高盛高华发布最新报告称，预计下一步重大货币政策举动是降准而非降息，因为政府明确显现出交替使用这两项工具的倾向。虽然短期利率一直非常低，人民银行甚至采取了正回购来吸收流动性，但降准仍是拉低长期利率的最有效工具。

　　高盛高华认为降准在本月就有可能，否则也应该在下月月底之前发生。

　　根据央行公布的最新货币数据显示，5月份货币数据环比增速全面加快，其中M2增速升幅最大。高盛高华认为这主要是政策放松（尤其是金融机构资金成本下降）的结果。4月底以来7天回购利率从3月初的5%以上降至2%。“在财政支出增速放缓的背景下M2增速依然走强。5月份财政存款增幅为人民币3,852亿元，高于去年同期人民币3,027亿元的增幅。外汇占款可能产生了更为积极的作用，但这一点无法证实，而且无论如何外汇占款的变动幅度都不足以解释这一差距。”

　　M2增速加快的一个可能原因是金融机构间信贷活动增加。高盛高华报告称，“理论上讲，在新统计口径下此类活动应被计入贷款数据，但在实际当中商业银行可能会采用创新的处理方式因而并未将之正规地计入贷款数据。此类活动中较大部分或许与股市繁荣相关。可能会有观点质疑金融机构间信贷活动的‘有用性’，但与此相反的观点认为此类活动能够有助于催生强劲的股市表现、进而通过增加股权融资来提振实体经济。”

　　由于支持经济增长的行政压力有所加大，高盛高华预计货币数据在短期内将继续走强。“我们仍然预计下一步重大货币政策举动是降准而非降息，因为政府明确显现出交替使用这两项工具的倾向。虽然短期利率一直非常低、人民银行甚至采取了正回购来吸收流动性，但降准仍是拉低长期利率的最有效工具。我们认为降准在本月就有可能，否则也应该在下月月底之前发生。”

　　高盛高华认为，尽管财政支出增速放缓，但5月份货币数据环比增速显著加快。由于政策放松力度进一步加大，预计环比增速将在短期内保持强劲势头，直到实体经济呈现持续走强的明确迹象。