祁连山(600720)：业绩稳健增长受益央企整合及一带一路

　　公司水泥年产能2800万吨(其中近几年投产的大型生产线占比高达45%)，在甘肃市场份额近50%(拥有十八大生产基地，产能布局较为均衡)，并拥有区位、规模、资源及品牌四大核心优势；其中甘肃天水、陇南及兰州占公司营业收入比重约67%；此外公司近年积极布局商品混凝土，目前产能已达585万吨。

　　经营稳健增长，盈利能力突出。

　　2009-2014年5年间公司营业收入大增150%，位于A 股7家区域性水泥上市公司第一，主要受益于公司产能持续扩充；2014年净利润高达5.6亿，近5年增长38%亦排名7家公司第3名，且公司业绩稳定性最强；依靠自有矿山等优势，公司毛利率基本稳定在28-30%的较高水平，销售净利率近2年约9%。

　　区域竞争激烈，受益于一带一路。

　　2014年以来西北地区固定资产投资增速明显放慢；叠加前期水泥新增产能陆续释放，导致2014年以来水泥价格持续下降；今年以来政策强力推动一带一路战略，公司也率先筹划在吉尔吉斯新建一条水泥生产线；4月份以来包括7只一带一路主体基金发行，募集金额约400亿，公司作为核心标的之一未来有望受到新基金建仓青睐。

　　受益于央企整合预期。

　　公司大股东中材股份(集团)合计持有公司24.8%股份，目前中材股份旗下5家A股上市公司，其中包括3家水泥上市公司；在去年以来央企及国资整合加快的刺激下，大股东出于做大做强或避免同业竞争等考虑，预计公司未来将受益于此。

　　估值及投资建议。

　　预计2015-2016年每股收益0.72、0.87元，目前股价12.7元，折合2015年PE 仅17.5倍；且近1年涨幅滞后于其他区域性水泥上市公司(更滞后于同期中盘指数中证500)，估值低于同行，给予2015年25倍PE，对应目标价18.04元。华信证券

　　炬华科技(300360)：电能计量产品受益能源互联网+股权激励推动业绩持续增长

　　1、 公司电能计量产品发展较快，技术业绩行业领先。

　　公司主营业务为电能表、用电信息采集系统、电表箱等产品。近几年，随着国网公司、南网公司推进智能电能表和用电信息采集系统建设，公司收入、利润均取得较快增长，2010年以来，收入复合增长率达36%，利润复合增长率接近60%。2015年4月，在国家电网公司2015年第一批电能表及用电信息采集设备招标采购中，公司中标电能表、集中器、采集器、专变采集终端共3.6亿元，预计全年仍能保持稳定增长公司不断开发新产品，积极开展与智能用、配电设备相关的业务，2014年智能电能表箱取得突破，中标达7247.56万元，并取得了电力监测设备、配电自动化设备等相关认证。公司“基于双向互动的费控型智能电能表”获浙江省科学技术进步奖三等奖，“面向智能电网的厂站供电服务管理终端” 获浙江省优秀新产品新技术三等奖，彰显了公司在行业内技术实力。

　　2、 电能计量产品未来可能作为能源互联网+入口，大幅提升公司价值。

　　随着国家推进能源互联网，推进电改，公司的电能计量产品有望成为能源互联网的重要入口，提取的大数据可以作为能源互联网的重要数据支撑。通过用电信息采集系统建设，可以为智能双向互动服务提供基础支持平台，可以为工业企业提供节能服务，可以计量居民太阳能发电量、实现能源交互传递，可以帮助用户结合电力峰谷电价优化资源使用，还可以协助优化我国的发电、供电情况，实现高效、有序的发电、供电等。

　　3、 股权激励保证管理层、核心员工与股东利益一致，未来利润可能爆发。

　　2014年9月，公司实施股权激励，向公司管理层、核心业务技术管理人员共100名激励对象授予限制性股票，首次授予360万股，首次授予价格为9.475元。按照解锁条件，2014年-2016年扣非后净利润相对2013年增长率不低于15%、25%、35%。

　　通过股权激励，公司管理团队、核心业务管理技术人员持有公司股份，利益一致，保证了企业经营目标与股东的目标一致，提高了队伍的积极性和团队稳定性。我们预计，随着公司凝聚力的爆发，公司利润可能大大超过解锁条件。

　　4、 盈利预测与评级。

　　公司电量计量产品收入有望稳步增长，有望受益能源互联网及电改，股权激励提升管理层、核心员工的凝聚力。

　　预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.23元、1.51元，对应估值分别为38倍、31倍、25倍，给予“增持”评级。国海证券

　　黑牛食品(002387)：大股东减持不改TAKI 鸡尾酒发展向好趋势

　　1、 大股东减持主要是支持黑牛食品经营发展和个人投资发展需要。公司前期进行的增发工作，虽然已接到证监会过会通知，但正式批文到位及募集资金到位需要较长时间。大股东减持套现后或加快在资金上支持上市公司经营发展需要，有利于上市公司抓住时机加快业务拓展。

　　2、 我们认为TAKI 鸡尾酒发展向好趋势不改：(1)预调鸡尾酒代表了一种生活方式，现代年轻人更喜欢休闲、轻松的交际应酬方式，低酒精度饮料是未来的趋势，这种趋势长时间不可能逆转改变；(2)预调鸡尾酒即可当酒又可当饮料，消费者受众广，可实现全渠道铺货，市场空间很大。我们预测如果替代白酒、啤酒的10%，饮料的3%，行业规模就有望突破3000 亿规模。(3)TAKI 聘请韩剧明星金秀贤作代言人，产品定位高大上，包装时尚大气，公司市场投入决心大，我们认为成功概率很大，有望成RIO 之后的第二个鸡尾酒品牌，我们看好其发展前景。

　　3、 给予“买入”评级。我们预测2015/16/17 年EPS 分别为0.05/0.47/1.62 元，对应当前股价PE 分别为501.64,53.42,15.47，给予“买入”评级。国海证券

　　大冷股份(000530)：收购三洋高效制冷拉开整合大幕

　　定增5.8亿元用于本部厂房搬迁，利于优化布局提升盈利能力。公司公告拟以不低于15.09元/股定增不超过3843万股、募资不超过5.8亿元用于公司厂房搬迁改造项目。公司现有厂房为上世纪50-60年代建造，早已不适合现代生产需要，效率低下导致本部盈利能力未得到应有的体现；公司将借搬迁契机建造智能化和数字化工厂，采用柔性生产线、工业机器人等新技术调整产品结构和优化生产线，全部搬迁预计2016年完成，预计搬迁改造后， 公司本部盈利能力将大幅提升。

　　1倍PB 收购三洋高效制冷系统，拉开整合大幕。公司公告拟以2699万元收购三洋电机持有三洋高效制冷30%的股权，支付对价为1倍PB。公司原持有三洋高效制冷25%的股权，收购完成后持有55%的股权。三洋高效制冷主营换热器，为制冷设备的关键零部件，2014年收入1.3亿元，净利润195万元。变为公司子公司后，三洋高效制冷将从提升研发能力以及从为冰山集团内部配套扩展对外销售两条路径来做大规模和提升盈利能力。收购三洋高效制冷拉开了公司资产整合大幕，预计未来2-3年内公司将进一步整合冰山集团资产，实现内部资产的优化和外部商业模式的创新，做大做强冷链产业链。

　　继续看好冷链时代开启下公司从设备到服务全面布局的领先优势。城市化率提升，我国居民易腐食品消费总量将稳定增长，随之而来的是食品安全与营养问题。我们认为冷链精准温控是食品安全与保鲜的保障，所带来的价值增值在万亿元级别。城市化下冷链行业类似房改后工程机械行业的大发展，参考美国和日本冷链发展经验，随着我国城市化率超过55%，冷链将迎来加速发展阶段，我们测算冷链年均市场规模在546-757亿元。公司冷链设备链已打通从最初1公里到最后100米成为业内最长冷链公司， 新任董事长正式提出进军线上+线下的冷链服务战略，利用多年积累的客户和网点布局开展冷链的大数据业务，预计短期收入1个亿，长期可达3-5亿元。

　　估值仍具安全边际，其他看点颇多，继续维持“推荐”评级。公司大股东仍有多项优质资产，后续不排除资产重组的可能；持有国泰君安股权上市在即，投资收益将大幅增值；参股富士冰山自动售货机迎来加速发展，有望再造一个大冷。暂不考虑此次定增影响，预计公司2015-2016年净利润分别为1.57亿元和1.97亿元， 每股收益分别为0.44元、0.55元，现价估值水平仍具安全边际。我们认为可给予公司2016年每股收益35-40倍PE估值为19.25-22元，再考虑持有国泰君安股权价值和厂房搬迁后土地收储，公司合理估值区间为22.58-26.15元，继续维持“推荐”评级。财富证券

　　万马股份(002276)：于山东设立合资公司掘金汽车充电服务市场

　　合资方协定，由“万马股份、万马电气电缆集团”子公司提供充电设备产品，合资公司负责在潍坊范围内(后续将拓展至山东半岛内)充电设备的安装；将上述充电设备纳入爱充网运营平台，由平台提供充电设备相关服务，包括但不限于监控桩体的状态、故障的处理，以及桩体的运营管理，实现充电设备数据共享、统一管理和统一收费，与各充电设备投资主体统一结算。我们认为，此举是公司继2014 年11 月公告设立爱充网后的连续性投资行为，旨在为电动交通工具的充电服务提供相应的硬件支持，有助推进公司充电桩网络的全国布局，符合公司发展战略。合资经营可使双方优势互补，同时降低投资风险。

　　前沿布局“互联网+充电桩”服务市场，抢占市场先机。

　　公司以“互联网+充电设备”创新商业模式，抢先布局新能源汽车充电业务增值服务市场。我们认为，该业务模式未来有望复制到山东以外地区，甚至构建全国范围“互联网+充电设备”服务市场，抢占新能源汽车服务市场先机。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计，当前股本下，公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.31 元、0.38 元、0.46 元，净利润分别同比增长23.5%、22.7%、21.3%，对应P/E 分别为138.7 倍、113.0 倍、93.2 倍。给予“增持”评级。浙商证券

　　海南椰岛(600238)：从地方国企到央企平台国企改革新典范

　　海南椰岛表现抢眼，我们是市场唯一持续跟踪并推荐海南椰岛的卖方，股价已突破我们前次20元目标价。公司国企改革彻底，新的实际控制人背景强大，引入混合所有制机制，实现核心经销商和管理层激励，定位大健康领域，上调目标价到30元，继续推荐。

　　从地方国企到央企，背靠中央汇金，新大股东背景强大

　　今年2月，海口市国资委同意国资公司转让海南椰岛的国有股份，最终在3月30日，海口国资公司与受让人海南建桐投资签署了转让所协议，建桐接手椰岛7873万股，占比17.6%。至此，历时五年，海南椰岛股权关系终于理顺，背靠汇金公司的中国建银投资顺理成章的成为公司实际控制人，拥有优秀的产业投资实力将对公司未来发展提供强大保障。

　　新二股东入住，非公发行作强市场，实现核心高管和经销商激励，完善混合所有制

　　2014年10月，深圳东方财智接手原二股东深圳富安的5000万股成为新的二股东。

　　2015年3月底公司发布非公开发行预案，以9.6元/股发行8541.66万股，计划募集资金大约为8.2亿元，锁定期3年，建设保健酒二期和渠道品牌建设。本次认购还实现了员工持股，其中定增盛世70资产管理计划的发行对象涵盖了公司高级管理人员、业务骨干、中层管理人员及核心经销商，合计出资5760万元，认购数量600万股，占发行后总股本的1%。虽然整体占比不高，但对于完善经营层的激励体系，有利于形成公司股东、经营层及战略经销商的利益一致性，激活公司发展潜力，实现混合所有制。

　　聚焦主业，定位大健康，新股东带来巨大想象空间

　　过去由于长期受制股东间的控制权争夺，使得公司发展战略摇摆不定，主业不清，先后从事过保健酒、白酒、特色食品饮料、贸易、淀粉、油类、房地产等多种业务，整体收入最高不过10亿，保健酒一直徘徊在4亿。现在公司即将实现股东变更和混合所有制，重新聚焦主业，定位“大健康”领域，做大保健酒和椰汁。虽然目前这两块业务收入体量较小，但公司拥有品牌和资源优势，所处行业景气度高，未来具备做大做强的潜力。

　　盈利预测与估值：我们预测15-17年EPS为0.14、0.38和0.69元，公司目前处于“国企改革+混合所有制+大健康”的风口，上调目标价到30元，维持买入，强烈推荐。中信建投

　　乐普医疗(300003)：快速并购完善移动医疗与IVD产业链

　　战略高效执行力，动作迅速准确，大健康生态闭环逐步完善，维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。从确定移动医疗平台战略以来，公司积极抢占心血管疾病入口资源，从并购移动心电监测的优加利，到智能心标仪和智能手机血糖仪获批，体现出高效战略执行力。未来心血管全产业链平台还将不断完善，有望成为最具竞争力的专业用户平台，维持增持评级，参考行业平均估值， 考虑公司高效整合能力，给予一定溢价，上调目标价至65元。

　　并购烟台爱康德，提升IVD 平台竞争力。烟台艾德康生物是国内全自动酶标仪器的领导者，并储备有化学发光与分子诊断仪器的技术。2014年收入9636万元，预计2015年净利超过2000万，后续3年复合超25%，公司投资2.14亿最终获71.64%股权，对应动态PE 约10X。以爱康德检验设备研发实力，结合公司前期在POCT，第三方诊断和销售布局，将进一步提升公司在IVD 产业链的竞争力。

　　围绕健康监测，移动医疗在下一城。深圳源动创新的核心产品是Checkme 多参数生理监测仪，为已上市产品中唯一一款集多种检测功能为一体并可用于家庭的产品，集心电、血氧、体温、血压(收缩压)、睡眠监测、计步器多功能、多用途于一体，无线与移动APP 支持，实现数据互联互通。整合源动创新为公司布局医疗移动医疗， 完善家庭健康监测端，提高用户粘性提供重要支撑。国泰君安

　　中安消(600654)：中概股回归国际级安保运营服务商初现

　　“重组、收购、激励”资本运作频频出手，国际级安保运营服务商雏形初现。公司是原纽交所上市公司中国安防(CSST)旗下面向安防行业的综合解决方案提供商。2015年1月重组“老八股”飞乐股份登陆A股市场以来仅半年，先后收购“卫安1”切入海外金融押运业务并推出高杠杆员工持股计划(1:5)，彰显团队信心。至此，公司已初步形成“产品、系统集成、运营服务”的安防全产业链布局，业务从国内延伸至东南亚等区域，在“一带一路”的推动下将加速全球布局。

　　我们认为，2015年安防产业的机遇将会频现，“十三五”期间“大市场、小公司”的市场能够格局将重构。1)产品方面，互联网等创新性商业模式加速渗透，以视频监控、门禁对讲、报警为核心的安防产品迎来toC新机会；2)系统集成方面，随着安防需求、产品技术、项目规模、商业模式的持续升级，系统集成业务将向资质齐全、案例丰富、资金雄厚的中大型厂商加速集中；3)运营服务方面，国家政策松动可期，市场渐进成熟，万亿市场正处于引爆前夜。我们认为，2015年是市场加速集中的开始。未来五年，具备持续研发能力、顶层设计能力及融资能力较强的中大型安防厂商将逐步蚕食中小型厂商的市场份额，市场竞争格局将加速集中。在这一进程中，兼并收购或将成为主要手段。

　　在产业趋势的驱动作用下，安防产业链整合大幕即将拉开。我们判断在产业变革的大背景下，“中安消”有望走出来，成为国际级的安防巨头。主要逻辑为以下三点：

　　公司以成为国际级安保运营商为愿景，积极将商业模式从产品销售、集成项目承接向运营服务演进。

　　参考国外安防巨头的发展路径及对国家政策的预期判断，公司通过海外并购及国内参股等方式试水运营服务业务，探索“买服务、送产品”及PPP模式，抢占“十三五”期间安防运营服务的先发优势。

　　产融结合促外延并购，“系统集成、运营服务”海内外业务双向共振。1)公司凭借子公司在华北、西北等区域系统集成业务的整合优势，结合外延收购等手段，将逐步完成在国内“7大区域”的全覆盖战略布局；2)把握国际安防巨头TYCO、UTC等的业务转型窗口期，并在“一带一路”国家战略的推动下，有针对性的从巨头手中收购东南亚、南亚、中亚、东非等安防运营服务类资产，为中国的海外资产提供安保服务。3)国内的系统集成业务同海外的运营服务业务双向拉动，实现“1+1>>2”的共振效应。

　　实际控制人产融经验丰富，国际化视野开阔，公司战略落地的重要保障。实际控制人所持有的中国安防(CSST)于2007年转板纽交所上市，在此期间，CSST积极整合安防产业链。查阅工商信息发现，本次装入上市公司的子公司早在2007年即被收购，过去几年增长势头良好。结合管理团队长期与海外资本接触，国际化视野开阔，具备极强的海外业务整合能力。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015、2016、2017年实现营业收入19.64、29.68、44.11亿元，同比增长70.0%、51.1%、48.6%；实现归属于母公司净利润3.72、5.49、8.08亿元，同比增长94.9%、47.5%、47.0%。公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.29、0.43、0.63元。我们认为，安防产业正处于快速发展阶段，公司的全球化产业链布局刚刚开始，公司在二级市场上可享受一定的估值溢价，6个月目标市值为600亿元，对应目标价为47元，首次覆盖给予“买入”评级。齐鲁证券

　　红旗连锁(002697)：拟定增10亿夯实主业持续收购巩固川内优势

　　拟定增10 亿夯实主业，全渠道闭环网罗社区流量 ：拟募集的10 亿资金中，75%将投资新建线下门店(6.6 亿元，新建210 平米便利店600 家与2 家大型仓储超市)与600 家优势门店的升级改造(9 千万)，1.4 亿元投资于O2O 平台建设与推广，1.1 亿元用于物流配送中心升级项目(原有龙泉驿4.5 万平米物流配送中心与3 月份收购的红颜超市温江物流配送中心改造，实现系统对接)。定增完成后，公司控股股东持股比例由55.35%稀释至50.05%，控股权不变。

　　拟收购互惠超市，巩固川内优势：公司拟利用超募资金与自有资金以不超过4.23亿元收购互惠超市，共388 家门店分布于四川省内成都、绵羊、雅安和南充地区，合计面积达5.8 万平米。互惠超市还同时拥有占地面积6.73 万平米的配送中心及崇州市500 亩的农田经营权。我们认为此次欲收购门店与公司原有门店的分布存在一定错位，将加密公司在川内的布局，进一步提升协同效用与品牌影响力。公司也计划将在收购农庄建设现代生态果蔬生产基地，向生鲜品类供应链上游进行延伸，提升供应链效率。我们预计此次收购将贡献年收入9 亿元左右。

　　预计15-17 年EPS 为0.23/0.25/0.25 元，维持“推荐”评级：公司作为A 股便利店投资标的，通过连续幵购的方式布局线下入口，线上利用O2O 平台协同打造流量闭环，为社区生活提供零距离的一站式解决方案，前景看好维持“推荐” 评级。由于定增与收购尚存在不确定性，在不考虑两者的情况下预计15-17 年的EPS分别是0.23/0.25/0.25 元，对应停牌前的股价PE=59.1X/55.7X/55.6X。平安证券

　　博瑞传播(600880)：卧薪尝胆手游花开

　　首次覆盖增持评级，目标价35.50元。博瑞传播作为我国纸媒标志性旗舰企业，已逐步完成向手游等新媒体业务的战略转移，我们预计公司2015年下半年将彻底甩开纸媒行业下滑引力，一骑绝尘奔向移动互联网的新纪元。预计2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.97元、1.47元，根据绝对估值与相对估值两种方法，我们给予公司目标价35.50元，对应PE 估值71倍、36倍、22倍。

　　梦工厂牛刀小试引爆海外市场，2015年下半年的回归有望惊艳本土。2014年公司全资子公司梦工厂实验性的首款手游《龙之守护》在韩国上线，一举成为第一款登顶Tstore 排行榜的国产游戏，并荣获“2014中国游戏风云榜——年度最佳海外表现手机游戏”奖。2015年梦工厂火力全开增设6个游戏工作室，并计划于下半年回归本土，骄人的历史战绩让我们有理由相信，公司手游业务将迎来地毯式井喷。

　　管理层换届完毕，新班底彰显公司发展新媒体决心。2015年初公司完成领导层换届工作，值得引起注意的是，公司在此次换届中任命互联网营销运营专家、梦工厂CEO 魏啸先生为公司副总经理，这是公司首次将游戏业务负责人提升至公司核心领导层，显示公司对于发展新媒体业务的坚定决心，我们对公司后期新媒体业务拓展表示看好。

　　公司是成都传媒集团旗下唯一上市平台，坚强后盾保证远期大格局。我们认为，公司作为成都传媒集团旗下唯一上市公司平台，有潜力获取报纸、期刊、出版、电视、地铁电视系统、新闻门户网站等集团资源支持，随着公司新媒体业务逐渐回归本土并形成强势IP 群集，有望在不远将来融汇新老媒体、聚合成稀缺性的旗舰型娱乐产业集团。国泰君安