美盈森（002303）“互联网+”战略启动，美盈森重拳出击！

　　宏观经济转型就是从B2C 到C2B 的再平衡：

　　从人类经济发展的历史来看，一旦供求之间的矛盾得到解决，宏观经济就步入快车道。我们认为当前中国宏观经济成长的烦恼是工业化供给（B2C）和个性化消费需求（C2B）崛起之间的矛盾，工业化供给强调的是规模效应，而个性化需 求的特征是批次多、量少，因此经济要转型成功，就必须要让工业化供给适应、满足个性化的消费需求，即完成从B2C 到C2B 的再平衡。

　　互联网是解决工业化供给和个性化需求之间矛盾的唯一方法：

　　在工业时代，个性化需求由于信息不对称，处于割裂状态，个性化需求只能依托于手工定制，形成一个个小众市场，无法演进为一种潮流、趋势，或者说消费品无法进入定制化时代！

　　互联网的出现改变了这一切，网络使得人类突破了地理鸿沟，构建起了供需两端实时互动的桥梁，解决了信息不对称问题，将原先处于割裂状态的小众市场聚合成长尾。个性化的需求，在样本空间足够大的情况下，通过微分就能产生共性，共性是工业化生产发挥规模效应的前提，因此互联网通过聚合小众需求，解决了工业化生产与个性化需求之间的矛盾，为宏观经济转型找到了正确的出路。

　　包装是消费行业的衍生产业，当消费品向个性化方向发展之时，包装的长尾市场也将迅速崛起。美盈森作为工业时代的优秀包装企业，要顺应时代发展，进行转型升级，就必须插上互联网的翅膀，实施“互联网+”战略。而包装企业要实施“互联网+”战略，需要具备强大的设计和服务能力，这恰好是美盈森的强项，所以我们看好美盈森互联网战略的前景。

　　搭建互联网包装生态体系，市值有望爆炸式增长：

　　通过我们的分析，在大B、小B 和C 端三类客户之中，最有价值的是针对小微企业构建互联网包装生态体系。这个生态体系将由互联网包装定制平台和互联网制造平台两块构成，美盈森、小微企业、设计资源和优秀的包装厂都将是这个生态圈的一个组成部分。一旦美盈森成功地架构起针对服务小微企业的互联网包装生态体系，我们保守认为公司的市值将获取接近500 亿的增量。

　　市场价值被严重低估，千亿市值不是白日做梦：

　　未来美盈森的业务将围绕民用和军用两块展开，民用部分将围绕互联网战略，军用部分将以外延并购为中心，两块业务的开展都需要资金的强有力支持。在公司控股股东的控股比例被稀释至40%的假设下，美盈森可以发行2.9 亿股，以目前股价计算，将融资近80 亿，考虑账面10 亿现金，可以动用的资金总量为90 亿。这90 亿资金的用法以及花钱的智慧和效果决定了美盈森未来的市值能够做多大。

　　在两种情景假设之下，我们认为500 亿是公司市值的下限，而公司目前市值为191 亿，市场严重地低估了公司的价值。如果“互联网+”战略能够取得较为理想的结果，我们认为公司的市值有希望达到千亿！我们坚定看好美盈森，给予第一目标市值500 亿，对应目标价49.77 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济增速放缓和公司互联网战略效果不达预期。

　　泰禾集团：战略推进速度超预期，一体两翼更加丰满

　　核心观点：

　　入股地产电商平台深圳吉屋，战略推进速度超预期

　　泰禾集团下属投资公司上海红御与中城投资等共同出资3100 万元成立合伙企业，该合伙企业出资500 万美元获取深圳吉屋6.67%股权。深圳吉屋是国内知名的房地产交易导向型电商平台，2014 年实现交易流水150 亿元。

　　互联网金融率先发力，一体两翼布局更加丰满

　　2015 年4 月，泰禾集团与控股股东共同出资10 亿元，在平潭设立泰禾互联网金控平台。此次投资深圳吉屋，一方面可以借助吉屋地产电商平台促进公司项目的销售，另一方面，结合泰禾集团在金融领域的前瞻布局、尤其是银行资源（福州农商银行、福建海峡银行）的积累，未来将尝试切入房屋交易的基于互联网的金融服务业务，协同效应显着，完全符合泰禾集团坚持的“以地产为核心、金融和投资为两翼”的“一体两翼”战略。

　　稳布局+快周转促成规模高增长，年内冲击300 亿元

　　根据亿翰智库，2015 年1-4 月，泰禾集团销售面积预估值29 万平米，销售金额预估值51 亿元，符合预期。公司2015 年全年总可售货值约550~650亿元，预计全年销售规模有望冲击300 亿元，同比增50%。公司能够实现销售规模的持续高增长，得益于正确的区域布局战略和有品质的高周转。

　　预计公司15、16 年EPS 分别为1.20、1.53 元，维持“买入”评级

　　一体两翼战略更加丰满，地产业务为核心，稳布局+快周转+高杠杆，年内销售规模冲击300 亿元；金融业务板块有积累，此次入股深圳吉屋，或将涉足基于房屋交易的互联网金融服务，协同效应显着；同时，依托氟化工产业基础，积极探索战略新兴产业的投资机会。

　　风险提示

　　基本面恢复不及预期。互联网金融发展慢于预期。

　　软控股份（002073）增发获批，前景更明朗

　　事件：

　　公司公告增发申请获得证监会发审委审核通过；向激励对象授予股票期权与限制性股票。

　　增发获批，激励授予，前景更明朗，压制股价因素消除：

　　公司前期公告计划向涌金投资等对象发行6819 万股，募集资金不超过6 亿，用于补充营运资金。增发获批，不确定性消除，营运资金补充有利于公司新材料、新业务的拓展。股票期权与限制性股票授予，短期压制股价的因素消除。

　　推动轮胎制造智能化，加速布局工业4.0：

　　2015 年公司将在自动化物流、机器人等方面持续投入推动橡胶轮胎行业的智能化发展。工信部1 月29 日印发《原材料工业两化深度融合推进计划（2015-2018 年）》提出2018 年底建成15-20 家智能工厂示范工程，其中包含轮胎智能工厂示范工程。建设轮胎生产仓储物流、关键岗位机器人和生产信息管理三大系统，全面覆盖轮胎制造生产流程，实现生产设备、生产信息、过程管理、企业决策的纵向交互和生产过程各工艺流程的横向交互，打造纵横贯通的综合集成优化的现代化轮胎制造工厂。未来公司有望受益智能轮胎工厂建设。

　　一体化解决方案，产业链进一步拓展打开新空间

　　公司在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商。机器人、自动化立体仓库等智能制造方案提供新的业绩增长点。公司围绕橡胶轮胎进行产业链拓展，布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷（信息、交易、技术、知识产权平台）。未来橡胶新材料业务的进一步拓展落地值得期待。

　　投资建议：

　　预计公司2015-2017 EPS 分别为0.38 元，0.56 元，0.78 元。维持“买入”评级，调高目标价到30 元。

　　风险提示：

　　橡胶谷、新材料等业务推进不达预期。

　　老板电器（002508）小荷已露尖尖角，静待蜻蜓立上头

　　维持盈利预测及目标价，重申“增持”评级

　　我们预计公司2015-16 年收入46.7/59.7 亿元，EPS 2.41/3.16 元，维持67.5元目标价，重申“增持”。

　　Q1 公司增长继续独领风骚

　　2015Q1，在行业增长相对不景气的情况下，老板电器收入增长28.3%，净利润增长40%，继续在厨电行业独领风骚，也是家电行业主要上市公司中增长最快的。

　　老板电器的“三板斧”： 高端定位+立体渠道+有效激励

　　高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处，良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用；在传统专卖店基础之上，老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角；最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手，成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。

　　以时间换空间，把握老板电器的趋势性增长

　　我们认为在行业增速减速，甚至负增长的时期，需求趋弱，企业之间的直接竞争更加激烈，竞争力较强（品牌、产品、渠道、规模……）的企业将获得更多的市场份额，市场集中度趋于提升，当行业重新进入发展期，优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段，长期发展前景持续看好。

　　风险：渠道改革推进不当导致经营出现波动；三四线市场容量不达预期。

　　鱼跃医疗（002223）参股产业基金布局医疗服务，组建大健康生态圈

　　参股产业基金布局医疗服务，组建大健康生态圈。公司公告：鱼跃医疗拟出资 1 亿，大股东鱼跃科技出资 2 亿共同设立医疗产业基金，基金规模 10 亿，存续期 6 年（可延长）， 基金管理人华泰瑞合在医疗服务领域投资经验丰富，加上鱼跃的产业管理经验和华泰证券的融资并购能力，共同成立的产业基金将有助于鱼跃快速进入以临床医院为制高点的医疗服务领域，可以为公司移动医疗提供线下资质并为公司产品提供临床基地和销售渠道。产业基金的设立可不断提高公司在家庭医疗、临床医疗及互联网医疗等业务板块的协同效力，促使推动鱼跃主导的健康生态圈的建立。

　　公司未来看点较多，继续推荐。重申推荐逻辑：1、15 年新品医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等将逐步推出，未来将成为新的利润增长点；2、兼并收购列入公司 15 年的重点工作，预计上械集团 15 年 3 季度有望并表增厚业绩，预计未来公司还将通过外延引入更多产品； 3、 参股设立医云公司，布局互联网医疗，云诊所即将上线运营，与医生众筹分享的模式值得看好；4、与阿里健康进行全面战略合作，未来想象空间大。

　　维持强烈推荐： 我们判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后迎来经营拐点。公司积极布局互联网医疗并与阿里健康进行全面战略合作，未来想象空间大。 暂不考虑上械并表， 预测 15~16 年净利同比增 23%、 25%，EPS 0.69、0.86 元，维持强烈推荐。

　　风险提示：新产品推出低于预期，整合风险。

　　石基信息（002153）与首旅集团战略合作 积极推进新商业模式

　　点评：

　　首旅酒店集团是国内知名的大型综合性旅游上市公司。首旅集团主要从事酒店运营管理及景区管理等经营活动，旗下拥有北京首旅建国酒店管理有限公司、宁波南苑集团股份有限公司、北京首旅京伦酒店管理有限公司等酒店管理公司，管理着星级到经济型的各类酒店共170 余家，形成了高档、中档、经济型的酒店品牌运营管理体系和覆盖全国的酒店经营网络。此外，首旅酒店集团还拥有海南南山文化旅游区等企业。

　　全方位合作，畅联将成为首旅旗下酒店系统与渠道连接的唯一服务商。公司与首旅集团的合作包括酒店和餐饮两部分，首旅旗下酒店将全面采用公司的PMS 和CRS 系统产品，并通过畅联实现酒店与第三方渠道或网站等其他渠道的直联。公司畅联可以帮助酒店与各渠道之间酒店信息、房价、库存、订单的实时无缝连接，实现预定流程的全自动化，降低分销商的预订成本，缩短预订时间和流程，提升客户服务体验，意义重大。

　　战略转型平台服务商，积极推动新商业模式应用。公司致力于打造“酒店+餐饮+零售”大消费版图，丰富的客户资源和关键的核心技术已经构建起公司在大消费领域的护城河，目前正处于由软件供应商向平台服务商战略转型的重要时期，此次与首旅酒店集团的合作，是公司新商业模式的尝试，凭借首旅已有的酒店资源优势和行业影响力，有利于其新产品服务及商业模式在全行业的推广。

　　投资建议：公司作为国内酒店行业信息化龙头，发展战略清晰，通过外延收购不断扩张大消费版图。淘宝入股充分证明了其在大消费领域的卡位优势。公司有望利用其在大消费端的卡位帮助淘宝构建起“直连+后付”的新旅游生态圈。预计2015-2017 年EPS 分别为1.31、1.69 和2.22 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价150 元。

　　风险提示：新商业模式推进低于预期风险。