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　　===本文导读===

　　【板块分析】航天“十三五”规划编制启动 两类概念股将直接受益

　　【个股解析】中国卫星：受益空间基础设施建设 | 航天通信：军民两翼齐发力

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　　航天“十三五”规划编制启动 两类概念股将直接受益

　　近日，国防科工局组织召开了航天发展“十三五”规划编制工作领导小组会议，审议规划思路，通报重大专项、空间基础设施及航天法立法工作进展情况。对此，分析人士表示，在政策的扶持下，我国航天事业正迎来飞速发展期，当前航天发展“十三五”规划编制工作的启动有望成为点燃相关概念股行情的导火索，推动板块整体上行。

　　从上周五的市场表现来看，据《证券日报》市场研究中心数据显示，航天机电、航天晨光、振芯科技等3只相关概念股在当日实现涨停，此外，中国卫星、北斗星通、航天科技、航天通信等个股在当日也实现了跑赢大盘的市场表现。资金流向上，中国卫星(33956.16万元)、航天科技(14258.05万元)、航天晨光(11775.09万元)等个股当日均备受市场主力资金青睐，获得超亿元大单资金净流入。

　　值得一提的是，航天发展一直是我国国防军工中重点发展领域之一，而在近期发布的“国防白皮书”中，也将“太空安全”列入重大安全领域，具体来看，“国防白皮书”指出太空是国际战略竞争制高点，中国将密切跟踪掌握太空态势，应对太空安全威胁与挑战，保卫太空资产安全，服务国家经济建设和社会发展，维护太空安全。北斗导航系统作为维护国家安全和提升全球竞争力的重要基础设施，是我国太空资产的关键组成部分，也是我国军事装备信息化的重要依托。

　　在政策的推动下，航天事业的快速发展也得到数据的印证。在近日国家发改委发布《战略性新兴产业引领发展》报告中显示，一季度战略性新兴产业实现稳定增长，一季度战略性新兴产业27个重点行业累计实现营业收入39643.7亿元，同比增长11.1%，而航空航天器及设备制造与风能原动设备制造成为增长最为迅猛两个行业，其中，航空航天器及设备制造一季度主营业务收入增长达到34%，比去年同期增速提高了19.6个百分点。

　　具体到投资机会上，航天发展“十三五”规划编制工作领导小组会议提出，要以国家太空安全战略为引领，树立以总体国家安全观为指导的“大安全观”和具有国际视野的“大合作观”。要以实施重大工程和重大项目为突破，实施好既有国家重大科技专项，抓紧论证实施一批新的重大工程和重大项目，带动空间探测、空间科学研究水平的提升，带动空间技术应用。要以推动军民融合深度发展为途径，推动军民在技术、资源、成果等要素上的交流共享，加快推进航天市场开放。要以推进航天依法治理为保障，大力加强航天政策法规体系建设，加快制定出台国家航天法、管理条例和配套的办法。

　　对此，分析人士表示，主要关注两大领域受益概念股。其一，航天重大工程、重大项目往往离不开新一代运载火箭以及新型卫星技术的发展，相关概念股主要包括中国卫星、航天动力、航天通信等。此外，军民融合也有望成为航天“十三五”规划中的要点领域，个股方面，民参军个股值得关注，推荐海格通信、振芯科技等。(来源：证券日报)

　　中国卫星：受益空间基础设施建设

　　事件

　　《中国的军事战略》白皮书发布，明确提出太空是国际战略竞争制高点。我国表示将密切跟踪掌握太空态势，应对太空安全威胁与挑战，保卫太空资产安全，服务国家经济建设和社会发展，维护太空安全。

　　评论

　　国际战略竞争对空间基础设施建设提出新的需求。卫星是提供空间信息服务的基础设施。具体到我国“一带一路”战略，涉及国家较多，途经地区地理环境复杂，卫星覆盖工作频段不同、带宽不同，缺乏统一规划，难以实现信息无缝对接，不利于商业往来和企业日常活动，预计未来需发射多颗卫星以满足需求。

　　产业空间巨大， 15 年迎来翻倍增长。 我国计划于 2015 年完成 20次宇航发射，将超过 40 个航天器送入太空，航天器数量将同比翻番并创历史新高。据美国卫星协会数据，2013 年全球卫星制造产业规模约 157 亿美元，中国占比 5%，是继美国(占比 70%)和欧洲(占比 17%)后的第三大市场。与美国相比，我国卫星产业发展空间巨大，行业未来有望保持高速增长。

　　资产整合存在预期，受益国企改革。公司控股股东航天五院是我国主要卫星、神舟飞船等的研制单位，是我国空间事业发展的骨干力量，集团整体资产证券化程度较低。中国卫星作为航天五院旗下唯一上市平台，资产证券化存在预期。航天科技集团也是国企改革的重点军工集团，公司将受益国企改革。

　　估值建议

　　公司当前股价对应 2015~2016 年 P/E 分别为 203.1x 和166.5x，看好公司业务发展及国企改革前景，上调公司目标价217%至 91 元，对应 2016 年 P/E 202x，维持“推荐”评级。

　　风险

　　政府或军方需求具有不确定性；行业竞争格局变化。(中金公司)

　　航天通信：军民两翼齐发力，做大做强通信主业

　　简评

　　军民两翼齐发力，做大做强通信主业

　　在本次交易中，智慧海派估值约为208,800.00 万元，对应51%股权价值约为106,488.00 万元；江苏捷诚估值约为46,893.94 万元，对应37%股权价值约为17,317.35 万元。两只标的交易总价值约为123,805.35 万元，发行股份总数约为7,900.79 万股。智慧海派致力于 “未来世界之智能个人生活产品”的研究开发、生产运营，业务包括智能终端ODM、物联网终端产品两大类，客户包括宇龙酷派、联想等，相关业务正处于扩张期，营收和净利润均实现了快速增长。通过此次收购，公司不仅进入了智能终端/物联网设备的新兴市场，还能凭借智慧海派的生产及供应链管理能力降低军用通信设备生产成本，从而提升产品竞争力；此外，公司占江苏捷诚的股权比例提升为91.82%，有助于提升对公司旗下优质资产的控制力，进一步提升公司的盈利能力。我们认为，公司通过此次收购完成了从军用通信向民用通信的拓展，初步形成了军民通信两大产业并重发展的格局，为实现军民市场资源优势互补，做大做强通信主业奠定了坚实基础。

　　引入战略投资方，提升产业链整合能力

　　除增发收购以外，公司还向大股东航天科工和紫光春华非公开增发共2633.6 万股。在保证大股东控制权的同时，与紫光春华母公司紫光集团建立了战略合作关系。紫光集团将通过此次融资与智慧海派形成上下游产业联盟，将紫光集团旗下的半导体芯片业务与智慧海派的智能终端业务紧密结合，发挥双方在通信、物联网终端等领域的研发、生产、应用的强大协同效应，有效借助各自在军品、民品方面的市场优势，在促进国家集成电路产业振兴的同时，实现自身业务的快速发展。

　　盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级

　　2015 年是公司战略转型的开局之年，在提升传统军工通信竞争实力的同时，横向切入以智能终端/物联网设备为代表的新兴民用通信领域，为实现军民通信双主业融合发展奠定了坚实基础。我们判断公司纺织制造、商品流通领域业绩将止住下滑趋势，而航天防务装备制造、通信设备制造与服务板块将成为公司业绩增长最快的两极，有望成为公司重回增长通道的主力军。公司正积极执行“剥离低效资产，优化产业结构，实现提质增效”的经营战略，力争营业收入超过百亿并保持逐年增长，销售利润率稳步提高。我们强烈看好公司战略转型前景，预测母公司 15-17年 EPS 分别为 0.08、0.21、0.29 元；若考虑收购并表及增发摊薄，预测公司 15-17 年备考 EPS分别为 0.26、0.40、0.52元，PE 对应当前股价分别为 69.31、45.05、34.65，首次覆盖，给予“买入”评级。(中信建投)

　　海格通信：国防信息化领军企业

　　投资亮点

　　海格通信是国防信息化领军企业，公司在无线通信及卫星导航领域具备绝对的领先优势，公司不断强化主业，同时积极拓展新领域，全面布局国防信息化。

　　公司显着受益国防C4ISR 建设。C4ISR 是现代军队的指挥自动化系统，是我国国防信息化建设的方向。公司卫星通讯导航、无线通讯、数字集群等业务是C4ISR 建设的关键。中国军队处于机械化未完成，信息化刚起步阶段，年市场空间约400 亿元。

　　公司三大主业前景光明。1)无线通信业务市场龙头地位稳固，市场占有率超过40%。2)北斗导航技术和市场全面领先，在军工市场处于绝对领先地位。预计北斗业务未来3 年复合增速超过60%，是公司业绩的主要驱动因素之一。3)卫星通信或将成为下一个“北斗产业”，军用卫星通信年市场空间超100 亿元。

　　产业链衍生协同效应明显，员工持股彰显信心。公司拓展了数字集群、频谱管理、信息服务、气象雷达、船舶电子和芯片设计等领域，作为主业的配套，同时通过收购摩诘创新进军模拟仿真业务。拓展业务均与主业相关，技术融合潜力大，客户资源重叠率高，协同效应明显。公司是广州市国企改革重点企业，激励机制充分，2014 年底出台的员工持股计划彰显公司对未来发展的信心。

　　财务预测

　　我们预测海格通信2015~2016 年分别实现营业收入人民币37.45亿元、48.27 亿元，同比增长26.8%、28.9%；分别实现归属母公司股东净利润人民币6.27、8.83 亿元，同比增长41.7%、40.8%；对应2015-2016 年EPS 分别为0.63、0.89 元。

　　估值与建议

　　公司当前股价对应2015~2016 年P/E 分别为69.4x、49.3x，估值水平明显低于行业的整体水平。按照61x 的16 年P/E，首次覆盖，给予公司“推荐”评级，目标价54 元。

　　风险

　　市场竞争加剧风险；外延并购的不确定性；军品订单的不确定性。(中金公司)

　　振芯科技：北斗业务驱动公司高速增长

　　业绩符合预期

　　公司 2015年一季度实现营业收入 1.05亿，同比增长151.8%，归属于母公司净利润 1800万，同比扭亏，增长 263.64%，对应 EPS0.06元。

　　本期公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入 7635.68 万元，较上年同期增长 382.76%，是一季度业绩增长的最主要驱动因素。北斗销量的增加使得单位成本下降，有利于北斗业务毛利率提升；公司设计服务业务毛利率有所增加，高附加值安防产品销售增加也有利于公司整体毛利率提升。

　　发展趋势

　　北斗导航进入快速增长期。随着我国“北斗二号”组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，公司加大北斗二代产品的市场销售，同时，重大合同的交付进度良好，北斗终端业务保持了快速增长。我们预计未来 3 年北斗订单将保持快速增长，公司受益明显。

　　公司各项业务有序开展。高性能集成电路业务板块，公司将不断提升国产化水平，提升市场占有率。安防监控业务板块，公司将依靠视频编解码和视频传输两大技术平台，实现视频类产品及整体应用方案产品化，不断提高安防监控业务板块对公司的利润贡献率。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测不变。

　　估值与建议

　　预计公司 2015-16 年 EPS 分别为 0.45、0.70 元，当前股价对应 2015-16年 P/E分别为 79.5x和 51.5x，维持“推荐”评级，目标价 45元，对应 2016年 PE为 64x.

　　风险

　　北斗订单不达预期；行业竞争加剧。(中金公司)