宋嘉吉 王胜  凯乐科技 基础化工业  国泰君安

　　首次覆盖给予“ 增持”评级,目标价 25元。本次定增拟募资 9.8亿元,其中大股东参与4.6 亿元,增发价12.42 元/股。对长信畅中的收购、加码上海凡卓可穿戴,将使凯乐在可穿戴+移动医疗的布局形成闭环。 预计2015-2016 年EPS 为0.25/0.39 元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016 年备考EPS 为0.40/0.54 元)。可比公司2016 年平均PE 为51 倍,预计凡卓、长信畅中并表后将大幅增厚EPS,给予一定的估值溢价即2016 年65 倍PE,目标价25 元,首次覆盖给予“增持”评级。 依托智能终端设计核心竞争力,开拓可穿戴设备市场。部分投资者认为智能手机主板设计市场竞争激烈,增长空间有限。我们认为,上海凡卓管理团队年轻有为、市场敏感度高、软硬件研发实力强,有望在手机主板设计市场中进一步扩大份额。更重要的是,我们看好凡卓智能终端软硬件整体设计能力的横向扩展性。未来凡卓有望借此打开处于高速成长期的专业可穿戴设备市场,发展空间巨大。 利用子公司资源整合,打造移动医疗新平台。我们认为,借助于子公司在医疗、公安、城管、交通等专业领域的布局,凯乐有望打造成行业移动信息化平台。以移动医疗为例,长信畅中凭借凯乐的市场资源,未来将在长沙、荆州等地的区域医疗信息化市场占据优势地位;而上海凡卓本身具有雄厚的移动终端软硬件设计开发能力,将两者优势资源整合,预计将在移动医疗等行业移动信息化市场大有所为。 催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。 风险提示:光纤光缆竞争加剧;长信畅中收购不成功。

　　施毅 刘威 鸿达兴业 基础化工业  海通证券

　　事件:公司与包头稀土研究院签订了《技术成果转让协议》,公司向包头稀土研究院购买 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。 1. 加快稀土在塑料及高分子材料应用领域研发工作。公司拟在包头市投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目,尽快实现稀土助剂产品量产,提升公司经营业绩。公司向包头稀土研究院购买 XTY-A 型硬质 PVC 稀土复合热稳定剂相关技术成果。公司以前期一次性支付500万元,及自投产之日起 60个月,按产量以人民币 400元/吨的技术价格支付给包头稀土研究院,该技术已于 2014年在向包头稀土研究院基地建成年产 5000吨稀土复合稳定剂生产线,并从未转让给他人。 本次交易符合公司的发展战略,有助于加大稀土助剂等新材料的研发力度,加快推进稀土深加工及应用产业链项目的建设进度,提高公司的经营业绩和市场竞争力。 2. 包头稀土研究院实际控制人为内蒙古自治区人民政府。包头稀土研究院为中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司的控股子公司,北方稀土实际控制人为内蒙古自治区人民政府。 2014年2月,包头稀土研究院与公司全资子公司内蒙古乌海化工有限公司共同投资设立了内蒙古联丰稀土化工研究院有限公司,乌海化工持有联丰稀土研究院 70%股权,包头稀土研究院持有 30%股权。乌海化工位于内蒙古西部的乌海市,区位优势明显,公司及乌海周边拥有煤炭、石灰石、电力、电石等资源。业务涵盖氯碱产业链,包括电力、电石、PVC、烧碱、电石渣水泥、环保脱硫粉、土壤改良剂,目前已有PVC 产能30万吨、电石产能87万吨,电力装机2x20万千瓦;2015年PVC 产能将达到70万吨 ,电石产能110万吨,电力装机100万千瓦。 3. 积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。2014年10月13日,公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与包头市达茂稀土有限责任公司及其全体股东签署了《合作意向书》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。 2015年4月,公司收购达茂稀土,并同时与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司签订了《合作协议》,公司以5,000万元受让由达茂稀土以其经营性资产出资成立的新公司包头市新达茂稀土有限公司的80%股权,北方稀土受让新达茂稀土20%股权。本次收购符合公司整体发展战略,对于公司的长远发展将有积极的影响,有助于加快公司在包头市投资建设稀土助剂、稀土颜料等稀土深加工及应用产业链项目,增强市场竞争力和可持续发展能力。 4. 发展战略:公司坚持“以化工新材料为基础,资源能源为双翼,发展循环环保事业”的发展战略,做大做强氯碱化工、环保和稀土新材料三大业务。未来3-5年的具体发展战略是:深化氯碱新材料一体化产业链,继续向上游资源行业和下游材料加工领域延伸产业链,充分发挥一体化产业链的协同效应;加大研发力度,培育新的利润增长点,大力发展以电石渣综合利用为基础的土壤修复产业,研究开发稀土助剂及稀土PVC 改性专用料,按照“以塑代木、以塑代钢”理念,积极推广PVC 建筑模板和装饰材料。 5. 盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC 生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司无论是之前稀土助剂以及此次土壤修复合作意向尝试均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土业务开展进度,我们预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.91和1.10元。给予公司2015年49倍市盈率估值,对应目标价29.2元,买入评级。 6. 不确定性分析。1)PVC 下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。 合规提示:截止目前,海通自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%。　

　　施毅  钟奇 刘威 恒顺众昇 电力设备行业  海通证券

　　事件: 公司于2015年5月5日收到公司独立董事王天文先生的通知,王天文将于2015年5月5日开始,计划在未来6个月内,以自筹资金通过深圳证券交易所交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)增持公司股份:累计增持公司股份30.197-301.97万股(占公司股本0.1-1%)。 点评: 独董增持显示股价仍具有吸引力。王天文基于对公司未来发展前景的信心及对现有股票价值的合理判断,公司目前已完成在印尼的镍铁布局;同时,目前在机械成套冶炼设备业务上公司仍有多项重大在手订单,将大幅提升2015年业绩。本次增持也从侧面反映即使大涨至今的股价仍非常有吸引力,高管对公司未来前景充满信心。 大额订单交付,预计上半年业绩大增。公司预计上半年盈利1.77-1.87亿元,比上年同期增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要有以下原因:(1)2014年新签订的大额合同将持续为企业贡献利润,目前公司在执行订单约10亿元,按照生产计划,半年度产值较去年同期有大幅增长,将使得归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103万元,去年同期为90万元。 印尼布局已初具雏形。为实现公司的海外战略发展计划,以及延伸公司产业链,公司以新加坡作为国外业务的总部,在新加坡、印尼开展矿产资源的投资收购和物流贸易等。在印尼市场,公司已经取得煤矿、镍矿、锰矿等多项矿产资源,并开始修建码头或道路等公共设施,目前煤矿已投产。2014年2月,公司印尼工业园项目正式启动,公司通过开展建设和招商工作,拉动自主产品的出口,机械成套装备收入也取得了大幅增长。 公司目前在印尼投资项目规划的版图已经初具雏形,印尼的各项收购项目将使公司自有煤炭资源及各项矿产资源,同时印尼工业园项目及电厂建设,还将为公司电力设备出口带来机会,电厂建设完成后,除为自身冶炼厂供电外还可以对外售电,公司印尼项目未来利润空间巨大,对公司影响深远。 印尼项目获双方政府支持。2015年3月27日青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT.BatueTjepperResouces公司,四方签署了《青岛市政府与印尼中苏拉威西省政府签订关于对恒顺众昇集团及印尼PT.BatueTjepperResouces公司在印尼开展投资项目的支持协议》。 根据中印政府支持协议,合约签署方将通过互相支持(融资、援助以及技术转让等)实现双方合作;同时,两国地方政府将积极引导并提供各种便利。为了公司在印尼正在建设中的综合工业园项目、电厂、冶炼厂项目等相关领域的投资建设能顺利进行,印尼中苏拉威西省将努力加快所有合法性程序及加快许可证办理。 协议签署是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定,同时是对公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目给予的政府支持,为项目开展和建设提供了政策保障,预计公司项目进度有望超预期完成。 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼苏拉威西镍铁工业园项目整合印尼矿产、电厂资源,利用当地优势资源-煤、镍矿,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点,继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016年EPS分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价78.88元,对应2015年60倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。　

　　　贾亚童 钟奇 涂力磊  万科A 房地产业  海通证券

　  事件: 公司公布4月销售和拿地数据。 投资建议: 4月销售保持放大,恢复趋势有望持续:公司4月实现销售面积146.3万平方米,比2014年同期增长33.85%,环比增长17.89%;实现销售金额177.6亿元,比去年同期增长39.29%,环比增长20.49%。公司走出2月底部区域后,3、4月销售呈现持续复苏趋势。考虑近期流动性持续释放配合行业政策暖风频出,我们预计公司数据仍将保持上涨趋势。 1-4月公司实现累计销售面积542万平,同比增长3.38%;实现累计销售金额641亿,同比增长-4.3%。从销售均价看,4月销售均价为1.21万元/平,与今年1月1.18万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。 当月新增项目6处,预计公司2015年土地投资平稳扩大:2015年4月公司新增项目权益建面65.48万平,同比2014年增长6.56%;新增土地权益投资19.98亿,同比2014年增长6.9%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%,我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。 鹏华万科前海REITS积极申请,轻资产模式再度创新:证监会网站发布的“行政许可事项--证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示”显示“鹏华前海万科REITs封闭式混合型证券投资基金”于4月22日被受理。一旦该产品获得突破,公司在轻资产模式上有望再度创新。 维持“买入”评级:公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅,指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神,不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商,指1)有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务;2)与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016年EPS分别是1.64和1.92元,RNAV在17.8元。按照公司5月4日14.55元股价计算,对应2015和2016年PE为8.87倍和7.58倍。给予公司2015年12倍市盈率,对应股价19.68元,维持对公司的“买入”评级。

　　王胜 宋嘉吉  光环新网 通信及通信设备  国泰君安

　　上调目标价204.75 元,维持“增持”评级:公司公告近日与北京联通签订了数据中心合作协议,该合作协议涉及的合同总金额为3.17 亿至4.06亿元( 31669 万元-40561 万元), 占公司2014 年度营业收入的72.88%-93.34%。该合作协议标的为数据中心租用服务,该合同的签订超出了市场预期,进一步证实了光环新网在国内IDC 领域的实力,我们维持2015-17 年EPS1.26/2.14/3.85 元,考虑到公司在IDC 软硬件方面的综合布局以及未来实力的进一步扩张,参考行业平均估值水平,给予2015年PEG 2.5 倍估值,提升目标价至204.75 元,维持“增持”评级。 公司在IDC 领域实力被低估:市场很多人认为数据中心是典型的周期性行业,而且公司又是重资产运营,竞争差异化并不明显,但我们认为公司具备很强的IDC 竞争力,理由:①公司审时度势,在现有的国内带宽条件和目前以出租机柜为主的客户服务模式下,聚焦在国内一线城市的数据中心,在北京和上海等地建起了高规格的数据中心,未来3 年机柜数有望超过15000 个②IDC 行业的竞争正从简单地出租机房机柜进入到出租虚拟主机竞争,公司顺应时代潮流,正加大对于云计算虚拟技术和产品的投入,据IDC 资讯,一台物理主机根据现有的云计算虚拟技术可以虚拟成8-10 台主机,因此单机柜收入可以从10 万/年提升到50 万/年左右,由于虚拟化技术的运营成本增加很少,因此利润的增速会超过收入增速催化剂:新的大单落地;公司云计算虚拟化技术和产品落地. 核心风险:竞争加剧;公司在云计算虚拟化技术和产品上进展太慢

　　施毅 刘博 银邦股份 有色金属行业  海通证券

　　公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目建成投产,公司产能将突破现有瓶颈,盈利能力大幅提高。此外公司加码3D 打印(金属+医疗)行业,切入军工等巨大潜力市场,前景乐观。公司技术实力雄厚,行业占有率名列前茅。公司凭借多年的研发经验,在铝加工的生产技术和工艺上拥有多项专利;飞尔康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,为公司注入新的技术活力。铝合金钎焊材料市场占有率全国第二;多金属复合材料中铝钢复合材料,打破了国外公司对于该产品的垄断,市场份额国内第一。 实际控制人与高管增持彰显内部发展信心。5月1日公司公告实际控制人沈健生基于对公司未来发展的信心增持公司股份150万股(占公司股本0.4%),并承诺未来6个月内增持不超过2%(含本次)。2015年4月29日、30日公司高管张稷、金宏伟合计增持165.73万股(占公司股本的0.44%)。实际控制人以及高管于当前增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心十足。 加码新领域3D打印以及军工。近年来,铝合金及其复合材料行业竞争越发激烈,公司的盈利能力受到了一定的影响,同时募投项目建设周期较长,公司新增产能尚未释放,公司一直寻求新的利润增长点。公司通过参股、新设投资、签订合作协议等方式分别切入3D 打印(金属模具与医疗)以及军工领域,积极探索3D 打印技术产业化路径。 3D 打印市场蓝海无限。3D 打印技术基于其高效与高精度将会在工业4.0过程中发挥巨大作用,市场空间巨大。2013版Wohlers 显示,2013年全球3D 打印市场规模约40亿美元,预计未来将维持近20%增长率,至2021年,3D 打印市场规模将达到100亿美元以上。目前国内3D 打印仍处于起步阶段,但随着技术的成熟与政府政策的支持,市场空间将逐步打开,未来将出现爆发式增长。公司作为提前布局3D 打印的企业之一,拥有技术先发优势,未来3D 打印将逐步成为新的增长点。 维持“买入”投资评级。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时,公司涉足3D 打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.17元和0.23元,我们给予目标价30.60元,对应2015年180倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险提示。原材料价格波动风险;募投项目市场风险;3D 打印技术应用风险。　

　　 陈文敏 王鹤涛 钟奇 刘元瑞 常宝股份 钢铁行业  长江证券

　　 报告要点 事件描述 常宝股份发布公告,公司拟以自有资金人民币4725万元对全资子公司常宝国际增资,目的在于为常宝国际9450万元收购常宝控股子公司常宝精特15%股权提供部分资金。收购完成后,公司将持有常宝精特60%的股权,常宝国际将持有常宝精特15%的股权。 事件评论 收购常宝精特少数权益,小幅提升公司业绩:常宝精特为公司控股子公司,其中公司持有60%股权,凯信国际持有40%股权,其主要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业。以2014年年末及2014年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值5.20亿元,100%股权的收购价格为6.3亿元,对应收购PB估值1.2倍;2014年净利润0.92亿元,计算其收购PE为6.85(扣非PE为7.3倍)。结合公司目前PB、PE分别为2.44和27.97来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高。 由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大,常宝精特业绩近年表现较好,2013、2014年净利润分别为0.80亿、0.92亿元,净利率7.49%、8.83%,均好于公司整体6.50%、7.49%的净利率水平。 公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特15%股权,有助于增厚公司归属于母公司股东净利润。经测算,如果以2014年净利润为基准,本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润0.14亿元,对应EPS0.035元,占公司2014年归属于母公司股东净利润5.61%。 期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。 考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响。预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。