青岛海尔：工业4.0有望再造一个青岛海尔
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨，曾婵 日期：2015-05-07
　　维持盈利预测，上调目标价至 39.8元，继续建议“增持”。
　　维持2015/2016 年1.90/2.26 元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力，估值应有更大溢价。进一步上调目标价至39.8 元(原34.2 元，+16%)，对应2015 年21x PE 估值。建议“增持”。
　　工业4.0 背后是基于技术的组织管理架构的解构和再造。
　　工业4.0 的价值实现无论如何都需要实践落地，而实践落地则需要具体的应用案例。我们认为实现工业4.0 最困难的部分就是在如何合理高效地运用现有的信息化技术和智能设备来帮助实体经济完成从工业3.0 到工业4.0 的跨越，而这涉及到的是组织管理架构的解构和再造。
　　海尔是工业4.0 的第一个应用标杆。
　　我们认为，青岛海尔是目前市场上工业4.0 的第一个应用标杆。公司通过智能家居+互联网+的双向转型，将产品、服务整合起来：对内依托互联网工厂提供个性化产品的全流程可视化消费体验；对外智能家居提供叠加基于产品的增值服务。
　　工业4.0 有望再造一个海尔。
　　我们测算公司合理价值1200-2200 亿元，各业务中工业4.0 是公司未来最主要的成长点，尤其是技术输出带来的潜在影响尤其大。我国制造业每年固定资产投资中的设备投入高达10 万亿，对应过万亿的系统集成市场，海尔依托自身在信息系统建设、组织架构经验等方面的领先优势，有望在这一领域有所作为，再造一个海尔。
　　风险：家电需求持续不振，导致竞争环境不断恶化。



　　唐德影视：设立香港全资子公司，海外拓展第一步
　　研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-05-07
　　事件：2015 年5 月6 日，唐德影视发布公告，将出资不超过人民币3000 万元在香港设立全资子公司-唐德国际传媒有限公司(暂定名).
　　点评：唐德影视海外拓展布局第一步。公司目前在电视剧及电影领域已有多项海外相关业务，具体表现为：？ (1)电影《绝地逃亡》：由唐德影视和美国Dasym Entertainment 的合拍片《绝地逃亡》将于2015 年下半年择期上映，该片启用国内一线影星范冰冰和成龙，同时有国外影星加盟。唐德影视在《绝地逃亡》中的投资比例为45%。
　　(2)电影《饥饿游戏》系列等：唐德影视与美国狮门影业保持长期且良好合作关系，《饥饿游戏》系列电影在中国的协助宣发即由唐德完成。2015 年2 月，《饥饿游戏3:嘲笑鸟(上)》在我国上映，获得票房约2.2 亿。
　　(3)唐德影视出品的影视剧海外售卖：唐德影视多部电视精品剧实现海外版权售卖，如《武媚娘传奇》已在香港、台湾上映，今年仍将继续扩大覆盖版权售卖范围。
　　我们认为，唐德影视在香港设立全资子公司可更好的与国际市场接轨，加强影视内容中外合作力度，与国际一流影视制作团队合作学习，可进一步提高自身实力并逐步扩大海外知名度。同时，海外子公司的设立有利于未来唐德影视内容的版权输出。长远来看有利于公司的业绩提升及国际化发展战略的逐步落地。
　　公司未来看点：
　　高管团队经验及人脉资源丰厚，演艺人才经纪价值低估，未来大力开拓市场具有坚实基础。唐德影视高管团队均为业内老将，具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉，为公司未来影视制作行业发展奠定基础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等，不乏国内一线影星，同时唐德积极开展人才培养，打造艺人梯队结构，从百年老店的愿景出发，未来有望成为演绎人才辈出的沃土，使公司在行业内更具有竞争力。
　　精品剧作品品质出众，未来在电影及电视栏目方面有望形成新突破，打造“精品剧+电影+X”的发展路线。
　　我们认为，年初热播剧《武媚娘传奇》已为公司作品品质做出背书，形成良好的口碑效应。唐德影视在编剧、制作等方面具有优势，同时具有电影宣发的基础，未来有利于开展电影、电视栏目等产品线。公司公告显示，2015 年，由成龙、范冰冰主演，唐德和美国Dasym Entertainment 合拍片《绝地逃亡》将上映，公司第一个电视栏目作品《筑梦中国》正在筹备中。
　　影视内容产业链多点布局，未来有望打造开放型平台公司。公司业务涉及模块包括电视剧(为主)、电影、广告、艺人经纪、影视后期制作五大部分。我们认为，公司在影视内容产业链已实现多点布局，结合公司在影视界内已形成的口碑和实力效应，未来有望打造开放型平台型公司，吸引更多才华人士加盟，进一步壮大公司竞争实力。
　　上市后有利于提升公司在行业内的影响力和竞争力，民营企业机制灵活，发展空间大。唐德影视2 月17 日登陆二级资本市场，我们认为，上市可积极推动公司影视剧作品创作数量更上一层，有利于提升公司在业内的影响力和竞争力。同时，作为民营企业，未来发展机制灵活，目前公司体量较小，处于快速成长的初期阶段，未来发展空间巨大。
　　海外业务发展更上一层楼。公司公告设立香港全资子公司，我们认为，香港全资子公司的设立，对公司未来与国际一流团队合作拍片学习积累经验、自有内容版权输出以及下一步海外战略发展逐步落地，都将提供强大的支持后盾。
　　盈利预测及投资建议：我们坚定看好公司的发展。我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为5.67、7.32、9.48 亿；归属于母公司净利润分别为1.12、1.47 和1.76 亿元；对应EPS 分别为1.39、1.84 和2.20 元。
　　鉴于公司处于快速成长的初期，且影视内容行业具有良好的发展性，我们给予公司一定的估值溢价，第一阶段目标市值100 亿，目标价125 元，给予“买入”评级。
　　风险提示：电视剧制作行业竞争加剧、制作成本上升；行业受政策监管影响；大盘投资情绪影响。



　　美盈森：“互联网+”战略启动，美盈森重拳出击
　　研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2015-05-07
　　宏观经济转型就是从B2C 到C2B 的再平衡：从人类经济发展的历史来看，一旦供求之间的矛盾得到解决，宏观经济就步入快车道。我们认为当前中国宏观经济成长的烦恼是工业化供给(B2C)和个性化消费需求(C2B)崛起之间的矛盾，工业化供给强调的是规模效应，而个性化需求的特征是批次多、量少，因此经济要转型成功，就必须要让工业化供给适应、满足个性化的消费需求，即完成从B2C 到C2B 的再平衡。
　　互联网是解决工业化供给和个性化需求之间矛盾的唯一方法：
　　在工业时代，个性化需求由于信息不对称，处于割裂状态，个性化需求只能依托于手工定制，形成一个个小众市场，无法演进为一种潮流、趋势，或者说消费品无法进入定制化时代！互联网的出现改变了这一切，网络使得人类突破了地理鸿沟，构建起了供需两端实时互动的桥梁，解决了信息不对称问题，将原先处于割裂状态的小众市场聚合成长尾。个性化的需求，在样本空间足够大的情况下，通过微分就能产生共性，共性是工业化生产发挥规模效应的前提，因此互联网通过聚合小众需求，解决了工业化生产与个性化需求之间的矛盾，为宏观经济转型找到了正确的出路。
　　包装是消费行业的衍生产业，当消费品向个性化方向发展之时，包装的长尾市场也将迅速崛起。美盈森作为工业时代的优秀包装企业，要顺应时代发展，进行转型升级，就必须插上互联网的翅膀，实施“互联网+”战略。而包装企业要实施“互联网+”战略，需要具备强大的设计和服务能力，这恰好是美盈森的强项，所以我们看好美盈森互联网战略的前景。
　　搭建互联网包装生态体系，市值有望爆炸式增长：
　　通过我们的分析，在大B、小B 和C 端三类客户之中，最有价值的是针对小微企业构建互联网包装生态体系。这个生态体系将由互联网包装定制平台和互联网制造平台两块构成，美盈森、小微企业、设计资源和优秀的包装厂都将是这个生态圈的一个组成部分。一旦美盈森成功地架构起针对服务小微企业的互联网包装生态体系，我们保守认为公司的市值将获取接近500亿的增量。
　　市场价值被严重低估，千亿市值不是白日做梦：未来美盈森的业务将围绕民用和军用两块展开，民用部分将围绕互联网战略，军用部分将以外延并购为中心，两块业务的开展都需要资金的强有力支持。在公司控股股东的控股比例被稀释至40%的假设下，美盈森可以发行2.9亿股，以目前股价计算，将融资近80亿，考虑账面10亿现金，可以动用的资金总量为90亿。这90亿资金的用法以及花钱的智慧和效果决定了美盈森未来的市值能够做多大。
　　在两种情景假设之下，我们认为500亿是公司市值的下限，而公司目前市值为191亿，市场严重地低估了公司的价值。如果“互联网+”战略能够取得较为理想的结果，我们认为公司的市值有希望达到千亿！我们坚定看好美盈森，给予第一目标市值500亿，对应目标价49.77元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓和公司互联网战略效果不达预期。



　　软控股份：增发获批，前景更明朗
　　研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：范佳瓅，姜国平 日期：2015-05-07
　　事件：
　　公司公告增发申请获得证监会发审委审核通过；向激励对象授予股票期权与限制性股票。
　　增发获批，激励授予，前景更明朗，压制股价因素消除：
　　公司前期公告计划向涌金投资等对象发行6819万股，募集资金不超过6亿，用于补充营运资金。增发获批，不确定性消除，营运资金补充有利于公司新材料、新业务的拓展。股票期权与限制性股票授予，短期压制股价的因素消除。
　　推动轮胎制造智能化，加速布局工业4.0:
　　2015年公司将在自动化物流、机器人等方面持续投入推动橡胶轮胎行业的智能化发展。工信部1月29日印发《原材料工业两化深度融合推进计划(2015-2018年)》提出2018年底建成15-20家智能工厂示范工程，其中包含轮胎智能工厂示范工程。建设轮胎生产仓储物流、关键岗位机器人和生产信息管理三大系统，全面覆盖轮胎制造生产流程，实现生产设备、生产信息、过程管理、企业决策的纵向交互和生产过程各工艺流程的横向交互，打造纵横贯通的综合集成优化的现代化轮胎制造工厂。未来公司有望受益智能轮胎工厂建设。
　　一体化解决方案，产业链进一步拓展打开新空间
　　公司在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商。机器人、自动化立体仓库等智能制造方案提供新的业绩增长点。公司围绕橡胶轮胎进行产业链拓展，布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台)。未来橡胶新材料业务的进一步拓展落地值得期待。
　　投资建议：
　　预计公司2015-2017EPS分别为0.38元，0.56元，0.78元。维持“买入”评级，调高目标价到30元。
　　风险提示：
　　橡胶谷、新材料等业务推进不达预期。



　　老板电器 ：小荷已露尖尖角，静待蜻蜓立上头
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨，曾婵 日期：2015-05-07
　　维持盈利预测及目标价，重申“增持”评级。
　　我们预计公司2015-16 年收入46.7/59.7 亿元，EPS 2.41/3.16 元，维持67.5元目标价，重申“增持”。
　　Q1 公司增长继续独领风骚。
　　2015Q1，在行业增长相对不景气的情况下，老板电器收入增长28.3%，净利润增长40%，继续在厨电行业独领风骚，也是家电行业主要上市公司中增长最快的。
　　老板电器的“三板斧”： 高端定位+立体渠道+有效激励。
　　高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处，良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用；在传统专卖店基础之上，老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角；最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手，成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。
　　以时间换空间，把握老板电器的趋势性增长。
　　我们认为在行业增速减速，甚至负增长的时期，需求趋弱，企业之间的直接竞争更加激烈，竞争力较强(品牌、产品、渠道、规模……)的企业将获得更多的市场份额，市场集中度趋于提升，当行业重新进入发展期，优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段，长期发展前景持续看好。
　　风险：渠道改革推进不当导致经营出现波动；三四线市场容量不达预期。



　　德尔家居 ：“石墨烯+全屋定制”，德尔开辟新航线
　　研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟，吴冉劼 日期：2015-05-07
　　投资要点：
　　目标价28.35元，首次覆盖给予“增持”评级。德尔家居以地板主业为支撑，2015年逐步进入“石墨烯”和“智能家居”领域，发挥协同效应的同时寻求新的利润增长点。我们预计公司2015/16年的净利润分别为2.16和2.85亿元，对应eps为0.33、0.44元，参考行业给予公司家居业务48倍PE，参考石墨烯相关公司给予公司石墨烯80亿市值的估值，目标市值184亿元，对应目标价28.35元，首次覆盖给予增持评级。
　　主业紧贴新生代需求，侵蚀对手份额高速增长。在地板主业方面，公司的中端无醛地板和德系地板对新生代消费者极具吸引力，其扁平化的渠道降低了流通费用、大幅提高了产品的性价比，在行业不景气的情况下德尔地板将通过侵蚀竞争对手份额获取高速增长。
　　涉足石墨烯领域，开辟新增长点。石墨烯被称为万能材料，其无可比拟的特性将在散热芯片、超级电池等领域带来革命性变革。通过参股博昊科技德尔家居迈开石墨烯之路第一步，未来将继续借助并购实现石墨烯的产业化应用，其母公司丰富的石墨矿资源将成为公司跨业经营的重要保障。
　　深度整合产业链，“全屋定制”开启家居4.0时代。家装和公装的定制化需求愈发凸显，当前装修平台在生产效率、设计效果和环保性能等方面难以满足。德尔家居借助内外资源整合家居产业链，通过“C2B(或B2B)+O2O”的形式为市场提供从3D设计、整体家装方案、模块化生产再到上门安装的一条龙服务，拉开了第四代家居时代的序幕。
　　风险提示：石墨烯产业化进程过慢、受房地产市场影响