亚太股份(002284)：投资前向启创布局智能驾驶 进入千亿级市场
　　拟投资2790万参股前向启创15%股份，进入千亿级ADAS 市场。公司5月5日公告与深圳前向启创数码技术有限公司签订《投资意向协议》，拟投资2790万元获得前向启创扩股后15%的股权。扩股前前向启创前三大股东分别是熊志亮(持有44.3%股权)、张晖(持有25.2%股权)和上海浦软汇智创业投资合伙企业(持有13.0%股权)，其中浦软汇智归属上海浦东软件园股份有限公司，浦东软件园由原信息产业部和上海市人民政府共同组建而成。根据行业专业预测，国内ADAS 系统在2020年左右将有千亿元左右的市场规模。
　　前向启创具备ADAS 成熟研发和整体解决方案提供能力。前向启创成立于2013年9月，核心工程团队来自于原英国CSR 和美国Zoran 的核心应用工程团队，平均有8年左右的消费类电子和车载电子产品的开发支持经验。公司专注于车载高级驾驶辅助系统(ADAS)产品和定制化全套解决方案的研发以及生产制造，已在ADAS 后装市场取得一定业绩，主要研发产品有车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、限速标志识别系统SLSR、全景鸟瞰泊车辅助系统EPAS、自动车灯检测系统Auto Light、前车启步提醒Stop-Go、夜视辅助系统Night Vision.
　　切入智能驾驶广阔市场，汽车智能化启航。我们认为智能驾驶将是技术进步和消费升级大趋势下汽车行业发展的必然趋势，汽车电子化和数字化发展空间广阔。高级ADAS 系统(主动安全全功能集成)单价在5000元以上，以2000万辆乘用车全部标配计算，其市场规模将达到千亿元以上，目前国内企业刚刚进入起步阶段，发展前景非常光明。公司在2014年年报中已明确表示将加大力度，重点投入，推进电子产品的开发和系统集成，为整车企业提供系统整体解决方案，此次参股前向启创，将有力增强公司在基础制动及电子辅助制动领域的研制和集成能力，为公司未来布局汽车智能驾驶领域夯实基础，同时公司作为国内外众多中高端乘用车制动系统的主要供应商，亦有望帮助前向启创进入前装市场，扩大市占率，实现双赢。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级，上调6个月目标价至18.00元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%，净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%，EPS 分别为0.65元、0.87元和1.15元；维持买入-A 的投资评级，上调6个月目标价至18.00元，相当于2015年27倍的动态市盈率。安信证券

　　德尔家居(002631)：石墨烯+全屋定制 德尔开辟新航线
　　目标价28.35元，首次覆盖给予增持评级。德尔家居以地板主业为支撑，2015年逐步进入石墨烯和智能家居领域，发挥协同效应的同时寻求新的利润增长点。我们预计公司2015/16年的净利润分别为2.16和2.85亿元，对应eps为0.33、0.44元，参考行业给予公司家居业务48倍PE，参考石墨烯相关公司给予公司石墨烯80亿市值的估值，目标市值184亿元，对应目标价28.35元，首次覆盖给予增持评级。
　　主业紧贴新生代需求，侵蚀对手份额高速增长。在地板主业方面，公司的中端无醛地板和德系地板对新生代消费者极具吸引力，其扁平化的渠道降低了流通费用、大幅提高了产品的性价比，在行业不景气的情况下德尔地板将通过侵蚀竞争对手份额获取高速增长。
　　涉足石墨烯领域，开辟新增长点。石墨烯被称为万能材料，其无可比拟的特性将在散热芯片、超级电池等领域带来革命性变革。通过参股博昊科技德尔家居迈开石墨烯之路第一步，未来将继续借助并购实现石墨烯的产业化应用，其母公司丰富的石墨矿资源将成为公司跨业经营的重要保障。
　　深度整合产业链，全屋定制开启家居4.0时代。家装和公装的定制化需求愈发凸显，当前装修平台在生产效率、设计效果和环保性能等方面难以满足。德尔家居借助内外资源整合家居产业链，通过C2B(或B2B)+O2O的形式为市场提供从3D设计、整体家装方案、模块化生产再到上门安装的一条龙服务，拉开了第四代家居时代的序幕。国泰君安




　　美盈森(002303)：互联网++战略启动美盈森重拳出击！
　　互联网是解决工业化供给和个性化需求之间矛盾的唯一方法：
　　在工业时代，个性化需求由于信息不对称，处于割裂状态，个性化需求只能依托于手工定制，形成一个个小众市场，无法演进为一种潮流、趋势，或者说消费品无法进入定制化时代！互联网的出现改变了这一切，网络使得人类突破了地理鸿沟，构建起了供需两端实时互动的桥梁，解决了信息不对称问题，将原先处于割裂状态的小众市场聚合成长尾。个性化的需求，在样本空间足够大的情况下，通过微分就能产生共性，共性是工业化生产发挥规模效应的前提，因此互联网通过聚合小众需求，解决了工业化生产与个性化需求之间的矛盾，为宏观经济转型找到了正确的出路。
　　包装是消费行业的衍生产业，当消费品向个性化方向发展之时，包装的长尾市场也将迅速崛起。美盈森作为工业时代的优秀包装企业，要顺应时代发展，进行转型升级，就必须插上互联网的翅膀，实施互联网+战略。而包装企业要实施互联网+战略，需要具备强大的设计和服务能力，这恰好是美盈森的强项，所以我们看好美盈森互联网战略的前景。
　　搭建互联网包装生态体系，市值有望爆炸式增长：
　　通过我们的分析，在大B、小B 和C 端三类客户之中，最有价值的是针对小微企业构建互联网包装生态体系。这个生态体系将由互联网包装定制平台和互联网制造平台两块构成，美盈森、小微企业、设计资源和优秀的包装厂都将是这个生态圈的一个组成部分。一旦美盈森成功地架构起针对服务小微企业的互联网包装生态体系，我们保守认为公司的市值将获取接近500亿的增量。
　　市场价值被严重低估，千亿市值不是白日做梦：未来美盈森的业务将围绕民用和军用两块展开，民用部分将围绕互联网战略，军用部分将以外延并购为中心，两块业务的开展都需要资金的强有力支持。在公司控股股东的控股比例被稀释至40%的假设下，美盈森可以发行2.9亿股，以目前股价计算，将融资近80亿，考虑账面10亿现金，可以动用的资金总量为90亿。这90亿资金的用法以及花钱的智慧和效果决定了美盈森未来的市值能够做多大。
　　在两种情景假设之下，我们认为500亿是公司市值的下限，而公司目前市值为191亿，市场严重地低估了公司的价值。如果互联网+战略能够取得较为理想的结果，我们认为公司的市值有希望达到千亿！我们坚定看好美盈森，给予第一目标市值500亿，对应目标价49.77元，维持买入评级。光大证券

　　博世科(300422)：兼具稀缺性、高弹性的工业废水治理专家
　　公司工业废水治理主营业务(末端、前端)将受益于水十条工业废水治理相关条款；PPP 有望助力公司做大市值。预计2015-2017 年，公司EPS 分别为0.94、1.43、2.17 元。考虑公司是工业废水治理稀缺标的，未来有望受益PPP 政策、存在较大市值增长空间，我们认为公司应享受一定估值溢价；参考可比公司平均估值水平，我们选取PE 估值方法的结果，给予公司2016 年75 倍PE，对应的目标价107.25 元，首次覆盖，给予增持评级；
　　工业废水治理是基石。水十条面世，狠抓工业污染防治成首要任务；公司以造纸行业废水处理起家，造纸行业废水排放量是工业行业中最大的，且造纸废水主要排放省份均是公司主要经营区域；根据环保部，2013 年造纸业废水排放量28.5 亿吨，为工业行业废水排放量之首；
　　PPP 有望助力公司做大市值。PPP 是水污染防治领域助推器，提前布局PPP 领域水务工程设备企业的股价及市值总体均表现良好；公司进军水污染防治PPP 领域是大势所趋，且公司目前市值较小，相对于潜在的业务领域业绩、市值弹性可观；l 新型业务亮点颇多。公司未来发展方向包括重金属污染治理与环境修复、污泥处理处臵及资源化利用、烟气治理、水体生态修复、生物质可再生能源等；其中重金属污染治理技术已形成一体化技术系统，并取得清水塘、大湖等多个项目业绩。国泰君安




　　安徽水利(600502)：非公开发行获批 加码水电疏浚业务
　　非公开収行成功过会，预计7 月前后完成再融资工作。2014 年8 月公司収布再融资方案，计划募资不超过6.026 亿元，主要投向恒远水电增资(3 亿元)和施工机械设备购置(3.026 亿元)。历时近7 个月，公司非公开収行获得证监会批复，预计6 月上旬能够拿到批文，7 月前后完成再融资工作。非公开収行的完成将优化公司资产结构，资产负债率有望从15 年1 季度末的82.69%下降至78.73%。
　　水电业务持续加码，疏浚业务积极布局。公司继续加码水电业务，将利用募投资金对恒远水电进行增资，预计完成增资后公司持有恒远水电权益提高至73.26%，水电权益装机容量有望提高至20.03 万KW，全部投入运营后预计贡献营业收入2.22 亿元，营业利润1.16 亿元。公司重金购置疏浚工程设备，积极布局港口疏浚、围海造田业务。公司具有港口和航道工程施工总承包贰级资质，借助大型疏浚设备的购置增强疏浚业务竞争力，预计疏浚业务将得到较快収展。
　　政策叠加多利共振，看好公司収展前景。公司受益于安徽国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业，是安徽建工旗下唯一上市平台，后续有望实现整体上市。引江济淮重大工程已获国务院批复，工程总投资预计300 亿元，预计下半年项目实质性启动。安徽省住建厅和収改委推出了1861 亿元的PPP 示范项目，安徽建工是安徽PPP 模式推荐企业。本次非公开収行完成后，公司资金实力大幅增强，有望推动工程业务、地产业务、水电业务加速增长，看好公司収展前景，维持2016 年公司业绩有望爆収增长的预判。
　　投资建议：公司工程业务有望保持较快增长，地产业务和水电业务有望爆収，预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.54 元、0.98 元和1.21 元，对应2015 年5月6 日收盘价的PE 分别为28.03 倍、15.42 倍和12.48 倍。看好公司未来的収展空间，维持强烈推荐评级，目标价21.6 元。平安证券

　　银座股份(600858)：改革落地收多效 后续整合望延续
　　公司发布非公开发行预案：拟以8.73元/股购买集团零售资产(预估值42亿，对应2015年PE约14X)，包括：1)银座商城零售资产(合计门店37个)；2)山东世茂中心部分物业及土地使用权，并募集配套资金不超过15.7亿元，方案尚须股东大会(要约收购须豁免)及证监会核准。
　　评论：
　　投资建议：改革落地收多重效果，后续整合仍有可能延续，上调目标价至17.5元，维持增持。山东为全国人口及经济大省，作为该区域当之无愧王者，公司在国企机制下多年来经营效率较弱令资本市场扼腕。我们认为，本次资产注入不仅意味公司改革初步落地，更能收夯实控股权、解决同业竞争、员工持股实现激励等多重功效。公司为商业集团旗下重要商业平台，我们预计未来有望进一步进行资源整合。目前可比公司2015年平均PE为25X，考虑方案不确定性，维持2015-2016年EPS预测0.7/0.79元不变，上调2015年PE至25X.
　　注入后规模倍增，经营效率有望改善。本次资产注入将解决困扰已久的同业竞争问题，拟注入资产2014营收/净利润分别为102亿/2.8亿，注入后上市公司收入及盈利规模有望倍增至240亿/4.6亿，净利率不足2%；我们判断，伴随整合推进及员工持股计划等实施，公司盈利效率有望快速上升(行业平均净利率超4%)；此外，由于银座商城为银座预付卡销售方，注入后上市公司现金流亦有望获得改善(按15%测算年销售达36亿).
　　夯实控股权，股权之争有望消除。此前茂业系持股已增至10%，本次注入后将稀释至5.19%(鲁商集团则增至60%以上)，结合股权差距悬殊及未来市值综合考虑，我们预计未来触发控股权之争可能性较低。公司是典型的重资产企业，自有物业面积近90万平米(注入前)且门店覆盖山东全境，无论从资产重估还是区域商业发展来看都极具价值。在股权战烟消云散后，公司未来可将精力集中于主业发展。
　　本次注入或仅为前奏，后续整合仍值得期待。目前商业集团体外资产包括金融(一卡通)、制药(医疗器械、中药制剂)、传媒、教育(本科+高职+幼儿教育)、物流开发等优质资产，从公司定位来看金融及物流等业务与商业相关度较高，未来或将继续整合，届时公司盈利来源将进一步丰富，看好后续商业集团运作进展。国泰君安