宋城演艺:A股收购VIE结构第一单,打造O2O互动娱乐第一股
　　VIE结构重组回归A股第一单,宋城未来有望打造O2O互动娱乐第一股,建议继续战略性配?
　　总体来看,虽然证监会对公司本次收购议案要求反馈的内容较多,但主要是由于收购标的所处新兴互联网演艺行业领域和VIE回归第一单所致(行业新颖,针对VIE结构的收购方案也有其特殊性)。同时,公司也进行了200多页的详细解答,不仅进一步揭示了互联网演艺行业特点,还对公司在互联网演艺行业的竞争优势(市场份额前三,网页端等优势)、核心业务指标(用户、主播、ARPU等)、收入成本演绎等也进行了更为详细的披露,有助于证监会和投资者进一步了解收购标的的相关情况。
　　从宋城演艺的情况来看,公司自2010年上市以来,一直是我们国信旅游小组持续紧密跟踪推荐的核心标的(见下表5)。综合反馈意见稿中对收购标的六间房的进一步披露,我们进一步明确了六间房在互联网演艺行业的竞争地位(市场排名前三),尤其其在用户、网页端模式等方面的相对优势。综合来看,未来,六间房凭借其在行业的领先地位,加之宋城演艺的线下娱乐内容资源和平台优势(包括主播资源等),可以加强自身在产品、管理和技术方面的竞争力;而宋城演艺则有望借助六间房这一线上平台,将自身演艺内容优势和人才资源优势进一步扩大。二者有望共同构建线上线下打通的O2O互动娱乐生态体系。
　　维持公司15-17年全面摊薄EPS0.99/1.27/1.56元。我们一直强调,2015年是公司资本运作的关键之年,演艺和娱乐扩张均有望全面提速,并结合互联网布局积极打造宋城生态圈。同时,公司此前已有业务布局15年也亮点纷呈,接下来催化剂繁多。我们坚定看公司积极打造O2O互动娱乐第一股的聚变效应,认为公司中期市值可上看600-800亿元。维持公司“买入”评级,继续建议作为战略性持有标的。
　　国信证券 曾光,钟潇




　　雄韬股份:布局锂电和储能新方向,开创雄韬新纪元
　　公司主导产品均以自主创新开发为主,产品涵盖密封铅酸、锂离子电池两大品类;密封铅酸蓄电池涵盖AGM、胶体两大系列,锂离子电池涵盖钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂三大系列;其中磷酸铁锂动力电池为国家火炬计划重点项目和深圳市科技资助项目。目前铅酸电池是主要利润来源,未来的发展战略是保持原有铅酸电池业务的稳定、健康发展的基础上,集中优势资源发展锂电池,拓展在新能源汽车与储能领域的应用。
　　铅酸蓄电池乃公司发展本源,传统UPS电源+通讯行业领域持续稳定增长:
　　UPS电源是传统铅酸电池的最佳应用领域,是公司核心业务兼优势产业,2011-2014的占比高达60%以上,主要应用于银行、电力企业等大型公用事业领域,未来公司仍将保持在该领域的领先优势。目前主要客户包括易事特、科华恒盛等国内企业,海外巨头Emerson、伊顿等。UPS电源存在三种模式:u直接卖电池给客户,此种模式下公司仅仅是电池供应商;v与客户一起去投资建电站共同运营,此模式对公司最为有利,能够了解到电站的运营模式,能收集流量数据切入到能源互联网中;w融资租赁,即做好电站租赁给客户,目前客户对这种模式比较感兴趣。具体操作步骤如下,公司以电池为中心,建立整个UPS的电源配套系统,然后将系统出售给客户,即融资租赁,国内采用此种模式;或者为UPS客户代理分期付款融资租赁模式,这一模式在海外,融资租赁的利息约为10%,而海外的财务成本仅需6%,在帮助客户解决现金流的同时,公司收获颇丰。我们看好公司在UPS电源领域开拓创新的融资租赁带来的长足稳定的发展。
　　通信行业也是公司的优势领域,在公司业务占比近年约占15%,因受益国外市场的大力拓展以及国内通讯业务快速发展,尤其是3G/4G的业务快速发展,公司在通讯领域保持稳定增长,为公司的铅酸市场的应用提供了基本保障。通信电池方面,公司的外海优势明显,2014年海外销量约占70%,主要出口欧洲、美国、印度等。未来这块业务将维持稳定的发展态势,贡献一定业绩。
　　动力电池+储能电池领域协同发展,锂电池作为新业务将开拓公司的新蓝海:?动力电池领域:我们根据现有汽车企业产能布局、产业链供需关系和基础设施建设进度综合分析,预计2015年国内的电动车销售将高达22万辆,增长率超160%。随着国内电动汽车的销量高速增长,对上游电池尤其是锂电池的需求呈同比高速增长,我们根据现有动力锂电池企业产能布局、扩产进度和车型细分来判断,预计2015年国内动力锂电池需求将达约达12.5GWh,产值约合250亿,同比增长150%。公司目前动力电池发展采用锂电池应用于电动大巴、铅酸电池用于电动观光车等交通工具,公司未来发展重点在锂电池。动力锂电池潜在客户为五洲龙、一汽、二汽、金龙等企业,目前处于认证中,基本已通过。
　　储能电池行业层面:目前储能正处于产业化的初期,将经历从示范向大规模产业化的过渡。截止2013年底,全球储能累计装机容量达到736MW,同比增长12%,2014年底达到840.3MW,同比增长14%,2015年全球储能市场将加速爆发。全球来看,预计2017年储能新增装机有望首次达到GW级,市场规模约50亿元;到2020年,全球储能新增装机有望接近7GW,市场规模有望达到200亿元;2015-2020年,累计市场规模有望达到500亿元。随着国内外储能应用的预期火热升温,越来越多的国内企业积极进军储能产业,将助推国内储能产业的爆发。在全球新能源的格局中占据非常关键的地位,国内新能源产业对于储能的发展也愈加迫切,国内储能市场爆发临界点将至。
　　储能电池公司层面:目前,公司储能电池与中科恒源的光伏电站做配套应用,聚焦西北风光配套储能,中科恒源的光伏电站规模约为10MW,该光伏电站弃电比例较高达40~50%,输电非常困难,公司配套供给10MWh(充放电时间4小时,合2.5MW)储能电池,目前主要应用性价比较高的铅碳电池,电池的度电成本大约0.6-0.7元/度,低于上网电价,配套储能具有较好的经济效益。目前,投资5MWh储能电站盈利约100~200万,投资收益率约20%。当锂电池成本降低到与铅碳电池相当且安全性解决的前提下,未来会采用磷酸储能电池,锂电池是公司重点发展方向。公司与中科恒源合作的项目金额约2~3亿元,预计2015年储能业务收入规模约3-4亿元,盈利能力明显高于传统业务,储能已成为公司未来战略方向。
　　战略转型布局锂电池,聚焦储能与电动车领域:财政部发布《关于对电池、涂料征收消费税的通知》指出,自2016年1月1日起,对铅蓄电池按4%税率征收消费税。为了应对未来发展局势,我们认为将有更多的铅酸电池企业将转型步入锂电池产业,利用原有渠道与品牌优势在产业更迭中充分受益。
　　在锂电池与铅酸电池的竞争中,不少传统铅酸电池龙头已经开始布局锂电产业。例如,国内的天能和超威两大企业已经开始转型锂电池争抢未来市场份额。下游电动车销量暴增以及储能预期升温,而锂电池是电动车与储能电池的重点应用领域,公司积极谋求思变,大力转型布局锂电池,目前主要的技术路线磷酸铁锂,三元体系也在同步研发、生产。公司2014年锂电池销售收入约7000万,预计2015年、2016年销售收入分别约达2亿、4亿元,将是公司成长最快的产业。我们积极看好公司大力转型布局锂电池,凭借在铅酸电池市场开拓的渠道优势,将会给公司在储能与电动汽车领域带来巨大的成长空间。
　　深耕海外客户,境外销售渠道优势明显:公司多年深耕海外市场,开拓众多优质、稳定的海外客户,相比国内市场,海外市场的竞争环境相对公平,给公司带来更稳定的盈利能力。目前,公司成功打造一个以中国深圳为管理中心,在中国大陆、欧洲、香港、越南、印度、美国拥有制造基地或销售服务中心,分销网络遍布全球主要国家和地区的跨国集团。在大客户群上有较大的合作优势,经过近25年的发展形成了长期的战略合作关系,如:施耐德集团、SUNLIGHT、INFORM、艾默生(EMERSON)、沃达丰(VODAFONE)、易达(ELTEK)、台达(DELTA)等境外大型企业.
　　可比公司估值比较:我们选取选取主营为铅酸电池、储能领域的南都电源（300068 ）、圣阳股份（002580 ）,以及次新股鹏辉能源（300438 ）、先导股份（300450 ）、赢合科技（300457 ）、红相电力（300427 ）与双杰电气（300444 ）作为可比公司。
　　投资建议:新型产业领域:战略转型强力布局锂电池产业,存外延预期,聚焦新能源汽车与储能电站等新兴产业;传统业务领域:铅酸电池业务稳健发展,开拓UPS融资租赁、UPS+储能、互联网创新模型。我们看好公司未来转型升级,聚焦新兴产业带来的巨大成长机会。预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.73元和0.93元,对应PE分别为50.9倍、39.3倍和31.2倍,首次给予“买入”的投资评级,第一目标价位为55元。
　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车销量不达预期;光伏销量不达预期。
　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　理工监测:风险基本解除,环保龙头起航
　　事项
　　公司发布公告,公司重大资产重组事项获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核有条件通过
　　主要观点
　　1.“水十条”开启水质监测市场,龙头标的享受高溢价。
　　“水十条”中明确提出以改善水环境质量为核心,按照“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”原则进行水环境治理,标志未来五年环保工程投资以水污染治理为主。水质监测作为监控水环境质量的最客观的手段,将成为举国治水中最先、最系统性投资的细分行业,将在政策推动下迎来爆发式增长,保守预计三年新增设备投资超过100亿元、运维服务市场超过50亿元。
　　公司收购的尚洋环科深耕水质监测十多年,承接大量国家与省控水质监测重大项目。尚洋环科参与建设水质自动监测站点近700个,占据地表水质自动监测市场份额近50%。全托管运营水站达到256个,市场份额约18%,其中国控断面自动监测站运维服务占比超过30%,公司长期以来市占率第一,其行业龙头地位以及较强的技术优势确保业绩翻倍以上增长。
　　2.电力工程公司业绩平稳,能源互联网潜在转型标的。
　　公司收购博微新技术为电力工程信息化服务商,在细分行业中市占率较高。我们认为,在能源互联网大力发展的背景下,电力工程行业将迎来加速增长,从而带动博微新技术业绩超预期。博微新技术长期在电力行业耕耘,具备较强的转型能源互联网“软件服务”方向的潜质,打开行业发展空间。
　　3.传统业务底部复苏,业绩迎来V型反转。
　　由于2014年国网放缓了对在线监测设备的招标,公司传统业务出现一定的下滑。我们预计公司电力监测系统产品有望于下半年获得国网重启招标,订单恢复性增长带动传统业底部V型反转。能源互联网将有效带动智能电网的持续性投资,公司电力监测产品新增需求有望迎来加速增长。
　　投资建议
　　尚洋环科作为行业龙头将充分受益水监测市场爆发,博微新技术具备转型能源互联网“软件服务”领域潜质,公司传统业务迎来底部反转,我们按照全年并表测算,预计公司15-17年摊薄后EPS为0.55、0.77、1.06元,对应PE为67、48、35倍,推荐!
　　风险提示
　　水监测市场需求低于预期;传统业务需求低于预期
　　华创证券苏晨


　　海达股份:打造产业投资平台,创百年企业根基
　　事项
　　海达股份发布公告,公司与上海时成投资管理有限公司签订《合作意向协议》,双方拟共同发起设立一支产业并购基金,同时成立一家基金管理公司作为管理人。基金总募集规模不超过5亿元,首期金额1亿元,公司和时成投资(或其指定投资方)将分别参与首期募集资金3000万元、2000万元。首期基金将主要投资于轨道交通、汽车等高端制造装备领域,以及新材料、互联网等新兴产业。我们认为:
　　1.成立基金产业投资平台,利于公司建立平台型发展思路,为中长期增长持续提供优良项目
　　公司是橡胶零配件细分行业龙头,在轨交及汽车领域具备长期积累的优势。此次成立基金是公司产业投资的积极尝试,通过打造产业投资平台,进一步为公司积累轨道交通、汽车等高端制造领域,以及新材料、互联网等新兴产业方面的项目储备,为公司创造新的业绩增长点。
　　2.受益政策东风,轨交橡胶件龙头业绩持续增长
　　2015年铁路新投产里程8000公里,铁路投资保持在8000亿以上。轨道交通、高铁、有轨电车市场在“一带一路”政策的带动下持续发展。轨交橡胶件市场需求近40亿,公司是轨交减震、密封、止水橡胶领域龙头企业,高铁380车型市场占有率近90%,城轨密封止水市占率近50%,总收入中40%来自于轨交业务。预计未来2-3年,公司轨交板块年均收入增长有望超过30%。
　　3.公司切入整车密封市场,汽车板块业绩持续增长可期。
　　2015年我国汽车年产量有望达到3000万辆,未来我国汽车市场将进入平稳增长的阶段。公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%。
　　公司积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190亿。公司该业务自2013年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系,2015年有望实现批量订货,业绩持续增长可期。
　　4.盈利预测
　　我们预测,公司2015-16年EPS分别为0.74、0.95元,对应PE分别为62X、49X,维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动;产业基金投资不达预期。
　　华创证券李佳,何思源


　　信邦制药:建立贵医云平台,互联网医疗促转型升级
　　建立贵医云平台,互联网医疗促转型升级。公司与贵阳医学院附属医院签署合作协议,为贵阳医学院附属医院以及公司旗下医院建设“贵医云”平台,发展远程医疗。我们认为公司依托自身和贵医系医院发展互联网医疗的切入点好。未来如果医药分开,医疗服务价格必将市场化。为了保证公平与效率,医疗服务必将按照医生的水平来差异定价。互联网医疗可以实现患者对医生进行评价,并对患者的愈后情况进行随访,从而建立起市场化的医疗服务价格体系。我们认为,互联网医疗将改变患者的就医习惯,信邦制药同时具有医生资源和互联网思维,是医改的最大受益者。
　　床位数提升,医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元,同比增77%。原因如下:(1)科开医药去年4月份才开始并表,2015年是全年并表;(2)营利性医院床位数增长带来业绩增长,公司2014年营利性医院床位数共1400张,2015年达2180张,增56%(新增肿瘤医院二病区400张,新增黔东南众康医院260张,新增仁怀朝阳医院120张)。
　　掌握医院销售渠道,商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元,同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应,促进药品批发业务高速发展。一方面,公司掌握着大量医院渠道,依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权,拓展药品销售品种;另一方面,公司掌握多种药品的省级代理权后,能够向下游提供更好的服务,竞争力增强,从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表,2015年全年并表增加一个季度收入,外加2015年药品批发业务的自然增长,我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元,实现翻倍。
　　工业方面,收购中肽生化,布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严,医药工业增速下滑的大背景下,为了保持医药工业的发展,转型是最好的选择。
　　公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权,估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂,收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面,中肽生化之前的收入主要来自欧美,并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。
　　盈利预测与投资建议:假设中肽生化2015年10月并表,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元,同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE110倍,我们认为合理股价为30.00元,对应2015-2017年PE分别为188、115、83倍,结合当前股价24.36元,给予“买入”评级。
　　风险提示:招标政策趋严的风险,互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。
　　海通证券余文心



　　三友化工:粘胶、纯碱景气反转,公司盈利有望爆发性增长!
　　报告起因.
　　三友化工为我国粘胶和纯碱行业龙头企业,共有330万吨纯碱、50万吨粘胶短纤、50万吨烧碱、40万吨PVC和20万吨有机硅产能,由于循环经济带来的成本优势,即使在过去几年行业景气低谷,也都能保持4个亿左右的利润,盈利一直大幅好于同行业企业,我们认为由于主要产品粘胶和纯碱的景气反转,今年公司业绩有望爆发性增长,具体逻辑如下:核心逻辑.
　　粘胶由于行业长达6年的低迷,导致未来基本没有新增产能,而且去年随着棉花直补政策的推出,压制行业的最大风险棉价暴跌已经充分释放,随着高成本产能的不断退出,今年2季度开始粘胶价格持续上涨超过1000元,公司今年相应的业绩弹性高达0.2元:l纯碱工艺国内主要分为联碱法(53%)和氨碱法(43%),由于联碱法工艺的副产品氯化铵价格累计暴跌接近70%,导致联碱法工艺大幅亏损,进而导致原料原盐价格跌幅也接近腰斩。这对于公司的氨碱法工业来说,就意味着成本的大幅下降,由于联碱法支持住价格,所以公司纯碱盈利正大幅好转,15年公司本部毛利率有望达到25%以上的较好水平。
　　公司所在曹妃甸地区土地升级空间巨大,其中母公司共拥有土地14万亩(公司有望分到50%份额的土地补偿),而且公司自身通过海转地还拥有近5万亩的土地,按照目前5.5万元/亩的土地补偿测算,公司有望获得近55亿元的土地补充。
　　投资建议.
　　我们预测公司2015-2017年EPS为0.48,0.6,0.73元,根据可比公司16年30倍市盈率,给予目标价为18元,首次给予买入评级。
　　风险提示.
　　纯碱、氯碱下游需求疲软、原盐价格止跌,粘胶行业价格战。
　　东方证券赵辰


　　中航飞机:远程战略轰炸机开启新篇章
　　事件
　　《参考消息》6月11日报道:加拿大《汉和防务评论》6月号发表题为《中国发展远程轰炸机》的报道称,最近中国空军召开了关于“建设战略空军问题讨论会”,会议要求重点发展新型远程战略轰炸机、中远程反导、反卫星系统、战略导弹预警系统,并且强化战略空运能力。
　　评论
　　“战略空军”构想逐渐成形。本次会议把空军定位为“战略空军”,不仅仅是因为强化空军核战力的需要。从会议列举的优先发展的武器系统可以看出,建设天空军,是未来战略空军的发展方向。会议重新定义了空军的防守范围,从传统的20公里空中大大向外太空延伸。本次会议明确了中国空军研发新型远程轰炸机的意图,是要确保攻击第二岛链的中心(关岛)的需要。在本次战略空军和装备发展方向讨论会上,也结束了就要不要发展新型远程轰炸机这一问题在空军内部的长久争论,战略空军将是未来空军主要发展的对象。2015年2月,习近平主席亲自参观了解放军空军轰炸机部队并登机视察,足见高层对战略空军的重视程度。
　　远程作战是下一重点。预计新型战略轰炸机作战半径向东可以覆盖太平洋中线以西地区,特别是第二岛链区域,对美国在西太平洋地区的部署构成威慑;向西可覆盖中亚地区;向南可以辐射印度全境,包括南海以及南海以南的国家,以保证我国南海地区的能源资源安全。同时,作为“长剑”-10巡航导弹的载台,只要轰炸机飞得足够远,就能对第二岛链地区实施轰炸任务。
　　轰-6k只是远程轰炸机的过渡品。轰-6轰炸机的原型是苏联图-16轰炸机。轰-6K是对轰-6彻底重新设计的最新改进型号,配备俄罗斯D-30KP-2发动机和新型航空电子设备。新发动机和机身复合材料的使用,使轰炸机的航程显著增加。该型轰炸机首先用作中程巡航导弹“长剑-10”(KD-20)的载体,共有6个翼下挂架。随着技术的进步特别是四代战斗机的逐步列装,轰-6平台难以适应现代化战争对抗,很难有效突防,也很难躲避敌方战斗机的追踪。我们认为,轰-6k只是战轰炸机的过渡机型、验证机型,我国研制下一代轰炸机指日可待。
　　超音速、隐形是下一代轰炸机的必备能力。《汉和防务评论》的报道认为,结合轰-6k的基本性能,可以看出中国即将研制的新型远程轰炸机,载弹量至少不低于6发巡航导弹,尺寸上比轰-6k略大、作战半径2500-3000公里。既然要求能够打击第二岛链地区,那么必须实现超音速、远航程,至少能够飞越巴士海峡。依据这个作战半径,目前的轰-6k已经可以做到,那么研究新型远程轰炸机的意图就在于必须实现一定程度的隐形、高速,否则飞不出国境多远,就会被拦截。我们认为,新型战略轰炸机将在全新的平台上进行设计。
　　中航飞机开启新篇章。中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为,就整机生产制造而言,公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温,特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸,中航飞机的现实与潜在订单面临战略性拐点。如果战略远程轰炸机顺利立项,那么该机型将成为运-20大型运输机和C-919大型客机之后,中航飞机全新的业绩增长点。
　　投资建议
　　作为“中国波音”,中航飞机是新型战略轰炸机、大飞机的整合平台,中国商飞和战斗机资产也有待整合,未来发展空间巨大。给予“买入”评级,目标价70元。
　　国金证券陆洲


　　众兴菌业:迈向多元化的食用菌种植专家
　　众兴菌业专业从事食用菌的研发、生产和销售,主要产品金针菇日产量位居全国第二、西部第一。公司产品包括金针菇、杏鲍菇和蟹味菇,目前后两者处于批量试产阶段。公司成立于2005年,致力于运用工厂化生产模式,经过近10年的发展,2014年公司金针菇日产量达到230吨,占有10%左右的市场份额。
　　餐饮行业升级+居民饮食结构改变助力食用菌市场容量扩大。国内消费回暖,餐饮收入增加带动食用菌产销量,同时国内居民对科学的饮食结构的追求也对食用菌产销量的增加起到正面作用。粗略估计金针菇占有食用菌领域8.6%的市场份额,预计2015年金针菇的产销量会有明显地提升。
　　公司核心竞争优势包括:1)全程工业化的生产模式;2)掌握金针菇生产的四项核心技术,特别是液体菌种技术。工业化的生产模式相对于传统生产模式在研发、采购、生产、销售都具有明显的优势,是现代农业发展的趋势之一,在这一方面,国内目前与发达国家的差距很大,公司全程工业化的生产模式在国内行业领先。公司通过多年的生产试验,掌握了金针菇生产的核心技术,具备成本优势。
　　IPO募投项目增加公司金针菇业绩弹性,杏鲍菇业务的开展成为公司未来潜在的增长点。年产12600吨金针菇项目目前已经投产,实际产能达到18900吨,将使用募集资金15496万元置换前期投入资金,产能的增加弥补了金针菇市场价格下跌的不利影响,增加了金针菇的业绩弹性;年产7200吨杏鲍菇项目目前进入试产阶段,将使用募集资金11237万元置换前期投入资金,公司现有食用菌生产技术以及与MushroomPark GmbH公司可能的合作都将使得杏鲍菇业务成为公司的看点之一。
　　预计2015-17年销售收入为502.4、627.88和749.28百万元;净利润129.71、157.88和188.81百万元,同比增长25.82%、25.14%和25.20%,对应摊薄后EPS为0.87、1.06和1.27元。综合DCF和PE估值法,公司合理目标价41.7-47.9元。按照最新新股发行规则,我们大致预测众兴菌业发行价为13.00元。
　　齐鲁证券谢刚,陈奇,张俊宇


　　拓维信息:在线教育新龙头
　　收购海云天和长征教育100%股权,完善教育生态布局,协同效应和卡位优势初现.
　　海云天和长征教育分别作价7.2,10.6亿元,其分别为国内市占率50%的考试评价服务提供商和幼教业者。协同效应体现在现有家园共育的教育产品,如《宝贝故事》,《爸爸去哪儿-亲子宝典》等在其覆盖的15000所幼儿园渠道销售;卡位优势体现在其积累了基础教育领域最稀缺的中考,高考资源,其与各区域教育主管部门长期稳定的关系,是互联网+教育成功的关键。
　　公司发布公告,董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查,为保证重大资产重组项目(海云天、长征收购)的顺利推进,两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人,不影响公司实际业务,重组事项进展提速。
　　相关利益方高度绑定,众志成城.
　　4月17日,公司同步公布了配套融资方案。向实际控制人,2015年员工持股计划,相关并购方高管和58同城董事长姚劲波等8名特定投资者非公开募资配套。实际控制人团队持股比例从42%下降至35%,很好解决激励的同时,控制权并未旁落。据我们了解,目前公司内部基本已经形成授权充分,利益分配合理,众志成城的创业文化。
　　基础设施完善,商业闭环的O2O教育生态,公司具备成功基因.
　　利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生,作为线上教育的数据源头,再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势,将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势,闭环生态具备成功基础。
　　盈利预测与估值.
　　考虑四家并购公司的业绩承诺,对赌2015-2017年净利合并为1.18,1.51,1.62亿元;2014年并购手游标的的火熔信息对赌净利2015-2016年分别为0.78,0.98亿元。传统业务预估2015-2017年净利润0.5,0.65,0.84亿元,并表净利2015-2017年分别为3.26,3,48,3.8亿元,对应摊薄后总股本(5.57亿股)的EPS分别为0.59,0.63,0.69元,对应停盘前PE=31x,29x,27x,因此调高到买入评级。
　　催化剂.
　　在线教育产品,如作业通、k12直播平台(高能100的改进版)、智能阅卷平台5月发布。
　　中信建投证券武超则,徐荃子