险板块业务日趋完善，将与主业形成协同效应。公司具有保险兼业销售资格；2015年2月13日公告，公司拟出资3亿参与发起设立前海再保险公司；6月2日公告，公司以1421万元收购深圳中沃保险经纪有限公司100%股权；10日公告，公司借出5000万自有资金参与发起设立相互人寿保险公司，半年三落子，保险板块业务日趋完善。

　　保险行业在我国的发展前景良好，人寿保险业务发展迅速，潜力巨大。

　　新国十条和《相互保险组织监管试行办法》的下发为相互制保险的发展创造了良好机遇。设立相互人寿保险公司(或组织)将有利于公司积累长期优质客户，为公司带来稳定的收入，通过与新型保险组织建立战略，对公司未来持续发展也将产生积极的影响。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.46、0.59元/股，维持买入评级。

　　相互保险公司定义。相互保险公司(MutualInsuranceCompany)是指未上市，并没有股票股东的保险公司。相互保险公司是由所有参加保险的人自己设立的保险法人组织，其经营目的是为各保单持有人提供低成本的保险产品，而不是追逐利润。

　　金螳螂：借助供应链金融方式，加速家装电商布局

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张琨日期：2015-06-17

　　募资加大家装站投入，员工持股树立发展信心。公司公告拟非公开发行募集资金净额40.5 亿元，用于装饰供应链金融(30 亿)和补充流动性(10.5亿)，前者将为电商家装快速扩张提供支持，后者则可帮助传统公装带来持续增长，双轮驱动业绩向上。预计公司2015/16 年EPS 为1.24、1.45元。另考虑定增中，员工拟以资产计划参与建立长效机制，家装互联网成为投资重点，此举将加速公司产业转型升级，参照家装电商公司平均估值，给予公司36 倍PE，上调目标价至45 元(原39 元)，维持增持评级。

　　以供应链金融为突破口，加速e 站F2C 模式扩张。公司以F2C 方式为顾客提供高性价比的互联网家装产品，其中通过集采降低成本、强化管控保障质量是模式成败之关键。公司一方面以建立中心仓(已36 个落地，H1计划60 个)方式解决集采和配送，另一方面则帮助城市加盟商设定施工标准(实景认证中心、家装白皮书和工人保障)保证质量，赢取服务口碑。

　　无论仓储体系还是标准推广，公司与加盟商都需投入资金，此次募资30亿元以供应链金融方式解决新业务发展的资金困境，加速业务扩张。公司15 年计划招商2000 个城市综合服务商，实现50 亿元的营业规模目标。

　　员工持股占比定增约12%，上下齐心共创美好未来。公司拟以不低于28.5元/股底价实施融资方案，参与对象中计划让不超过450 名骨干员工参与约12%的份额。此举将有效解决电商家装发展初期，激励机制不到位等问题。另外，募集10.5 亿元将用于传统公装拓展，强化市场领导者地位。

　　风险提示：房地产投资持续下滑、家装互联网进展低于预期

　　信邦制药：医疗2.0时代的野蛮人

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：余文心日期：2015-06-17

　　医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为，公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量，扩展商业的销售渠道，提升工业的研发能力，进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前，1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一，能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。

　　建立贵医云平台，互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作，贵医云实现覆盖近1000家医院，解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同，互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点，因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征，将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为，信邦制药在贵州省拥有大量资源，公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。

　　床位数提升，医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元，同比增77%。原因如下：(1)科开医药去年4月份才开始并表，2015年是全年并表；(2)营利性医院床位数增长带来业绩增长，公司2014年营利性医院床位数共1400张，2015年达2180张，增56%(新增肿瘤医院二病区400张，新增黔东南众康医院260张，新增仁怀朝阳医院120张).

　　掌握医院销售渠道，商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元，同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应，促进药品批发业务高速发展。一方面，公司掌握着大量医院渠道，依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权，拓展药品销售品种；另一方面，公司掌握多种药品的省级代理权后，能够向下游提供更好的服务，竞争力增强，从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表，2015年全年并表增加一个季度收入，外加2015年药品批发业务的自然增长，我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元，实现翻倍。

　　工业方面，收购中肽生化，布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严，医药工业增速下滑的大背景下，为了保持医药工业的发展，转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权，估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂，收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面，中肽生化之前的收入主要来自欧美，并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。

　　盈利预测与投资建议：假设中肽生化2015年10月并表，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元，同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍，我们认为合理股价为35.00元，对应2015-2017年PE分别为219、135、97倍，结合当前股价22.20元，给予“买入”评级。

　　风险提示：招标政策趋严的风险，互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。

(责任编辑：DF070)