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博瑞传播首次覆盖报告:卧薪尝胆,手游花开
首次覆盖增持评级,目标价35.50元。博瑞传播作为我国纸媒标志性旗舰企业,已逐步完成向手游等新媒体业务的战略转移,我们预计公司2015年下半年将彻底甩开纸媒行业下滑引力,一骑绝尘奔向移动互联网的新纪元。预计2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.97元、1.47元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价35.50元,对应PE 估值71倍、36倍、22倍。
梦工厂牛刀小试引爆海外市场,2015年下半年的回归有望惊艳本土。2014年公司全资子公司梦工厂实验性的首款手游《龙之守护》在韩国上线,一举成为第一款登顶Tstore 排行榜的国产游戏,并荣获“2014中国游戏风云榜——年度最佳海外表现手机游戏”奖。2015年梦工厂火力全开增设6个游戏工作室,并计划于下半年回归本土,骄人的历史战绩让我们有理由相信,公司手游业务将迎来地毯式井喷。
管理层换届完毕,新班底彰显公司发展新媒体决心。2015年初公司完成领导层换届工作,值得引起注意的是,公司在此次换届中任命互联网营销运营专家、梦工厂CEO 魏啸先生为公司副总经理,这是公司首次将游戏业务负责人提升至公司核心领导层,显示公司对于发展新媒体业务的坚定决心,我们对公司后期新媒体业务拓展表示看好。
公司是成都传媒集团旗下唯一上市平台,坚强后盾保证远期大格局。我们认为,公司作为成都传媒集团旗下唯一上市公司平台,有潜力获取报纸、期刊、出版、电视、地铁电视系统、新闻门户网站等集团资源支持,随着公司新媒体业务逐渐回归本土并形成强势IP 群集,有望在不远将来融汇新老媒体、聚合成稀缺性的旗舰型娱乐产业集团。
风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性(国泰君安 陈筱)
乐普医疗(300003)快速并购完善移动医疗与IVD产业链
乐普医疗(300003)
投资要点：
战略高效执行 力，动作迅速准确，大健康生态闭环逐步完善，维持增持评级。维持盈利预测2015~17 年EPS0.73/0.93/1.18 元。从确定移动医疗平台战略以来，公司积极抢占心血管疾病入口资源，从并购移动心电监测的优加利，到智能心标仪和智能手机血糖仪获批，体现出高效战略执行力。未来心血管全产业链平台还将不断完善，有望成为最具竞争力的专业用户平台，维持增持评级，参考行业平均估值，考虑公司高效整合能力，给予一定溢价，上调目标价至65 元。
并购烟台爱康德，提升IVD 平台竞争力。烟台艾德康生物是国内全自动酶标仪器的领导者，并储备有化学发光与分子诊断仪器的技术。2014 年收入9636 万元，预计2015 年净利超过2000 万，后续3 年复合超25%，公司投资2.14 亿最终获71.64%股权，对应动态PE约10X。以爱康德检验设备研发实力，结合公司前期在POCT，第三方诊断和销售布局，将进一步提升公司在IVD 产业链的竞争力。
围绕健康监测，移动医疗在下一城。深圳源动创新的核心产品是Checkme 多参数生理监测仪，为已上市产品中唯一一款集多种检测功能为一体并可用于家庭的产品，集心电、血氧、体温、血压（收缩压）、睡眠监测、计步器多功能、多用途于一体，无线与移动APP支持，实现数据互联互通。整合源动创新为公司布局医疗移动医疗，完善家庭健康监测端，提高用户粘性提供重要支撑。
风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险。（国泰君安 胡博新,丁丹,屠炜颖）
黑牛食品(002387)大股东减持公告点评：大股东减持不改TAKI鸡尾酒发展向好趋势
黑牛食品(002387)
事件：
6 月9 日晚，黑牛食品（002387）公告，控股股东、实际控制人林秀浩先生为支持黑牛食品经营发展的资金需要和满足个人投资发展需要，拟减持部分股份。 减持时间为：2015 年6 月11 日—2015 年12 月10日。减持比例为：预计未来六个月内出售股份可能达到或超过上市公司股份总数5%以上。减持方式：通过深圳证券交易系统或其他合法方式。
点评：
1、 大股东减持主要是支持黑牛食品经营发展和个人投资发展需要。公司前期进行的增发工作，虽然已接到证监会过会通知，但正式批文到位及募集资金到位需要较长时间。大股东减持套现后或加快在资金上支持上市公司经营发展需要，有利于上市公司抓住时机加快业务拓展。
2、 我们认为TAKI 鸡尾酒发展向好趋势不改：（1）预调鸡尾酒代表了一种生活方式，现代年轻人更喜欢休闲、轻松的交际应酬方式，低酒精度饮料是未来的趋势，这种趋势长时间不可能逆转改变；（2）预调鸡尾酒即可当酒又可当饮料，消费者受众广，可实现全渠道铺货，市场空间很大。我们预测如果替代白酒、啤酒的10%，饮料的3%，行业规模就有望突破3000 亿规模。（3）TAKI 聘请韩剧明星金秀贤作代言人，产品定位高大上，包装时尚大气，公司市场投入决心大，我们认为成功概率很大，有望成RIO 之后的第二个鸡尾酒品牌，我们看好其发展前景。
3、 给予“买入”评级。我们预测2015/16/17 年EPS 分别为0.05/0.47/1.62 元，对应当前股价PE 分别为501.64，53.42，15.47，给予“买入”评级。
4、 风险提示：市场开拓不如预期。（国海证券 余春生）
雪迪龙(002658)拟收购KORE公司，完善VOCs监测产品线
雪迪龙(002658)
Kore Technology Limited 成立于1991 年，是国际上最早专业从事飞行时间质谱仪和相关产品研发、生产、销售的科技公司之一，其产品可广泛应用于环境监测、溯源、健康安全、材料研发和食品等行业。在大气环境中对气体污染物的检测，尤其在测量 VOCs 方面，可实现快速多组份数百种微量污染成份的定量定性分析。
通过此次收购，雪迪龙将获取质谱仪的高端技术和生产能力，完善公司产品体系，除质谱仪在环保领域的应用外，还将拓展质谱仪在其他领域如食品安全、生命科学、工业过程监控等领域的应用，实现公司在监测领域的综合布局。另外，公司将把KORE 作为海外研发中心，利用KORE公司强大的研发力量研发适合中国市场的质谱仪产品。
随着VOCs被纳入十三五总量控制体系以及排放标准体系的完善，VOCs监测和治理将在未来三年迎来快速增长。公司此前在VOCs 监测仪器方面已经进行了前瞻性的技术储备，此次收购Kore进一步完善公司VOCs监测产品线，满足不同行业客户需求，以享行业快速成长空间。
投资建议
公司作为智慧环境龙头之一，在VOCs、环境大数据等多领域布局较为完善；且大股东持股比例高+在手现金充足，资本运作空间较大；此次拟收购KORE公司，引入国外优质技术产品，加速布局智慧环保产业链。公司目前市值225亿，对应77x15PE/53X16PE，给予“增持”评级。（齐鲁证券 霍也佳）
海格通信(002465)国防信息化领军企业
海格通信(002465)
投资亮点
海格通信是国防信息化领军企业，公司在无线通信及卫星导航领域具备绝对的领先优势，公司不断强化主业，同时积极拓展新领域，全面布局国防信息化。
公司显着受益国防C4ISR 建设。C4ISR 是现代军队的指挥自动化系统，是我国国防信息化建设的方向。公司卫星通讯导航、无线通讯、数字集群等业务是C4ISR 建设的关键。中国军队处于机械化未完成，信息化刚起步阶段，年市场空间约400 亿元。
公司三大主业前景光明。1）无线通信业务市场龙头地位稳固，市场占有率超过40%。2）北斗导航技术和市场全面领先，在军工市场处于绝对领先地位。预计北斗业务未来3 年复合增速超过60%，是公司业绩的主要驱动因素之一。3）卫星通信或将成为下一个“北斗产业”，军用卫星通信年市场空间超100 亿元。
产业链衍生协同效应明显，员工持股彰显信心。公司拓展了数字集群、频谱管理、信息服务、气象雷达、船舶电子和芯片设计等领域，作为主业的配套，同时通过收购摩诘创新进军模拟仿真业务。拓展业务均与主业相关，技术融合潜力大，客户资源重叠率高，协同效应明显。公司是广州市国企改革重点企业，激励机制充分，2014 年底出台的员工持股计划彰显公司对未来发展的信心。
财务预测
我们预测海格通信2015~2016 年分别实现营业收入人民币37.45亿元、48.27 亿元，同比增长26.8%、28.9%；分别实现归属母公司股东净利润人民币6.27、8.83 亿元，同比增长41.7%、40.8%；对应2015-2016 年EPS 分别为0.63、0.89 元。
估值与建议
公司当前股价对应2015~2016 年P/E 分别为69.4x、49.3x，估值水平明显低于行业的整体水平。按照61x 的16 年P/E，首次覆盖，给予公司“推荐”评级，目标价54 元。
风险
市场竞争加剧风险；外延并购的不确定性；军品订单的不确定性。（中金公司 王宇飞,吴慧敏）
华谊兄弟(300027)华谊百视通强强联合利好内容方，借力平台提升内容价值
华谊兄弟(300027)
评论
1. 强强联合，借力互联网电视平台，扩大内容影响力。百视通未来 3 年内的互联网电视月活跃用户达到 3000 万，成为大屏幕端最大的入口。这次战略合作，让华谊可以借力百视通强大的互联网电视平台，新增内容播放的渠道，新增放大 IP 价值的途径，将华谊内容的影响力扩展到了“客厅里的大屏”。
2. 此次合作对于内容提供方华谊兄弟的股价推动力更大。相对于渠道方百视通来说，市场更看好战略合作对于内容方开拓新渠道的价值提升。行业里的其他内容提供方（例如：华策影视）如果能够深化与互联网公司的合作，进一步开拓内容承载的渠道，则股价仍将有较大的上涨空间。
3. 维持华谊“推荐”评级，目标价上调 60%至 64 元，尚有 20%的涨幅空间，对应 15-16 年 P/E 分别是 75 倍和 67 倍，目标市值 790 亿。维持百视通“推荐”评级，维持目标价 77 元，对应 15~16 年 P/E 分别为 66 倍和 53 倍。
风险
战略合作进展和效果低于预期，单项目盈利低于预期。（中金公司 陈昊飞,印培）
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