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隆平高科:布局耕地修复业务标志公司打造农业综合服务平台迈出坚实一步“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-06-15
事件描述
隆平高科拟与亚热带农业研究所、新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。
事件评论隆平高科拟与中国科学院亚热带农业研究所、公司控股股东新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。其中隆平高科与新大新股份以现金方式分别出资1298 万元和200 万元，持股64.9%和10%，研究所以12项专利技术作价402万元出资额，持股20.1%，杜志艳作为耕地修复公司未来管理团队成员出资100 万元，持股5%。耕地修复公司将主要从事耕地重金属污染治理，土壤生态修复等业务，未来将享有亚热带农业研究所科研成果及专利技术的优先受让权。
中国科学院亚热带农业研究所在耕地修复领域科研实力突出，为耕地修复公司提供了丰富的技术专利储备。研究院下属亚热带区域农业生态研究主要开展区域农业生态系统格局与发展模式以及区域农业生态系统过程与调控等研究，并拥有配套的重点实验室做科研支撑。自成立以来，研究所在耕地重金属污染治理与修复领域，承担了多项国家级、省级科研项目，并已获得了丰富的科研成果。此次研究所用做出资的12 项专利技术均为耕地修复方面的技术专利，这为新成立的耕地修复技术有限公司提供了丰富的可供产业化的耕地修复技术和专利储备。
我们认为，布局耕地修复业务标志公司打造农业综合服务平台迈出坚实一步。主要基于:1、耕地修复是中国现代农业建设的重要任务。今年以来农业部陆续出台相关文件，强调加强农田重金属污染治理与修复，据不完全调查，全国受污染的耕地约有1.5 亿亩，每年因重金属污染的粮食达1200 万吨，形势较为严峻，预计政府后期在此领域会加大资金投入和补贴力度。2、农田重金属污染治理将成为公司农业服务体系的重要一环。
隆平高科将自身战略性定位为“农业服务的旗帜”，未来将加快打造农业综合服务体系，而土壤修复作为改善农田地力，保证粮食安全的基础工作，有助于增强公司围绕种子销售提供的农业综合服务的竞争力。
维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。
风险提示:（1）行业制假倾销加剧；（2）国际化推广政策低于预期；
方大炭素:受益于核电重启、光伏回暖，国内炭素制品龙头有望一展宏图
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏日期：2015-06-15
报告要点
事件描述
方大炭素跟踪报告。
事件评论
传统石墨电极受益于集中度提升:公司是世界领先的石墨电极及炭素制品专业化生产基地，技术实力及设备水平在国内处于领先地位，目前炭素行业产能位居亚洲第一、世界第三。公司目前产品形成3大系列、38个品种、126种规格，主要包括普通功率、高功率、超高功率石墨电极；微孔、半石墨质、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖；特种石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等，并且具备以石灰石为原料制备石墨烯的专利技术，产品广泛应用于冶金、化工、有色、航天、航空、医疗、核电、光伏等领域。
公司主导产品传统石墨电极的年产量18万吨，50%出口海外市场，50%供应国内主要钢厂。虽然2014年受国内外钢铁行业景气度持续走低影响，石墨电极产品价格一再下跌，不过，鉴于公司行业龙头地位，在市场低迷之际，公司后续发展将明显受益于行业集中度提升。
特种石墨受益于核电重启、光伏回暖:除传统产品石墨电极之外，公司在高端产品特种石墨方面具有领先优势，目前具有特种石墨产能3000吨，包括核石墨、等静压石墨等，主要应用于核电、光伏等领域。同时，进展顺利的3万吨特种石墨募投项目，将显著扩大公司高端产能优势。其中，作为高温气冷堆等第四代核电技术中最稳定、安全的堆芯材料，公司核石墨业务发展将显著受益于国内核电建设项目重启；等静压石墨是光伏产业，制造多晶硅、单晶硅热场中不可替代的材料，公司作为国内等静压石墨领域龙头，其在技术、产能方面的绝对优势，将有助于公司等静压石墨业务充分受益于当前国内光伏产业回暖。
国际化并购，助力碳纤维制品转型升级:公司收购抚顺方泰和江碳公司之后，成功进入碳纤维制品领域，目前具有约2000吨碳纤维制品产能。碳纤维制品强度大，硬度高，远超过同体积同重量的金属材质，在航空、航海、军工等高科技工业领域有着广泛的应用。为提升技术创新能力，江碳公司近期公告有意收购某国外碳纤维深加工制造企业100%股权或控股权。预计此次合作将有望带动公司产品结构向高端领域转型升级，从而扭转公司目前公司碳纤维制品业务整体处于亏损的状态，由此将显著增强公司未来业绩弹性。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.23元和0.28元，维持“推荐”评级。
航天信息:买入最便宜的互联网银行股
类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：苏育慧日期：2015-06-15
我们将买入评级的目标价调升至人民币130元，隐含48%的上涨空间:自本中心3月20日调升目标价后，航天信息股价累计上涨107%。我们是市场中第一个提出大数据题材将推动该股价值上扬的券商，近期市场陆续调升该股票的投资评级亦印证了本中心买入评级的合理性。我们现将目标价从人民币60元调升至人民币130元，系因1）航天信息与同业相比估值仍不算贵；及2）公司在中国征信产业具有明显的竞争优势，这将创造盈利增长空间，带来股价补涨机会。
航天信息是中国日益壮大的征信产业中具有强大竞争优势的数据服务供货商:随着中国进入互联网金融时代，极需更全面的征信系统，以求P2P网贷产业的风险管控更趋完善（请见图1-3）。我们认为航天信息将成为产业领导者，主要因公司1）拥有独特且极具价值的中小企业税务数据库；2）与银行关系紧密；3）征信评估平台的初步发展令人满意；及4）业务及营收模式清晰（请见第4-6页）。
我们为何视其为“最便宜的互联网银行股”？其他大部分中国本土征信同业尚不具备清晰的业务模式，而航天信息通过征信评估平台的试营运，能够协助银行对无担保中小企业贷款实施信用评估，展现其大数据服务能力。作为一家执行力强、资产负债情况稳健的优质企业，航天信息股价仅相当于2015年预期市盈率51倍，我们认为与同业高高在上的市盈率（安硕信息和银之杰的市盈率为466倍/577倍）相比，航天信息的股价估值被严重低估。
调整盈利预估及估值:我们将2015/16/17年每股收益预估分别调升1%/2%/7%，以反映受大数据业务推动下营收及盈利增长假设的调升。另外，在同时调高盈利预估及目标市盈率下（从25倍提高至80倍，请见第7-9页），我们将目标价从人民币60元调升至人民币130元。
海特高新:同心多元布局，业务各有亮点
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：徐志国，龙华，熊哲颖日期：2015-06-15
投资要点:
海特高新是目前唯一上市的综合航空技术服务提供商。公司围绕“同心多元”战略，推行专业化、多元化发展模式；目前从事航空新技术研发制造、航空维修、航空培训、航空金融等四大业务。在航空维修、航空培训等领域已经形成行业的领先优势；在航空新技术研发与制造领域的大力投入确保了公司某型产品的战略性垄断地位。涉足航空金融，设立融资租赁公司，推动了公司在航空产业链整体战略的布局。
拓展新业务导致公司暂时业绩下滑。公司2014年营收5.02亿元，归母净利润1.58亿元。2015年一季度公司业绩略有下滑:营收1.14亿元（YOY+4.55%）、归母净利润2531万元（YOY-12.12%）。预计2015年中报公司业绩仍会保持下滑0%到30%。下滑原因主要是子公司天津海特飞机工程和新加坡AST公司正处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运营费用同比增加，以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用上升所致；公司的基本面没有恶化。
定增融资提升主业规模，增强竞争能力。公司年初发布公告拟定增7914.69万股，募集16.7亿资金。主要用于继续拓展各主营业务的深度和广度，强化竞争力。公司此次定增投向主要为公司宽体飞机维修业务、航空发动机ECU及维修业务，以及航空培训项目。定增项目投资回报率较高，此次增发完成后，公司核心主业规模将进一步得到提升。
入主嘉石科技，进入集成芯片领域。公司年初以现金受让嘉石科技52.91%股权，嘉石科技在第二代/第三代集成电路芯片产品方面具有技术领先优势。公司通过此次投资完成在高端芯片领域的布局，通过外延式发展拓展上市公司的发展空间。有助于推进多元化发展，降低行业集中风险、为公司长远发展创造新的利润增长点。
与中电科29所合作，延长产业链。公司年初与中电科29所签订战略合作意向书，双方将围绕设计、制造、测试等优先与对方开展深度合作。有利于公司深化在机载设备研制领域的发展，拓展公司现有的航空机载设备业务规模，延长公司航空机载设备业务的产业链。有利于帮助公司加强在航空机载设备方面的技术研发能力和试验能力。
盈利预测与投资建议。我们预计2015-17年EPS分别为0.26/0.46/0.64元。由于目前公司市盈率较高，我们暂不给予评级和目标价。但长期看好公司。
风险提示。市场竞争风险，技术升级风险。
江苏旷达:拟借增发加码光伏电站业务
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-06-15
投资要点
增发募集资金主要投向光伏产业，符合公司发展战略。
公司计划募集资金中，22.5亿将用于光伏电站项目建设运营，募投电站项目装机规模达270MW，其中若羌I期、宣化项目均已取得当地发改委备案，处于土地及环评手续办理阶段，其他多个项目也处于当地发改委备案办理过程中，预计将于2015~2016年陆续并网发电，贡献收益。公司坚定“自建+收购+合作开发”模式来扩大电站运营规模，目前已并持并网电站250MW，我们预计公司将于2015年底实现并网装机约600MW，且有超预期空间。
旷达创投承诺认购，彰显实际控制人对公司光伏产业长期成长的信心。
据公告，旷达创投承诺认购不低于本次定增总额的15%，并将自发行结束之日起锁定3年。旷达创投的控股股东旷达控股为公司实际控制人沈介良先生100%持有，旷达创投其他股东与沈介良先生为一致行动人。因此，我们认为，本次增发彰显了实际控制人对公司长期发展光伏产业的信心。
盈利预测及估值
暂不考虑增发计划的实施情况，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.43元、0.66元、0.86元，净利润分别同比增长68.1%、54.1%、30.1%，对应49.4倍、32.1倍、24.6倍P/E。如年内完成增发，考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期，我们预计，按上限增发后，公司于2015~2017年将实现EPS 0.27元、0.38元、0.46元，对应77.1倍、56.2倍、45.4倍P/E。我们看好公司在光伏运营领域长期成长前景，给予“增持”评级。
风险提示
增发计划的实施或出现不达预期的风险；光伏电站的建设与运营情况或不达预期；不能排除成长股整体估值中枢未来出现下移的风险。
南玻A:股权变更提供想象空间，超薄电子玻璃与多晶硅弹性可期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2015-06-15
报告要点
事件描述
我们近期跟踪了南玻A，主要观点如下:
事件评论
增发完毕后，前海人寿持股比例提升至14.67%，控制权进一步强化。当前，前海人寿通过二级市场买入公司约2亿股（两度触发举牌红线），累计持股比例达10.04%，为公司第一大股东，二股东北方工业持股比例为3.62%。本次公司非公开发行1.8亿股，其中前海人寿以10亿元认购1.12亿股，北方工业认购0.67亿股，增发完成后，前海持股比例提升至14.67%，而二股东持股比例摊薄至6.33%。从持股比例来看前海的控制权得到进一步强化；同时，基于约11元成本价，超40亿元入股南玻A，我们认为前海长期的战略意图和思路值得期待和想象。
超薄电子玻璃进口替代空间大，公司技术领先，有望率先受益。1、超薄电子玻璃主要用于手机和平板电脑盖板，国内大的盖板企业，如伯恩光学、蓝思科技、康宁、欧菲光、星星科技使用的都是客户指定的康宁、旭硝子的高铝玻璃为主，其中约30%使用日本进口，对国产超薄玻璃需求几乎为0；因此未来随着技术升级下，国内生产中铝/高铝超薄玻璃的企业进口替代空间较大。2、目前公司超薄产线技术国内领先，2011年投产的廊坊产线和第二条宜昌产线目前良品率都已达50%以上，居行业首位。我们判断，比照廊坊第一条产线测算，今年宜昌产线至少实现收入2亿元，利润6000万元。
多晶硅项目扩产，盈利弹性可期。1、目前公司拥有多晶硅、硅片、组件产能分别为7000吨、500MW、300MW；2、经过不断技术升级后，目前公司多晶硅成本约15-16美元/千克，价格约20美元/千克；3、本次募资16亿元中的6亿元将用于扩建多晶硅产能5000吨（将目前7000吨太阳能级扩产至9000吨，并新建3000吨电子级）。14年公司太阳能收入近11亿元，扩产后预计可增厚收入8亿元；更为重要的是，电子级多晶硅主要用于集成电路的芯片，在国内芯片严重依赖进口市场及国家大力发展集成电路的背景下，战略意义重大。
期待浮法和工程玻璃下半年能有回暖。我们预计15、16年EPS为0.44和0.59元，对应PE为38、29倍，推荐评级。
网宿科技:36亿定增助力战略升级，卡位行业发展
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2015-06-15
报告要点
事件描述
本次发布多项公告:事件一、非公开发行股票预案:价格为43.95元/股，预计募集资金总额不超过360，000万元，扣除发行费用后将全部用于投资社区云项目、海外CDN项目和云安全项目；事件二、发布本员工持股计划草案:员工持股计划通过定向资产管理计划拟认购本公司本次非公开发行股票金额不超过40，000万元，员工持股计划份额所对应股票总数累计不超过公司股本总额的10%；事件三、公司变更超募资金投资项目及追加投资:（从子公司变更为）公司拟投入自有资金（从1亿元变更为）2亿元建设（从上海变更为）厦门网宿科技云计算产业基地。
事件评论
公司首次定增且大手笔投入代表行业未来发展趋势项目，助力公司战略升级。公司此次定增意义重大，网宿科技自2009年创业板上市以来，一直以首次上市募集资金结合公司自有积累支持公司高速发展成为CDN行业龙头，而本次通过非公开发行大手笔募资36亿，投入社区云项目、海外CDN项目和云安全项目，卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向，我们认为会极大助力公司战略升级成功，打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年，建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元，合计年新增利润约为8.2亿，将极大增厚公司业绩。
社区云项目打造独立第三方的重度应用对接和服务平台，解决高端互联网应用痛点。a）我国互联网发展愈发繁荣，随着云计算、移动互联网、大数据、智能家居等高速发展，技术的进步促进互联网内容的革新，互联网内容未来演进的方向是更为极度丰富、极致发展的多样化的重度应用，当前4K超清视频逐步普及，云游戏方兴未艾，互联网+教育、互联网+视频、互联网+医疗等正蓬勃发展，越发复杂的数据交互对当前网络架构满足用户大流量实时性和互动性的需求提出挑战，网宿募资投22亿建社区云平台，拟通过提供更贴近用户的云计算服务，支撑未来各项重度应用和创新业务；b）依据公司公告，公司已经与部分网络运营商和内容提供商展开小范围合作，覆盖一定的用户群体，公司的社区云平台合作模式通过吸引创新内容给予网络运营商提供更好更优质的网内资源，同时给予内容提供商平台支持，助其优质内容分发和推广，公司的社区云平台旨在搭建一个汇聚网络运营商、内容提供上和用户的多方共赢的开发生态平台支持消费者通过各类智能终端快速访问各类应用和服务。
海外CDN拓展加快，或受益于当前国家“一带一路”战略。当前全球互联网快速发展，CDN行业发展与流量增长息息相关，而亚非拉等地发展相对滞后，CDN渗透率较低，还处于起步阶段，且国际CDN巨头也尚未在此类新兴地区形成较大显著优势，给予网宿CDN业务国际化良好机会。公司已经在国际化业务上布局了美国子公司、马来西亚子公司、和韩国运营商合作、和中东最大跨国运营商合作等，已经有了很好的海外拓展项目、人才和经验和品牌的积累，且2014年海外业务收入已经占公司营收比超过7%。当前国家正大力推动“一带一路”战略，势必有更多中国企业抓住这一机遇海外拓张，公司的CDN业务也将伴随原国内客户走向国际。
网络安全前景向好，公司的布局云安全业务具备天然优势。当前各类安全事件频发，国家也高度重视网络安全，我们判断随着信息化、互联网的深入发展，网络安全需求愈发强烈。公司的CDN平台本身就具备天然的安全防护优势，主要因:1、CDN本身就提供了源站隐藏及DoS防护等初步安全服务；2、CDN和云安全能够共享部分硬件设备及带宽等资源。且2014年通过内部整合和外部吸引进一步强化公司的安全团队，集中优势资源重点发展该战略方向。我们判断公司此次大力投入，有望加速云安全产品体系的成熟，可参考CDN行业巨头Akamai，安全业务有望成为公司重要的盈利增长点。
员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心。本次公司员工通过持股计划参与此次定增，其中董事长出资超2.3亿，占持股比例57.6%，彰显了公司实际控制人对于公司未来发展的强烈信心。同时其他高管和员工共计约245人参与此次员工持股，结合公司前近两年持续不断的推出股权激励计划，公司通过多样化的激励完善利益分享机制，将员工利益和公司发展高度捆绑，有利于激发员工积极性，吸引和保留公司人才，为公司高速发展和战略升级成功添加保障。
维持“推荐”。公司此次战略升级后，投资者不应依据旧有的印象简单将其一家CDN服务商，公司中期定位于云服务提供商，并且有别于BAT等云服务商，公司瞄准高端B端客户，打造包含云计算、云存储、云安全、云加速等服务的PAAS平台。公司过往有着深厚的资源、客户、品牌和技术积累，对比A股其他公司，我们认为其具备成为第一流的云计算平台服务商优势和潜质，看好公司长期发展和其投资价值。考虑到公司募投项目存在3年建设周期，短期对其利润贡献较小，预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.82和2.76元，对应PE分别为49、30和20倍，维持“推荐”评级。
远方光电:关注远光科技产业大平台战略
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：赵晓光，安永平，郑震湘，邵洁日期：2015-06-15
传统业务极致成就:远方光电作为LED检测设备行业全球唯一上市公司，预计占据国内市场LED检测设备近半份额，因为LED生产企业大部分聚集在中国，因此远方光电在国际市场份额也处于领先地位。公司在保持原有业务继续稳健发展的基础上，必须通过转型拓展新方向，打破发展天花板。
公司转型的支撑力量:（1）原有业务成功的经历，证明了公司实力；（2）以董事长为代表的核心技术团队；（3）光学、电学、机械、软件的技术积累；（4）在手七个亿现金，董事长直接间接持股超50%（董事长持股33.36%+长益投资21.15%）
外延参股小试身手:现有参股初创公司包括铭展网络（3D打印，近期参加成都世界3D打印大会，展位500个平方），红相科技（红外检测设备，体量和规模相对较大），纽迈科技（小核磁共振，是大核磁共振的精简版，技术难度较高，在医疗、健康、减肥、测脂等领域很多开拓空间），长易检测（员工内部创业，专门做检测服务，光学、电学、热学，未来尝试进军电动汽车等新行业）。
公告披露希望进军医疗器械和工业4.0领域:和远方光电技术业务契合度最高。可以借助相关公司的行业经验，加上远方光电的技术积累，创造很大的价值。公司战略积极而又谨慎，不为做市值而做并购，而是着眼于长期发展。公司堪称标准的“理工男”企业，有技术有理想有情怀有抱负，我们也期待公司转型战略顺利实施。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.48元、0.64元、0.84元，公司正处于转型初期，公告披露外延战略思路清晰，期待公司科技产业平台战略不断取得突破。
风险提示:下游LED市场波动，公司转型不达预期
武钢股份：普钢需求预期不足致价格下调，取向硅钢上涨乏力
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏日期：2015-06-15
事件描述
武钢股份今日公布2015年7月主要产品出厂价政策，主要品种调整如下:型材:出厂价格维持不变；热轧:出厂价格下调100元/吨；轧板:出厂价格下调100元/吨；酸洗钢:出厂价格下调100元/吨；冷板卷:出厂价格下调80元/吨；热镀锌:出厂价格下调100元/吨；彩涂:出厂价格下调100元/吨；电镀锌:出厂价格下调100元/吨；线材、硅钢:维持价格不变。
事件评论
普钢需求预期不足致价格下调，取向硅钢上涨乏力:与宝钢一样，公司7月热轧、冷轧主要产品出厂价普遍下调并无差异:一方面，在淡季影响工程机械等热轧下游需求、年初以来冷轧主要下游汽车行业产量增速明显下行的情况下，预期后续需求不足是促使公司普遍下调7月热轧、冷轧出厂价的主要原因；另一方面，7月普钢出厂价下调，也是迫于在前期现货市场价持续下行过程中，公司调价政策强势导致目前公司出厂价与市场价之间再创新高的倒挂压力。
略有不同的是，公司7月热轧价格下调幅度相比宝钢更大，并且年初至今已累计下调380元，这或与不同区域供需状况有所差异相关，也侧面反映了作为公司主要产品之一的热轧形势仍不算乐观。
取向硅钢方面，在前期一系列价格上调动作之后，公司本月公布硅钢价格维持不变。结合宝钢也大幅缩小取向硅钢价格上调品种范围来看，国内硅钢两大龙头在取向硅钢产品价格上不约而同的谨慎表现或多或少流露出一贯强势的取向硅钢价格逐渐疲弱的迹象。
预计公司2015、2016年实现EPS为0.18元、0.21元，维持“推荐”评级。
银河电子:定增+外延，火力全开
银河电子002519通信及通信设备
研究机构：国泰君安分析师：原丁，张润毅撰写日期：2015-06-15
上调目标价至40元，增持，空间115%。银河电子拟通过定增和外延并购的方式双管齐下，加码新能源汽车产业，夯实军工优势业务，转型力度超出预期。暂不考虑收购，上调2015-17年EPS预测为0.55元（+0.01）、0.74元（+0.02）、1.02元，目标价由23元上调至40元，增持。
火力全开，全面加码新能源汽车产业。①此次定增方案中近20亿元投向新能源汽车相关项目，公司拟在6年内建成2万个充电桩，构建“移动端APP+云端管理系统+云平台数据共享+线下充电设备”的新能源汽车O2O服务模式，实现由制造向下游充电站运营服务延伸。②通过收购福建骏鹏、嘉盛电源，发展以新能源电动汽车为主要方向的精密结构件业务，完善新能源电动汽车产业链，并向智能制造装备和集成服务发展，
智能升级，稳固夯实军工业务。①公司拟投资1.9亿元推进智能机电设备及管理系统产业化，着重打造智能电源系统、智能配电系统等设备，瞄准军用特种车辆、传播、飞机等市场。②结合福建骏鹏在工业自动化领域优势，全面提升军工装备智能化水平，加大新型智能军工装备研发。
风险提示:定增进度慢于预期；收购仍存在一定不确定性。
歌华有线:新平台战略推进力度大，用户覆盖有望不断提高“强烈推荐”
类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：侯佳林日期：2015-06-15
“一网两平台”战略执行力度不断强化。自2011年提出一网两平台战略及2012年制订完成《三网融合业务収展觃划》后，公司明确了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。我们看到去年以来这一进程已不断加快，公司密集公布了多项有关新业务方面的拓展，结合本次公司与中影以及阿里创投等6家企业的合作，我们认为公司整个云平台端生态系统的打造已具雏形，转向新型媒体集团的步伐正提速。
用户觃模提升下平台业务空间正被打开。近年来在行业竞争日益激烈的背景下，公司依托北京广播电视台，在北京地区不断积累了大量的用户基础。我们认为公司有线电视月费虽然相对较低，但具有高性价比的特点。同时，随着公司加强云平台内容端的建设以及与多地有线网络的加深合作，公司相关平台业务如NVOD点播、多形式广告投放、数字学校、电视游戏、电视购物和彩票等业务均具备収展空间。具体结合早前公司联合多家省市有线网络公司成立中国电视院线联盟，切入电影后市场及本次牵头组建中国电视院线运营公司的角度来看，未来公司的覆盖人口有望超过 2亿有线用户，将充分体现出公司用户需求与平台业务结合的収展潜力。
公司盈利能力将有望进一步提升。我们认为，公司设备折旧成本由于业务原因，历年占比相对较高，但随着2009年高清机顶盒将基本折旧完毕，相关折旧费有望进入下降期。同时，针对远郊双网改造公司正采用C-DOCSIS技术，覆盖成本也同样有望降低，这都将利于公司毛利的提升。再加上公司已明确受惠于文化转制企业的税收减免政策，在我们预计用户觃模将继续增长的前提下新媒体与增值业务将迎来快速収展，未来盈利能力有望进一步向好。
维持公司“强烈推荐”的投资评级。我们预计2015-2017年公司营业收入为27.88亿、32.59亿、38.10亿元，每股收益分别为0.67元、0.89元、1.05元，对应动态市盈率分别为72.04倍、54.50倍、46.17倍。结合考虑到公司在设立创投中心后的布局有望进一步加快，切入电影后市场的用户觃模增长以及互联网再造等预期因素下，未来公司业绩增长有望继续向好，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:行业政策变动风险；新媒体与增值业务収展缓慢；折旧等成本下降不达预期。
天喻信息:教育云市场窗口期到来，定增加速公司全国市场扩张
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：董瑞斌，陈平日期：2015-06-15
【事件】:
公司6月11日晚公告非公开发行股票预案:非公开发行4500万股，募集资金11亿元，其中7.8亿元用于教育云平台建设项目，3.2亿元补充流动资金。
【点评】:
在线教育将是社会发展的大趋势，行业前景广阔。我国人均教育资源不足，教育资源分配不均衡的国情，决定了在线教育必然是“互联网+”背景下社会发展的大趋势。我们预计到2018年中国在线教育市场规模将达2000亿元，年复合增长25%，行业将迎来持续的投资机会。教育云平台为国家教育信息化“三通两平台”战略中重要一环。过去投资者主要关注市场化力量推动的在线教育，而对政府的教育信息化布局关注较低。但K12义务教育阶段，政府的主导力量是不可撼动的。自“十二五”规划以来，政府着手推动国家教育产业的信息化升级，核心战略是“三通两平台”，教育云平台作为其中重要一环必将迎来快速发展。
坐拥技术、品牌、资源优势，公司是全国教育云平台市场绝对的主导者。技术优势:国家教育云平台唯一建设方，为各地教育云平台示范；品牌优势:国家试点城市武汉市教育云平台唯一运营方；资源优势:人民教育出版社教育云平台重要合作方，而人教社拥有全国60%的教材版权。
当前正值全国各地教育云平台招标建设窗口期，定增投入将加快公司全国市场推广。随着各地学校信息化基础设施建设完备，教育云市场已迎来高速增长期，未来1-2年将是各地教育云平台建设招标的关键窗口期，结合公司原有的竞争优势，预计此次定增将利好公司教育资源导入和外延并购扩张，将显著加速公司全国市场推广。随着未来全国市场招标完毕，教育云2C端的业务将是更大的蛋糕。
后续催化剂将持续释放。我们预计公司各项创新业务后续催化剂多多:第三方支付牌照落地、教育云业务外延并购预期、擎动网络商户拓张、教育部武汉会议等。市场对公司的估值逻辑应改变。作为全市场最深入跟踪推荐公司的研究团队，我们认为市场对公司的估值逻辑应当改变，智能卡业务已非重点，各创新业务才是估值关键。公司当前战略为智能卡业务向教育云平台、O2O智慧零售、移动支付等创新业务持续输血，推动公司由“产品”向“服务”坚定转型，公司有望迎来业务结构优化拐点。而市场过去给予了公司智能卡业务过高的权重，低估了各创新业务对于公司的重要性。同时由于智能卡业务下滑预期，市场整体对公司业绩偏悲观，导致整体估值偏低。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-17年营收为16.96/21.10/24.68亿元，EPS分别为0.20/0.41/0.60元。我们认为此次定增将利好公司外部教育资源导入、外延并购扩张，加快公司全国教育云市场的推广，给予公司12个月目标价60元，对应2016年146.3倍PE，维持“买入”评级。
主要不确定因素。全国教育云平台招标推广不达预期。
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