报告摘要：

　　中国制造2025下的医药四大板块

　　看好中国制造2025 下医疗保健四大子行业：（1）体外诊断：预计中国体外诊断行业的市场规模未来几年将保持15%-18%的速度增长，到2015 年市场规模将超过416 亿人民币。（2）基因治疗：未来五年将保持大于20%的速度增长，预计2015 年市场规模能够超过500 亿元。（3）创新药物：制药行业近年来平均维持在20%左右的增速，其中个性化研发的市场规模增速大约在30%左右，发展空间巨大。（3）创新医疗器械：近年来中国医疗器械行业平均增速维持在25%左右。据数据统计，我国移动医疗市场未来将保持高速发展，至2017 年市场规模有望达200 亿元，未来三年年复合增长率超过80%，移动医疗或将成为“互联网 ”最大风口。

　　新三板与创业板医药的三大差异

　　与A 股上市的“兄弟”公司相比，新三板医疗保健挂牌公司在行业分布、盈利、估值上均表现出一定的特殊性。第一，行业分布更分散，制药、器械与生物科技三分天下；第二，整体盈利增速更快但更分化；第三，估值约为主板的一半，做市显著高于协议。

　　新三板医药2025全图景

　　（1）体外诊断：新三板主要企业有新产业、科新生物、明德生物、至善生物、永瀚星港、天阶生物。新产业就企业规模而言已经可以媲美创业板同类公司，采取做市转让的只有天阶生物，估值偏高。

　　（2）基因治疗：新三板主要企业有百傲科技、吉玛基因、诺思兰德。其中百傲科技是三家中唯一做市企业，170 多倍的估值甚至高于同类创业板公司。

　　（3）创新药物：新三板主要企业有原子高科、星昊医药、成大生物、仁会生物。其中做市转让的有仁会生物，其他三家为协议转让；成大生物的企业规模与创业板同类企业大致相当。

　　（4）创新医疗器械：新三板主要企业有迈达科技、新眼光、天助畅运、双申医疗，其中，迈达科技和双申医疗未进行过交易；新眼光是唯一做市转让企业。

　　三大线索，四家企业

　　建议沿唯一性、、转板潜力、并购预期三条线索选择优质标的。重点可关注新产业、百傲科技、成大生物、新眼光。

　　风险提示：信用风险爆发，经济下行超预期