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　　雪迪龙：拟收购KORE公司，完善VOCs监测产品线

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司

　　投资要点

　　事件：公司与KORE公司签署了合作意向书，拟使用自有资金164.9万英镑(折1566.6万人民币)收购KoreTechnologyLimited公司部分股权并对其进行增资，投资完成后雪迪龙将持有KORE公司51%股权，成为公司的控股股东并将委派两名董事。

　　KoreTechnologyLimited成立于1991年，是国际上最早专业从事飞行时间质谱仪和相关产品研发、生产、销售的科技公司之一，其产品可广泛应用于环境监测、溯源、健康安全、材料研发和食品等行业。

　　在大气环境中对气体污染物的检测，尤其在测量VOCs方面，可实现快速多组份数百种微量污染成份的定量定性分析。

　　通过此次收购，雪迪龙将获取质谱仪的高端技术和生产能力，完善公司产品体系，除质谱仪在环保领域的应用外，还将拓展质谱仪在其他领域如食品安全、生命科学、工业过程监控等领域的应用，实现公司在监测领域的综合布局。另外，公司将把KORE作为海外研发中心，利用KORE公司强大的研发力量研发适合中国市场的质谱仪产品。

　　随着VOCs被纳入十三五总量控制体系以及排放标准体系的完善，VOCs监测和治理将在未来三年迎来快速增长。公司此前在VOCs监测仪器方面已经进行了前瞻性的技术储备，此次收购Kore进一步完善公司VOCs监测产品线，满足不同行业客户需求，以享行业快速成长空间。

　　投资建议

　　公司作为智慧环境龙头之一，在VOCs、环境大数据等多领域布局较为完善；且大股东持股比例高+在手现金充足，资本运作空间较大；此次拟收购KORE公司，引入国外优质技术产品，加速布局智慧环保产业链。

　　公司目前市值225亿，对应77x15PE/53X16PE，给予“增持”评级。

　　光明乳业：拟定增90亿元收购以色列乳制品巨头，主业更夯实

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议：公司自3 月9 日起停牌，昨晚发布定增预案并于今日复牌。我们认为公司定增收购以色列乳制品巨头，对提升光明主业的竞争力有积极意义。且公司停牌3 个月之久，股价存在强烈补涨需求，股价对应2016 年PE 为25 倍，维持买入评级。

　　公司发布定增预案，拟以16.10 元/股的价格发行不超过559,006,208 股公司股票，募集资金不超过90 亿元，其中约69 亿元人民币用于收购Bright Food Singapore Investment Pte. Ltd.100%股权项目，剩余的募集资金将用于补充流动资金。

　　公司此次拟收购 Bright Food Singapore Investment100%股权，意在获得其所有的以色列乳品公司TNUVA 集团76.7331%的控制权，进一步打开并深入国际乳制品市场，并通过引入TNUVA 集团高端乳制品产品及其生产技术，促进公司在国内市场的产品结构升级和技术结构升级，进而提高效益，增强竞争力。

　　TNUVA 成立于1979 年，是以色列最大的综合食品企业之一。乳制品是TNUVA 集团的业务重点，销售额占以色列全国乳制品市场份额超过50%，其乳品产业链相关产品、技术、市场等方面，在以色列均处于领先地位。

　　2014 年，TNUVA 集团实现营业收入67.97 亿新谢尔元(约合108 亿人民币)，实现净利润4.07 亿新谢尔元(约合6.4 亿人民币)；2015 年第一季度实现营业收入16.8 亿新谢尔元，实现净利润6020 万新谢尔元。

　　我们认为本次收购对于光明乳业来说产生的协同效应主要体现在两个方面：一是技术提升，光明可以借助TNUVA 在研发技术和制造技术方面的优势，拓展新品类(尤其是优酪乳乳酪、黄油等)，以及汲取TNUVA 在牧场养殖方面的先进经验，提升牧场的饲养技术和管理水准，降低成本。

　　二是市场互补，光明和子公司新莱特(位于新西兰)可以从TNUVA 进口乳清粉(婴幼儿奶粉用)，满足对原料的需求，而TNUVA 可以从新莱特进口工业奶粉来满足奶源淡季供应。

　　对于光明乳业的原有的业务，考虑到常温优酪乳仍处在爆发期，我们仍看好莫斯利安的增长。莫斯利安于2009 年上市，开创了国内常温优酪乳的先河，2012 年开始在全国铺货，2013 年进入业绩爆发期。2014 年，莫斯利安终端覆盖从20 万个增至70 万个，销售网点正从原有的以华东区域为核心向全国区域的扩张和转变。鉴于此，我们预计莫斯利安在3年后市场规模有望较14 年再增长2-3 倍，营收有望做到200 亿元。

　　综上，假设并表发生在2016 年且TNUVA 稳定经营，预计2015、2016 年将分别实现净利润8.32 亿元和14.16 亿元，同比增长46%和70%，EPS分别为0.68 元和0.79 元(摊薄后).

　　宏达新材：分众传媒垄断优势具稀缺性，打造LBS和O2O互动平台

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司

　　事件：分众传媒借壳宏达新材上市，盈利规模在传媒行业处领先地位。

　　宏达新材6 月2 日发布重组预案，拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产及配套募集资金的一系列交易，实现分众传媒借壳上市，后者交易作价达457 亿元，对应2014 年PE 为19 倍，2015 年PE 为15 倍。

　　分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等；80%以上收入与毛利由楼宇媒体贡献。2012-2014 年，公司净利润分别为13.3 亿元、20.78 亿元、24.17亿元，三年复合增长率38.6%。公司盈利规模在传媒行业中处于领先地位。

　　分众传媒为稀缺的在生活圈媒体领域形成垄断性优势的龙头公司。

　　分众传媒在全国楼宇视频媒体领域市占率约95%，在电梯框架媒体领域市占率约70%；在影院映前广告领域市占率约55%。在楼宇媒体细分领域已具备行业垄断能力，在影院媒体领域也已成为龙头；拥有强大的市场定价和议价能力，旗下媒体资源价格持续提升，且综合毛利率维持在70%左右。公司为传媒产业中稀缺的、在细分领域形成垄断性优势的龙头公司。

　　技术与业务升级，打造中国领先的LBS 和O2O 精准媒体互动平台。

　　分众传媒将立足于现有的媒体资源网络，打造中国领先的LBS 和O2O精准媒体互动平台；向上打造云端大数据，向下落实O2O 互动，实现由云端控制屏端、屏端与终端互动的LBS 和O2O 精准媒体互动平台。目前公司通过新增互动LCD 屏，部署WiFi 热点和iBeacon 网络，已实现O2O 互动的广告营销、促销功能。

　　2015-2017 年预期复合增长率17.5%，2017 年净利润有望近40 亿。

　　未来公司的成长性将来自于：楼宇视频媒体数量增长与附加值及价格提升，楼宇框架媒体资源数量与挂刊率增长，银幕媒体数量、挂刊率、销售单价的高速发展潜力。2015-2017 年预期复合增长率仍高达17.5%；2017年净利润有望接近40 亿。

　　估值与评级。

　　以分众传媒业绩承诺为参照，预测2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.46、0.53、0.61 元。参照蓝色光标、省广股份、利欧股份等广告营销龙头公司2015 年平均PE 为71 倍，给予公司2015 年PE 为71 倍估值，预计借壳上市合理价为32.66 元。首次给予“买入”评级。

　　风险提示：审批风险，宏观经济不景气影响广告投放，业务升级不成功。

　　新奥股份：清洁能源业务进入扩张期，LNG中上游龙头雏形已现

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　公司公告设立控股 60%子公司建设年产约0.96 亿标方焦炉气制LNG 项目。

　　事件评论

　　第二个焦炉气制LNG 项目落地。2014 年底公司公告开展焦炉气制LNG项目前期工作，3 月底新能龙山项目已率先落地，此次设立迁安新奥建设焦炉气制LNG 项目，标示公司向清洁能源供应与服务商的战略转型更进一步，在焦炉气制LNG 领域的市场地位将进一步加强，后续空间可期。

　　投资回报率稍降，但战略意义更加显著。迁安新奥焦炉气项目合资方为天物迁安和驿旺投资，设计接收气源能力为32000Nm3/h，气源提供方唐山宝利源焦化项目已全部投产。迁安项目设计年产LNG 约0.96 亿标方。项目建设期为12 个月，税后投资回报期7.17 年(含建设期)，投资税后财务内部收益率为13.94%，低于徐州项目6.57 个百分点，可能与规模较小以及外购气源有关(新能龙山气源由合资方提供)，但公司在焦炉气制LNG领域扩张的战略意义更为重要。河北地区是我国钢铁、焦化的主要生产地，气源丰富，公司集设计、研发、建设、运营管理、销售渠道(同一控制人下新奥燃气)于一身，具有显著的协同效应，项目示范效应显著，对于公司逐步成长为焦炉气制LNG 细分行业龙头具有重要的战略意义。

　　公司转型进入规模扩张期，LNG 中上游龙头雏形已现。焦炉气制LNG 利用焦化尾气生产清洁能源，符合国家节能环保政策的同时也提高产品附加值。我们此前测算理论市场空间在200 亿方以上，空间十分广阔。公司在3 月底新能龙山项目落实后仅仅时隔2 个半月再度上马迁安新奥项目，验证了我们关于焦炉气制LNG 投资小，快速可复制性强的判断。公司已经完成向清洁能源供应商与服务商的转型拐点，进入规模扩张期，依托集团天然气分销渠道优势和煤基低碳能源实验室的技术优势，公司由传统的煤炭甲醇农药企业成长为LNG 中上游龙头企业的雏形和潜力已经显现。

　　公司发展方向符合国家节能环保政策方向，符合中国能源结构变化趋势，维持“推荐”评级。随着公司LNG 液化工厂、焦炉气制LNG、新地能源收购等项目陆续落地，公司向清洁能源供应与服务商的转型拐点已经完美实现，接下来将进入新业务的快速扩张期，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.95、1.02、1.04 元，对应PE 分别为24、23、22 倍，维持“推荐”评级。

　　万马股份：设立万恩新能源，打响山东充电运营头炮

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司

　　公告设立万恩新能源。公司公告，万马股份、万马电气电缆集团、山东天恩能源合资设立万恩新能源，拟共同投资5500 万元，首期5000 万元，三方股权比例31%、20%、49%。万恩新能源的设立，意在推进公司充电桩网络在山东地区的布局，加快爱充网网络建设及平台运营。

　　控股股东出资，全力推进上市公司业务。公司近期公告，控股股东电气电缆集团拟通过协议转让等方式减持公司部分股份，用途之一为参与爱充网在全国范围内的充电设备投资。此番电气电缆集团入股万恩新能源20%股权，彰显全力推进爱充网业务之态度。

　　天恩能源：政府资源深厚。天恩能源为潍坊市金控集团参股企业，旗下三大业务板块：新能源汽车运营(含充电桩生产、销售、运营)；环境能源产品交易；光伏电站建设运营。天恩能源政府背景深厚，唯一获得潍坊市发改委关于新能源纯电动汽车智能充电设施建设运营立项。目前已与潍坊市12 个县市区全面对接， 在高新、滨海等县市办公场所建设、运营充电设施。

　　天恩能源：巴士、出租资产出资，便于开展市政充电。天恩能源旗下有天恩巴士、天恩出租车公司。拥有60 辆10 米以上纯电动公交车，纯电动乘用车、中巴约40 辆。本次设立合资公司，天恩能源即以天恩巴士、出租，及充电桩资产作价出资，便于后续开展市政充电业务。

　　天恩能源：桩点规划千余座。基于公开信息，天恩能源目前已在潍坊市安装充电桩300 余个，占潍坊市充电桩市场的95%；规划年底在全市将建设完成充电桩3600 个，占潍坊市充电桩97%以上的市场份额。远期规划桩点千余座。

　　万马股份：打响山东充电运营头炮。此番携手天恩能源，打响万马在山东地区充电网络布局的头炮。万马子公司提供充电设备，万恩新能源负责设备安装，桩点纳入爱充网运营平台。山东省潍坊、淄博、临沂、聊城等地为新能源汽车推广示范城市，立足潍坊，仅是爱充网规模扩张的开始。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑万恩新能源业绩贡献，我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.71%、22.86%，每股收益分别达到0.28 元、0.35 元。公司后续仍将以外延式发展作为常态化发展路径，因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、电动车充电、能源互联网+整体估值水平， 以及新能源汽车政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间49.00-50.40 元，对应2016 年140-144 倍PE，维持“增持”的投资评级。

　　不确定因素。电动车充电网络扩张进度不达预期，分布式业务扩张不达预期，市场竞争风险。

　　盛运环保：全面转型垃圾焚烧发电

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　报告摘要：

　　转型专注垃圾焚烧发电行业。公司在2014 年正式剥离传统运输机械业务，并结合自身基本条件和我国产业升级所带来的行业性机会，全力拓展垃圾焚烧发电、固废和医疗废品工程项目市场新区域和工程建设，集中力量做大做强垃圾焚烧发电产业，公司现已成为国内规模较大且技术领先的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电综合服务商。

　　垃圾围城问题严峻，垃圾焚烧发电优势明显，行业步入高增长时代。由于我国城市生活垃圾清运体系建设落后，垃圾无害化处理率尚存缺口，与此同时，垃圾年产量正以每年8-10%的速度稳步增长，垃圾年产量在2020 年将达3.23 亿吨，垃圾围城问题日趋严峻。垃圾焚烧发电能将环境保护与资源的有效结合，相比其他处理模式具备明显优势，政府高度重视城市垃圾焚烧发电的发展，相继出台一系列优惠措施推动行业发展，利好不断，垃圾焚烧发电行业步入高增长时代。

　　公司订单迅猛增长，未来定增完成将使得公司驶入发展快车道。2015 年1-5 月，公司订单量迅速增加，获取了吉林安农、山东海阳、山东乐陵、海南儋州、内蒙古乌兰察布等5 个垃圾焚烧发电BOT 项目和1 个石家庄BOO 项目。新增垃圾焚烧发电设计规模达5500 吨/日， 已处于行业领先地位。截止2015 年5 月，公司共计签订垃圾焚烧发电等项目43 个，垃圾焚烧处理设计规模达3.56 万吨/日。

　　盈利预测。我们认为公司具备多重优势，业绩有高增长潜力。我们预计公司2015-17EPS 分别为0.76、1.06 和1.52 元， 维持“买入”评级。公司市值显著低于桑德环境等可比公司，值得重点关注。